Ръководство за таблица на капитала за основатели: Опростено разреждане

Вашият cap table е най-важният висършедът, който притежавате като основател. Ако го объркате рано, ще прекарате години в почистване на бъркотията.

Повечето основатели научават за cap table по трудния начин: в средата на преговори, когато се появи term sheet и те осъзнаят, че всъщност не разбират колко от компанията си ще дадат. Това ръководство поправя това. Ще разгледаме какво е cap table, как рундовете и опционните пулове го променят, математиката на разреждането, която трябва да знаете, и грешките, които тихомълком струват на основателите милиони.

Какво точно е cap table?

Cap table (съкращение от capitalization table) е запис кой какво притежава във вашата компания. Той изброява всеки акционер, колко акции притежава и какъв процент от компанията представлява това.

На най-просто ниво, той отговаря на един въпрос: ако днес продадем компанията, кой ще бъде платен и колко?

Основен cap table включва:

• Основатели и техния брой акции
• Инвеститори от всеки рунд (ангели, VC, ускорители)
• Опционен пул, запазен за служители
• Конвертируеми инструменти като SAFEs и нотове, които се превръщат в дялово участие по-късно

В началото вашият cap table може да живее в Google Sheet. Това е добре. Важното е, че е точен и че разбирате всеки ред. Когато започнете да набирате средства, инвеститорите ще го поискат, а чистият cap table показва, че знаете как да управлявате компанията си. Разхвърляният поражда въпроси, на които не искате да отговаряте по време на diligence.

Как изглежда простият cap table в началото

Отговор първо: при регистрация, вашият cap table обикновено е само основателите, които разделят 100% от акциите, често с опционен пул, отделен преди появата на първия инвеститор.

Ето чист пример за компания с двама основатели, която е отделила 10% опционен пул:

Няколко неща, които си заслужава да се отбележат:

• Общият брой акции е произволен. Независимо дали упълномощавате 10 милиона или 100 милиона, процентите са това, което има значение.
• Опционният пул съществува преди наемане. Запазвате акции сега, за да можете да ги предоставите на ранни служители, без да предоговаряте по-късно.
• Vesting защитава всички. Основателските акции трябва да се vesting в продължение на четири години с едногодишен cliff, така че съосновател, който напуска през третия месец, да не си тръгне с половината компания.

Това е най-чистият вид, който cap table ще имате някога. Всеки рунд оттук нататък го прави по-сложен.

Как рундовете за финансиране променят вашия cap table

Отговор първо: всеки рунд издава нови акции на инвеститорите, което означава, че съществуващите акционери притежават по-малък дял от (надяваме се) по-голям пай. Това е разреждане (dilution) и е нормално.

Когато набирате средства, вие и инвеститорът се договаряте за оценка и сума на инвестицията. Новите издадени акции са равни на инвестицията, разделена на цената на акция. Ключовата разлика:

• Pre-money оценка е колко струва компанията ви преди постъпването на новите пари.
• Post-money оценка е pre-money плюс набраната сума.

Да кажем, че стартъпът ви е оценен на 4 милиона долара pre-money и вие набирате 1 милион долара. Post-money е 5 милиона долара. Инвеститорът сега притежава 1 милион долара / 5 милиона долара = 20% от компанията. Всеки, който е притежавал акции преди това, се разрежда с тези 20%.

Ето как се измества притежанието през seed и Series A за нашата примерна компания:

Забележете, че основателите все още контролират компанията след два рунда, но техният общ дял намалява от 90% до под 58%. Това е компромисът: по-малко притежание, повече капитал и инерция за увеличаване на абсолютната стойност на това, което притежавате.

Трудната част не е математиката. Трудно е да се намерят инвеститори, които да финансират вашия етап, и точно тук повечето основатели губят месеци. Платформи като Round Funded ви свързват с инвеститори, които наистина подкрепят компании на вашия етап, така че да прекарвате времето си в преговори, а не в изпращане на студени имейли до грешни хора.

Математиката на разреждането, която всеки основател трябва да знае

Отговор първо: вашето притежание след рунд е вашият текущ процент, умножен по (1 минус процента на новия инвеститор). Запомнете това и можете да пресмятате цифрите на всяка среща.

Няколко общи правила:

• На рунд, планирайте да дадете 15% до 25%. Seed и Series A обикновено попадат в този диапазон.
• Натрупвайте рундовете. Ако притежавате 90%, след това давате 20%, след това отново 20%, ви остават приблизително 58%, а не 50%. Разреждането се умножава, не се събира.
• Допълването на опционния пул също ви разрежда. Когато инвеститорите изискват по-голям пул, това често идва от pre-money, което означава, че основателите го поемат.

Ето частта, която обърква хората: разбъркването на опционния пул. Инвеститорите често ви молят да разширите пула до, да речем, 15% преди парите им да постъпят. Тъй като се добавя към pre-money оценката, разреждането от този нов пул пада върху съществуващите акционери, а не върху новия инвеститор. Това може тихомълком да ви струва няколко допълнителни процентни пункта. Винаги питайте дали исканото увеличение на пула е pre-money или post-money, и моделирайте и двете.

Когато разбирате тази математика до съвършенство, преговаряте от позиция на сила. Можете да погледнете term sheet и веднага да видите какво ще направи това с вашето притежание три рунда от сега. Ако искате да тествате сценарии преди да подпишете нещо, моделирането на вашето набиране на средства на платформа, създадена за основатели ви помага да сравнявате оферти без гимнастика със електронни таблици.

Чести грешки при cap table, които преследват основателите

Отговор първо: повечето катастрофи с cap table идват от неформални обещания, лоша документация и пренебрегване на vesting. Те са евтини за избягване сега и брутално скъпи за поправяне по-късно.

