La vostra taula de capitalització és el full de càlcul més important que teniu com a fundador. Si la feu malament d'entrada, passareu anys netejant el desastre.
La majoria de fundadors aprenen les taules de capitalització de la manera més difícil: a mig negociació, quan arriba una "term sheet" i s'adonen que en realitat no entenen quant de la seva empresa estan a punt de cedir. Aquesta guia ho soluciona. Repassarem què és una taula de capitalització, com les rondes i els "option pools" la remodelen, les matemàtiques de dilució que necessiteu tenir al cap i els errors que silenciosament costen milions als fundadors.
Què és exactament una taula de capitalització?
Una taula de capitalització (abreviatura de "capitalization table") és un registre de qui posseeix què a la vostra empresa. Enumera cada accionista, quantes accions posseeix i quin percentatge de l'empresa representa.
En el seu nivell més bàsic, respon una pregunta: si venguéssim l'empresa avui, qui cobraria i quant?
Una taula de capitalització bàsica inclou:
- Fundadors i el seu recompte d'accions
- Inversors de cada ronda (àngels, VCs, acceleradores)
- L'"option pool" reservat per als empleats
- Instruments convertibles com SAFEs i "notes" que es converteixen en capital més endavant
Al principi, la vostra taula de capitalització pot viure en un Google Sheet. Això està bé. El que importa és que sigui precisa i que entengueu cada línia. Quan comenceu a buscar finançament, els inversors la demanaran, i una taula de capitalització neta indica que sabeu com dirigir la vostra empresa. Una de desordenada genera preguntes que no voldreu respondre durant la "due diligence".
Com és una taula de capitalització simple al principi
Resposta primer: en la constitució de la societat, la vostra taula de capitalització sol ser simplement els fundadors repartint el 100% de les accions, sovint amb un "option pool" apartat abans que aparegui el primer inversor.
Aquí teniu un exemple net per a una empresa de dos fundadors que ha reservat un "option pool" del 10%:
| Accionista | Accions | Propietat |
|---|---|---|
| Fundador A | 4.500.000 | 45% |
| Fundador B | 4.500.000 | 45% |
| Option Pool | 1.000.000 | 10% |
| Total | 10.000.000 | 100% |
Unes quantes coses que val la pena assenyalar:
- El nombre total d'accions és arbitrari. Tant si autoritzeu 10 milions com 100 milions, els percentatges són el que importa.
- L'"option pool" existeix abans de contractar. Reserveu accions ara per poder concedir-les als primers empleats sense haver de renegociar més tard.
- El "vesting" protegeix tothom. Les accions dels fundadors haurien de tenir "vesting" durant quatre anys amb un "cliff" d'un any, de manera que un cofundador que marxi al tercer mes no s'emporti la meitat de l'empresa.
Aquesta és la taula de capitalització més neta que tindreu mai. Cada ronda a partir d'ara la farà més complexa.
Com les rondes de finançament canvien la vostra taula de capitalització
Resposta primer: cada ronda emet noves accions als inversors, cosa que significa que els accionistes existents posseeixen una porció més petita d'un pastís (amb sort) més gran. Això és dilució, i és normal.
Quan feu una ronda, vós i l'inversor acordeu una valoració i un import d'inversió. Les noves accions emeses equivalen a la inversió dividida pel preu per acció. La distinció clau:
- Valoració pre-money és el valor de la vostra empresa abans que els nous diners entrin.
- Valoració post-money és la pre-money més l'import recaptat.
Digueu que la vostra startup té una valoració de 4M$ pre-money i recaptureu 1M$. La post-money és de 5M$. L'inversor ara posseeix 1M$ / 5M$ = 20% de l'empresa. Tothom que posseïa accions abans es dilueix en aquest mateix 20%.
Aquí teniu com canvien la propietat a través d'una ronda "seed" i una "Series A" per a la nostra empresa d'exemple:
| Accionista | A la constitució | Després de la Seed (1M$ a 4M$ pre) | Després de la Series A (4M$ a 16M$ pre) |
|---|---|---|---|
| Fundador A | 45% | 36% | 28.8% |
| Fundador B | 45% | 36% | 28.8% |
| Option Pool | 10% | 8% | 6.4% |
| Inversors Seed | - | 20% | 16% |
| Inversors Series A | - | - | 20% |
| Total | 100% | 100% | 100% |
Observeu que els fundadors encara controlen l'empresa després de dues rondes, però la seva participació combinada va caure del 90% a menys del 58%. Aquest és l'intercanvi: menys propietat, més capital i impuls per créixer el valor absolut del que posseïu.
