Die kurze Antwort: Die meisten Gründer geben zwischen 10 % und 25 % ihres Unternehmens in einer Preisrundung auf. Gehen Sie viel höher und Sie riskieren, dass Ihnen das Eigenkapital ausgeht, bevor das Unternehmen aufgebaut ist.
Eigenkapital ist die teuerste Währung, die Sie jemals ausgeben werden. Sie können jedes Stück Ihres Unternehmens nur einmal verkaufen, und der Prozentsatz, den Sie früh abgeben, setzt die Obergrenze für das, was Sie beim Ausstieg behalten. Die eigentliche Frage ist also nicht "was werden die Investoren nehmen", sondern "wie wenig kann ich aufgeben, um das Geld zu bekommen, das ich wirklich brauche".
Diese Anleitung führt Sie durch die Verdünnung in jeder Phase, was als normal gilt, wie Optionspools leise in Ihren Anteil eingreifen und welche Hebel Sie betätigen können, um mehr von dem zu behalten, was Sie aufgebaut haben.
Wie viel Eigenkapital ist "normal", um aufzugeben?
Eine gesunde Preisrundung verkauft etwa 15 % bis 25 % des Unternehmens, und ein klares Ziel für die meisten Rundungen liegt bei etwa 20 %. Verkaufen Sie weniger und der Scheck ist möglicherweise zu klein, um das Geschäft voranzubringen. Verkaufen Sie viel mehr und Sie haben einen großen Teil des Upsides verschenkt, bevor Sie Beweise dafür haben, dass das Modell funktioniert.
Es gibt keine einzelne richtige Zahl. Die richtige Zahl hängt ab von:
- Wie viel Sie aufbringen müssen, um den nächsten Meilenstein zu erreichen
- Ihre Bewertung, die den Preis pro Prozent festlegt
- Die Nachfrage der Anleger, da der Wettbewerb um Ihre Rundung die Bedingungen zu Ihren Gunsten verschiebt
- Ihre Phase, da früheres Geld mehr Eigenkapital pro Dollar kostet
Die Rechnung ist einfach. Wenn Sie 2 Mio. $ bei einer Vorbewertung von 8 Mio. $ aufbringen, beträgt die Nachbewertung 10 Mio. $, und Sie haben 20 % des Unternehmens verkauft. Ändern Sie eine der beiden Zahlen, und der Prozentsatz bewegt sich mit.
Wenn Sie verschiedene aufzubringende Beträge gegen realistische Bewertungen modellieren möchten, bevor Sie sich auf eine Zahl festlegen, können Sie mit Round Funded sehen, was Investoren in Ihrer Phase derzeit tatsächlich finanzieren.
Typische Verdünnung pro Runde
Hier sehen Sie, wie die Verdünnung auf einem Standard-Venture-Pfad typischerweise aussieht. Behandeln Sie dies als Bereiche, nicht als Versprechen. Ihre tatsächlichen Zahlen werden je nach Traktion, Markt und wie heiß Ihre Runde ist, schwanken.
| Runde | Typisches verkauftes Eigenkapital | Übliche Aufbringungsgröße | Anmerkungen |
|---|---|---|---|
| Pre-Seed | 10 % - 20 % | 250.000 $ - 1 Mio. $ | Oft auf einem SAFE, noch keine Preisbewertung |
| Seed | 15 % - 25 % | 1 Mio. $ - 4 Mio. $ | Erste Preisrundung für viele Startups |
| Serie A | 15 % - 25 % | 5 Mio. $ - 15 Mio. $ | Echte Traktion erwartet, Sitz im Vorstand üblich |
| Serie B | 10 % - 20 % | 15 Mio. $ - 40 Mio. $ | Skalierung, weniger Verdünnung pro Dollar |
Beachten Sie das Muster. Der Prozentsatz, den Sie verkaufen, bleibt von Runde zu Runde in einer ähnlichen Bandbreite, aber die aufgebrachten Dollar steigen stark an. Das liegt daran, dass Ihre Bewertung wächst. Jeder Prozentpunkt des Unternehmens ist bei Serie A weitaus mehr wert als bei Pre-Seed, sodass Sie mehr aufbringen und gleichzeitig einen ähnlichen Anteil abgeben.
