אגרות חוב ניתנות להמרה לעומת SAFEs: מדריך למייסד

אגרות חוב להמרה ו-SAFEs מאפשרים לכם לגייס כסף עכשיו ולקבוע את ההערכה מאוחר יותר. ההבדל מסתכם בדבר אחד: אג"ח להמרה הוא הלוואה, ו-SAFE אינו.

הבדל אחד זה מתפשט לכל השאר. ריבית. תאריכי פירעון. מה קורה אם לעולם לא תגייסו סיבוב מתומחר. האם משקיע יכול טכנית לבקש את כספו בחזרה. אם אתם מתלבטים בין השניים לגיוס טרום-סיד או סיד, מדריך זה יסביר כיצד כל אחד פועל, היכן הם נפרדים, ואיזה מהם נוטה להתאים לכל מצב.

בואו נתחיל.

מהי אגרת חוב להמרה?

אגרת חוב להמרה היא הלוואה לטווח קצר שהופכת להון עצמי במקום להיות משולמת במזומן. אתם מקבלים כסף ממשקיע, האג"ח צוברת ריבית, וכאשר אתם מגייסים סיבוב מתומחר מאוחר יותר, האג"ח בתוספת הריבית הופכת למניות.

מכיוון שזהו חוב, לאגרת חוב להמרה יש כמה חלקים נעים שהיו להלוואה רגילה:

• קרן - הסכום שהושקע.
• שיעור ריבית - בדרך כלל 2% עד 8% שנתי, צובר עד להמרה.
• תאריך פירעון - התאריך שבו האג"ח מגיעה לפדיון, לעיתים קרובות 18 עד 24 חודשים קדימה.
• הנחה - הפחתה במחיר שמשקיעי הסיבוב הבא משלמים, לעיתים קרובות 10% עד 25%.
• תקרת הערכה - תקרה להערכה שבה האג"ח הופכת, המגנה על המשקיע אם אתם מגייסים במחיר גבוה.

כאשר סיבוב ההון העצמי הבא שלכם נסגר, האג"ח מומרת לפי מה שיותר טוב למשקיע: ההנחה או התקרה. אם אתם בונים את רשימת המשקיעים שלכם וזקוקים להקדמות חמות לאנשים שמממנים בפועל אגרות חוב להמרה בשלב שלכם, Round Funded מתאים אתכם למשקיעים פעילים כדי שלא תשלחו אימיילים קרים לריק.

מהו SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) הוא חוזה המעניק למשקיע את הזכות למניות בסיבוב מתומחר עתידי. זו אינה הלוואה. אין ריבית, אין תאריך פירעון, ואין חובת החזר. Y Combinator הציגה את ה-SAFE בשנת 2013 כדי להסיר את החלקים מאגרות החוב להמרה שהיזמים והמשקיעים המשיכו להתווכח עליהם.

ל-SAFE יש בדרך כלל רק שני תנאים עיקריים:

• תקרת הערכה - ההערכה המרבית שבה ה-SAFE מומר.
• הנחה - הפחתה במחיר ביחס לסיבוב הבא (חלק מה-SAFEs משתמשים בתקרה בלבד, חלק בהנחה בלבד, חלק בשניהם).

יש שני סוגים נפוצים. SAFE לאחר כסף (התקן הנוכחי של YC) מחשב בעלות על בסיס ההערכה לאחר שכל כספי ה-SAFE נספרים, מה שהופך את הדילול לקל למידול. SAFE לפני כסף הייתה הגרסה המקורית והיא פחות צפויה כאשר מספר SAFEs מצטברים.

SAFEs מהירים לחתימה וזולים בעלויות משפטיות, ולכן רוב החברות בשלב האקסלרטור משתמשות בהם כעת. יזמים המגייסים באמצעות SAFEs יכולים לשמור על תהליך הגיוס שלהם קליל ולהקדיש את האנרגיה שלהם למוצר במקום לערוך מסמכים.

אגרות חוב להמרה מול SAFEs: זה לצד זה

הנה הגרסה הקצרה לפני שנצלול לניואנסים.

הטבלה מכסה את המכניקה. הסעיפים הבאים מכסים את החלטות השיקול.

ההבדלים המרכזיים שבאמת חשובים

רוב היזמים מתמקדים בתקרה ובהנחה מכיוון שהם משפיעים על הדילול. הוגן. אבל ההבדלים ש"נושכים" מאוחר יותר הם ההבדלים המבניים.

חוב לעומת לא חוב. אגרת חוב להמרה יושבת במאזן שלכם כהתחייבות. SAFE לא. אם החברה שלכם נכנסת לצרות, מחזיקי אגרות הם נושים עם תביעה לפני מחזיקי הון עצמי. מחזיקי SAFE קרובים יותר לבעלי מניות. זה משנה במקרה של פירוק או מכירה בחיפזון.

