Təsisçilər üçün Cap Table Bələdçisi: Dilüsyon Sadələşdirilmişdir

Kapital cədvəl (cap table) sizin sahib olduğunuz ən vacib cədvəldir. Əvvəldən səhv etsəniz, illərlə səhvləri düzəltməli olacaqsınız.

Əksər qurucular kapital cədvəlini çətin yolla öyrənirlər: danışıqların ortasında, bir təklif (term sheet) gəldikdə və şirkətlərinin nə qədərini verməyə razı olduqlarını həqiqətən başa düşmədiklərini başa düşəndə. Bu bələdçi bunu düzəldir. Kapital cədvəlinin nə olduğunu, dövriyyələr və opsion hovuzlarının onu necə dəyişdirdiyini, ağılınızda saxlamalı olduğunuz seyreltmə riyaziyyatını və quruculara sakitcə milyonlarla başa gələn səhvləri izah edəcəyik.

Kapital cədvəli tam olaraq nədir?

Kapital cədvəli (kapital cədvəlinin qısaldılmış forması) şirkətinizdə kimin nəyə sahib olduğunun qeydidir. Hər bir səhmdarı, nə qədər səhmə sahib olduqlarını və bunun şirkətin hansı faizini təmsil etdiyini siyahıya alır.

Ən sadə səviyyədə, o bir suala cavab verir: əgər bu gün şirkəti satıb pulunu paylasaydıq, kimə nə qədər pul ödənilərdi?

Əsas bir kapital cədvəlinə aşağıdakılar daxildir:

• Qurucular və onların səhm sayları
• Hər bir dövriyyədən olan sərmayədarlar (mələklər, VC-lər, sürətləndiricilər)
• İşçilər üçün ayrılmış opsion hovuzu
• Sonradan səhmə çevrilən konvertasiya olunan alətlər (məsələn, SAFEs və notlar)

Başlanğıcda kapital cədvələniz Google Sheet-də ola bilər. Bu yaxşıdır. Vacib olan onun dəqiq olması və hər sətri başa düşməyinizdir. Sərmayə cəlb etməyə başlayanda sərmayədarlar onu istəyəcəklər və təmiz bir kapital cədvəli şirkətinizi necə idarə etdiyinizi bildiyinizi göstərir. Dağınıq bir cədvəl, şirkətin yoxlanışı (diligence) zamanı cavab vermək istəməyəcəyiniz suallar yaradır.

Başlanğıcda sadə bir kapital cədvəli necə görünür

İlk cavab: təsis zamanı, sizin kapital cədvələniz adətən qurucuların 100% səhmləri bölüşdürdüyü bir cədvəldir, tez-tez ilk sərmayədar görünməzdən əvvəl bir opsion hovuzu ayrılır.

Budur, 10% opsion hovuzu ayırmış iki qurucusu olan bir şirkət üçün təmiz bir nümunə:

Qeyd etməyə dəyər bir neçə şey:

• Səhmlərin ümumi sayı təsadüfidir. 10 milyon və ya 100 milyon səhm səlahiyyəti versəniz də, əhəmiyyətli olan faiz dərəcələridir.
• Opsion hovuzu işə qəbuldan əvvəl mövcuddur. Sonradan yenidən danışıqlar aparmadan erkən işçilərə vermək üçün səhmləri indi ayırırsınız.
• Hər kəsi qoruyur. Qurucu səhmləri dörd il ərzində, bir il təhlükəsizlik müddəti ilə təyin olunmalı, beləliklə üçüncü ayda ayrılan həmkurucu şirkətin yarısı ilə uzaqlaşmır.

Bu, kapital cədvəlinizin ən təmiz halı olacaq. Buradan hər bir dövriyyə onu daha da mürəkkəbləşdirir.

Maliyyələşdirmə dövriyyələri kapital cədvəlinizi necə dəyişdirir

İlk cavab: hər bir dövriyyə sərmayədar üçün yeni səhmlər buraxır, bu da mövcud səhmdarların (ümid edirik ki) daha böyük tortun kiçik bir dilimini tutması deməkdir. Bu, seyreltmədir və normaldır.