Wie der Gründeranteil im Laufe der Zeit sinkt
Verdünnung potenziert sich. Einmal 20 % zu verkaufen ist einfach. Zweimal 20 % hintereinander ist, wo Gründer überrascht sind, wie wenig sie am Ende behalten.
Hier ist ein vereinfachtes Bild von zwei Gründern, die das Unternehmen 50/50 aufteilen und drei Runden aufbringen, wobei jede etwa 20 % verkauft, mit Optionspool-Auffüllungen unterwegs.
| Phase | Kombinierter Gründeranteil | Jeder Gründer |
|---|---|---|
| Gründung | 100 % | 50 % |
| Nach Pre-Seed (mit 10 % Pool) | ~72 % | ~36 % |
| Nach Seed | ~55 % | ~27,5 % |
| Nach Serie A | ~42 % | ~21 % |
Bei Serie A hält das Gründerteam zusammen etwas über 40 %. Das ist normal und immer noch gesund. Gründer, die bis Serie A einen bedeutenden Anteil behalten, sind normalerweise in einer guten Verfassung, solange jede Runde echte Fortschritte ermöglicht hat.
Die Gefahr ist nicht die Verdünnung selbst. Es ist Verdünnung ohne Fortschritt. 20 % aufzugeben, um die eigene Reichweite kaum zu verlängern, ist weitaus schlimmer, als 25 % aufzugeben, um den Umsatz zu verdreifachen.
Wie Optionspools versteckte Verdünnung hinzufügen
Der Optionspool überrascht Erstgründer mehr als alles andere in einem Term Sheet. Investoren bitten Sie oft, einen Mitarbeiteroptionspool zu erstellen oder zu erweitern, bevor ihr Geld eingeht, was bedeutet, dass die Verdünnung vollständig aus dem bestehenden Aktionärskapital stammt. Das sind meist Sie.
Hier ist, warum es wichtig ist. Angenommen, Sie einigen sich auf einen Verkauf von 20 % und einen Optionspool von 15 %. Wenn dieser Pool vor der Bewertung eingerichtet wird, liegt Ihre effektive Verdünnung eher bei 32 % als bei 20 %, da der Pool und die neuen Aktien Ihren Anteil verwässern, während der Prozentsatz des Investors geschützt bleibt.
Möglichkeiten, den Schaden zu begrenzen:
- Verhandeln Sie die Poolgröße. Ein 10 % Pool ist üblich im Seed. Wehren Sie sich gegen Forderungen von 15 % bis 20 %, es sei denn, Sie haben einen echten Einstellungsplan, der dies rechtfertigt.
- Erstellen Sie einen Einstellungsplan. Zeigen Sie genau, welche Rollen der Pool in den nächsten 18 Monaten abdecken wird. Ein spezifischer Plan rechtfertigt einen kleineren Pool.
- Fordern Sie einen Post-Money-Pool. Dies teilt die Verdünnung mit neuen Investoren, anstatt sie alle auf die Gründer zu laden.
- Passen Sie die Größe an die Reichweite an. Sie benötigen nur genügend Optionen, um die Einstellungen bis zur nächsten Runde abzudecken, nicht die gesamte Lebensdauer des Unternehmens.
Ein Pool, der ein oder zwei Punkte zu groß ist, kann Ihnen heimlich mehr Eigentum kosten als die eigentliche Investition. Das Verfolgen dieser Bedingungen über mehrere Investorengespräche hinweg ist genau die Art von Fleißarbeit, die eine Fundraising-Plattform Ihnen abnehmen kann.
SAFEs, Darlehen und gestapelte Verdünnung
Viele Pre-Seed- und Seed-Runden erfolgen über SAFEs oder Wandelanleihen anstelle von preisbewertetem Eigenkapital. Diese verwässern Sie nicht an dem Tag, an dem Sie unterschreiben. Sie werden später umgewandelt, normalerweise in Ihrer nächsten Preisrundung, und dann tritt die Verdünnung ein.
Die Falle ist das Stapeln. Beschaffen Sie über einen SAFE mit einer Obergrenze von 5 Mio. $, dann einen weiteren mit 8 Mio. $ und dann einen weiteren mit 10 Mio. $, und jeder wird bei Ihrer Serie A umgewandelt. Gründer, die den Überblick über ihre Cap-Tabelle verlieren, können bei der Preisrundung aufwachen und feststellen, dass sie über all diese Instrumente zusammen 35 % oder 40 % verkauft haben.
