A rövid válasz: a legtöbb alapító cége 10-25%-át adja fel egy árképzett körben. Ha ennél jóval többet adsz fel, fennáll a veszélye, hogy a cég felépítése előtt elfogy a részesedésed.
A részesedés a legdrágább valuta, amit valaha is elköltesz. Minden szeletét a cégednek csak egyszer adhatod el, és a korán feladott százalék meghatározza a mennyezetet arra nézve, mit tarthatsz meg a kivonuláskor. Tehát a valódi kérdés nem az, hogy "mit kérnek a befektetők", hanem az, hogy "mennyi az a legkisebb mennyiség, amit feladhatok ahhoz, hogy megkapjam a ténylegesen szükséges pénzt."
Ez az útmutató végigvezet azon, hogyan néz ki a hígulás minden szakaszban, mi számít normálisnak, hogyan eszik csendben a részvényopciók állománya a részesedésedből, és milyen eszközökkel tarthatsz meg többet abból, amit felépítettél.
Mennyi az "átlagos" feladandó részesedés?
Egy egészséges árképzett körben a cég nagyjából 15-25%-át adják el, és a legtöbb körhöz egy tiszta célpont nagyjából 20%. Ha ennél kevesebbet adsz el, a csekk túl kicsi lehet a vállalkozás előrelendítéséhez. Ha ennél jóval többet adsz el, akkor már a felét is eladtad a felívelésnek, mielőtt bizonyítékod lenne a modell működésére.
Nincs egyetlen helyes szám. A megfelelő összeg függ:
- Mennyit kell felhívnod a következő mérföldkő eléréséhez
- Az értékelésedtől, ami meghatározza a százalék árát
- A befektetői kereslettől, mivel a körödért folyó verseny az előnyödre fordítja a feltételeket
- A szakaszodtól, mert a korábbi pénz dolláronként több részesedésbe kerül
A matek egyszerű. Ha 2 millió dollárt hívsz fel 8 millió dolláros elő-pénzbeli értékelésen, akkor az utó-pénzbeli értékelés 10 millió dollár, és eladtál 20%-ot a cégből. Változtasd meg bármelyik számot, és a százalék vele együtt mozog.
Ha különböző felhívási összegeket akarsz modellezni reális értékelésekkel, mielőtt elkötelezed magad egy szám mellett, a Round Funded megmutatja, hogy a te szakaszodban lévő befektetők jelenleg mit finanszíroznak valójában.
Tipikus hígulás körönként
Íme, hogyan néz ki a hígulás egy szabványos kockázati tőkés úton. Ezeket tartsd tartományként, nem ígéretként. A valós számaid ingadozni fognak a vonzerő, a piac és a köröd melegeségétől függően.
| Kör | Tipikus feladott részesedés | Gyakori felhívási méret | Megjegyzések |
|---|---|---|---|
| Pre-seed | 10% - 20% | $250K - $1M | Gyakran SAFE-on, még nincs árképzett értékelés |
| Seed | 15% - 25% | $1M - $4M | Első árképzett kör sok startup számára |
| Series A | 15% - 25% | $5M - $15M | Valós vonzerő várható, igazgatótanácsi ülés gyakori |
| Series B | 10% - 20% | $15M - $40M | Skálázódás, kevesebb hígulás dolláronként |
Figyeld meg a mintát. Az eladott százalék körről körre hasonló sávban marad, de a felhívott dollárok meredeken emelkednek. Ez azért van, mert az értékelésed növekszik. A cég minden százaléka sokkal többet ér egy Series A-nál, mint egy pre-seednél, így többet hívsz fel, miközben hasonló szelet adsz fel.
Hogyan csökken az alapítói tulajdon idővel
A hígulás felhalmozódik. 20%-ot egyszer eladni egyszerű. 20%-ot háromszor vagy négyszer egymás után eladni az, ahol az alapítók meglepődnek, mennyi kevés marad a végén.
Íme egy leegyszerűsített kép két alapítóról, akik 50/50-re osztották fel a céget, és három kört hívtak fel, mindegyikben körülbelül 20%-ot eladva, részvényopciók állománnyal kiegészítve.
| Szakasz | Alapítói tulajdon együttesen | Minden alapító |
|---|---|---|
| Bejegyzés | 100% | 50% |
| Pre-seed után (10%-os állománnyal) | ~72% | ~36% |
| Seed után | ~55% | ~27.5% |
| Series A után | ~42% | ~21% |
A Series A-ra a founding csapat együtt alig több mint 40%-ot birtokol. Ez normális és még mindig egészséges. Az alapítók, akik értelmezhető részesedést tartanak a Series A-ig, általában jó helyzetben vannak, feltéve, hogy minden kör valódi haladást hozott.
A veszély nem maga a hígulás. Az a hígulás haladás nélkül. 20%-ot feladni alig meghosszabbított futamidőre sokkal rosszabb, mint 25%-ot feladni a bevétel megháromszorozására.