La part difícil no són les matemàtiques. És trobar inversors que financin la vostra etapa en primer lloc, i és aquí on la majoria de fundadors malgasten mesos. Plataformes com Round Funded us connecten amb inversors que realment donen suport a empreses de la vostra etapa, de manera que passeu el temps negociant en lloc de fer "cold-emailing" a les persones equivocades.
Les matemàtiques de dilució que tot fundador hauria de saber
Resposta primer: la vostra propietat després d'una ronda és el vostre percentatge actual multiplicat per (1 menys el percentatge del nou inversor). Memoritzant això, podeu fer els càlculs en qualsevol reunió.
Unes quantes regles generals:
- Per ronda, planifiqueu cedir del 15% al 25%. Les rondes "seed" i "Series A" solen caure en aquest rang.
- Apileu les rondes. Posseir el 90%, després cedir el 20%, després un altre 20%, us deixa aproximadament amb el 58%, no amb el 50%. La dilució es multiplica, no s'suma.
- Les recàrregues de l'"option pool" també us dilueixen. Quan els inversors requereixen un "pool" més gran, sovint surt de la pre-money, cosa que significa que els fundadors l'absorbeixen.
Aquí hi ha la part que confon la gent: el joc de l'"option pool". Els inversors sovint us demanen que expandiu el "pool" al, per exemple, 15% abans que els seus diners entrin. Com que s'afegeix a la valoració pre-money, la dilució d'aquest nou "pool" recau sobre els accionistes existents, no sobre el nou inversor. Això us pot costar silenciosament diversos punts percentuals addicionals. Pregunteu sempre si un augment de "pool" sol·licitat és pre-money o post-money, i modelleu ambdues opcions.
Quan enteneu aquestes matemàtiques a la perfecció, negocieu des d'una posició de força. Podeu mirar una "term sheet" i veure immediatament què fa a la vostra propietat d'aquí a tres rondes. Si voleu posar a prova escenaris abans de signar res, modelar la vostra ronda en una plataforma creada per a fundadors us ajuda a comparar ofertes sense gimnàstica de fulls de càlcul.
Errors comuns de la taula de capitalització que persegueixen els fundadors
Resposta primer: la majoria dels desastres de la taula de capitalització provenen de promeses informals, documentació deficient i ignorar el "vesting". Són barats d'evitar ara i brutalment cars de solucionar més tard.
Els infractors habituals:
- Cap "vesting" per als fundadors. Un cofundador marxa aviat i es queda amb un gran tros d'equity sense haver fet res. El "vesting" amb un "cliff" ho impedeix.
- Concessions d'"equity" de paraula. "Ja decidirem les teves accions més tard" es converteix en disputes i de vegades demandes. Documenteu cada concessió per escrit.
- Massa SAFEs amb "caps" no limitats o altíssims. Se senten indolors perquè avui res no es dilueix. Després, tots es converteixen alhora durant la vostra ronda valorada i descobriu que posseïu molt menys del que pensàveu.
- Cedir massa, massa aviat. Donar el 10% a un assessor o el 25% al vostre primer àngel pot arruïnar rondes futures. Mantingueu la dilució inicial controlada.
- Deixar que la taula de capitalització es quedi obsoleta. Cada concessió, conversió i ronda s'ha de registrar immediatament. Una taula de capitalització que té sis mesos d'antiguitat és una responsabilitat durant la "due diligence".
- "Dead equity". Cofundadors o primers empleats que marxen i es queden amb grans participacions vestides però no vestides espanten els nous inversors que veuen que ningú impulsa aquest valor.
La majoria d'aquests es remunten a moure's ràpidament sense documentació. La solució és avorrida però fiable: escriviu-ho tot, modeleu cada ronda abans de signar i reviseu la vostra taula de capitalització després de cada canvi.
