Una ronda a la baja es una financiación de una empresa emergente a una valoración inferior a la de su ronda anterior. Para los fundadores, las preguntas clave son por qué cambió el precio, cómo afectan los términos a la propiedad y qué puede lograr la empresa con el nuevo capital.
¿Qué convierte una financiación en una ronda a la baja?
La característica que la define es la valoración: una empresa obtiene su siguiente financiación a una valoración más baja que la de la ronda anterior. La etapa de la empresa y el monto invertido no determinan si una ronda es a la baja.
Por ejemplo, una empresa emergente que recaudó una ronda semilla con una valoración post-money de $20 millones y que después recaudó una ronda Serie A con una valoración post-money de $15 millones completó una ronda a la baja. La segunda valoración es menor, aunque la empresa haya avanzado a una etapa posterior.
Un precio más bajo puede tener distintas explicaciones. Es posible que la empresa emergente no haya alcanzado las expectativas de crecimiento, que la valoración anterior dejara poco margen para un aumento o que el entorno de financiación se haya vuelto menos favorable. Los múltiplos del mercado pueden contraerse incluso cuando una empresa ha logrado avances sólidos. En otros casos, los inversores pueden considerar que el desempeño actual de la empresa no está a la altura de lo que implicaba su precio anterior.
La etiqueta por sí sola no indica si la financiación es conveniente. Analiza qué cambió desde la última ronda y si la explicación encaja con tu progreso y con las condiciones del mercado. Evalúa también si el capital puede sostener una ruta creíble hacia el siguiente hito.
¿Por qué una empresa emergente podría aceptar una valoración más baja?
Una ronda a la baja puede ser difícil, pero una valoración menor podría seguir siendo preferible a quedarse sin efectivo. Si la financiación permite que la empresa siga operando y alcance nuevos hitos, puede conservar la oportunidad de volver a recaudar más adelante a una valoración más alta. Ese resultado no está garantizado, por lo que los términos y las necesidades de la empresa son importantes.
Antes de negociar, aclara para qué se destinará el capital. Una financiación que proporcione tiempo y recursos suficientes para alcanzar un hito significativo puede tener un propósito distinto al de una que simplemente posterga un déficit de efectivo. Los fundadores deben comparar el runway previsto y el plan de hitos con la dilución y otros términos que estarían dispuestos a aceptar.
También puedes considerar alternativas a una ronda a la baja con precio. Un bridge de los inversores existentes puede darte tiempo para alcanzar un hito que respalde una ronda plana o al alza. Reducir el burn puede extender el runway. Una ronda plana estructurada podría ser otra vía, mientras que la recapitalización puede considerarse en circunstancias difíciles. Cada opción tiene compensaciones y debe evaluarse según la situación de la empresa y sus acuerdos.
Iniciar la búsqueda de financiación antes de que el efectivo se vuelva urgente te puede dar más margen para evaluar estas opciones. Para conectarte con inversores activos, prepara una descripción clara del progreso de tu empresa, de sus necesidades de financiación y de sus próximos hitos.
¿Cómo pueden afectar los términos de una ronda a la baja a los fundadores y empleados?
La valoración es solo una parte de una financiación. Las protecciones para los inversores, la dilución, el tamaño de la financiación y la capacidad de la empresa para alcanzar su siguiente hito influyen en lo que significa una propuesta para el equipo. Modela la tabla de capitalización bajo los términos propuestos en lugar de evaluar únicamente el precio principal.
Una disposición importante que conviene revisar es la protección antidilución. Puede ajustar las acciones de un inversor anterior como si ese inversor hubiera pagado un precio menor en la nueva ronda. Según los documentos de la financiación, el ajuste puede trasladar más dilución a los accionistas comunes, incluidos los fundadores y empleados.
Dos formas pueden funcionar de manera diferente:
- La protección por promedio ponderado ajusta parcialmente el precio del inversor anterior, teniendo en cuenta el tamaño de la ronda a la baja.
- La protección de ratchet completo restablece toda la participación del inversor al nuevo precio más bajo. Puede causar una dilución considerable para los fundadores.
El impacto real depende de los documentos y de los detalles del acuerdo. Revisa los términos propuestos con asesores legales y financieros calificados antes de decidir qué significan para tu propiedad.
Las participaciones de los empleados también merecen atención. Una valoración más baja puede afectar la forma en que el equipo percibe su capital, mientras que los términos de la financiación pueden modificar aún más la propiedad. Comunica con honestidad la situación, el plan de la empresa y lo que aún es incierto. Hablar de posibles renovaciones de capital para empleados puede ayudar a atender sus inquietudes cuando las participaciones se reprecian a la baja.
¿Cuándo debes empezar a recaudar y qué debes preparar?
Esperar hasta que la empresa tenga muy poco efectivo puede reducir tus opciones de negociación y aumentar la presión para aceptar un precio más bajo. Una guía práctica es empezar a recaudar cuando queden seis meses de efectivo, lo que te dará más opciones a medida que inicies las conversaciones.
Usa ese tiempo de preparación para organizar la información que probablemente necesitarán los inversores:
- Explica qué ha cambiado desde la financiación anterior y cómo se compara el progreso de la empresa con sus planes.
- Indica por qué estás recaudando y qué se pretende respaldar con el capital.
- Identifica el hito que la financiación debería ayudar a la empresa a alcanzar.
- Revisa el impacto propuesto en la propiedad, las protecciones y otros términos con asesores adecuados.
- Considera un bridge, una reducción del burn o una ronda plana estructurada junto con una ronda a la baja.
Empezar pronto no asegura una valoración ni un resultado de financiación en particular. Sin embargo, puede darte más tiempo para comparar opciones, evaluar la afinidad con los inversores y tomar decisiones antes de que el runway se vuelva urgente. Round Funded ofrece herramientas que los fundadores pueden usar para encontrar inversores, enviar presentaciones y dar seguimiento a las respuestas mientras se preparan para recaudar fondos. Puedes enviar tu empresa emergente a Round Funded para explorar la búsqueda de inversores.
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Preguntas frecuentes
¿Una ronda a la baja se basa en el monto que recauda una empresa emergente?
No. El término se refiere a una financiación a una valoración inferior a la de la ronda anterior de la empresa. El monto de la inversión y la etapa de la empresa no lo definen.
¿Qué puede causar una ronda a la baja?
Entre las razones posibles están no alcanzar las expectativas de crecimiento, una valoración anterior que dejó poco margen para subir o condiciones de financiación más restrictivas. Los múltiplos de mercado comprimidos también pueden contribuir, incluso cuando una empresa emergente ha avanzado.
¿La protección antidilución puede aumentar la dilución de los fundadores?
Sí. Algunas disposiciones antidilución ajustan las acciones de los inversores anteriores, lo que puede trasladar dilución adicional a los accionistas comunes, incluidos los fundadores y empleados. El efecto depende de los documentos de la financiación y de la disposición en cuestión.
¿Los fundadores deberían considerar alternativas a una ronda a la baja?
Sí. Según las necesidades y los acuerdos de la empresa, las opciones pueden incluir un bridge de los inversores existentes, la reducción del burn o una ronda plana estructurada. Cada vía tiene compensaciones.
¿Puede una empresa recaudar a una valoración más alta después de una ronda a la baja?
Podría ser posible si la empresa alcanza nuevos hitos, pero una valoración futura más alta no está asegurada. El plan de financiación debe centrarse en lo que el capital puede ayudar realistamente a la empresa a lograr.