Конвертируеми записки срещу SAFE: Ръководство за основатели

Конвертируемите записи и SAFEs позволяват да набирате пари сега и да определите оценката по-късно. Разликата идва от едно нещо: записът е заем, а SAFE не е.

Тази една разлика се отразява на всичко останало. Лихва. Срокове за падеж. Какво се случва, ако никога не наберете кръг с фиксирана оценка. Дали инвеститорът може технически да поиска парите си обратно. Ако избирате между двете за набиране на средства преди начален етап или за начален етап, това ръководство обяснява как работи всяко от тях, къде се разделят пътищата им и кое от двете обикновено пасва на коя ситуация.

Да започваме.

Какво е конвертируем запис?

Конвертируем запис е краткосрочен заем, който се превръща в дял, вместо да бъде изплатен в брой. Приемате пари от инвеститор, записът натрупва лихва и когато по-късно наберете кръг с фиксирана оценка, записът плюс лихвата се превръща в акции.

Тъй като е дълг, конвертируемият запис има няколко подвижни части, които обикновен заем би имал:

• Главно задължение – инвестираната сума.
• Лихвен процент – обикновено от 2% до 8% годишно, натрупващ се до конвертирането.
• Срок за падеж – датата, на която записът настъпва, често след 18 до 24 месеца.
• Отстъпка – намаление на цената, която инвеститорите от следващия кръг плащат, често от 10% до 25%.
• Таван на оценката – горна граница на оценката, при която записът се превръща, което защитава инвеститора, ако наберете на висока цена.

Когато следващият ви капиталов кръг приключи, записът се превръща при което и да е от двете по-добро за инвеститора: отстъпката или тавана. Ако изграждате списъка си с инвеститори и се нуждаете от топли въведения към хора, които действително финансират конвертируеми записи на вашия етап, Round Funded ви свързва с активни инвеститори, така че да не изпращате студени имейли в празнотата.

Какво е SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity - Прост договор за бъдещ дял) е договор, който дава на инвеститора право на акции в бъдещ кръг с фиксирана оценка. Това не е заем. Няма лихва, няма срок за падеж и няма задължение за погасяване. Y Combinator въведе SAFE през 2013 г., за да премахне частите от конвертируемите записи, за които основателите и инвеститорите продължаваха да спорят.

SAFE обикновено има само два основни термина:

• Таван на оценката – максималната оценка, при която SAFE се превръща.
• Отстъпка – намаление на цената спрямо следващия кръг (някои SAFE използват само таван, други само отстъпка, трети и двете).

Има две често срещани разновидности. SAFE след пари (текущият стандарт на YC) изчислява собствеността въз основа на оценката, след като бъдат отчетени всички пари от SAFE, което улеснява моделирането на разреждането. SAFE преди пари беше оригиналната версия и е по-малко предвидима, когато се натрупват няколко SAFE.

SAFE се подписват бързо и с ниски правни разходи, поради което повечето компании в стадий на акселератор ги използват сега. Основателите, които набират средства чрез SAFE, могат да запазят своя процес на набиране на средства лек и да насочат енергията си към продукта, вместо да червенят документи.

Конвертируеми записи срещу SAFEs: едно до друго

Ето кратката версия, преди да навлезем в нюансите.

Таблицата покрива механиката. Следващите раздели покриват решенията.

Ключовите разлики, които наистина имат значение

Повечето основатели се фокусират върху тавана и отстъпката, защото те влияят на разреждането. Съвсем правилно. Но разликите, които хапят по-късно, са структурните.

Дълг срещу не дълг. Конвертируемият запис стои в баланса ви като пасив. SAFE не. Ако компанията ви попадне в затруднение, притежателите на записки са кредитори с претенция пред притежателите на дялове. Притежателите на SAFE са по-близо до акционерите. Това има значение при ликвидация или разпродажба набързо.

