Invia la tua startup su Round Funded per essere abbinato con investitori e capire come un YC SAFE può influire sulla proprietà prima di aggiungere un altro SAFE al tuo stack di raccolta fondi. La struttura di YC combina un SAFE con percentuale fissa con un SAFE senza limite che include una clausola MFN.
Cosa include il SAFE di YC?
L'investimento di Y Combinator è strutturato attraverso due Simple Agreements for Future Equity post-money, o SAFE. Uno SAFE vale $125,000 per un 7 percento fisso. L'altro vale $375,000, non ha un proprio limite di valutazione e include una clausola Most Favored Nation.
Nessuno dei due SAFE emette azioni al momento della firma. Entrambi si convertono al primo round con prezzo stabilito. La parte fissa si converte nel 7 percento senza un limite di valutazione o uno sconto. La parte senza limite può assumere le condizioni di uno SAFE successivo se tale SAFE offre condizioni più favorevoli ed è firmato prima del round con prezzo stabilito.
Questa distinzione è importante quando raccogli fondi da altri investitori dopo il tuo batch di YC. Le condizioni dello SAFE successivo possono influire non solo sulla proprietà di quell'investitore, ma anche sulle condizioni di conversione dello SAFE MFN di YC.
YC ha introdotto lo SAFE alla fine del 2013 in una forma pre-money. Nel 2018 ha modificato lo strumento in una struttura post-money. Con uno SAFE post-money, puoi valutare la proprietà rappresentata dallo SAFE al momento della firma, invece di considerare la percentuale come sconosciuta fino al finanziamento successivo.
Come uno SAFE di YC determina la proprietà?
Uno SAFE post-money con limite di valutazione si converte applicando la condizione che dà all'investitore il prezzo di acquisto più basso. Può trattarsi del limite o di uno sconto sul prezzo del round con prezzo stabilito.
Per un semplice calcolo con limite, dividi l'investimento per il limite post-money. Ad esempio, $500,000 investiti con un limite post-money di $5 milioni rappresentano il 10 percento. Questo calcolo ti offre un modo per stimare la proprietà dello SAFE prima del round con prezzo stabilito.
L'espressione "post-money" non si riferisce al valore dell'azienda dopo l'aggiunta del nuovo investimento del round con prezzo stabilito. Descrive il momento successivo alla conversione degli SAFE e prima che il capitale del nuovo round entri. Al momento della conversione, la percentuale dello SAFE viene fissata immediatamente prima del round con prezzo stabilito.
Successivamente, il nuovo investimento e qualsiasi rinnovo del pool di opzioni diluiscono i detentori di SAFE convertiti insieme ai fondatori. Quindi uno SAFE post-money rende più chiaro il calcolo della proprietà, ma non elimina la diluizione futura.
Cosa può modificare una clausola MFN?
MFN sta per Most Favored Nation. In questa struttura di YC, lo SAFE da $375,000 parte senza limite o sconto. Se in seguito firmi uno SAFE con condizioni migliori prima del round con prezzo stabilito, la clausola MFN può consentire allo SAFE di YC di adottare tali condizioni.
Considera un successivo SAFE di un business angel da $300,000 con un limite post-money di $6 milioni. Se quel limite diventa la condizione MFN applicabile, la parte di YC da $375,000 si converte nel 6,25 percento. Lo SAFE fisso di YC resta al 7 percento, dando a YC un totale del 13,25 percento. Lo SAFE dell'angel rappresenta un altro 5 percento, per una proprietà SAFE complessiva di circa il 18,25 percento prima della Serie A.
L'esempio elaborato da YC utilizza un limite post-money di $15 milioni. In queste condizioni, la parte MFN da $375,000 si converte in circa il 2,5 percento. Sommata allo SAFE fisso del 7 percento, la proprietà di YC si attesta vicino al 9,5 percento. Confrontare gli esempi mostra perché le condizioni di uno SAFE successivo meritano attenzione: un limite più basso può modificare la conversione di uno SAFE MFN inizialmente senza limite.
In che modo gli SAFE successivi influiscono sulla diluizione dei fondatori?
