Cap galda ceļvedis dibinātājiem: Atšķaidīšana vienkāršota

Jūsu kapitāla tabula ir vissvarīgākā darblapa, kas jums kā dibinātājam pieder. Ja pieļausit kļūdas sākumā, pavadīsiet gadus, tīrot nekārtību.

Lielākā daļa dibinātāju apgūst kapitāla tabulas grūtajā ceļā: vidū sarunu, kad tiek iesniegta pagaidu vienošanās un viņi saprot, ka īsti nesaprot, cik daudz no sava uzņēmuma viņi gatavojas atdot. Šī rokasgrāmata to novērš. Mēs aplūkosim, kas ir kapitāla tabula, kā kārtas un opciju kopas to pārveido, kāda ir atšķaidīšanas matemātika, kas jums jāzina, un kļūdas, kas klusi maksā dibinātājiem miljonus.

Kas tieši ir kapitāla tabula?

Kapitāla tabula (saīsinājums no kapitalizācijas tabulas) ir uzskaitījums par to, kas kam pieder jūsu uzņēmumā. Tajā ir uzskaitīti visi akcionāri, cik akciju viņiem pieder un kādu procentu no uzņēmuma tas veido.

Vienkāršākajā līmenī tā atbild uz vienu jautājumu: ja mēs šodien pārdotu uzņēmumu, kurš saņem samaksu un cik daudz?

Pamata kapitāla tabulā ietilpst:

• Dibītāji un viņu akciju skaits
• Investori no katras kārtas (eņģeļi, VC, paātrinātāji)
• Opciju kopa, kas rezervēta darbiniekiem
• Konvertējamie instrumenti, piemēram, SAFE un parādzīmes, kas vēlāk pārvēršas par pašu kapitālu

Sākumā jūsu kapitāla tabula var atrasties Google izklājlapā. Tas ir labi. Svarīgi ir tas, lai tā būtu precīza un lai jūs saprastu katru rindiņu. Kad sāksiet piesaistīt līdzekļus, investori to pieprasīs, un sakopta kapitāla tabula liecina, ka jūs zināt, kā vadīt savu uzņēmumu. Nekārtīga tabula rada jautājumus, uz kuriem jūs nevēlaties atbildēt izmeklēšanas laikā.

Kā izskatās vienkārša kapitāla tabula sākumā

Atbilde vispirms: reģistrācijas brīdī jūsu kapitāla tabulā parasti ir tikai dibinātāji, kas dala 100% akciju, bieži vien ar opciju kopu, kas ir atdalīta pirms pirmā investora parādīšanās.

Šeit ir sakopts piemērs divu dibinātāju uzņēmumam, kas ir atlicis 10% opciju kopu:

Dažas lietas, kas ir vērts atzīmēt:

• Kopējais akciju skaits ir patvaļīgs. Neatkarīgi no tā, vai jūs autorizējat 10 miljonus vai 100 miljonus, svarīgi ir procenti.
• Opciju kopa pastāv pirms darbinieku pieņemšanas darbā. Jūs rezervējat akcijas tagad, lai varētu piešķirt tās agrīnajiem darbiniekiem, nepārmeklējot vēlāk.
• Piešķiršana aizsargā visus. Dibinātāju akcijām vajadzētu piešķirt četru gadu laikā ar viena gada atslēgu, lai līdzdibinātājs, kurš aiziet trešajā mēnesī, neaizietu ar pusi uzņēmuma.

Šī būs jūsu kapitāla tabula visskaistākā nekad. Katra kārta no šī brīža padara to sarežģītāku.

Kā finansēšanas kārtas maina jūsu kapitāla tabulu

Atbilde vispirms: katra kārta emitē jaunas akcijas investoriem, kas nozīmē, ka esošie akcionāri pieder mazāku šķēli no (cerams) lielāka pīrāga. Tā ir atšķaidīšana, un tā ir normāla.

