ملاحظات قابلة للتحويل مقابل SAFEs: دليل للمؤسسين

ملاحظات قابلة للتحويل و SAFEs تسمح لك بجمع الأموال الآن وتحديد التقييم لاحقًا. يأتي الاختلاف في شيء واحد: الملاحظة هي قرض، و SAFE ليست كذلك.

هذا الاختلاف الوحيد ينتشر إلى كل شيء آخر. الفائدة. تواريخ الاستحقاق. ماذا يحدث إذا لم تجمع جولة مقومة بسعر. سواء كان المستثمر يمكنه تقنيًا طلب أمواله مرة أخرى. إذا كنت تختار بين الاثنين لجمع تمويل ما قبل البذرة أو البذرة، فهذا الدليل يتناول كيفية عمل كل منهما، وأين يفترقان، وأيهما يميل إلى ملاءمة الموقف.

دعونا ندخل في التفاصيل.

ما هي الملاحظة القابلة للتحويل؟

الملاحظة القابلة للتحويل هي قرض قصير الأجل يتحول إلى أسهم بدلاً من سداده نقدًا. تأخذ المال من مستثمر، وتتراكم الفائدة على الملاحظة، وعندما تجمع جولة مقومة بسعر لاحقًا، تتحول الملاحظة بالإضافة إلى الفائدة إلى أسهم.

نظرًا لأنها دين، فإن الملاحظة القابلة للتحويل لديها بضعة أجزاء متحركة قد تكون للقرض العادي:

• المبلغ الأصلي - المبلغ المستثمر.
• سعر الفائدة - عادة ما يكون من 2% إلى 8% سنويًا، ويتراكم حتى التحويل.
• تاريخ الاستحقاق - التاريخ الذي تستحق فيه الملاحظة، وغالبًا ما يكون بعد 18 إلى 24 شهرًا.
• الخصم - تخفيض في السعر الذي يدفعه مستثمرو الجولة التالية، غالبًا ما يكون من 10% إلى 25%.
• سقف التقييم - حد أقصى للتقييم الذي تتحول عنده الملاحظة، مما يحمي المستثمر إذا جمعت بسعر مرتفع.

عند إغلاق جولة الأسهم التالية، تتحول الملاحظة عند أي من الأمرين أفضل للمستثمر: الخصم أو السقف. إذا كنت تقوم ببناء قائمة المستثمرين لديك وتحتاج إلى تعريفات دافئة لأشخاص يمولون بالفعل الملاحظات القابلة للتحويل في مرحلتك، فإن Round Funded يطابقك مع المستثمرين النشطين حتى لا ترسل رسائل بريد إلكتروني باردة إلى الفراغ.

ما هو SAFE؟

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) هو عقد يمنح المستثمر الحق في أسهم في جولة مقومة بسعر في المستقبل. إنه ليس قرضًا. لا توجد فائدة، ولا تاريخ استحقاق، ولا التزام بالسداد. قدمت Y Combinator SAFE في عام 2013 لتجريد أجزاء الملاحظات القابلة للتحويل التي استمر المؤسسون والمستثمرون في الجدل حولها.

عادة ما يحتوي SAFE على مصطلحين رئيسيين فقط:

• سقف التقييم - أقصى تقييم تتحول عنده SAFE.
• الخصم - تخفيض في السعر مقارنة بالجولة التالية (تستخدم بعض SAFEs سقفًا فقط، والبعض يستخدم خصمًا فقط، والبعض يستخدم كلاهما).

هناك نوعان شائعان. SAFE ما بعد الأموال (المعيار الحالي لـ YC) يحسب الملكية بناءً على التقييم بعد احتساب جميع أموال SAFE، مما يجعل التخفيف (dilution) سهلاً للنمذجة. SAFE ما قبل الأموال كان الإصدار الأصلي وأقل قابلية للتنبؤ بمجرد تكديس العديد من SAFEs.

