Verwässerung von Startup-Eigenkapital ist die Abnahme des Anteils eines bestehenden Anteilseigners am Unternehmen, wenn eine Gesellschaft neue Anteile ausgibt. Um zu beurteilen, ob eine Finanzierung sinnvoll ist, sollten Sie über den Prozentsatz hinausblicken: Berücksichtigen Sie, was das Kapital ermöglicht, und wie sich die vorgeschlagenen Bedingungen auf die Cap Table auswirken.
Was verursacht die Verwässerung von Startup-Eigenkapital?
Ein Gründer kann nach einer Finanzierung dieselbe Anzahl an Anteilen halten und dennoch einen kleineren Prozentsatz des Unternehmens besitzen. Das liegt daran, dass neu ausgegebene Anteile die Gesamtzahl der Anteile erhöhen und dadurch verändern, welchen Teil des Unternehmens jeder bestehende Anteil repräsentiert.
Mehrere Ereignisse können die Eigentumsverhältnisse beeinflussen:
- Finanzierungsrunden mit festgelegter Bewertung: Das Unternehmen gibt Anteile an Investoren im Austausch gegen Kapital aus.
- Erstellung oder Erweiterung eines Optionspools: Für Mitarbeiter reservierte Anteile erhöhen das potenzielle Eigentumsbild. Der Zeitpunkt ist entscheidend, besonders wenn ein Pool eingerichtet wird, bevor die Investition berechnet wird.
- SAFE-Umwandlungen: SAFEs können in Anteile umgewandelt werden und die Eigentumsverhältnisse verändern, wenn eine spätere Finanzierung stattfindet.
Das Ausmaß der Verwässerung hängt vom gesamten Satz an Bedingungen ab, nicht nur von der angegebenen Bewertung. Die Investitionshöhe, die Anforderungen an den Optionspool, ausstehende Wertpapiere und die Reihenfolge, in der sie berücksichtigt werden, können alle die endgültigen Prozentsätze beeinflussen. Deshalb ist eine Schätzung auf Rundenebene kein Ersatz für die Modellierung Ihres tatsächlichen Vorschlags.
Wie viel Eigenkapital geben Gründer typischerweise ab?
Typische Verwässerungsbereiche liegen grob bei 10% bis 15% in der Pre-Seed-Phase, 15% bis 25% in der Seed-Phase und bei etwa 20% in Series A. Eine Erweiterung des Optionspools kann zusätzliche Verwässerung bewirken. Diese Zahlen sind Bandbreiten, keine Ziele oder Versprechen darüber, was ein bestimmtes Unternehmen erleben wird.
Hier ist ein veranschaulichendes Beispiel dafür, wie sich die Eigentumsverhältnisse über mehrere Runden verändern können:
- Bei der Gründung besitzen zwei Mitgründer jeweils 50%, sodass Gründer A 50% hat.
- In der Seed-Phase verkauft das Unternehmen 20% und schafft einen Optionspool von 15% vor der Investition. Gründer A landet bei etwa 32%.
- In Series A verkauft das Unternehmen weitere 20% und nimmt eine kleine Aufstockung des Pools vor. Gründer A landet bei etwa 25%.
Das Beispiel zeigt, warum Gründer den Optionspool und die Finanzierung gemeinsam betrachten sollten. Ein Gründerteam, das mit dem gesamten Eigenkapital startet, kann nach Seed und Series A zusammen 40% bis 60% halten. Jeder Gründer könnte je nach Finanzierungsrunden und Pools etwa 20% bis 30% besitzen.
Verwenden Sie Ihre eigenen Kapitalisierungsdetails, um eine vorgeschlagene Runde zu beurteilen. Prüfen Sie die Anzahl der Anteile, den Pool und alle Wertpapiere, die sich umwandeln könnten. Derselbe angegebene verkaufte Prozentsatz kann je nach Bedingungen und je nachdem, wie das Unternehmen die Eigentumsverhältnisse berechnet, zu unterschiedlichen Ergebnissen führen.
Ist die Verwässerung von Startup-Eigenkapital immer etwas Schlechtes?