Kad jūs piesaistāt līdzekļus, jūs un investors vienojaties par vērtējumu un ieguldījumu summu. Emitētās jaunās akcijas ir vienādas ar ieguldījumu, kas dalīts ar akciju cenu. Galvenā atšķirība:

• Priekšējais vērtējums ir tas, cik jūsu uzņēmums ir vērts pirms jaunas naudas ienākšanas.
• Pēckārtējais vērtējums ir priekšējais vērtējums plus piesaistītā summa.

Sakiet, ka jūsu startaps tiek novērtēts par 4M USD pirms kārtas un jūs piesaistāt 1M USD. Pēckārtējais vērtējums ir 5M USD. Investors tagad pieder 1M USD / 5M USD = 20% no uzņēmuma. Visi, kas iepriekš turēja akcijas, tiek atšķaidīti par tiem pašiem 20%.

Šeit ir parādīts, kā īpašumtiesības mainās starp sēklas un A sērijas kārtām mūsu piemēra uzņēmumā:

Ievērojiet, ka dibinātāji joprojām kontrolē uzņēmumu pēc divām kārtām, bet viņu kopējais īpašums samazinājās no 90% līdz zem 58%. Tas ir kompromiss: mazāks īpašums, vairāk kapitāla un impulsa, lai palielinātu jūsu turētās vērtības absolūto vērtību.

Grūtākā daļa nav matemātika. Tā ir investoru atrašana, kas finansē jūsu stadiju vispār, un šeit lielākā daļa dibinātāju tērē mēnešus. Platformas, piemēram, Round Funded, saskaņo jūs ar investoriem, kuri faktiski finansē uzņēmumus jūsu stadijā, tāpēc jūs pavadāt laiku sarunās, nevis aukstā e-pastu sūtīšanā nepareizajiem cilvēkiem.

Atšķaidīšanas matemātika, ko vajadzētu zināt katram dibinātājam

Atbilde vispirms: jūsu īpašumtiesības pēc kārtas ir jūsu pašreizējais procents, kas reizināts ar (1 mīnus jaunā investora procents). Iemācieties to prātā un jūs varēsiet aprēķināt jebkurā sapulcē.

Daži vispārīgi noteikumi:

• Katrā kārta plānojiet atdot 15% līdz 25%. Sēklas un A sērijas parasti iekrīt šajā diapazonā.
• Sakraujiet kārtas. Piederot 90%, tad atdodot 20%, tad vēl 20%, jūs paliekat ar aptuveni 58%, nevis 50%. Atšķaidīšana pavairojas, tā nesavienojās.
• Opciju kopas papildinājumi arī jūs atšķaidīs. Kad investori pieprasa lielāku kopu, tas bieži vien nāk no priekšējā vērtējuma, kas nozīmē, ka dibinātāji to absorbē.

Šeit ir daļa, kas cilvēkus mulsina: opciju kopas jaukšana. Investori bieži lūdz jums paplašināt kopu līdz, piemēram, 15% pirms viņu naudas ienākšanas. Tā kā tas tiek pievienots priekšējai vērtībai, atšķaidīšana no šīs jaunās kopas krīt uz esošajiem akcionāriem, nevis jauno investoru. Tas var klusi maksāt jums vairākus papildu procentus. Vienmēr jautājiet, vai pieprasītais kopas palielinājums ir priekšējais vai pēckārtējais, un modelējiet abus.

Kad jūs šo matemātiku apgūstat auksti, jūs sarunājaties no spēka pozīcijas. Jūs varat paskatīties uz pagaidu vienošanos un nekavējoties redzēt, ko tā darīs jūsu īpašumtiesībām trīs kārtas no tagadnes. Ja vēlaties pārbaudīt scenārijus pirms parakstīšanas, jūsu pacelšanas modelēšana dibinātājiem paredzētā platformā palīdz salīdzināt piedāvājumus bez izklājlapu vingrošanas.