תאריכי פירעון יוצרים מועדים אחרונים. אג"ח שמגיעה לפירעון בעוד 18 חודשים הופכת לבעיה אם לא גייסתם סיבוב מתומחר עד אז. בתיאוריה המשקיע יכול לדרוש החזר, ולרוב החברות בשלבים המוקדמים אין את המזומנים לשלם. בפועל האג"ח מוארכות בדרך כלל, אבל זה מציב אתכם במקום משא ומתן מביך. ל-SAFEs אין שעון, ולכן אין לחץ מקביל.

ריבית מוסיפה דילול. ריבית על אגרות חוב צוברת וגם מומרת להון עצמי. ב-6% לאורך שנתיים, זה בערך 12% יותר קרן המומרת למניות. לא ענק, אבל אמיתי. SAFEs מדלגים על זה לחלוטין.

טריגרים להמרה. שתיהן מומרות בסיבוב מתומחר מוסמך. אבל אגרות חוב גם מומרות (או משולמות) בפירעון ולעיתים קרובות בשינוי שליטה, לפעמים בכפולה. קראו את הסעיפים האלה בעיון.

אם אתם רוצים עזרה בהשוואת תשלומי תנאים אמיתיים ממשקיעים שמממנים את השלב שלכם, הצוות שמאחורי Round Funded בנה את מנוע ההתאמה כדי לחשוף משקיעים שגודל הצ'ק שלהם והתנאים שלהם תואמים את מה שאתם מגייסים.

מתי יזמים בוחרים באגרת חוב להמרה

אגרות חוב אינן מתות. יש סיבות אמיתיות להשתמש בהן.

• המשקיעים שלכם מצפים להגנת חוב. כמה מלאכים ומשרדי משפחה, במיוחד מחוץ למרכזי הסטארט-אפ, נוחים יותר עם מבנה הלוואה הכולל תאריך פירעון ותביעת החזר. אם זה מי שכותב את הצ'ק, אג"ח משאירה את העסקה בחיים.
• אתם רוצים תאריך פירעון כפונקציית אילוץ. כמה יזמים אוהבים את המועד האחרון מכיוון שהוא דוחק אותם לגייס את הסיבוב הבא בלוח הזמנים.
• אתם מגשרים לסיבוב מתומחר קרוב. אם סדרה A נמצאת במרחק חודשים ואתם רק צריכים להאריך את מסלול הטיסה, אג"ח קצרה עם מסלול המרה ברור יכולה להיות נקייה.
• המשקיע רוצה ריבית. חלק מהמשקיעים פשוט רוצים את התשואה, ואגרת חוב מספקת להם אותה.

הפשרה היא יותר משא ומתן, עלות משפטית גבוהה יותר, והתחייבות בספריכם. אם אלה לא מפחידים את המשקיעים שלכם, אג"ח יכולה לעבוד בסדר.

מתי יזמים בוחרים ב-SAFE

SAFEs מנצחים במהירות ופשטות, ולכן הם שולטים בשלבי טרום-סיד וסיד.

• אתם זזים מהר. ניתן לחתום על SAFE תוך ימים. אין תאריך פירעון למשא ומתן, אין שיעור ריבית לריב עליו.
• אתם מגייסים ממשקיעי רשת אקסלרטור. SAFEs לאחר כסף הם ברירת המחדל בעולמות YC, Techstars ו-500 Global. משקיעים שם מכירים את המסמך בעל פה.
• אתם רוצים להימנע מחוב במאזן שלכם. אין התחייבות, אין לחץ פירעון, אין תביעת נושה.
• אתם מצברים צ'קים קטנים מהרבה מלאכים. תנאי SAFE סטנדרטיים הופכים סגירה מתגלגלת לחסרת כאב. אתם שולחים את אותו מסמך לכולם.

הסיכון העיקרי עם SAFEs הוא דילול ללא הגבלה אם אתם חותמים על יותר מדי לפני סיבוב מתומחר. כל SAFE מומר מאוחר יותר, והסכום הכולל יכול להפתיע אתכם אם לא מידלתם אותו. השתמשו בכלי לוח תרשים מעקב אחר כל SAFE בזמן שאתם מתקדמים.

כשאתם מנהלים סיבוב SAFE מתגלגל, צוואר הבקבוק הוא בדרך כלל לא הניירת. זה למצוא מספיק משקיעים ולשמור על השיחות בתנועה. Round Funded מטפל בפנייה, באימיילים מותאמים אישית, ובמעקב אחר המשך שיחות כדי שהצינור יישאר מלא בזמן שאתם סוגרים.

יתרונות וחסרונות במבט מהיר

בדיקת בטן מהירה לכל מכשיר.

יתרונות אגרת חוב להמרה

• מוכר למשקיעים מסורתיים ולא טכנולוגיים.
• תאריך פירעון יכול לשמש כמועד אחרון.
• ריבית מתגמלת משקיעים מוקדמים.

חסרונות אגרת חוב להמרה

• יושבת בספריכם כחוב.
• תאריך פירעון יכול להפוך לבעיית החזר.
• יותר תנאים למשא ומתן, הוצאה משפטית גבוהה יותר.

