Konvertibilne obveznice vs. SAFEs: Vodič za osnivače

Konvertibilne mjenice i SAFEs oboje vam omogućuju da prikupite novac sada i kasnije odredite procjenu vrijednosti. Razlika se svodi na jednu stvar: mjenica je zajam, a SAFE nije.

Ta jedna razlika utječe na sve ostalo. Kamata. Rokovi dospijeća. Što se događa ako nikada ne pokrenete cjenovni krug. Može li investitor tehnički zatražiti povrat svog novca. Ako birate između dva za pretposljednje ili početno prikupljanje sredstava, ovaj vodič objašnjava kako svaki funkcionira, gdje se razilaze i koji ima tendenciju odgovarati kojoj situaciji.

Idemo na to.

Što je konvertibilna mjenica?

Konvertibilna mjenica je kratkoročni zajam koji se pretvara u vlasnički kapital umjesto da se vraća u gotovini. Uzimate novac od investitora, mjenica obračunava kamate, a kada kasnije pokrenete cjenovni krug, mjenica plus kamate pretvaraju se u dionice.

Budući da je to dug, konvertibilna mjenica ima nekoliko pokretnih dijelova koje bi običan zajam imao:

• Glavnica - iznos uložen.
• Kamatna stopa - obično 2% do 8% godišnje, obračunava se do konverzije.
• Datum dospijeća - datum kada mjenica dospijeva, često 18 do 24 mjeseca unaprijed.
• Popust - smanjenje cijene koju plaćaju investitori sljedećeg kruga, često 10% do 25%.
• Kapica procjene vrijednosti - strop procjene vrijednosti po kojoj se mjenica pretvara, što štiti investitora ako prikupljate po visokoj cijeni.

Kada se vaš sljedeći krug vlasničkog kapitala zatvori, mjenica se pretvara po onome što je bolje za investitora: popust ili kapica. Ako gradite svoj popis investitora i trebate tople uvode ljudima koji zapravo financiraju konvertibilne mjenice u vašoj fazi, Round Funded vas povezuje s aktivnim investitorima tako da ne šaljete hladne e-mailove u prazno.

Što je SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) je ugovor koji investitoru daje pravo na dionice u budućem cjenovnom krugu. To nije zajam. Nema kamata, nema rokova dospijeća i nema obveze povrata. Y Combinator je predstavio SAFE 2013. kako bi uklonio dijelove konvertibilnih mjenica oko kojih su osnivači i investitori stalno raspravljali.

SAFE obično ima samo dva glavna uvjeta:

• Kapica procjene vrijednosti - maksimalna procjena vrijednosti po kojoj se SAFE pretvara.
• Popust - smanjenje cijene u odnosu na sljedeći krug (neki SAFEs koriste samo kapicu, neki samo popust, neki oboje).

Postoje dva uobičajena oblika. Post-money SAFE (trenutni YC standard) izračunava vlasništvo na temelju procjene vrijednosti nakon što se uračuna sav novac od SAFE-a, što olakšava modeliranje razrjeđivanja. Pre-money SAFE bila je izvorna verzija i manje je predvidljiva kada se više SAFE-ova nagomila.

SAFEs se brzo potpisuju i jeftini su za pravne troškove, zbog čega ih većina tvrtki u fazi akceleratora sada koristi. Osnivači koji prikupljaju sredstva putem SAFEs-a mogu zadržati svoj proces prikupljanja sredstava laganim i energiju posvetiti proizvodu umjesto prepisivanju dokumenata.

Konvertibilne mjenice protiv SAFEs: usporedba

Evo kratke verzije prije nego što se pozabavimo nijansama.

Tablica pokriva mehaniku. Sljedeći odjeljci pokrivaju pozive na odluku.

Ključne razlike koje su zapravo važne

Većina osnivača fiksira se na kapicu i popust jer oni utječu na razrjeđivanje. Sasvim razumno. Ali razlike koje "ubodu" kasnije su one strukturne.

Dug protiv ne-duga. Konvertibilna mjenica sjedi na vašoj bilanci kao obveza. SAFE ne. Ako vaša tvrtka upadne u probleme, nositelji mjenica su vjerovnici s potraživanjem prije imatelja vlasničkog kapitala. Nositelji SAFE-a su bliže dioničarima. Ovo je važno u slučaju likvidacije ili prodaje u nuždi.