Hogyan adnak rejtett hígulást az opciós állományok
Az opciós állomány jobban meglepi az első alkalommal alapítókat, mint bármi más a feltételi listában. A befektetők gyakran kérik, hogy hozz létre vagy bővíts egy alkalmazotti opciós állományt, mielőtt a pénzüket befektetik, ami azt jelenti, hogy a hígulás teljes egészében a meglévő részvényesekből származik. Ez többnyire te vagy.
Ezért számít. Mondjuk, beleegyezel egy 20%-os eladásba és egy 15%-os opciós állományba. Ha ez az állomány az elő-pénzbeli értékelés előtt kerül kialakításra, a tényleges hígulásod közelebb van 32%-hoz, nem 20%-hoz, mert az állomány és az új részvények is hígítják a részesedésedet, miközben a befektető százaléka védett marad.
Módszerek a kár enyhítésére:
- Tárgyald meg az állomány méretét. Egy 10%-os állomány gyakori a seed körben. Ellenkezz a 15-20%-os kérésekkel, hacsak nincs valódi felvételi terved, ami indokolja azt.
- Készíts felvételi tervet. Mutasd meg pontosan, mely pozíciókat fogja lefedni az állomány a következő 18 hónapban. Egy konkrét terv indokol egy kisebb állományt.
- Kérj utó-pénzbeli állományt. Ez megosztja a hígulást az új befektetőkkel, ahelyett, hogy mindet az alapítókra terhelné.
- Méretre szabás a futamidőre. Csak annyi opcióra van szükséged, amennyi a következő körig történő felvételekhez elegendő, nem a cég teljes élettartamára.
Egy állomány, ami egy-két ponttal túl nagy, csendben többe kerülhet a tulajdonodat tekintve, mint maga a befektetés. Ezeknek a feltételeknek a nyomon követése több befektetői beszélgetés során pontosan az a piszkos munka, amit egy finanszírozási platform leveszhet a válladról.
SAFE-k, váltók és halmozott hígulás
Sok pre-seed és seed kör SAFE-okon vagy konvertibilis váltókon történik, nem pedig árképzett részesedésen. Ezek nem hígítanak téged az aláírás napján. Később alakulnak át, általában a következő árképzett körödben, és akkor érkezik meg a hígulás.
A csapda a halmozás. Hívj fel pénzt egy SAFE-on 5 millió dolláros sapkával, majd egy másikon 8 millió dolláron, majd egy harmadikon 10 millió dolláron, és mindegyik átalakul a Series A-nál. Az alapítók, akik elveszítik a nyomát a cap table-jüknek, felébredhetnek az árképzett körnél, és azt találhatják, hogy mindezek az instrumentumok kombinációjából 35% vagy 40%-ot adtak el.
Két szokás véd meg:
- Tarts egy folyamatosan frissülő cap table-t, ami modellezi, hogyan alakul át minden SAFE reális értékeléseken.
- Állíts be tudatosan sapkákat. Az alacsony értékelés sapka nagylelkű az early befektetőkkel és drága neked, amikor átalakul.
Mielőtt bármilyen SAFE-ot aláírnál, futtasd le az átalakulási matekot a várható Series A áron. Ha a kombinált hígulás megborzongat, túl sokat hívsz fel túl alacsony sapkákkal. Modellezheted ezeket a forgatókönyveket, és megtalálhatod a befektetőket, akik a te szakaszodban finanszíroznak a Round Funded befektetői hálózatán keresztül.
Hogyan védd meg a tulajdonodat
Nem hívhatsz fel kockázati tőkét hígulás nélkül, de kontrollálhatod, mennyit adsz fel minden dollárért. Az alapítók, akik a legtöbb részesedést tartják meg, általában ugyanazt a pár dolgot csinálják.
- Csak annyit hívj fel, amennyi a következő mérföldkő eléréséhez szükséges. A nagyobb körök biztonságosabbnak tűnnek, de több részesedésbe kerülnek. Hívj fel pénzt egy tiszta léc átugrásához, majd hívj fel ismét magasabb értékelésen.
- Hozd létre a versenyt a körödre. Egyetlen érdekelt befektető határozza meg a feltételeket. Több érdekelt befektető lehetővé teszi, hogy te határozd meg őket. A kereslet a legjobb erőforrásod az árra.
- Érj el mérföldköveket a körök között. Minden értékelésnövekedés azt jelenti, hogy kevesebbet adsz el a cégből ugyanannyi pénzért a következő alkalommal.
- Tárgyald meg az opciós állományt, ne csak a címsort. Ahogy fentebb tárgyaltuk, az állomány jobban hígíthat, mint a felhívás.
- Figyelj a kis feltételekre. A likvidációs preferenciák, a pro-rata jogok és az anti-hígulási záradékok befolyásolják, mit tartasz meg a kivonuláskor, még akkor is, ha nem változtatják meg a százalékodat ma.
- Mozogj gyorsan. Egy elhúzódó felhívás elégeti a futamidőt és gyengíti a pozíciódat. Minél gyorsabban zársz, annál erősebbek a feltételeid.