Nein. Ein geringerer Eigentumsanteil bedeutet nicht automatisch, dass der Anteil eines Gründers weniger wert ist. Wenn neues Kapital das Wachstum des Unternehmens fördert, kann der Wert eines kleineren Prozentsatzes steigen. Die Entscheidung hängt davon ab, ob das gewonnene Geld und die anderen Ressourcen den abgegebenen Anteil wahrscheinlich rechtfertigen.
Überlegen Sie, was die Finanzierung ermöglichen soll. Verbinden Sie den Betrag, den Sie aufnehmen möchten, mit einem klaren Geschäftsplan und dem nächsten wertschaffenden Meilenstein. Wenn das Kapital nicht genug Fortschritt ermöglicht, ist der Verkauf eines größeren Anteils möglicherweise nicht lohnenswert.
Vergleichen Sie die Verwässerung außerdem mit dem Personalbedarf des Unternehmens. Ein Optionspool sollte auf einem realistischen Plan für die Stellen beruhen, die das Unternehmen voraussichtlich besetzen wird. Wenn der vorgeschlagene Pool größer erscheint als dieser Bedarf, fragen Sie, warum diese Größe nötig ist und wer die Auswirkungen tragen wird. Ein Pre-Money-Pool kann mehr der Verwässerung auf die Gründer verlagern, daher sollten Sie neben seiner Größe auch seinen Zeitpunkt prüfen.
Was sollten Sie modellieren, bevor Sie ein Term Sheet unterschreiben?
Beginnen Sie mit der vollständig verwässerten Beteiligung, also der Sicht auf die Eigentumsverhältnisse, die den Pool und Wertpapiere berücksichtigt, die sich umwandeln könnten. Wenn Sie nur die derzeit gehaltenen Anteile betrachten, können wichtige Veränderungen übersehen werden, die die späteren Prozentsätze beeinflussen.
Prüfen Sie den vollständigen Finanzierungsvorschlag, einschließlich:
- Wie viel das Unternehmen aufnimmt und die Bewertungen über die Runden hinweg.
- Größe, Zeitpunkt und Zusammenhang des Optionspools mit der kurzfristigen Personalplanung.
- Ausstehende SAFEs und wie sie sich gemeinsam umwandeln können.
- Mögliche Eigentumsverhältnisse nach künftigen Finanzierungen.
- Jeglichen Verwässerungsschutz im Term Sheet.
Gestapelte Post-Money-SAFEs verdienen eine sorgfältige Modellierung. Jeder kann bei der Umwandlung den Prozentsatz eines Investors festlegen, und die kombinierte Wirkung kann den Anteil der Gründer verringern. Bewerten Sie alle ausstehenden SAFEs gemeinsam, anstatt jedes Instrument als separate, isolierte Verpflichtung zu behandeln.
Auch dem Verwässerungsschutz sollte Aufmerksamkeit geschenkt werden. Er kann den Anteil eines Investors anpassen, wenn das Unternehmen später zu einer niedrigeren Bewertung Kapital aufnimmt, auch in einer Down Round. Diese Anpassung kann mehr Verwässerung auf die Gründer verlagern. Verstehen Sie, wie die Klausel im vorgeschlagenen Vertrag funktioniert, statt anzunehmen, dass sie keine praktische Wirkung hat.
Wie können Gründer die Verwässerung bei einer Finanzierung steuern?
Sie können die Verwässerung nicht allein durch Verhandlungen über die Bewertung beurteilen. Eine höhere Pre-Money-Bewertung kann die Verwässerung bei derselben Investition verringern, aber auch der Optionspool, wandelbare Wertpapiere und andere Bedingungen sind wichtig. Vergleichen Sie den gesamten Vorschlag und berechnen Sie, was er für die Eigentumsverhältnisse bedeutet.
Ein nützlicher Prüfprozess besteht darin:
- Ein Finanzierungsziel festlegen. Bestimmen Sie den nächsten Meilenstein, den das Kapital unterstützen soll.
- Die Finanzierungsrunde mit diesem Ziel verbinden. Vermeiden Sie es, mehr Kapital zu suchen, als der Plan ohne klaren Grund erfordert.
