Konvertibilní dluhopisy vs. SAFEs: Průvodce pro zakladatele

Konvertibilní dluhopisy i SAFE vám umožňují získat peníze nyní a o valuaci rozhodnout později. Rozdíl spočívá v jedné věci: dluhopis je úvěr a SAFE nikoli.

Tento jeden rozdíl se promítá do všeho ostatního. Úroky. Datum splatnosti. Co se stane, pokud nikdy nezískáte oceněné kolo financování. Zda může investor technicky požádat o vrácení peněz. Pokud si pro před-sérii nebo sérii vybíráte mezi těmito dvěma nástroji, tento průvodce vás provede tím, jak každý funguje, kde se liší a který nástroj se hodí pro kterou situaci.

Pusťme se do toho.

Co je konvertibilní dluhopis?

Konvertibilní dluhopis je krátkodobý úvěr, který se místo splacení v hotovosti přemění na akciový podíl. Získáte peníze od investora, dluhopis úročí a když později získáte oceněné kolo financování, dluhopis s úroky se přemění na akcie.

Jelikož se jedná o dluh, konvertibilní dluhopis má několik pohyblivých částí, které by měl i prostý úvěr:

• Jistina - investovaná částka.
• Úroková sazba - obvykle 2 % až 8 % ročně, narůstá do konverze.
• Datum splatnosti - datum, kdy dluhopis dospívá, často 18 až 24 měsíců od data vydání.
• Sleva - snížení ceny, kterou platí investoři v dalším kole, často 10 % až 25 %.
• Valuační strop - horní hranice valuace, při které se dluhopis konvertuje, což chrání investora, pokud získáte financování za vysokou cenu.

Když se vaše další kolo financování akciemi uzavře, dluhopis se konvertuje podle toho, co je pro investora výhodnější: sleva nebo strop. Pokud sestavujete seznam investorů a potřebujete teplé kontakty na lidi, kteří skutečně financují konvertibilní dluhopisy ve vaší fázi, Round Funded vás propojí s aktivními investory, takže nebudete posílat prázdné e-maily do prázdna.

Co je SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity - Jednoduchá dohoda o budoucím vlastnickém podílu) je smlouva, která dává investorovi právo na akcie v budoucím oceněném kole financování. Není to úvěr. Neexistuje žádný úrok, žádné datum splatnosti a žádná povinnost splácení. Y Combinator zavedl SAFE v roce 2013 s cílem odstranit části konvertibilních dluhopisů, o kterých zakladatelé a investoři neustále diskutovali.

SAFE má obvykle jen dva hlavní termíny:

• Valuační strop - maximální valuace, při které se SAFE konvertuje.
• Sleva - snížení ceny oproti následujícímu kolu (některé SAFE používají pouze strop, některé pouze slevu, některé obojí).

Existují dva běžné typy. Post-money SAFE (aktuální standard YC) vypočítává vlastnictví na základě valuace po započítání všech peněz ze SAFE, což usnadňuje modelování zředění. Pre-money SAFE byla původní verze a je méně předvídatelná, jakmile se několik SAFE nasčítá.

SAFE se rychle podepisují a jejich právní poplatky jsou nízké, proto je nyní používá většina společností ve fázi akcelerátoru. Zakladatelé, kteří financují prostřednictvím SAFE, si mohou udržet svůj proces fundraisingu lehký a energii věnovat produktu namísto revize dokumentů.

Konvertibilní dluhopisy vs SAFE: vedle sebe

Zde je stručné shrnutí předtím, než se ponoříme do nuancí.

Tabulka pokrývá mechaniku. Následující sekce pokrývají rozhodovací kritéria.

Klíčové rozdíly, na kterých skutečně záleží

Většina zakladatelů se upíná na strop a slevu, protože ty ovlivňují zředění. To je pochopitelné. Ale rozdíly, které se projeví později, jsou strukturální.

Dluh versus ne dluh. Konvertibilní dluhopis sedí na vaší bilanci jako závazek. SAFE nikoli. Pokud se vaše společnost dostane do potíží, držitelé dluhopisů jsou věřitelé s nárokem před držiteli akcií. Držitelé SAFE jsou blíže akcionářům. To je důležité při likvidaci nebo při nouzovém prodeji.