Ez az utolsó pont az, ahol a legtöbb alapító elveszíti a talajt. Egy hónapokig tartó felhívás elszívja az erőt. Ennek az erőnek a megtartásának módja egy szűk, gyors folyamat futtatása: gyorsan érd el a megfelelő befektetőket, kövesd fel őket anélkül, hogy bárkit is elengednél, és zárd le, mielőtt a lendület elhalványul.
Futtass egy gyorsabb felhívást, hogy több részesedést tarts meg
A sebesség és az erőforrás összefüggenek. Minél tovább tart a felhívásod, annál gyengébb a pozíciód, és a gyenge pozíciók részesedésbe kerülnek. Egy alapító, aki néhány héten belül zár, sokkal jobb feltételekkel rendelkezik, mint egy, aki hat hónapja toboroz és már kevés készpénze van.
A probléma az, hogy egy gyors, versenyképes folyamat kézzel való futtatása brutális. Meg kell találnod a befektetőket, akik ténylegesen finanszírozzák a te szakaszodat, személyre szabott ajánlatot írni mindegyiknek, elküldeni a megkeresést, nyomon követni minden választ, üldözni a visszakövetéseket, és készen tartani egy adatkönyvtárat. A legtöbb alapító ezt teszi a terméképítés és a cég irányítása között.
A Round Funded kezeli ezt a piszkos munkát. Egyszer küldöd be, és egy olyan hálózatból származó befektetőkkel kerülsz össze, akik 10 000+ aktív, ellenőrzött támogatóból állnak, beleértve a Y Combinator, Antler, Techstars és 500 Global kapcsolatait. Írja a személyre szabott e-maileket, küldi a megkeresést, nyomon követi a válaszokat, üldözi a visszakövetéseket, és felépíti az adatkönyvtáradat.
A munka, ami kézzel hetekig tart, egy délután alatt elvégezhető. Ez a sebesség teszi lehetővé, hogy versenyt teremts, megtartsd a feltételeidet, és kevesebbet adj fel a cégedből.
Kezdj el finanszírozást hívni a Round Fundeden →
Gyakran Ismételt Kérdések
Mennyi részesedést adnak fel az alapítók tipikusan a seed körben?
A legtöbb seed körben a cég 15-25%-át adják el, körülbelül 20%-kal mint gyakori célponttal. A pontos összeg attól függ, mennyit hívsz fel és az értékelésedtől. Egy nagyobb opciós állomány növelheti a tényleges hígulásodat, ezért mindig ellenőrizd az állomány feltételeit a címsor százaléka mellett.
Rossz több mint 25%-ot feladni egy körben?
Nem mindig, de ez egy figyelmeztető jel. A korai 25% feletti eladás kevesebb részesedést hagy a jövőbeli alkalmazottak motiválására és a későbbi körök túlélésére. Ha ennyit kell feladnod, győződj meg róla, hogy a felhívás valódi haladást vásárol. Összehasonlíthatod, mit finanszíroznak tipikusan a te szakaszodban lévő befektetők a Round Fundeden.
Az opciós állomány hígítja az alapítókat vagy a befektetőket?
Általában az alapítókat hígítja. Amikor egy állomány elő-pénzbeli értékelés előtt kerül létrehozásra, az új részvények a meglévő részvényesekből származnak, ami többnyire téged jelent. Egy utó-pénzbeli állomány tárgyalása, vagy egyszerűen egy kisebb, valós felvételi tervvel alátámasztott állomány, ezt a hígulást a befektetőkre helyezi, ahelyett, hogy mindet az alapító csapatra terhelné.
Mennyi részesedést tartok meg a Series A-ig?
Az alapítók, akik három standard kört hívnak fel, gyakran 40-50%-ot birtokolnak együtt a Series A-ra. Ez körönként körülbelül 20% hígulást és opciós állományokat feltételez. Az értelmezhető részesedés megtartása a Series A-ig egy egészséges cap table jele, és teret ad a következő köröknek.
Hogyan befolyásolják a SAFE-ok a hígulásomat?
A SAFE-ok nem hígítanak, amikor aláírod őket. A következő árképzett körödben alakulnak át, és a halmozott SAFE-ok alacsony sapkákkal nagy kombinált híguláshoz vezethetnek. Mindig modellezd, hogyan alakul át minden SAFE a várható értékeléseden. Az olyan eszközök, mint a Round Funded, segítenek elérni a megfelelő befektetőket, hogy jobb feltételekkel hívhass fel pénzt.
Mi a legjobb módja annak, hogy kevesebb részesedést adjak fel?
Hozd létre a versenyt és mozogj gyorsan. Több érdekelt befektető lehetővé teszi, hogy te határozd meg a feltételeket, ahelyett, hogy elfogadnád őket, és egy gyors záródás megvédi az erőforrásodat és a futamidődet. Egy gyorsabb, versenyképesebb folyamat közvetlenül lefordítható a cég kisebb szeletének eladására a szükséges pénzért.