Siz maliyyələşdirdiyiniz zaman, sizin və sərmayədar qiymətləndirmə (valuation) və maliyyələşdirmə məbləği üzərində razılığa gəlirsiniz. Buraxılan yeni səhmlər, səhm başına düşən qiymətə bölünən maliyyələşdirməyə bərabərdir. Əsas fərq:

• Pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirmə (pre-money valuation) yeni pulun daxil olmasından əvvəl şirkətinizin dəyəridir.
• Pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirmə (post-money valuation) pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirməyə əlavə olaraq cəlb edilən məbləğdir.

Startup-ınızın pul qəbulundan əvvəl 4 milyon dollar qiymətləndirildiyini və 1 milyon dollar cəlb etdiyinizi fərz edək. Pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirmə 5 milyon dollardır. Sərmayədar indi şirkətin 20%-ni tutur (1 milyon dollar / 5 milyon dollar). Əvvəllər səhmə sahib olan hər kəs bu eyni 20% ilə seyreltilir.

Budur, nümunə şirkətimiz üçün toxum (seed) və A seriyası (Series A) dövriyyələri boyunca sahiblik necə dəyişir:

Fikir verin ki, qurucular iki dövriyyədən sonra hələ də şirkəti idarə edirlər, lakin onların ümumi payı 90%-dən 58%-in altına düşdü. Bu mübadilədir: daha az sahiblik, tutduğunuz şeyin mütləq dəyərini artırmaq üçün daha çox kapital və təkan.

Çətin hissə riyaziyyat deyil. Əsas olan, ilk növbədə sizin mərhələdəki sərmayədar tapmaqdır, və əksər qurucular bununla aylarla vaxt itirir. Round Funded kimi platformalar sizi mərhələdə olan şirkətlərə həqiqətən dəstək verən sərmayədarlarla birləşdirir, beləliklə siz səhv insanlara soyuq e-poçt göndərmək əvəzinə danışıqlar aparmaqla vaxt keçirirsiniz.

Hər bir qurucunun bilməli olduğu seyreltmə riyaziyyatı

İlk cavab: bir dövriyyədən sonra sizin sahibliyiniz, mövcud faiz dərəcənizin (yeni sərmayədarın faiz dərəcəsini 1-dən çıxın) hasilinə bərabərdir. Bunu əzbərləyin və hər bir görüşdə rəqəmləri hesablaya bilərsiniz.

Bir neçə ümumi qayda:

• Dövriyyə başına, 15% ilə 25% arasında verməyi planlaşdırın. Toxum və A seriyası adətən bu diapazonda olur.
• Dövriyyələri üst-üstə qoyun. 90% sahib olmaq, sonra 20%, sonra yenidən 20% vermək, 50% deyil, təxminən 58% payınız qalması deməkdir. Seyrəltmə əlavə etmir, hasil edir.
• Opsion hovuzunun doldurulması da sizi seyreltir. Sərmayədar daha böyük bir hovuz tələb etdikdə, bu tez-tez pul qəbulundan əvvəlki qiymətdən çıxılır, bu da o deməkdir ki, qurucular bunu öz üzərinə götürürlər.

Budur, insanların çaşdığı hissə: opsion hovuzu fırıldağı. Sərmayədarlar tez-tez pulunuz daxil olmazdan əvvəl hovuzu, məsələn, 15%-ə genişlətməyinizi xahiş edirlər. Pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirməyə əlavə olunduğu üçün, bu yeni hovuzdan olan seyreltmə yeni sərmayədara deyil, mövcud səhmdarlara düşür. Bu, sakitcə sizdən bir neçə əlavə faiz balı aparabilir. Həmişə tələb olunan hovuz artımının pul qəbulundan əvvəlmi yoxsa sonramı olduğunu soruşun və hər ikisini modelləşdirin.

Bu riyaziyyatı soyuq bir şəkildə başa düşdükdə, güc mövqeyindən danışıqlar aparırsınız. Siz bir təklifə (term sheet) baxa və üç dövriyyədən sonra sahibliyinizə nə etdiyini dərhal görə bilərsiniz. Hər hansı bir şeyi imzalamazdan əvvəl ssenariləri təzyiq altında sınamaq istəyirsinizsə, sərmayələşməyinizi qurucular üçün hazırlanmış platformada modelləşdirmək, cədvəl gimnastikası olmadan təklifləri müqayisə etməyə kömək edir.

Qurucuları təqib edən ümumi kapital cədvəli səhvləri

İlk cavab: kapital cədvəli fəlakətlərinin əksəriyyəti qeyri-rəsmi vədlərdən, pis sənədlərdən və təhlükəsizlik müddətlərini (vesting) görməməzlikdən gəlməkdən qaynaqlanır. Bunları indi qarşısını almaq ucuzdur və sonradan düzəltmək çox bahalıdır.