Rokovi dospijeća stvaraju rokove. Mjenica koja dospijeva za 18 mjeseci postaje problem ako do tada niste pokrenuli cjenovni krug. U teoriji, investitor može zatražiti povrat, a većina ranih tvrtki nema novca za plaćanje. U praksi se mjenice obično produžuju, ali vas stavlja u neugodnu pregovaračku poziciju. SAFEs nemaju sat, pa nema ekvivalentnog pritiska.

Kamata povećava razrjeđivanje. Kamata na mjenicu obračunava se i također pretvara u vlasnički kapital. Sa 6% tijekom dvije godine, to je otprilike 12% više glavnice koja se pretvara u dionice. Nije ogromno, ali je stvarno. SAFEs to potpuno preskaču.

Pokretači konverzije. Oba se pretvaraju u kvalificiranom cjenovnom krugu. Ali mjenice se također pretvaraju (ili isplaćuju) po dospijeću i često pri promjeni kontrole, ponekad uz multiplikator. Pažljivo pročitajte te klauzule.

Ako želite pomoć u usporedbi stvarnih listova s uvjetima od investitora koji financiraju vašu fazu, tim iza Round Funded izgradio je mehanizam za podudaranje kako bi prikazao investitore čije veličine čekova i uvjeti odgovaraju onome što prikupljate.

Kada osnivači biraju konvertibilnu mjenicu

Mjenice nisu mrtve. Postoje stvarni razlozi za njihovo korištenje.

• Vaši investitori očekuju zaštitu duga. Neki anđeli i obiteljski uredi, posebno izvan čvorišta s puno startupova, udobnije se osjećaju sa strukturom zajma koja ima datum dospijeća i potraživanje za povrat. Ako oni daju ček, mjenica održava dogovor na životu.
• Želite datum dospijeća kao funkciju prisile. Nekim osnivačima se sviđa rok jer ih tjera da sljedeći krug pokrenu po rasporedu.
• Premošćujete do skorog cjenovnog kruga. Ako je Serija A udaljena nekoliko mjeseci, a vi samo trebate produžiti vrijeme, kratka mjenica s jasnim putem konverzije može biti čista.
• Investitor želi kamatu. Neki investitori jednostavno žele prinos, a mjenica im ga daje.

Kompromis je više pregovora, viši pravni troškovi i obveza na vašoj bilanci. Ako vas to ne plaši od vaših investitora, mjenica može dobro funkcionirati.

Kada osnivači biraju SAFE

SAFEs pobjeđuju brzinom i jednostavnošću, zbog čega dominiraju u pretposljednjoj i početnoj fazi.

• Krećete se brzo. SAFE se može potpisati za nekoliko dana. Nema datuma dospijeća za pregovaranje, nema kamatne stope o kojoj treba raspravljati.
• Prikupljate od investitora iz akceleratorskih mreža. Post-money SAFEs su zadani u YC, Techstars i 500 Global svijetu. Investitori tamo dobro poznaju dokument.
• Želite izbjeći dug na svojoj bilanci. Nema obveza, nema pritiska dospijeća, nema potraživanja vjerovnika.
• Slažete male čekove od mnogih anđela. Standardizirani SAFE uvjeti čine valjanje zatvaranja bezbolnim. Svima šaljete isti dokument.

Glavni rizik sa SAFEs-om je neograničeno razrjeđivanje ako potpišete previše njih prije cjenovnog kruga. Svaki SAFE se kasnije pretvara, a ukupan iznos vas može iznenaditi ako ga niste modelirali. Koristite alat za tablicu kapitala i pratite svaki SAFE kako idete.

Kada vodite krug s valjanjem SAFEs-a, usko grlo rijetko je papirologija. To je pronalaženje dovoljno investitora i održavanje razgovora u tijeku. Round Funded se bavi izlaznim aktivnostima, personaliziranim e-mailovima za predstavljanje i praćenjem potrage tako da se cjevovod puni dok vi zatvarate.

Prednosti i nedostaci na prvi pogled

Brza provjera svakog instrumenta.

Prednosti konvertibilne mjenice

• Poznato tradicionalnim i netehničkim investitorima.
• Datum dospijeća može djelovati kao rok.
• Kamata nagrađuje rane investitore.

Nedostaci konvertibilne mjenice

• Sjedi na vašim knjigama kao dug.
• Datum dospijeća može postati problem povrata.
• Više uvjeta za pregovaranje, veći pravni troškovi.