SAFEs سريعة التوقيع ورخيصة من حيث الرسوم القانونية، ولهذا السبب تستخدمها معظم الشركات في مرحلة المسرع الآن. يمكن للمؤسسين الذين يجمعون الأموال باستخدام SAFEs الحفاظ على عملية جمع التبرعات خفيفة الوزن وقضاء طاقتهم على المنتج بدلاً من خطوط الحمراء في المستندات.

ملاحظات قابلة للتحويل مقابل SAFEs: جنبًا إلى جنب

هذا هو الإصدار المختصر قبل أن نتعمق في الفروق الدقيقة.

يغطي الجدول الميكانيكا. تغطي الأقسام التالية قرارات الحكم.

الاختلافات الرئيسية التي تهم حقًا

يركز معظم المؤسسين على السقف والخصم لأنها تؤثر على التخفيف. معقول. لكن الاختلافات التي تسبب مشاكل لاحقًا هي الاختلافات الهيكلية.

الدين مقابل ليس دينًا. تجلس الملاحظة القابلة للتحويل في ميزانيتك العمومية كالتزام. SAFE لا يفعل ذلك. إذا واجهت شركتك صعوبات، فإن حاملي الملاحظات هم دائنون لديهم مطالبة تسبق حاملي الأسهم. حاملو SAFE أقرب إلى المساهمين. هذا مهم في حالة التصفية أو البيع العاجل.

تواريخ الاستحقاق تخلق مواعيد نهائية. تصبح الملاحظة التي تستحق في 18 شهرًا مشكلة إذا لم تجمع جولة مقومة بسعر بحلول ذلك الوقت. من الناحية النظرية، يمكن للمستثمر المطالبة بالسداد، ومعظم الشركات المبكرة ليس لديها النقد للدفع. في الممارسة العملية، عادة ما يتم تمديد الملاحظات، لكنها تضعك في موقف تفاوضي محرج. SAFEs ليس لديها ساعة، لذلك لا يوجد ضغط مماثل.

الفائدة تضيف تخفيفًا. تتراكم فائدة الملاحظة وتتحول أيضًا إلى أسهم. بنسبة 6% على مدى عامين، هذا حوالي 12% إضافية من المبلغ الأصلي الذي يتحول إلى أسهم. ليس ضخمًا، ولكنه حقيقي. تتجاوز SAFEs هذا تمامًا.

محفزات التحويل. كلاهما يتحول في جولة مقومة بسعر مؤهلة. لكن الملاحظات تتحول أيضًا (أو تدفع) عند الاستحقاق وغالبًا عند تغيير السيطرة، وأحيانًا بمضاعف. اقرأ تلك البنود بعناية.

إذا كنت تريد المساعدة في مقارنة مستندات الشروط الحقيقية من المستثمرين الذين يمولون مرحلتك، فإن فريق Round Funded بنى محرك المطابقة لعرض المستثمرين الذين تتوافق أحجام شيكاتهم وشروطهم مع ما تقوم بجمعه.

متى يختار المؤسسون ملاحظة قابلة للتحويل

الملاحظات ليست ميتة. هناك أسباب حقيقية لاستخدامها.

• يتوقع المستثمرون لديك حماية الدين. بعض الملائكة والمكاتب العائلية، خاصة خارج المراكز الحيوية للشركات الناشئة، يشعرون براحة أكبر مع هيكل قرض له تاريخ استحقاق ومطالبة بالسداد. إذا كان هذا هو من يكتب الشيك، فإن الملاحظة تبقي الصفقة حية.
• تريد تاريخ استحقاق كدالة فرض. يحب عدد قليل من المؤسسين الموعد النهائي لأنه يدفعهم إلى جمع الجولة التالية في الوقت المحدد.
• تقوم بالعبور إلى جولة مقومة بسعر قريبة. إذا كانت السلسلة A على بعد أشهر وتحتاج فقط إلى تمديد فترة التشغيل، يمكن أن تكون الملاحظة القصيرة ذات مسار التحويل الواضح واضحة.
• يريد المستثمر فائدة. بعض المستثمرين يريدون ببساطة العائد، والملاحظة توفر لهم ذلك.

