Un événement de liquidité permet aux actionnaires de transformer des actions illiquides en liquidités ou en titres négociables. Pour les fondateurs, il est essentiel d'expliquer le type de transaction et les conditions de financement pertinentes : le prix annoncé à lui seul ne montre pas ce que chaque détenteur peut recevoir.
Que signifie un événement de liquidité pour une startup ?
Les actions d'une startup sont souvent illiquides. Autrement dit, détenir des titres de capital ne vous donne pas automatiquement un moyen de les vendre contre de l'argent. Un événement de liquidité ouvre une voie vers des liquidités ou des titres négociables. Une acquisition, une IPO et une cession secondaire importante peuvent toutes créer de la liquidité, mais ce ne sont pas le même type de transaction.
La distinction est importante, car la liquidité ne garantit pas que chaque actionnaire puisse vendre ou reçoive la même valeur. Lors d'une acquisition, les documents de propriété et les conditions de financement influencent la répartition du produit de la vente. Lors d'une IPO, les actions deviennent négociables sur les marchés publics, mais cela ne signifie pas nécessairement que chaque détenteur peut vendre immédiatement.
Les fondateurs et les salariés attendent souvent un événement de liquidité pour réaliser la valeur de leurs titres. Une liquidité plus précoce peut parfois être possible grâce à une cession secondaire organisée par l'entreprise ou à une offre publique de rachat à un stade ultérieur. Ce sont des voies possibles, et non des opportunités garanties.
Lorsque vous évoquez un événement potentiel, soyez précis sur ce qui est connu et sur ce qui dépend de la transaction. Évitez de laisser entendre qu'un changement d'actionnariat, une introduction en bourse ou une cession secondaire signifie automatiquement que chacun dispose d'argent en poche.
En quoi les acquisitions, les IPO et les cessions secondaires diffèrent-elles ?
Le type de transaction est un point de départ pour comprendre ce que la liquidité peut signifier pour un actionnaire donné.
- Acquisition : Un acheteur acquiert l'entreprise. Le prix d'achat annoncé ne permet pas, à lui seul, de déterminer ce que reçoit chaque actionnaire. Les accords et les conditions de financement pertinents influencent la répartition.
- IPO : L'entreprise entre sur les marchés publics, ce qui rend ses actions négociables. Cela ne signifie pas nécessairement que tous les actionnaires peuvent vendre leurs actions immédiatement.
- Cession secondaire importante : Certains actionnaires vendent leurs actions, mais la vente n'implique pas forcément le changement de mains de l'ensemble de l'entreprise. Elle peut procurer de la liquidité à certains détenteurs sans en offrir à d'autres.
Ces différences rendent risqué l'usage de « événement de liquidité » comme si cela désignait un versement standard unique. Avant de communiquer un résultat attendu, identifiez si la transaction est une acquisition, une IPO ou une cession secondaire, puis vérifiez comment les documents applicables se rattachent à cet événement.
Que doivent examiner les fondateurs avant d'expliquer le produit de la vente ?
Commencez par les titres et les accords qui s'appliquent aux personnes détenant des titres de capital. Les SAFE et les préférences peuvent influencer le résultat ; les fondateurs ne doivent donc pas se fier uniquement à la valorisation de l'entreprise ou au prix de la transaction pour décrire les résultats individuels.
Les questions pratiques sont les suivantes :
- Quel type de transaction est envisagé ?
- Quels instruments et quelles conditions de propriété s'appliquent ?
- La transaction concerne-t-elle l'ensemble de l'entreprise ou seulement certaines actions ?
- La liquidité potentielle prend-elle la forme de liquidités, de titres négociables ou d'une cession secondaire ?
- Que disent les accords pertinents au sujet de cette situation précise ?
Le calendrier peut aussi jouer un rôle. Une cession intervenant avant un tour de financement valorisé peut être traitée différemment d'une transaction ultérieure. Une cession secondaire peut ne concerner qu'une partie des actions. Une IPO peut rendre les actions négociables sans donner à chaque détenteur la même capacité à vendre au même moment.
Vous n'avez pas besoin de prédire une sortie future pour communiquer de manière responsable. Vous devez en revanche distinguer les conditions confirmées des simples possibilités, et éviter de promettre un versement que les documents de la transaction ne justifient pas.
Comment un SAFE peut-il affecter un événement de liquidité ?
