Envía tu startup a Round Funded para conectar con inversores y entender cómo un SAFE de YC puede afectar la propiedad antes de añadir otro SAFE a tu estrategia de financiación. La estructura de YC combina un SAFE con porcentaje fijo y un SAFE sin límite que incluye una cláusula MFN.
¿Qué incluye el SAFE de YC?
La inversión de Y Combinator se estructura a través de dos Simple Agreements for Future Equity (SAFE) post-money, o acuerdos simples de capital futuro. Uno de los SAFE es de $125,000 por un 7 por ciento fijo. El otro es de $375,000, no tiene límite propio e incluye una cláusula Most Favored Nation (MFN, de máximo beneficio).
Ninguno de los dos SAFE emite acciones cuando firmas. Ambos se convierten en la primera ronda con precio. La parte fija se convierte en un 7 por ciento sin límite de valoración ni descuento. La parte sin límite puede adoptar las condiciones de un SAFE posterior si ese SAFE ofrece condiciones más favorables y se firma antes de la ronda con precio.
Esa distinción importa cuando recaudas de otros inversores después de tu lote de YC. Las condiciones del SAFE posterior pueden afectar no solo a la propiedad de ese inversor, sino también a las condiciones de conversión del SAFE MFN de YC.
YC introdujo el SAFE a finales de 2013 en una forma pre-money. En 2018 cambió el instrumento a una estructura post-money. Con un SAFE post-money, puedes evaluar la propiedad que representa el SAFE cuando firmas, en lugar de tratar el porcentaje como desconocido hasta la siguiente financiación.
¿Cómo establece la propiedad un SAFE de YC?
Un SAFE post-money con límite de valoración se convierte usando el término aplicable que da al inversor el precio de compra más bajo. Puede ser el límite o un descuento sobre el precio de la ronda con precio.
Para un cálculo simple con límite, divide la inversión entre el límite post-money. Por ejemplo, $500,000 invertidos con un límite post-money de $5 millones representan un 10 por ciento. Esta aritmética te permite estimar la propiedad del SAFE antes de la ronda con precio.
La expresión "post-money" no se refiere al valor de la empresa después de añadir la nueva inversión de la ronda con precio. Describe el momento posterior a la conversión de los SAFE y anterior a la entrada del capital de la nueva ronda. En la conversión, el porcentaje del SAFE se fija inmediatamente antes de la ronda con precio.
Después, la nueva inversión y cualquier renovación del pool de opciones diluyen a los titulares de SAFE convertidos junto con los fundadores. Por tanto, un SAFE post-money hace más clara la estimación de la propiedad, pero no elimina la dilución futura.
¿Qué puede cambiar una cláusula MFN?
MFN significa Most Favored Nation (máximo beneficio). En esta estructura de YC, el SAFE de $375,000 comienza sin límite ni descuento. Si más adelante firmas un SAFE con mejores condiciones antes de la ronda con precio, la cláusula MFN puede permitir que el SAFE de YC adopte esas condiciones.
Considera un SAFE posterior de un ángel por $300,000 con un límite post-money de $6 millones. Si ese límite se convierte en el término MFN aplicable, la porción de $375,000 de YC se convierte en un 6.25 por ciento. El SAFE fijo de YC sigue siendo un 7 por ciento, lo que da a YC un total de 13.25 por ciento. El SAFE del ángel representa otro 5 por ciento, para una propiedad total de SAFE de alrededor del 18.25 por ciento antes de la Serie A.
El ejemplo trabajado propio de YC usa un límite post-money de $15 millones. Con esas condiciones, la porción MFN de $375,000 se convierte en aproximadamente un 2.5 por ciento. Sumado al SAFE fijo del 7 por ciento, la propiedad de YC se acerca al 9.5 por ciento. Comparar los ejemplos muestra por qué las condiciones de un SAFE posterior merecen atención: un límite más bajo puede cambiar la conversión de un SAFE MFN inicialmente sin límite.
¿Cómo afectan los SAFE posteriores a la dilución de los fundadores?
Con los SAFE post-money, la propiedad de cada SAFE se mide por separado. Un SAFE posterior generalmente añade dilución para los fundadores en lugar de reducir el porcentaje que ya representa un SAFE anterior. A medida que el conjunto crece, la propiedad restante de los fundadores puede bajar, incluso cuando los titulares de SAFE anteriores mantienen sus porcentajes convertidos.