Zwei Gewohnheiten schützen Sie:
- Führen Sie eine laufende Cap-Tabelle, die modelliert, wie sich jeder SAFE bei realistischen Bewertungen umwandelt.
- Setzen Sie Obergrenzen bewusst. Eine niedrige Bewertungs-Obergrenze ist großzügig gegenüber frühen Investoren und teuer für Sie, wenn sie sich umwandelt.
Bevor Sie einen SAFE unterschreiben, führen Sie die Umwandlungsberechnung zum erwarteten Preis Ihrer Serie A durch. Wenn die kumulative Verdünnung Sie zusammenzucken lässt, bringen Sie zu viel bei Obergrenzen auf, die zu niedrig sind. Sie können diese Szenarien modellieren und Investoren finden, die in Ihrer Phase über das Investorennetzwerk von Round Funded finanzieren.
Wie Sie Ihr Eigentum schützen
Sie können kein Venture-Kapital aufnehmen, ohne Verdünnung, aber Sie können kontrollieren, wie viel Sie für jeden Dollar aufgeben. Die Gründer, die das meiste Eigenkapital behalten, tun tendenziell die gleichen Handvoll Dinge.
- Bringen Sie nur auf, was Sie benötigen, um den nächsten Meilenstein zu erreichen. Größere Runden fühlen sich sicherer an, kosten aber mehr Eigenkapital. Bringen Sie auf, um eine klare Hürde zu überwinden, und bringen Sie dann bei einer höheren Bewertung wieder auf.
- Schaffen Sie Wettbewerb für Ihre Runde. Ein einzelner interessierter Investor legt die Bedingungen fest. Mehrere interessierte Investoren ermöglichen es Ihnen, diese festzulegen. Nachfrage ist Ihr bester Hebel beim Preis.
- Erreichen Sie Meilensteine zwischen den Runden. Jede Erhöhung der Bewertung bedeutet, dass Sie beim nächsten Mal weniger vom Unternehmen für das gleiche Geld verkaufen.
- Verhandeln Sie den Optionspool, nicht nur die Schlagzeile. Wie oben erwähnt, kann der Pool Sie mehr verwässern als die Kapitalbeschaffung.
- Beachten Sie die kleinen Klauseln. Liquidationspräferenzen, Pro-Rata-Rechte und Anti-Verwässerungs-Klauseln beeinflussen, was Sie beim Ausstieg behalten, auch wenn sie Ihren Prozentsatz heute nicht ändern.
- Bewegen Sie sich schnell. Eine langwierige Kapitalbeschaffung verbraucht Kapital und schwächt Ihre Position. Je schneller Sie abschließen, desto stärker sind Ihre Konditionen.
Der letzte Punkt ist, wo die meisten Gründer Boden verlieren. Eine Kapitalbeschaffung, die sich über Monate hinzieht, zehrt an der Verhandlungsmacht. Um diese Verhandlungsmacht zu behalten, führen Sie einen straffen, schnellen Prozess durch: Erreichen Sie schnell die richtigen Investoren, verfolgen Sie jeden nach, ohne jemanden auszulassen, und schließen Sie ab, bevor die Dynamik nachlässt.
Führen Sie eine schnellere Kapitalbeschaffung durch, um mehr Eigenkapital zu behalten
Geschwindigkeit und Verhandlungsmacht sind verbunden. Je länger Ihre Kapitalbeschaffung dauert, desto schwächer ist Ihre Position, und schwache Positionen kosten Sie Eigenkapital. Ein Gründer, der in wenigen Wochen abschließt, hat weitaus bessere Konditionen als jemand, der seit sechs Monaten pitche und wenig Geld hat.
Das Problem ist, dass die Durchführung eines schnellen, wettbewerbsorientierten Prozesses von Hand brutal ist. Sie müssen Investoren finden, die Ihre Phase tatsächlich finanzieren, jedem eine personalisierte Vorstellung schreiben, die Kontaktaufnahme versenden, jede Antwort verfolgen, Nachfassaktionen durchführen und einen Datenraum bereithalten. Die meisten Gründer tun dies zwischen dem Aufbau des Produkts und der Führung des Unternehmens.