Una taula de capitalització neta també agilitza la recaptació de fons. Quan els inversors realitzen la "due diligence" a través d'una plataforma de recaptació de fons estructurada, les empreses amb registres de propietat ordenats passen pel procés més ràpidament, perquè no hi ha res a desentranyar.
Com mantenir la vostra taula de capitalització neta per a rondes futures
Resposta primer: tracteu la vostra taula de capitalització com un document legal viu, no com un full de càlcul que actualitzeu quan us en recordeu. La disciplina ara us estalvia una ronda congelada més tard.
Hàbits pràctics que la mantenen invertible:
- Utilitzeu sempre el "vesting". Quatre anys, un "cliff" d'un any, tant per als fundadors com per als empleats.
- Modeleu la dilució abans de cada ronda. Conegueu la vostra propietat post-ronda abans de seure a la taula.
- Estandarditzeu els vostres instruments. Cingiu-vos a SAFEs post-money o a una estructura de "notes" neta en lloc d'un patchwork de termes únics.
- Manteniu una única font de veritat. Un arxiu, un propietari, actualitzat el dia que canviï alguna cosa.
- Construïu el vostre "data room" aviat. Els inversors volen veure la taula de capitalització, els programes de "vesting" i els documents de rondes anteriors sense demora.
Aquest últim punt és més important del que els fundadors esperen. Un "data room" preparat senyala que esteu organitzats i escurça setmanes la "due diligence". Round Funded construeix el vostre "data room" com a part del procés, a més de trobar inversors, escriure correus electrònics de presentació personalitzats, enviar contactes i fer seguiments. La feina que triga setmanes a mà triga una tarda.
Quan estigueu preparats per a la vostra ronda, voldreu arribar als inversors adequats ràpidament. La xarxa de Round Funded inclou persones de Y Combinator, Antler, Techstars i 500 Global, totes elles coincidents amb la vostra etapa, de manera que una taula de capitalització neta realment sigui vista per les persones que financen empreses com la vostra.
Preguntes freqüents
Què és una bona taula de capitalització per a una startup?
Una bona taula de capitalització és simple, precisa i actual. Els fundadors posseeixen una majoria significativa després de les primeres rondes, s'aplica el "vesting" a tothom, les concessions d'"equity" estan documentades i els instruments convertibles estan estandarditzats. Com més neta sigui, més ràpid avançarà la "due diligence" quan recaptis fons a Round Funded.
Quanta equity cedeixen els fundadors per ronda?
La majoria de rondes dilueixen els fundadors entre un 15% i un 25%. Les rondes "seed" i "Series A" solen situar-se en aquest rang. Com que la dilució es multiplica entre rondes en lloc de sumar-se, els fundadors sovint mantenen el control durant la "Series A", però haurien de modelar cada escenari abans de signar qualsevol "term sheet".
Quina és la diferència entre valoració pre-money i post-money?
La valoració pre-money és el valor de la vostra empresa abans de la nova inversió. La post-money és la pre-money més l'import recaptat. La propietat d'un inversor equival al seu xec dividit per la valoració post-money. Una inversió d'1M$ a una valoració post-money de 5M$ compra el 20% de l'empresa.
Com afecta un "option pool" a la dilució?
Un "option pool" reserva accions per als empleats. Quan els inversors us demanen que l'expandeixi abans de la seva ronda, el nou "pool" sol sortir de la valoració pre-money, de manera que els accionistes existents absorbeixen aquesta dilució, no l'inversor entrant. Comproveu sempre si un augment de "pool" és pre-money o post-money.
Com trobo inversors per a la meva etapa?
El contacte directe és lent i la majoria de llistes no estan verificades. Round Funded us connecta amb més de 10.000 inversors actius i verificats que financen la vostra etapa, després s'encarrega del contacte, dels correus electrònics de presentació personalitzats, del seguiment de les respostes i dels seguiments, de manera que us centreu en tancar en lloc de prospectar.
Quan he d'actualitzar la meva taula de capitalització?
Immediatament després de qualsevol canvi: la concessió d'opcions a un nou contractat, la conversió d'un SAFE, una ronda tancada o una sortida. Una taula de capitalització obsoleta és una de les maneres més ràpides d'aturar la "due diligence". Mantingueu una única font de veritat i actualitzeu-la el dia que canviï alguna cosa.