المقايضة هي المزيد من التفاوض، وتكلفة قانونية أعلى، والتزام في دفاتركم. إذا لم يخيف ذلك المستثمرين لديك، يمكن للملاحظة أن تعمل بشكل جيد.

متى يختار المؤسسون SAFE

تسود SAFEs في السرعة والبساطة، ولهذا السبب تهيمن في مرحلة ما قبل البذرة والبذرة.

• تتحرك بسرعة. يمكن توقيع SAFE في أيام. لا يوجد تاريخ استحقاق للتفاوض، ولا سعر فائدة للجدال عليه.
• تجمع الأموال من مستثمري شبكة المسرع. SAFEs ما بعد الأموال هي الوضع الافتراضي في عوالم YC و Techstars و 500 Global. المستثمرون هناك يعرفون المستند جيدًا.
• تريد تجنب الديون في ميزانيتك العمومية. لا التزامات، لا ضغط استحقاق، لا مطالبة للدائن.
• تجمع شيكات صغيرة من العديد من الملائكة. تجعل شروط SAFE الموحدة الإغلاق المتداول خالياً من الألم. ترسل نفس المستند إلى الجميع.

المخاطرة الرئيسية مع SAFEs هي التخفيف غير المحدود إذا وقعت الكثير قبل جولة مقومة بسعر. كل SAFE يتحول لاحقًا، ويمكن أن يفاجئك الإجمالي إذا لم تقم بنمذجته. استخدم أداة جدول رأس المال وتتبع كل SAFE أثناء تقدمك.

عندما تدير جولة SAFE متداولة، فإن عنق الزجاجة نادرًا ما يكون الأوراق. إنه العثور على عدد كافٍ من المستثمرين والحفاظ على المحادثات مستمرة. Round Funded يعالج التواصل، ورسائل البريد الإلكتروني الشخصية، والمتابعة، لذلك يبقى خط الأنابيب ممتلئًا أثناء الإغلاق.

الإيجابيات والسلبيات بإلقاء نظرة سريعة

فحص سريع لكل أداة.

إيجابيات الملاحظة القابلة للتحويل

• مألوفة للمستثمرين التقليديين وغير التقنيين.
• يمكن أن يكون تاريخ الاستحقاق بمثابة موعد نهائي.
• تكافئ الفائدة المستثمرين الأوائل.

سلبيات الملاحظة القابلة للتحويل

• تقع في دفاتركم كدين.
• يمكن أن يصبح تاريخ الاستحقاق مشكلة سداد.
• مزيد من الشروط للتفاوض، تكلفة قانونية أعلى.

إيجابيات SAFE

• سريعة ورخيصة التنفيذ.
• لا فوائد، لا استحقاق، لا مخاطر سداد.
• موحدة ومفهومة على نطاق واسع في المرحلة المبكرة.

سلبيات SAFE

• أقل شيوعًا لبعض المستثمرين التقليديين.
• من السهل الإفراط في التخفيف إذا قمت بتكديس الكثير.
• يمكن أن تصبح إصدارات ما قبل الأموال فوضوية عند التوسع.

لا يوجد أي منهما أفضل عالميًا. يعتمد الاختيار الصحيح على من يستثمر وكيف تتشكل جولتك التالية.

كيفية إدارة عملية جمع التبرعات فعليًا

اختيار الأداة هو الجزء السهل. ملء الجولة هو الجزء الصعب. سواء اخترت ملاحظة أو SAFE، لا تزال بحاجة إلى مستثمرين يمولون مرحلتك، وعرض تقديمي واضح، والانضباط للمتابعة.

هذا هو العناء الذي يقلل معظم المؤسسين من تقديره. بناء قائمة، والبحث عن كل مستثمر، وكتابة بريد إلكتروني شخصي، وتتبع الردود، ومطاردة أولئك الذين أصبحوا صامتين، وتجميع غرفة بيانات. العمل الذي يستغرق أسابيع يدويًا يمكن أن يستغرق بعد الظهر عندما يتم أتمتته.