Bieži sastopamas kapitāla tabulas kļūdas, kas vajā dibinātājus

Atbilde vispirms: lielākā daļa kapitāla tabulu katastrofu rodas no neformāliem solījumiem, sliktiem dokumentiem un piešķiršanas ignorēšanas. Tos ir lēti izvairīties tagad un brutāli dārgi labot vēlāk.

Atkārtotie pārkāpēji:

• Nav dibinātāju piešķiršanas. Līdzdibinātājs agrīnā stadijā aiziet un patur lielu daļu pašu kapitāla par neko. Piešķiršana ar atslēgu novērš to.
• Rokasspiediena pašu kapitāla piešķiršana. "Mēs vēlāk izdomāsim jūsu akcijas" pārvēršas strīdos un dažreiz tiesas prāvās. Dokumentējiet katru piešķiršanu rakstiski.
• Pārāk daudz SAFE bez ierobežojumiem vai milzīgiem ierobežojumiem. Tie šķiet nesāpīgi, jo nekas šodien netiek atšķaidīts. Tad tie visi tiek konvertēti vienlaicīgi jūsu cenu noteiktajā kārtā, un jūs atklājat, ka jums pieder daudz mazāk, nekā domājāt.
• Pārāk daudz atdošanas pārāk agri. 10% nodošana padomniekam vai 25% pirmajam eņģelim var izpostīt nākotnes kārtas. Saglabājiet agrīnu atšķaidīšanu cieši.
• Kapitāla tabulas atstāšana novecojušu. Katrs piešķīrums, konvertēšana un kārta ir jāreģistrē nekavējoties. Sešus mēnešus veca kapitāla tabula ir apgrūtinājums izmeklēšanas laikā.
• Mirušais pašu kapitāls. Aizgājušie līdzdibinātāji vai agrīnie darbinieki, kas sēž uz lielām nepiešķirtām, bet piešķirtām akcijām, biedē jaunus investorus, kuri neredz nevienu, kas vadītu šo vērtību.

Lielākā daļa no šiem ir saistīti ar ātru kustību bez dokumentiem. Labojums ir garlaicīgs, bet uzticams: uzrakstiet visu, modelējiet katru kārtu pirms parakstīšanas un pārskatiet savu kapitāla tabulu pēc katras izmaiņas.

Sakopta kapitāla tabula arī paātrina līdzekļu piesaisti. Kad investori veic izmeklēšanu caur strukturētu līdzekļu piesaistes platformu, uzņēmumi ar sakoptiem īpašumtiesību reģistriem ātrāk iziet procesu, jo nav ko atšķetināt.

Kā saglabāt savu kapitāla tabulu sakoptu nākamajām kārtām

Atbilde vispirms: izturieties pret savu kapitāla tabulu kā pret dzīvu juridisku dokumentu, nevis izklājlapu, ko atjaunināt, kad atceraties. Disciplīna tagad glābj jūs no iesaldētas kārtas vēlāk.

Praktiski ieradumi, kas uztur to investējamu:

• Vienmēr izmantojiet piešķiršanu. Četri gadi, viena gada atslēga, gan dibinātājiem, gan darbiniekiem.
• Modelējiet atšķaidīšanu pirms katras pacelšanās. Ziniet savas pēckārtējās īpašumtiesības, pirms sēžaties pie galda.
• Standartizējiet savus instrumentus. Pieturieties pie pēckārtējās SAFE vai sakārtotas parādzīmes struktūras, nevis vienreizēju termiņu mozaīkas.
• Saglabājiet vienu patiesības avotu. Viena fails, viens īpašnieks, atjaunināts dienā, kad notiek kaut kas.
• Izveidojiet savu datu telpu agri. Investori vēlas nekavējoties redzēt kapitāla tabulu, piešķiršanas grafikus un iepriekšējo kārtu dokumentus.