Con gli SAFE post-money, la proprietà di ciascuno SAFE è misurata separatamente. Uno SAFE successivo generalmente aggiunge diluizione per i fondatori invece di ridurre la percentuale già rappresentata da uno SAFE precedente. Man mano che lo stack cresce, la proprietà residua dei fondatori può quindi diminuire anche quando i detentori degli SAFE precedenti mantengono le loro percentuali convertite.
Il round con prezzo stabilito produce un altro evento di diluizione. Una volta convertiti gli SAFE, i investitori del nuovo round e qualsiasi rinnovo del pool di opzioni diluiscono insieme fondatori e detentori di SAFE convertiti. Mantieni distinte queste fasi quando stimi la proprietà: prima considera lo stack di SAFE, poi il round con prezzo stabilito e le modifiche al pool.
Anche sconti e diritti pro rata meritano attenzione nella revisione delle condizioni. Uno sconto è tipicamente dal 10 al 20 percento rispetto al prezzo del round con prezzo stabilito. Gli sconti sono comuni sugli SAFE degli angel e rari sui documenti propri di YC. Una lettera laterale pro rata concede a un investitore il diritto di investire di più nel round successivo per mantenere la propria percentuale. YC ne riceve uno tramite il YC Agreement.
Un approccio utile alla pianificazione consiste nel modellare l'intero stack invece di considerare ogni SAFE da solo. La linea guida di questo esempio è limitare la diluizione totale dopo YC degli SAFE al 15-20 percento prima del round con prezzo stabilito, raccogliere SAFE aggiuntivi in un unico lotto anziché gradualmente, e mantenere un modello di conversione basato su un limite realistico della Serie A.
Cosa dovresti verificare prima di firmare un altro SAFE?
Prima di accettare un altro SAFE, registra importo, limite, sconto, stato MFN e condizioni pro rata. Poi aggiorna il tuo modello di conversione dopo ogni firma. Aspettare il round con prezzo stabilito può rendere più difficile capire come un nuovo SAFE cambi il quadro complessivo della proprietà.
Valuta l'effetto su entrambi i lati della transazione. Stima la conversione del nuovo investitore, poi verifica se le condizioni possano anche modificare la conversione di uno SAFE MFN esistente. Un nuovo limite o sconto può avere implicazioni che vanno oltre il documento che stai attualmente negoziando.
Stabilisci un tetto massimo di diluizione prima di aggiungere altri SAFE e confronta l'intero stack con tale tetto. Se il tetto viene raggiunto, valuta se il finanziamento successivo debba essere un round con prezzo stabilito anziché un altro SAFE. La chiave è valutare il prossimo assegno nel contesto dell'intero quadro di capitalizzazione, non in isolamento.
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Domande frequenti
Cos'è un SAFE di YC?
È il Simple Agreement for Future Equity post-money di Y Combinator. L'investimento descritto qui consiste in uno SAFE da $125,000 per un 7 percento fisso e in uno SAFE senza limite da $375,000 con una clausola MFN. Entrambi si convertono al primo round con prezzo stabilito.
Come si calcola la proprietà da un limite post-money?
Per un semplice calcolo con limite, dividi l'importo dell'investimento per il limite post-money. Ad esempio, $500,000 su un limite di $5 milioni rappresentano il 10 percento. La percentuale è fissata prima che il capitale del round con prezzo stabilito entri.
Una clausola MFN può dare a uno SAFE senza limite un limite di valutazione?
Può farlo. Se firmi uno SAFE successivo con condizioni più favorevoli prima del round con prezzo stabilito, lo SAFE MFN di YC può ereditare tali condizioni. Il limite dello SAFE successivo può quindi influire sulla conversione dello SAFE precedentemente senza limite.
Gli SAFE successivi diluiscono i precedenti investitori SAFE?
Generalmente, gli SAFE successivi aggiungono diluizione ai fondatori invece di ridurre la percentuale di un detentore di SAFE precedente. Al round con prezzo stabilito, i detentori di SAFE convertiti vengono diluiti insieme ai fondatori dal nuovo investimento e da eventuali rinnovi del pool di opzioni.
Cosa dovrebbero monitorare i fondatori quando aggiungono uno SAFE?
Monitora importo, limite, sconto, stato MFN e condizioni pro rata. Aggiorna il tuo modello di conversione dopo la firma e valuta l'effetto del nuovo SAFE sull'intero stack, incluso qualsiasi SAFE MFN esistente.