Round Funded يربطك بأكثر من 10,000 مستثمر معتمد نشط، بما في ذلك أشخاص من Y Combinator و Antler و Techstars و 500 Global. تقدم تفاصيلك مرة واحدة ويتم مطابقتك مع المستثمرين الذين يمولون مرحلتك، ثم تقوم المنصة بكتابة التواصل، وإرساله، وتتبع الردود. تقضي وقتك في التحدث إلى المستثمرين بدلاً من العثور عليهم.

ابدأ جمع التبرعات على Round Funded →

أسئلة متكررة

هل SAFE أكثر أمانًا من الملاحظة القابلة للتحويل للمؤسسين؟

في معظم حالات المرحلة المبكرة، نعم. SAFE ليس له تاريخ استحقاق ولا التزام بالسداد، لذلك يزيل خطر مطالبة المستثمر بأمواله مرة أخرى إذا لم تجمع جولة مقومة بسعر في الوقت المحدد. الملاحظة القابلة للتحويل تحمل هذا الخطر لأنها دين.

هل تستخدم كل من الملاحظات القابلة للتحويل و SAFEs سقف تقييم؟

كلاهما يمكن. يحدد سقف التقييم الحد الأقصى للتقييم الذي يتحول عنده الصك إلى أسهم، مما يحمي المستثمرين الأوائل إذا تم تسعير جولتك التالية بسعر مرتفع. غالبًا ما تقترن الملاحظات بالسقف مع الفائدة وتاريخ الاستحقاق، بينما تستخدم SAFEs عادةً سقفًا فقط، أو خصمًا، أو كليهما.

ماذا يحدث لـ SAFE إذا لم أجمع جولة مقومة بسعر أبدًا؟

يتحول SAFE فقط في جولة أسهم مؤهلة، أو استحواذ، أو تصفية. إذا لم يحدث أي من ذلك، يمكن أن يبقى غير متحول إلى أجل غير مسمى نظرًا لعدم وجود تاريخ استحقاق. هذه معلومات عامة، وليست استشارة قانونية، لذا قم بتأكيد التفاصيل مع محامي شركات ناشئة قبل التوقيع على أي شيء.

أي أداة تفضلها معظم المسرعات؟

تفضل معظم المسرعات الحديثة SAFE ما بعد الأموال لأنه سريع وموحد وسهل النمذجة للتخفيف. المستثمرون في شبكات مثل Y Combinator و Techstars يعرفونها جيدًا. إذا كنت تجمع الأموال من هذا الحشد، فإن أدوات مثل Round Funded تطابقك مع المستثمرين الذين يعملون بالفعل مع SAFEs.

هل يمكنني الجمع بين الملاحظات و SAFEs في نفس الجولة؟

يمكنك، ولكنه يعقد جدول رأس المال الخاص بك نظرًا لأن الاثنين يتحولان بموجب قواعد مختلفة. يختار معظم المؤسسين أداة واحدة لكل جولة للحفاظ على النمذجة واضحة. إذا كنت تدير التواصل عبر العديد من المستثمرين ذوي التفضيلات المختلفة، فإن Round Funded يساعدك على تتبع كل محادثة في مكان واحد.

كم تختلف الرسوم القانونية بين الاثنين؟

عادة ما تكون SAFEs أرخص لأنها تعتمد على قوالب موحدة مع عدد قليل من المصطلحات القابلة للتفاوض. تكلف الملاحظات القابلة للتحويل أكثر نظرًا لأن بنود الفائدة والاستحقاق والتحويل غالبًا ما يتم التفاوض عليها. بالنسبة لجمع مبلغ صغير ما قبل البذرة، فإن انخفاض الإنفاق القانوني لـ SAFE يعد ميزة مهمة.

هل أنت مستعد لملء جولتك؟ اجمع الأموال من أكثر من 10,000 مستثمر معتمد نشط مع Round Funded.