Selon le traitement standard du SAFE décrit pour une acquisition intervenant avant un tour de financement valorisé, le SAFE verse le plus élevé entre le montant de l'investissement et la valeur convertie. La comparaison porte sur ces deux montants, et le plus élevé s'applique.
Cette description se limite au scénario indiqué. Elle ne doit pas être considérée comme un résultat universel valable pour tous les SAFE ou tous les types de sortie. Le contrat SAFE réel compte, tout comme le calendrier et les conditions de la transaction.
Pour les fondateurs, la démarche utile consiste à vérifier si l'acquisition intervient avant un tour valorisé et à examiner l'instrument applicable avant d'expliquer le résultat possible. Évitez de dire qu'un SAFE se convertit toujours en actions ou qu'il rembourse toujours un montant fixe. Les conditions pertinentes peuvent ne justifier ni l'une ni l'autre de ces généralisations.
Quelles erreurs rendent les discussions sur la liquidité confuses ?
Quelques hypothèses courantes peuvent rendre les explications des fondateurs trompeuses :
- Utiliser le prix annoncé comme calcul de versement. Un prix de transaction seul ne dit pas ce que reçoit chaque actionnaire. Les conditions de financement et les préférences peuvent influencer la répartition.
- Traiter tous les événements de la même manière. Une acquisition, une IPO et une cession secondaire ont des mécanismes différents. Identifiez le type de transaction et examinez les accords associés.
- Appliquer un seul résultat SAFE à tous les cas. Le traitement standard indiqué concerne une acquisition intervenant avant un tour valorisé. Ne l'étendez pas à d'autres circonstances sans vérifier le contrat réel.
- Assimiler valeur des titres et liquidités. Les actions peuvent rester illiquides tant qu'une transaction ne permet pas de les convertir en liquidités ou en titres négociables.
- Présenter une liquidité anticipée pour les salariés comme certaine. Les cessions secondaires organisées par l'entreprise ou les offres publiques de rachat à un stade ultérieur peuvent offrir une voie, mais elles ne sont pas garanties.
Une communication claire distingue ce qu'une transaction peut permettre de ce qu'elle garantit. Cette distinction aide les fondateurs à expliquer la propriété et les conditions de financement sans laisser croire que tous les fondateurs, salariés et investisseurs obtiendront le même résultat.
Comment vous préparer aux échanges avec les investisseurs ?
La planification de la liquidité et la levée de fonds sont deux sujets différents, mais une explication claire de votre financement et de votre actionnariat peut aider à tenir les investisseurs informés. Soyez prêt à décrire le financement de l'entreprise, les instruments pertinents et ce qui est connu au sujet d'une éventuelle transaction, sans présenter comme acquis des résultats incertains.
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Pour les discussions de levée de fonds, fondez l'explication d'un éventuel événement de liquidité sur la transaction et les documents. La découverte d'investisseurs peut soutenir une levée de fonds, mais elle ne détermine pas les conditions d'un événement de liquidité et ne garantit aucun résultat particulier.
Comment Round Funded aide les fondateurs à trouver des investisseurs
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Questions fréquemment posées
Qu'est-ce qu'un événement de liquidité, en termes simples ?
C'est une transaction qui offre aux actionnaires une voie pour transformer des actions illiquides en liquidités ou en titres négociables. Une acquisition, une IPO ou une cession secondaire importante peut créer de la liquidité.
Chaque actionnaire reçoit-il de l'argent lors d'une acquisition ?
Pas nécessairement. Le prix de la transaction seul ne montre pas ce que reçoit chaque actionnaire. Les documents de propriété et les conditions de financement influencent la répartition de la valeur.
Les actionnaires peuvent-ils vendre immédiatement après une IPO ?
Pas nécessairement. Une IPO rend les actions négociables, mais cela ne signifie pas que chaque détenteur peut vendre immédiatement.
Comment un SAFE affecte-t-il le produit de la vente ?
Pour le traitement standard du SAFE indiqué dans le cas d'une acquisition intervenant avant un tour valorisé, le SAFE verse le plus élevé entre le montant de l'investissement et la valeur convertie. Le contrat réel doit être examiné pour ses conditions.
Les salariés peuvent-ils obtenir de la liquidité avant une sortie ?
Parfois, grâce à des cessions secondaires organisées par l'entreprise ou à des offres publiques de rachat à des stades ultérieurs. Ces possibilités ne sont pas garanties.
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