Round Funded erledigt diese Fleißarbeit. Sie reichen einmal ein und werden mit Investoren aus einem Netzwerk von über 10.000 aktiven, geprüften Unterstützern zusammengebracht, darunter Personen, die mit Y Combinator, Antler, Techstars und 500 Global verbunden sind. Es schreibt die personalisierten E-Mails, versendet die Kontaktaufnahme, verfolgt Antworten, führt Nachfassaktionen durch und erstellt Ihren Datenraum.
Die Arbeit, die von Hand Wochen dauert, ist in einem Nachmittag erledigt. Diese Geschwindigkeit ermöglicht es Ihnen, Wettbewerb zu schaffen, Ihre Konditionen zu wahren und weniger von Ihrem Unternehmen abzugeben.
Beginnen Sie mit der Kapitalbeschaffung auf Round Funded →
Häufig gestellte Fragen
Wie viel Eigenkapital geben Gründer typischerweise im Seed auf?
Die meisten Seed-Runden verkaufen 15 % bis 25 % des Unternehmens, wobei etwa 20 % ein übliches Ziel sind. Die genaue Zahl hängt davon ab, wie viel Sie aufbringen und Ihre Bewertung. Ein größerer Optionspool kann Ihre effektive Verdünnung erhöhen, prüfen Sie also immer die Poolbedingungen neben dem Hauptprozentsatz.
Ist es schlecht, in einer Runde mehr als 25 % aufzugeben?
Nicht immer, aber es ist ein Warnsignal. Wenn Sie früh mehr als 25 % verkaufen, bleibt weniger Eigenkapital, um zukünftige Mitarbeiter zu motivieren und spätere Runden zu überstehen. Wenn Sie so viel aufgeben müssen, stellen Sie sicher, dass die Kapitalbeschaffung echte Fortschritte ermöglicht. Sie können vergleichen, was Investoren in Ihrer Phase typischerweise auf Round Funded finanzieren.
Verwässert ein Optionspool Gründer oder Investoren?
Er verwässert normalerweise die Gründer. Wenn ein Pool vor der Bewertung erstellt wird, stammen die neuen Aktien aus dem bestehenden Aktionärskapital, was meist Sie bedeutet. Die Verhandlung eines Post-Money-Pools oder einfach eines kleineren, der durch einen echten Einstellungsplan gestützt wird, verlagert einen Teil dieser Verdünnung auf neue Investoren, anstatt alles auf das Gründerteam zu laden.
Wie viel Eigenkapital behalte ich bis Serie A?
Gründer, die drei Standardrunden aufbringen, behalten bis Serie A oft zusammen 40 % bis 50 %. Das setzt etwa 20 % Verdünnung pro Runde plus Optionspools voraus. Einen bedeutenden Anteil bis Serie A zu behalten, signalisiert eine gesunde Cap-Tabelle und gibt Ihnen Spielraum für die folgenden Runden.
Wie wirken sich SAFEs auf meine Verdünnung aus?
SAFEs verwässern Sie nicht, wenn Sie unterschreiben. Sie werden bei Ihrer nächsten Preisrundung umgewandelt, und gestapelte SAFEs mit niedrigen Obergrenzen können zu einer hohen kombinierten Verdünnung führen. Modellieren Sie immer, wie sich jeder SAFE bei Ihrer erwarteten Bewertung umwandelt. Tools wie Round Funded helfen Ihnen, die richtigen Investoren zu erreichen, damit Sie zu besseren Konditionen aufbringen können.
Was ist der beste Weg, um weniger Eigenkapital aufzugeben?
Schaffen Sie Wettbewerb und bewegen Sie sich schnell. Mehrere interessierte Investoren ermöglichen es Ihnen, die Bedingungen festzulegen, anstatt sie zu akzeptieren, und ein schneller Abschluss schützt Ihre Verhandlungsmacht und Reichweite. Ein schnellerer, wettbewerbsfähigerer Prozess führt direkt dazu, dass Sie einen kleineren Teil Ihres Unternehmens für das benötigte Geld verkaufen.