Повтарящите се нарушители:

• Без vesting за основателите. Съосновател напуска рано и запазва огромен дял от дяловото участие без да направи нищо. Vesting с cliff предотвратява това.
• Договорки за дялово участие само с ръкостискане. "Ще уредим акциите ви по-късно" се превръща в спорове и понякога съдебни дела. Документирайте всяко предоставяне писмено.
• Твърде много SAFEs при нефиксирани или прекалено високи тавани. Те се чувстват безболезнени, защото нищо не се разрежда днес. След това всички те се конвертират наведнъж по време на вашия priced рунд и вие откривате, че притежавате много по-малко, отколкото сте си мислили.
• Даване на твърде много, твърде рано. Даване на 10% на съветник или 25% на първия си ангел може да съсипе бъдещи рундове. Поддържайте ранното разреждане стегнато.
• Оставяне на cap table да остарее. Всяко предоставяне, конверсия и рунд трябва да бъдат записани незабавно. Cap table, който е стар шест месеца, е пасив по време на diligence.
• Мъртво дялово участие. Напуснали съоснователи или ранни служители, които държат големи дялове (vested или не), плашат нови инвеститори, които виждат, че никой не движи тази стойност.

Повечето от тези проблеми произтичат от бързото движение без документация. Решението е скучно, но надеждно: записвайте всичко, моделирайте всеки рунд преди да подпишете и преглеждайте cap table след всяка промяна.

Чистият cap table също ускорява набирането на средства. Когато инвеститорите провеждат diligence чрез структурирана платформа за набиране на средства, компаниите с подредени записи на собственост преминават през процеса най-бързо, защото няма какво да се разплита.

Как да поддържате вашия cap table чист за бъдещи рундове

Отговор първо: третирайте cap table като жив правен документ, а не като електронна таблица, която актуализирате, когато се сетите. Дисциплината сега ви спестява замразен рунд по-късно.

Практически навици, които го поддържат инвестируем:

• Винаги използвайте vesting. Четири години, едногодишен cliff, както за основатели, така и за служители.
• Моделирайте разреждането преди всяко набиране на средства. Знайте вашето притежание след рунда, преди да седнете на масата.
• Стандартизирайте инструментите си. Придържайте се към post-money SAFEs или чиста структура на нотове, вместо към сбор от еднократни условия.
• Поддържайте един източник на истина. Един файл, един собственик, актуализиран в деня, в който нещо се промени.
• Създайте вашата data room рано. Инвеститорите искат да видят cap table, графици на vesting и документи от предишни рундове без забавяне.

Последната точка е по-важна, отколкото основателите очакват. Data room, готова за употреба, показва, че сте организирани, и съкращава седмици от diligence. Round Funded изгражда вашата data room като част от процеса, заедно с намирането на инвеститори, писането на персонализирани pitch имейли, изпращането на запитвания и проследяването на последващи действия. Работата, която отнема седмици ръчно, отнема един следобед.

Когато вашето набиране на средства е готово, искате да достигнете до правилните инвеститори бързо. Мрежата на Round Funded включва хора от Y Combinator, Antler, Techstars и 500 Global, всички съобразени с вашия етап, така че един чист cap table всъщност да бъде видян от хората, които финансират компании като вашата.

Често задавани въпроси

Какъв е добрият cap table за стартъп?

Добрият cap table е прост, точен и актуален. Основателите притежават значително мнозинство след ранни рундове, vesting се прилага за всички, предоставянето на дялово участие е документирано, а конвертируемите инструменти са стандартизирани. Колкото по-чист е той, толкова по-бързо протича diligence, когато набирате средства чрез Round Funded.

Колко дялово участие дават основателите на рунд?

Повечето рундове разреждат основателите с 15% до 25%. Seed и Series A обикновено попадат в този диапазон. Тъй като разреждането се умножава през рундовете, вместо да се събира, основателите често запазват контрол през Series A, но трябва да моделират всеки сценарий, преди да подпишат term sheet.

Каква е разликата между pre-money и post-money оценка?

Pre-money оценката е колко струва компанията ви преди новата инвестиция. Post-money е pre-money плюс набраната сума. Притежанието на инвеститора е равно на неговия чек, разделен на post-money оценката. Инвестиция от 1 милион долара при post-money оценка от 5 милиона долара купува 20% от компанията.

Как опционният пул влияе на разреждането?

Опционният пул запазва акции за служители. Когато инвеститорите изискват да го разширите преди техния рунд, новият пул обикновено идва от pre-money оценката, така че съществуващите акционери поемат това разреждане, а не входящият инвеститор. Винаги проверявайте дали увеличението на пула е pre-money или post-money.

Как да намеря инвеститори за моя етап?

Студените запитвания са бавни и повечето списъци не са проверени. Round Funded ви свързва с 10 000+ активни проверени инвеститори, които финансират вашия етап, след което управлява запитванията, персонализираните pitch имейли, проследяването на отговорите и последващите действия, така че вие да се фокусирате върху затваряне, а не върху търсене на потенциални клиенти.

Кога трябва да актуализирам своя cap table?

Незабавно след всяка промяна: предоставяне на опции на нов служител, конверсия на SAFE, затворен рунд или напускане. Остарял cap table е един от най-бързите начини да се забави diligence. Поддържайте един източник на истина и го актуализирайте в деня, в който нещо се промени.

Започнете да набирате средства на Round Funded →

Наберете средства от 10 000+ активни проверени инвеститори. Работата, която отнема седмици ръчно, отнема един следобед.