Təkrarlanan günahkarlar:

• Qurucu təhlükəsizlik müddəti yoxdur. Bir həmkurucu erkən ayrılır və heç bir şey üçün böyük bir səhm payı alır. Təhlükəsizlik müddəti ilə təhlükəsizlik bunu qarşısını alır.
• Əl sıxma ekvitili (equity) təyin etmələri. "Hissələrinizi sonra həll edəcəyik" mübahisələrə və bəzən məhkəmələrə çevrilir. Hər bir təyinatı yazılı sənədləşdirin.
• Çoxsaylı SAFEs, qeyri-məhdud və ya çox yüksək limitlərlə. Onlar ağrısız hiss olunurlar, çünki bu gün heç nə seyreltilmir. Sonra qiymətli dövriyyəniz zamanı hamısı birdən çevrilir və siz düşündüyünüzdən çox daha az paya sahib olduğunuzu kəşf edirsiniz.
• Çox tez, çox şey vermək. Bir məsləhətçiyə 10% və ya ilk mələyinizə 25% vermək gələcək dövriyyələri məhv edə bilər. Erkən seyreltməni məhdud saxlayın.
• Kapital cədvəlini təzələmək. Hər bir təyinat, çevrilmə və dövriyyə dərhal qeyd edilməlidir. Altı ay köhnəlmiş kapital cədvəli, şirkətin yoxlanışı (diligence) zamanı bir məsuliyyətdir.
• Ölü ekviti (dead equity). Ayrılmış həmkurucular və ya böyük, təyin olunmamış, lakin təyin olunmuş səhmlərə sahib olan erkən işçilər, dəyəri idarə edən heç kim görməyən yeni sərmayədarları qorxudur.

Bunların əksəriyyəti sənədləşdirmədən sürətlə hərəkət etməkdən qaynaqlanır. Həlli darıxdırıcı, lakin etibarlıdır: hər şeyi yazılı şəkildə qeyd edin, imzalamadan əvvəl hər bir dövriyyəni modelləşdirin və hər dəyişiklikdən sonra kapital cədvəlinizi nəzərdən keçirin.

Təmiz bir kapital cədvəli həm də sərmayə cəlbini sürətləndirir. Sərmayədarlar strukturlaşdırılmış sərmayələşdirmə platforması vasitəsilə şirkətin yoxlanışını apardıqda, səliqəli sahiblik qeydləri olan şirkətlər prosesi ən sürətli şəkildə keçir, çünki çəkiləcək bir şey yoxdur.

Gələcək dövriyyələr üçün kapital cədvəlinizi təmiz saxlamağın yolları

İlk cavab: kapital cədvəlinizi xatırladığınızda yenilədiyiniz bir cədvəl əvəzinə, onu canlı hüquqi sənəd kimi qəbul edin. İndiki intizam sizi gələcəkdə donmuş bir dövriyyədən xilas edəcək.

Onu sərmayəyə yararlı saxlayan praktik vərdişlər:

• Həmişə təhlükəsizlik müddətindən (vesting) istifadə edin. Dörd il, bir il təhlükəsizlik müddəti, qurucular və işçilər üçün.
• Hər bir maliyyələşdirmədən əvvəl seyreltilməni modelləşdirin. Masa arxasına oturmazdan əvvəl dövriyyə sonrası sahibliyinizi bilin.
• Alətlərinizi standartlaşdırın. Bir-birindən fərqli müddətlərin yamacından uzaq duraraq, pul qəbulundan sonrakı SAFEs və ya təmiz not strukturlarına riayət edin.
• Bir vahid həqiqət mənbəyi saxlayın. Bir fayl, bir sahib, hər hansı bir şey dəyişdikdə həmin gün yenilənir.
• Məlumat otağınızı erkən qurun. Sərmayədar, gecikmədən kapital cədvəlini, təhlükəsizlik cədvəllərini və əvvəlki dövriyyə sənədlərini görmək istəyir.