Pēdējais punkts ir svarīgāks, nekā dibinātāji sagaida. Gatava datu telpa liecina, ka esat organizēts, un tas saīsina izmeklēšanu par nedēļām. Round Funded izveido jūsu datu telpu kā daļu no procesa, kopā ar investoru atrašanu, personalizētu pieteikuma e-pastu rakstīšanu, izsaukumu sūtīšanu un sekošanu. Darbs, kas rokām aizņem nedēļas, aizņem pēcpusdienu.

Kad jūsu pacelšanās ir gatava, jūs vēlaties ātri sasniegt pareizos investorus. Round Funded tīklā ir cilvēki no Y Combinator, Antler, Techstars un 500 Global, visi saskaņoti ar jūsu stadiju, lai sakopta kapitāla tabula patiešām tiktu redzēta cilvēkiem, kas finansē tāda veida uzņēmumus kā jūsu.

Bieži uzdotie jautājumi

Kāda ir laba kapitāla tabula startupam?

Laba kapitāla tabula ir vienkārša, precīza un aktuāla. Dibinātājiem pieder nozīmīgs vairākums pēc agrīnajām kārtām, piešķiršana attiecas uz visiem, pašu kapitāla piešķiršana ir dokumentēta, un konvertējamie instrumenti ir standartizēti. Jo sakoptāka tā ir, jo ātrāk izmeklēšana notiek, kad jūs piesaistāt līdzekļus Round Funded.

Cik daudz pašu kapitāla dibinātāji atdod par kārtu?

Lielākā daļa kārtu atšķaida dibinātājus par 15% līdz 25%. Sēklas un A sērijas parasti ir šajā diapazonā. Tā kā atšķaidīšana pavairojas starp kārtām, nevis savienojas, dibinātāji bieži saglabā kontroli caur A sēriju, bet vajadzētu modelēt katru scenāriju pirms jebkuras pagaidu vienošanās parakstīšanas.

Kāda ir atšķirība starp priekšējo un pēckārtējo vērtējumu?

Priekšējais vērtējums ir tas, cik jūsu uzņēmums ir vērts pirms jauna ieguldījuma. Pēckārtējais ir priekšējais plus piesaistītā summa. Investora īpašums ir vienāds ar viņu čeku, kas dalīts ar pēckārtējo vērtējumu. 1M USD ieguldījums par 5M USD pēckārtējo vērtējumu pērk 20% no uzņēmuma.

Kā opciju kopa ietekmē atšķaidīšanu?

Opciju kopa rezervē akcijas darbiniekiem. Kad investori pieprasa jums to paplašināt pirms viņu kārtas, jaunā kopa parasti nāk no priekšējā vērtējuma, tāpēc esošie akcionāri absorbē šo atšķaidīšanu, nevis ienākošais investors. Vienmēr pārbaudiet, vai kopas palielinājums ir priekšējais vai pēckārtējais.

Kā atrast investorus savai stadijai?

Aukstā izsaukšana ir lēna, un lielākā daļa sarakstu nav pārbaudīti. Round Funded saskaņo jūs ar vairāk nekā 10 000 aktīvu pārbaudītu investoru, kas finansē jūsu stadiju, pēc tam apstrādā izsaukšanu, personalizētus pieteikuma e-pastus, atbilžu izsekošanu un sekošanu, lai jūs koncentrētos uz noslēgšanu, nevis meklēšanu.

Kad man jāatjaunina mana kapitāla tabula?

Nekavējoties pēc jebkuras izmaiņas: jauna darbinieka opciju piešķiršana, SAFE konvertēšana, noslēgta kārta vai aiziešana. Novecojusi kapitāla tabula ir viens no ātrākajiem veidiem, kā apturēt izmeklēšanu. Saglabājiet vienu patiesības avotu un atjauniniet to dienā, kad kaut kas mainās.

Sāciet piesaistīt līdzekļus Round Funded →

Piesaistiet līdzekļus no 10 000+ aktīvu pārbaudītu investoru. Darbs, kas rokām aizņem nedēļas, aizņem pēcpusdienu.