Data splatnosti vytvářejí termíny. Dluhopis, který dospívá za 18 měsíců, se stává problémem, pokud do té doby nezískáte oceněné kolo financování. Teoreticky může investor požadovat splacení a většina raných společností nemá hotovost na zaplacení. V praxi se dluhopisy obvykle prodlužují, ale dostáváte se do nepříjemné vyjednávací pozice. SAFE nemají hodiny, takže zde není žádný srovnatelný tlak.

Úroky zvyšují zředění. Úroky z dluhopisů narůstají a také se konvertují na akcie. Při 6 % za dva roky to je zhruba 12 % více jistiny, která se konvertuje na akcie. Není to mnoho, ale je to reálné. SAFE toto zcela vynechávají.

Spouštěče konverze. Oba se konvertují při kvalifikovaném oceněném kole financování. Ale dluhopisy se také konvertují (nebo vyplácejí) při splatnosti a často při změně kontroly, někdy s násobkem. Tyto klauzule si pečlivě přečtěte.

Pokud chcete pomoc s porovnáním skutečných term sheetů od investorů, kteří financují vaši fázi, tým stojící za Round Funded vytvořil párovací engine pro zobrazení investorů, jejichž velikost investic a podmínky odpovídají tomu, co získáváte.

Kdy si zakladatelé vybírají konvertibilní dluhopis

Dluhopisy nejsou mrtvé. Existují reálné důvody je použít.

• Vaši investoři očekávají dluhovou ochranu. Někteří andělé a rodinné kanceláře, zejména mimo centra zaměřená na startupy, jsou spokojenější s úvěrovou strukturou, která má datum splatnosti a nárok na splacení. Pokud vám tyto prostředky poskytují, dluhopis udrží dohodu živou.
• Chcete datum splatnosti jako vynucovací funkci. Někteří zakladatelé mají rádi termín, protože je to tlačí k získání dalšího kola financování včas.
• Přemosťujete k brzkému oceněnému kolu financování. Pokud je Series A za pár měsíců a vy jen potřebujete prodloužit provozní dobu, krátký dluhopis s jasnou konverzní cestou může být čistý.
• Investor chce úroky. Někteří investoři prostě chtějí výnos a dluhopis jim ho poskytuje.

Nevýhodou je více jednání, vyšší právní náklady a závazek na vašich účtech. Pokud vás to neodradí od investorů, dluhopis může fungovat dobře.

Kdy si zakladatelé vybírají SAFE

SAFE vítězí rychlostí a jednoduchostí, proto dominují ve fázích pre-seed a seed.

• Pohybujete se rychle. SAFE lze podepsat během několika dní. Žádné datum splatnosti k vyjednání, žádná úroková sazba k dohadování.
• Získáváte financování od investorů z akcelerátorových sítí. Post-money SAFE jsou standardem ve světech YC, Techstars a 500 Global. Investoři tam dokument dobře znají.
• Chcete se vyhnout dluhu na vaší bilanci. Žádné závazky, žádný tlak kvůli datu splatnosti, žádný nárok věřitele.
• Skládáte malé šeky od mnoha andělů. Standardizované podmínky SAFE dělají postupný uzávěr bezproblémový. Každému posíláte stejný dokument.

Hlavním rizikem SAFE je neomezené zředění, pokud podepíšete příliš mnoho před oceněným kolem. Každý SAFE se později konvertuje a celková částka vás může překvapit, pokud jste ji nemodelovali. Použijte nástroj pro tabulku kapitálu a sledujte každý SAFE, jak postupujete.

Když vedete kolo s postupným uzavíráním SAFE, úzkým hrdlem je zřídka papírování. Je to nalezení dostatečného počtu investorů a udržování konverzací v chodu. Round Funded zajišťuje oslovování, personalizované pitchingové e-maily a sledování po dokončení, takže potrubí zůstává plné, zatímco uzavíráte.

Výhody a nevýhody v kostce

Rychlá kontrola pro každý nástroj.

Výhody konvertibilního dluhopisu

• Známý tradičním a netechnologickým investorům.
• Datum splatnosti může fungovat jako termín.
• Úrok odměňuje rané investory.

Nevýhody konvertibilního dluhopisu

• Sedí na vašich účtech jako dluh.
• Datum splatnosti se může stát problémem se splácením.
• Více podmínek k vyjednání, vyšší právní výdaje.