La ronda con precio supone otro evento de dilución. Una vez convertidos los SAFE, los inversores de la nueva ronda y cualquier renovación del pool de opciones diluyen juntos a los fundadores y a los titulares de SAFE convertidos. Mantén esas etapas separadas al estimar la propiedad: primero calcula el conjunto de SAFE y después considera la ronda con precio y los cambios en el pool.
Los descuentos y los derechos de pro rata también forman parte de la revisión de las condiciones. Un descuento suele ser de entre 10 y 20 por ciento sobre el precio de la ronda con precio. Los descuentos son comunes en los SAFE de ángeles y poco frecuentes en el documento propio de YC. Una carta lateral de pro rata da a un inversor el derecho a invertir más en la siguiente ronda para mantener su porcentaje. YC recibe uno a través del YC Agreement.
Un enfoque útil para planificar es modelar el conjunto completo en lugar de considerar cada SAFE por separado. La orientación de este ejemplo es limitar la dilución total de SAFE posteriores a YC a un 15-20 por ciento antes de la ronda con precio, emitir los SAFE adicionales en un solo lote en lugar de hacerlo gradualmente, y mantener un modelo de conversión basado en un límite realista para la Serie A.
¿Qué debes revisar antes de firmar otro SAFE?
Antes de aceptar otro SAFE, registra su importe, límite, descuento, estado MFN y condiciones de pro rata. Luego actualiza tu modelo de conversión después de cada firma. Esperar hasta la ronda con precio puede dificultar ver cómo un nuevo SAFE cambia el panorama general de la propiedad.
Revisa el efecto en ambos lados de la operación. Estima la conversión del nuevo inversor y luego comprueba si las condiciones también pueden cambiar la conversión de un SAFE MFN existente. Un nuevo límite o descuento puede tener implicaciones más allá del documento que estás negociando en ese momento.
Establece un techo de dilución antes de añadir más SAFE y compara el conjunto completo con ese techo. Si se alcanza el techo, considera si la siguiente financiación debería ser una ronda con precio en lugar de otro SAFE. La clave es evaluar el próximo cheque como parte de todo el panorama de capitalización, no de forma aislada.
Cómo Round Funded ayuda a los fundadores a encontrar inversores
- Envía tu startup a Round Funded para conectar con inversores.
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- Usa el pipeline de financiación para mantener cada inversor, etapa y siguiente paso en un solo lugar.
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Round Funded ayuda a los fundadores a encontrar inversores, enviar presentaciones y hacer seguimiento de las respuestas. Sus filtros de inversores se basan en la actividad reciente, con una comprobación en aproximadamente los últimos 6 meses, y los correos están verificados. El contacto se envía desde tu propio Gmail, así que las respuestas llegan a tu bandeja de entrada y el hilo te pertenece. Puedes conectar con inversores activos a través de Round Funded.
Preguntas frecuentes
¿Qué es un SAFE de YC?
Es el Simple Agreement for Future Equity post-money de Y Combinator. La inversión descrita aquí consiste en un SAFE de $125,000 por un 7 por ciento fijo y un SAFE sin límite de $375,000 con una cláusula MFN. Ambos se convierten en la primera ronda con precio.
¿Cómo se calcula la propiedad a partir de un límite post-money?
Para un cálculo simple con límite, divide el importe de la inversión entre el límite post-money. Por ejemplo, $500,000 con un límite de $5 millones representan un 10 por ciento. El porcentaje se fija antes de que entre el dinero de la ronda con precio.
¿Una cláusula MFN da a un SAFE sin límite un límite de valoración?
Puede hacerlo. Si firmas un SAFE posterior con condiciones más favorables antes de la ronda con precio, el SAFE MFN de YC puede heredar esas condiciones. El límite del SAFE posterior puede, por tanto, afectar la conversión del SAFE antes sin límite.
¿Los SAFE posteriores diluyen a los inversores de SAFE anteriores?
En general, los SAFE posteriores añaden dilución a los fundadores en lugar de reducir el porcentaje de un titular de SAFE anterior. En la ronda con precio, los titulares de SAFE convertidos se diluyen junto con los fundadores por la nueva inversión y cualquier renovación del pool de opciones.
¿Qué deben controlar los fundadores al añadir un SAFE?
Controla el importe, el límite, el descuento, el estado MFN y las condiciones de pro rata. Actualiza tu modelo de conversión después de firmar y evalúa el efecto del nuevo SAFE en el conjunto completo, incluido cualquier SAFE MFN existente.