Сроковете за падеж създават крайни срокове. Запис, който настъпва след 18 месеца, става проблем, ако дотогава не сте набрали кръг с фиксирана оценка. На теория инвеститорът може да поиска погасяване, а повечето ранни компании нямат пари за плащане. На практика записите обикновено се удължават, но това ви поставя в неудобна преговорна позиция. SAFEs нямат часовник, така че няма еквивалентен натиск.

Лихвата добавя разреждане. Лихвата по записите се натрупва и също се превръща в дял. При 6% за две години, това са приблизително 12% повече главно задължение, което се превръща в акции. Не е огромно, но е реално. SAFEs пропускат това изцяло.

Задействания за конвертиране. И двете се превръщат при квалифициран кръг с фиксирана оценка. Но записите също се превръщат (или се изплащат) при настъпване на падеж и често при промяна на контрола, понякога с множител. Прочетете тези клаузи внимателно.

Ако искате помощ при сравняването на реални срокове от инвеститори, които финансират вашия етап, екипът зад Round Funded е изградил машина за съвпадение, за да показва инвеститори, чиито размери на чекове и условия съвпадат с това, което набирате.

Кога основателите избират конвертируем запис

Записите не са мъртви. Има реални причини да се използва един.

• Вашите инвеститори очакват защита от дълг. Някои ангели и семейни офиси, особено извън основните стартъп центрове, се чувстват по-комфортно с кредитна структура, която има срок за падеж и право на погасяване. Ако това е този, който пише чека, записът поддържа сделката жива.
• Искате срок за падеж като принудителна функция. Няколко основатели харесват крайния срок, защото ги принуждава да набират следващия кръг по график.
• Мост към скорошен кръг с фиксирана оценка. Ако Серия А е на няколко месеца разстояние и просто трябва да удължите полезния живот, кратък запис с ясен път за конвертиране може да бъде чист.
• Инвеститорът иска лихва. Някои инвеститори просто искат доходност, а записът им я осигурява.

Компромисът е повече преговори, по-високи правни разходи и пасив в счетоводните ви книги. Ако това не откаже вашите инвеститори, записът може да работи добре.

Кога основателите избират SAFE

SAFEs печелят по скорост и простота, поради което доминират на етапи преди начален и начален.

• Движите се бързо. SAFE може да бъде подписан за дни. Няма срок за падеж за договаряне, няма лихвен процент за спорене.
• Набирате от инвеститори от мрежата на акселератори. SAFEs след пари са стандартът в света на YC, Techstars и 500 Global. Инвеститорите там познават документа в детайли.
• Искате да избегнете дълг в баланса си. Без пасив, без натиск от срок за падеж, без претенции на кредитор.
• Натрупвате малки чекове от много ангели. Стандартизираните термини на SAFE правят процеса на приключване безболезнен. Изпращате един и същ документ на всички.

Основният риск при SAFEs е неограниченото разреждане, ако подпишете твърде много преди кръг с фиксирана оценка. Всеки SAFE се превръща по-късно и общата сума може да ви изненада, ако не сте я моделирали. Използвайте инструмент за капиталова маса и проследявайте всеки SAFE, докато вървите.

Когато провеждате кръг с нарастващи SAFEs, тясното място рядко е свързано с документите. Трудността е в намирането на достатъчно инвеститори и поддържането на разговорите. Round Funded се занимава с достигането до хора, персонализираните имейли за представяне и последващите действия, така че потока да остане пълен, докато вие приключвате.

Плюсове и минуси накратко

Бърза проверка на интуицията за всеки инструмент.

Плюсове на конвертируем запис

• Познат на традиционни и нетехнологични инвеститори.
• Срокът за падеж може да действа като краен срок.
• Лихвата възнаграждава ранните инвеститори.

Минуси на конвертируем запис

• Стои в книгите ви като дълг.
• Срокът за падеж може да се превърне в проблем с погасяването.
• Повече термини за договаряне, по-високи правни разходи.