Výhody SAFE

• Rychlé a levné provedení.
• Žádný úrok, žádné datum splatnosti, žádné riziko splácení.
• Standardizované a široce pochopené v rané fázi.

Nevýhody SAFE

• Méně známé některým tradičním investorům.
• Snadno se příliš zředí, pokud jich příliš mnoho naskládáte.
• Pre-money verze se mohou při škálování zkomplikovat.

Žádný není univerzálně lepší. Správná volba závisí na tom, kdo investuje a jak se formuje vaše další kolo.

Jak skutečně provést získávání finančních prostředků

Výběr nástroje je ta snadnější část. Naplnit kolo je ta těžší část. Ať už zvolíte dluhopis nebo SAFE, stále potřebujete investory, kteří financují vaši fázi, jasný pitch a disciplínu k sledování.

To je to dřina, kterou většina zakladatelů podceňuje. Sestavování seznamu, zkoumání každého investora, psaní personalizovaného e-mailu, sledování odpovědí, pronásledování těch, kteří zmlkli, a sestavování datové místnosti. Práce, která ručně zabere týdny, může při automatizaci zabrat odpoledne.

Round Funded vás spojí s více než 10 000 aktivními prověřenými investory, včetně lidí z Y Combinator, Antler, Techstars a 500 Global. Své údaje zadáte jednou a spárujete se s investory, kteří financují vaši fázi, poté platforma napíše oslovení, odešle ho a sleduje odpovědi. Trávíte čas mluvením s investory namísto jejich hledání.

Začněte získávat finanční prostředky na Round Funded →

Často kladené otázky

Je SAFE pro zakladatele bezpečnější než konvertibilní dluhopis?

Ve většině případů raných fází, ano. SAFE nemá datum splatnosti a žádnou povinnost splácení, takže odstraňuje riziko, že investor bude požadovat vrácení peněz, pokud včas nezískáte oceněné kolo financování. Konvertibilní dluhopis toto riziko nese, protože je to dluh.

Používají konvertibilní dluhopisy i SAFE valuační strop?

Oba mohou. Valuační strop stanovuje maximální valuaci, při které se nástroj konvertuje na akciový podíl, a chrání tak rané investory, pokud se vaše další kolo ocení vysoko. Dluhopisy často spojují strop s úroky a datem splatnosti, zatímco SAFE obvykle používají pouze strop, slevu nebo obojí.

Co se stane se SAFE, pokud nikdy nezískám oceněné kolo financování?

SAFE se konvertuje pouze při kvalifikovaném kole financování, akvizici nebo likvidaci. Pokud se nic z toho nestane, může zůstat nekonvertován neomezeně, protože nemá datum splatnosti. Toto jsou obecné informace, nikoli právní rada, proto si před podpisem čehokoli ověřte specifika u startupového právníka.

Který nástroj preferuje většina akcelerátorů?

Většina moderních akcelerátorů upřednostňuje post-money SAFE, protože je rychlý, standardizovaný a snadno se modeluje pro zředění. Investoři v sítích jako Y Combinator a Techstars ho dobře znají. Pokud získáváte financování od této skupiny, nástroje jako Round Funded vás spárují s investory, kteří již se SAFE pracují.

Mohu v jednom kole získat prostředky jak z dluhopisů, tak z SAFE?

Můžete, ale komplikuje to vaši tabulku kapitálu, protože oba se konvertují podle různých pravidel. Většina zakladatelů si pro každé kolo vybírá jeden nástroj, aby bylo modelování čisté. Pokud spravujete oslovování mnoha investorů s různými preferencemi, Round Funded vám pomůže sledovat všechny konverzace na jednom místě.

Jak se liší právní poplatky mezi těmito dvěma nástroji?

SAFE jsou obvykle levnější, protože se spoléhají na standardizované šablony s několika vyjednatelnými termíny. Konvertibilní dluhopisy stojí více, protože úroky, splatnost a konverzní klauzule se často vyjednávají. Pro malé před-sériové získávání prostředků jsou nižší právní náklady SAFE významnou výhodou.

Připraveni naplnit své kolo financování? Získejte prostředky od více než 10 000 aktivních prověřených investorů s Round Funded.