יתרונות SAFE

• מהיר וזול לביצוע.
• ללא ריבית, ללא פירעון, ללא סיכון החזר.
• סטנדרטי ומובן באופן נרחב בשלב מוקדם.

חסרונות SAFE

• פחות מוכר לחלק מהמשקיעים המסורתיים.
• קל לדילול יתר אם מצברים יותר מדי.
• גרסאות לפני כסף יכולות להיות מבולגנות בסקאלה.

אף אחד מהם אינו טוב באופן אוניברסלי. הבחירה הנכונה תלויה במי משקיע וכיצד הסיבוב הבא שלכם מתגבש.

איך לנהל את הגיוס בפועל

בחירת המכשיר היא החלק הקל. מילוי הסיבוב הוא החלק הקשה. בין אם תבחרו באג"ח או ב-SAFE, עדיין תצטרכו משקיעים שמממנים את השלב שלכם, מצגת ברורה, ומשמעת למעקב.

זה המאמץ שרוב היזמים מזלזלים בו. בניית רשימה, מחקר כל משקיע, כתיבת מייל מותאם אישית, מעקב אחר תשובות, רדיפה אחר אלו שנעשו שקטים, והקמת חדר נתונים. העבודה שלוקחת שבועות ידנית יכולה לקחת אחר צהריים כאשר היא אוטומטית.

Round Funded מחבר אתכם ליותר מ-10,000 משקיעים פעילים ומאושרים, כולל אנשים מ-Y Combinator, Antler, Techstars, ו-500 Global. אתם מגישים את הפרטים שלכם פעם אחת ומתואמים עם משקיעים שמממנים את השלב שלכם, ואז הפלטפורמה כותבת את הפנייה, שולחת אותה, ועוקבת אחר התגובות. אתם מבלים את זמנכם בשיחות עם משקיעים במקום בחיפוש אחריהם.

התחילו לגייס ב-Round Funded →

שאלות נפוצות

האם SAFE בטוח יותר מאשר אגרת חוב להמרה עבור יזמים?

ברוב המקרים בשלב המוקדם, כן. ל-SAFE אין תאריך פירעון ואין חובת החזר, ולכן הוא מסיר את הסיכון שמשקיע ידרוש את כספו בחזרה אם לא גייסתם סיבוב מתומחר בזמן. אגרת חוב להמרה נושאת את הסיכון הזה מכיוון שהיא חוב.

האם גם אגרות חוב להמרה וגם SAFEs משתמשים בתקרת הערכה?

שתיהן יכולות. תקרת הערכה קובעת את ההערכה המרבית שבה המכשיר מומר להון עצמי, ומגנה על משקיעים מוקדמים אם הסיבוב הבא שלכם יתומחר גבוה. אגרות חוב לרוב משלבות את התקרה עם ריבית ותאריך פירעון, בעוד SAFEs בדרך כלל משתמשים רק בתקרה, בהנחה, או בשניהם.

מה קורה ל-SAFE אם לעולם לא אגייס סיבוב מתומחר?

SAFE מומר רק בסיבוב הון עצמי מוסמך, רכישה, או פירוק. אם שום דבר מזה לא קורה, הוא יכול להישאר מומר ללא הגבלת זמן מכיוון שאין לו תאריך פירעון. זהו מידע כללי, לא ייעוץ משפטי, לכן אשר פרטים ספציפיים עם עורך דין סטארט-אפ לפני שאתם חותמים על משהו.

איזה מכשיר רוב האקסלרטורים מעדיפים?

רוב האקסלרטורים המודרניים מעדיפים את ה-SAFE לאחר כסף מכיוון שהוא מהיר, סטנדרטי, וקל למידול לדילול. משקיעים ברשתות כמו Y Combinator ו-Techstars מכירים אותו היטב. אם אתם מגייסים מהקהל הזה, כלים כמו Round Funded מתאימים אתכם למשקיעים שעובדים כבר עם SAFEs.

האם ניתן לגייס גם מאגרות חוב וגם מ-SAFEs באותו סיבוב?

ניתן, אבל זה מסבך את לוח התרשים שלכם מכיוון שהשניים מומרים תחת כללים שונים. רוב היזמים בוחרים מכשיר אחד לכל סיבוב כדי לשמור על המידול נקי. אם אתם מנהלים פניות למשקיעים רבים עם העדפות שונות, Round Funded עוזר לכם לעקוב אחר כל שיחה במקום אחד.

כמה שכר הטרחה המשפטי שונה בין השניים?

SAFEs בדרך כלל זולים יותר מכיוון שהם מסתמכים על תבניות סטנדרטיות עם מעט תנאים נתונים למשא ומתן. אגרות חוב להמרה עולות יותר מכיוון שלעיתים קרובות נתונים למשא ומתן סעיפים של ריבית, פירעון והמרה. לגיוס קטן של טרום-סיד, ההוצאה המשפטית הנמוכה יותר של SAFE היא יתרון משמעותי.

מוכנים למלא את הסיבוב שלכם? גייסו כסף מ-10,000+ משקיעים פעילים ומאושרים עם Round Funded.