Плюсове на SAFE

• Бърз и евтин за изпълнение.
• Без лихва, без срок за падеж, без риск от погасяване.
• Стандартизиран и широко разбираем в ранен етап.

Минуси на SAFE

• По-малко познат на някои традиционни инвеститори.
• Лесно се прекалява с разреждането, ако натрупвате твърде много.
• Версиите преди пари могат да станат сложни при мащабиране.

Нито един от двата не е универсално по-добър. Правилният избор зависи от това кой инвестира и как се оформява следващият ви кръг.

Как всъщност да проведете набирането на средства

Изборът на инструмента е лесната част. Попълването на кръга е трудната част. Независимо дали ще използвате запис или SAFE, все още се нуждаете от инвеститори, които финансират вашия етап, ясно представяне и дисциплина за проследяване.

Това е мъчителната работа, която повечето основатели подценяват. Изграждане на списък, проучване на всеки инвеститор, писане на персонализиран имейл, проследяване на отговори, преследване на тези, които са замлъкнали, и сглобяване на стая за данни. Работата, която отнема седмици ръчно, може да отнеме един следобед, когато е автоматизирана.

Round Funded ви свързва с повече от 10 000 активни проверени инвеститори, включително хора от Y Combinator, Antler, Techstars и 500 Global. Подавате данните си веднъж и получавате съвпадение с инвеститори, които финансират вашия етап, след което платформата пише обръщението, изпраща го и проследява отговорите. Използвате времето си за разговори с инвеститори, вместо да ги търсите.

Започнете набиране на средства в Round Funded →

Често задавани въпроси

По-безопасен ли е SAFE от конвертируем запис за основателите?

В повечето случаи в ранен етап, да. SAFE няма срок за падеж и задължение за погасяване, така че премахва риска инвеститорът да поиска парите си обратно, ако не сте набрали кръг с фиксирана оценка навреме. Конвертируем запис носи този риск, защото е дълг.

Използват ли и конвертируемите записи, и SAFEs таван на оценката?

И двете могат. Таван на оценката определя максималната оценка, при която инструментът се превръща в дял, защитавайки ранните инвеститори, ако следващият ви кръг е с висока цена. Записите често съчетават тавана с лихва и срок за падеж, докато SAFEs обикновено използват само таван, отстъпка или и двете.

Какво се случва със SAFE, ако никога не набера кръг с фиксирана оценка?

SAFE се превръща само при квалифициран капиталов кръг, придобиване или ликвидация. Ако нищо от това не се случи, той може да остане неконвертиран неограничено, тъй като няма срок за падеж. Това е обща информация, а не правен съвет, така че проверете спецификите с адвокат за стартъпи, преди да подпишете нещо.

Кой инструмент предпочитат повечето акселератори?

Повечето модерни акселератори предпочитат SAFE след пари, защото е бърз, стандартизиран и лесен за моделиране на разреждане. Инвеститорите в мрежи като Y Combinator и Techstars го познават добре. Ако набирате средства от тази публика, инструменти като Round Funded ви свързват с инвеститори, които вече работят със SAFEs.

Мога ли да набирам средства едновременно чрез записи и SAFEs в един и същи кръг?

Можете, но това усложнява капиталовата ви маса, тъй като двете се превръщат при различни правила. Повечето основатели избират един инструмент за кръг, за да поддържат моделирането чисто. Ако управлявате достигането до много инвеститори с различни предпочитания, Round Funded ви помага да проследявате всеки разговор на едно място.

Колко се различават правните такси между двете?

SAFEs обикновено са по-евтини, защото разчитат на стандартизирани шаблони с малко термини за договаряне. Конвертируемите записи струват повече, тъй като лихвата, срокът за падеж и клаузите за конвертиране често се договарят. За малко набиране на средства преди начален етап, по-ниските правни разходи на SAFE са значително предимство.

Готови ли сте да попълните кръга си? Наберете пари от 10 000+ активни проверени инвеститори с Round Funded.