Sonuncu nöqtə, qurucuların gözlədiyindən daha vacibdir. Hazır bir məlumat otağı sizin təşkilatlı olduğunuzu göstərir və şirkətin yoxlanışını həftələrlə azaldır. Round Funded sərmayədar tapmaq, fərdiləşdirilmiş təqdimat e-poçtları yazmaq, əlaqə yaratmaq və təqiblər aparmaq prosesinin bir hissəsi olaraq məlumat otağınızı yaradır. Əl ilə həftələr çəkən iş bir yarım günə başa gəlir.

Maliyyələşdirməniz hazır olduqda, düzgün sərmayədarlara sürətlə çatmaq istəyirsiniz. Round Funded'in şəbəkəsi Y Combinator, Antler, Techstars və 500 Global-dan olan insanları əhatə edir, hamısı sizin mərhələlərinizə uyğunlaşdırılıb, beləliklə təmiz bir kapital cədvəli həqiqətən də sizin kimi şirkətlərə maliyyə dəstəyi verən insanlar tərəfindən görülür.

Tez-tez verilən suallar

Bir startup üçün yaxşı kapital cədvəli nədir?

Yaxşı bir kapital cədvəli sadə, dəqiq və caridir. Qurucular erkən dövriyyələrdən sonra əhəmiyyətli bir əksəriyyətə sahibdirlər, təhlükəsizlik müddətləri hər kəsə aiddir, ekviti (equity) təyin etmələri sənədləşdirilir və konvertasiya olunan alətlər standartlaşdırılır. Nə qədər təmizdirsə, Round Funded platformasında maliyyələşdirmə apardıqda şirkətin yoxlanışı o qədər sürətli olur.

Qurucular dövriyyə başına nə qədər ekvitini (equity) itirir?

Əksər dövriyyələr qurucuları 15% ilə 25% arasında seyreltir. Toxum və A seriyası tipik olaraq bu diapazonda yerləşir. Seyrəltmə əlavə etmək əvəzinə dövriyyələr boyunca hasil etdiyi üçün, qurucular tez-tez A seriyası boyunca nəzarəti saxlayırlar, lakin hər hansı bir təklifi (term sheet) imzalamazdan əvvəl hər bir ssenarini modelləşdirməlidirlər.

Pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirmə ilə pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirmə arasındakı fərq nədir?

Pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirmə yeni sərmayədən əvvəl şirkətinizin dəyəridir. Pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirmə, pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirməyə əlavə olaraq cəlb edilən məbləğdir. Sərmayədarın sahibliyi, onun çekinin pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirməyə bölünməsinə bərabərdir. 5 milyon dollarlıq pul qəbulundan sonrakı qiymətləndirmədə 1 milyon dollarlıq sərmayə şirkətin 20% -ni alır.

Opsion hovuzu seyreltməyə necə təsir edir?

Opsion hovuzu işçilər üçün səhmləri ayırır. Sərmayədarlar dövriyyələrindən əvvəl onu genişlətməyinizi tələb etdikdə, yeni hovuz adətən pul qəbulundan əvvəlki qiymətləndirmədən götürülür, beləliklə mövcud səhmdarlar seyreltilməni udur, gələn sərmayədar yox. Həmişə bir hovuz artımının pul qəbulundan əvvəlmi yoxsa sonramı olduğunu yoxlayın.

Mənim mərhələm üçün sərmayədarları necə tapım?

Soyuq əlaqə yavaşdır və əksər siyahılar yoxlanılmayıb. Round Funded sizi sizin mərhələnizə maliyyə dəstəyi verən 10.000-dən çox aktiv, yoxlanmış sərmayədarla birləşdirir, sonra əlaqə, fərdiləşdirilmiş təqdimat e-poçtları, cavab izləmə və təqiblər aparır, beləliklə siz kəşfiyyat əvəzinə bağlanmaya fokuslanırsınız.

Kapital cədvəlimi nə vaxt yeniləməliyəm?

Hər hansı bir dəyişiklikdən dərhal sonra: yeni işə qəbul olunanın opsion təyinatı, bir SAFE çevrilməsi, bağlanmış bir dövriyyə və ya ayrılma. Köhnəlmiş bir kapital cədvəli, şirkətin yoxlanışını dayandırmanın ən sürətli yollarından biridir. Bir vahid həqiqət mənbəyi saxlayın və hər şey dəyişəndə həmin gün onu yeniləyin.

Round Funded-də maliyyələşdirməyə başlayın →

10.000-dən çox aktiv, yoxlanmış sərmayədardan pul cəlb edin. Əl ilə həftələr çəkən iş bir yarım günə başa gəlir.