- Die vollständige Cap Table modellieren. Berücksichtigen Sie den Pool und Wertpapiere, die sich umwandeln könnten.
- Prüfen, wer die Verwässerung trägt. Kontrollieren Sie, wie sich der Zeitpunkt des Pools und andere Bedingungen auf die Eigentumsanteile der Gründer auswirken.
- Vorschläge vergleichen. Mehrere Angebote von Investoren geben Ihnen mehr Spielraum, um über Bewertung, Poolgröße und den verkauften Anteil zu verhandeln.
Umsatzfinanzierung oder Venture Debt kann die Laufzeit mit weniger Verwässerung verlängern, wenn es zum Geschäftsmodell passt. Diese Optionen sind nicht für jedes Unternehmen geeignet, daher sollten Sie sie im Kontext der Bedürfnisse des Unternehmens betrachten. Ziel ist nicht einfach, die Verwässerung zu minimieren. Es geht darum, die Kosten der Finanzierung zu verstehen und ob der daraus resultierende Plan dem Unternehmen einen vernünftigen Weg zu seinem nächsten Meilenstein eröffnet.
Wie Round Funded Gründern hilft, Investoren zu finden
Round Funded hilft Gründern dabei, Investoren zu finden, Pitches zu versenden und Antworten nachzuverfolgen. Die durchsuchbare Abdeckung umfasst über 60,000+ aktive VCs, Business Angels, Family Offices und Accelerators, mit Filtern nach Phase, Branche, Region und Scheckgröße.
- Reichen Sie Ihr Startup ein. Reichen Sie Ihr Startup bei Round Funded ein, um mit Investoren zusammengebracht zu werden.
- Suchen Sie nach passenden Investoren. Suchen Sie aktive Investoren nach Phase, Branche, Region und Scheckgröße, um Ihre Recherche zu fokussieren.
- Bereiten Sie die Kontaktaufnahme vor. KI erstellt für jeden Investor eine personalisierte E-Mail und Nachfassnachrichten. Die Kontaktaufnahme erfolgt über Ihr eigenes Gmail, sodass Antworten in Ihrem Posteingang ankommen und der E-Mail-Verlauf Ihnen gehört.
- Steuern Sie den Finanzierungsprozess. Nutzen Sie die Pipeline, um Investoren, Finanzierungsphasen und nächste Schritte an einem Ort zu verwalten.
Häufig gestellte Fragen
Was ist die Verwässerung von Startup-Eigenkapital?
Es ist eine Verringerung der Eigentumsanteile bestehender Anteilseigner, wenn ein Unternehmen neue Anteile ausgibt. Die Anzahl der Anteile eines Gründers kann gleich bleiben, während sein Prozentsatz sinkt.
Wie wirkt sich ein Optionspool auf den Anteil der Gründer aus?
Ein Optionspool fügt den für Mitarbeiter reservierten Anteilen zum Eigentumsbild hinzu. Seine Größe und sein Zeitpunkt sind wichtig, und ein Pre-Money-Pool kann mehr der Verwässerung auf die Gründer verlagern.
Verwässern SAFEs die Gründer?
SAFEs können in Anteile umgewandelt werden und die Eigentumsverhältnisse beeinflussen. Modellieren Sie ausstehende SAFEs gemeinsam, um ihre kombinierte Wirkung zu verstehen, statt jeden einzeln zu bewerten.
Wie viel Eigenkapital könnten Gründer nach Seed und Series A behalten?
Ein Gründerteam, das mit dem gesamten Eigenkapital gestartet ist, kann nach Seed und Series A zusammen 40% bis 60% halten. Der individuelle Anteil hängt von den Runden und Optionspools ab.
Was sollten Gründer prüfen, bevor sie einer Finanzierung zustimmen?
Prüfen Sie die vollständig verwässerte Beteiligung, den aufgenommenen Betrag, die Bewertungen, die Bedingungen des Optionspools, SAFE-Umwandlungen und jeglichen Verwässerungsschutz. Modellieren Sie den Vorschlag anhand der tatsächlichen Kapitalisierungsdetails des Unternehmens.
Lassen Sie sich bei Round Funded mit Investoren zusammenbringen →