Prednosti SAFE-a

• Brzo i jeftino za izvršenje.
• Nema kamata, nema dospijeća, nema rizika povrata.
• Standardizirano i široko shvaćeno u ranoj fazi.

Nedostaci SAFE-a

• Manje poznato nekim tradicionalnim investitorima.
• Lako se previše razrijediti ako ih previše nagomilate.
• Pre-money verzije mogu postati neuredne pri skaliranju.

Nijedan nije univerzalno bolji. Pravi izbor ovisi o tome tko ulaže i kako se vaš sljedeći krug oblikuje.

Kako zapravo provesti prikupljanje sredstava

Odabir instrumenta je lakši dio. Popunjavanje kruga je teži dio. Bez obzira odlučite li se za mjenicu ili SAFE, i dalje su vam potrebni investitori koji financiraju vašu fazu, jasan pitching i disciplina za praćenje.

To je napor koji većina osnivača podcjenjuje. Izgradnja popisa, istraživanje svakog investitora, pisanje personaliziranog e-maila, praćenje odgovora, potraga za onima koji su utihnuli i sastavljanje podatkovne sobe. Posao koji ručno traje tjednima može trajati poslijepodne kada se automatizira.

Round Funded povezuje vas s više od 10 000 aktivnih provjerenih investitora, uključujući ljude iz Y Combinator-a, Antler-a, Techstars-a i 500 Global-a. Jednom podnesete svoje podatke i povezujete se s investitorima koji financiraju vašu fazu, a zatim platforma piše izlazne aktivnosti, šalje ih i prati odgovore. Vi provodite vrijeme razgovarajući s investitorima umjesto da ih tražite.

Počnite prikupljati sredstva na Round Funded →

Često postavljana pitanja

Je li SAFE sigurniji od konvertibilne mjenice za osnivače?

U većini slučajeva rane faze, da. SAFE nema datum dospijeća i obvezu povrata, tako da uklanja rizik da investitor zatraži svoj novac natrag ako niste na vrijeme pokrenuli cjenovni krug. Konvertibilna mjenica nosi taj rizik jer je dug.

Koriste li konvertibilne mjenice i SAFEs kapicu procjene vrijednosti?

Oba mogu. Kapica procjene vrijednosti postavlja maksimalnu procjenu vrijednosti po kojoj se instrument pretvara u vlasnički kapital, štiteći rane investitore ako vaš sljedeći krug bude visoko cijenjen. Mjenice često uparuju kapicu s kamatama i datumom dospijeća, dok SAFEs obično koriste samo kapicu, popust ili oboje.

Što se događa sa SAFE-om ako nikada ne pokrenem cjenovni krug?

SAFE se pretvara samo u kvalificiranom krugu vlasničkog kapitala, akviziciji ili likvidaciji. Ako se ništa od toga ne dogodi, može ostati nekonvertiran na neodređeno vrijeme jer nema datuma dospijeća. Ovo su opće informacije, ne pravni savjet, stoga potvrdite pojedinosti s odvjetnikom za startupove prije nego što potpišete bilo što.

Koje instrumente većina akceleratora preferira?

Većina modernih akceleratora preferira post-money SAFE jer je brz, standardiziran i lak za modeliranje razrjeđivanja. Investitori u mrežama poput Y Combinator-a i Techstars-a ga dobro poznaju. Ako prikupljate od te gomile, alati poput Round Funded vas povezuju s investitorima koji već rade sa SAFEs-om.

Mogu li prikupljati sredstva od mjenica i SAFEs-a u istom krugu?

Možete, ali to komplicira vašu tablicu kapitala jer se dvoje pretvara prema različitim pravilima. Većina osnivača bira jedan instrument po krugu kako bi modeliranje bilo čisto. Ako upravljate izlaznim aktivnostima kod mnogih investitora s različitim preferencijama, Round Funded vam pomaže pratiti svaki razgovor na jednom mjestu.

Koliko se pravni troškovi razlikuju između njih dvoje?

SAFEs su obično jeftiniji jer se oslanjaju na standardizirane predloške s malo uvjeta za pregovaranje. Konvertibilne mjenice koštaju više jer se kamate, dospijeće i klauzule o konverziji često pregovaraju. Za malo pretposljednje prikupljanje sredstava, niži pravni troškovi SAFE-a predstavljaju značajnu prednost.

Spremni za popunjavanje svog kruga? Prikupljajte sredstva od 10 000+ aktivnih provjerenih investitora uz Round Funded.