Konvertible noter vs SAFEs: En grunnleggerguide

Konvertible veksler og SAFEs lar deg begge hente penger nå og finne verdsettelsen senere. Forskjellen koker ned til én ting: en veksel er et lån, og en SAFE er ikke.

Den ene forskjellen gir ringvirkninger til alt annet. Renter. Forfallsdatoer. Hva skjer hvis du aldri henter en priset runde. Om en investor teknisk sett kan be om pengene sine tilbake. Hvis du velger mellom de to for en pre-seed- eller seed-runde, går denne guiden gjennom hvordan hver fungerer, hvor de skiller lag, og hvilken som passer til hvilken situasjon.

La oss komme i gang.

Hva er en konvertibel veksel?

En konvertibel veksel er et kortsiktig lån som konverteres til egenkapital i stedet for å bli betalt tilbake i kontanter. Du tar imot penger fra en investor, vekselen påløper renter, og når du senere henter en priset runde, konverteres vekselen pluss renter til aksjer.

Fordi det er gjeld, har en konvertibel veksel noen bevegelige deler som et vanlig lån ville hatt:

• Hovedstol - beløpet som er investert.
• Rentesats - vanligvis 2% til 8% årlig, som påløper frem til konvertering.
• Forfallsdato - datoen vekselen forfaller, ofte 18 til 24 måneder frem i tid.
• Rabatt - en reduksjon i prisen som neste rundeinvestorer betaler, ofte 10% til 25%.
• Verdsettelsestak - et tak på verdsettelsen som vekselen konverteres til, som beskytter investoren hvis du henter til en høy pris.

Når neste egenkapitalrunde avsluttes, konverteres vekselen til det som er best for investoren: rabatten eller taket. Hvis du bygger investorlisten din og trenger varme introduksjoner til folk som faktisk finansierer konvertible veksler på ditt nivå, matcher Round Funded deg med aktive investorer, slik at du slipper å sende kalde e-poster inn i tomrommet.

Hva er en SAFE?

En SAFE (Simple Agreement for Future Equity) er en kontrakt som gir en investor rett til aksjer i en fremtidig priset runde. Det er ikke et lån. Det er ingen renter, ingen forfallsdato, og ingen tilbakebetalingsplikt. Y Combinator introduserte SAFE i 2013 for å fjerne delene av konvertible veksler som gründere og investorer stadig kranglet om.

En SAFE har vanligvis bare to hovedvilkår:

• Verdsettelsestak - den maksimale verdsettelsen som SAFE konverteres til.
• Rabatt - en prisreduksjon i forhold til neste runde (noen SAFEs bruker kun tak, noen bruker kun rabatt, noen bruker begge).

Det finnes to vanlige varianter. En post-money SAFE (den nåværende YC-standarden) beregner eierskap basert på verdsettelsen etter at alle SAFE-penger er telt med, noe som gjør utvanning enkel å modellere. En pre-money SAFE var den opprinnelige versjonen og er mindre forutsigbar når flere SAFEs stables opp.

SAFEs er raske å signere og billige i advokatkostnader, noe som er grunnen til at de fleste akselerator-stadie-selskaper bruker dem nå. Gründere som henter penger med SAFEs, kan holde innsamlingsprosessen lett og bruke energien sin på produktet i stedet for å rødstreke dokumenter.

Konvertible veksler vs. SAFEs: side om side

Her er den korte versjonen før vi dykker ned i nyansene.

Tabellen dekker mekanikken. De neste avsnittene dekker vurderingsvalgene.

De viktigste forskjellene som faktisk betyr noe

De fleste gründere fikserer seg på tak og rabatt fordi disse påvirker utvanning. Helt greit. Men forskjellene som biter senere, er de strukturelle.

Gjeld vs. ikke gjeld. En konvertibel veksel står på balansen din som en forpliktelse. En SAFE gjør det ikke. Hvis selskapet ditt havner i trøbbel, er vekselinnehavere kreditorer med et krav foran egenkapitalinnehaverne. SAFE-innehavere er nærmere aksjonærer. Dette har betydning ved nedleggelse eller nedsalg.

Forfallsdatoer skaper tidsfrister. En veksel som forfaller om 18 måneder, blir et problem hvis du ikke har hentet en priset runde innen da. I teorien kan investoren kreve tilbakebetaling, og de fleste tidlige selskaper har ikke kontanter til å betale. I praksis blir veksler vanligvis forlenget, men det setter deg i en ubehagelig forhandlingsposisjon. SAFEs har ingen klokke, så det er ingen tilsvarende press.

Renter legger til utvanning. Vekselrenter påløper og konverteres også til egenkapital. Med 6% over to år er det omtrent 12% mer hovedstol som konverteres til aksjer. Ikke enormt, men reelt. SAFEs hopper over dette helt.

Konverteringsutløsere. Begge konverterer ved en kvalifisert priset runde. Men veksler konverterer også (eller betales ut) ved forfall og ofte ved eierskifte, noen ganger med en multippel. Les disse klausulene nøye.

Hvis du ønsker hjelp til å sammenligne reelle term sheets fra investorer som finansierer ditt nivå, har teamet bak Round Funded bygget matchende motoren for å finne investorer hvis sjekkstørrelser og vilkår samsvarer med det du henter.

Når gründere velger en konvertibel veksel

Veksler er ikke døde. Det er reelle grunner til å bruke en.

• Dine investorer forventer gjeldsbeskyttelse. Noen engler og familiekontorer, spesielt utenfor de startup-tette knutepunktene, er mer komfortable med en låneordning som har en forfallsdato og et tilbakebetalingskrav. Hvis det er de som skriver sjekken, holder en veksel avtalen levende.
• Du ønsker en forfallsdato som en tvangsfunksjon. Noen gründere liker tidsfristen fordi den presser dem til å hente neste runde i tide.
• Du bygger bro til en priset runde i nær fremtid. Hvis en Serie A er måneder unna, og du bare trenger å utvide driftsmarginen, kan en kort veksel med en klar konverteringsbane være ryddig.
• Investoren ønsker renter. Noen investorer ønsker rett og slett avkastning, og en veksel gir dem det.

Avveiningen er mer forhandling, høyere juridiske kostnader, og en forpliktelse på dine bøker. Hvis disse ikke skremmer investorene dine bort, kan en veksel fungere fint.

Når gründere velger en SAFE

SAFEs vinner på hastighet og enkelhet, noe som er grunnen til at de dominerer på pre-seed- og seed-nivå.

• Du beveger deg raskt. En SAFE kan signeres i løpet av dager. Ingen forfallsdato å forhandle om, ingen rente å diskutere.
• Du henter penger fra akselerator-nettverksinvestorer. Post-money SAFEs er standarden i YC, Techstars og 500 Global-verdenene. Investorer der kjenner dokumentet godt.
• Du vil unngå gjeld på balansen din. Ingen forpliktelse, ingen forfallspress, ingen kreditor-krav.
• Du samler små sjekker fra mange engler. Standardiserte SAFE-vilkår gjør en rullerende avslutning smertefri. Du sender samme dokument til alle.

Hovedrisikoen med SAFEs er ukapslet utvanning hvis du signerer for mange før en priset runde. Hver SAFE konverteres senere, og summen kan overraske deg hvis du ikke har modellert den. Bruk et verktøy for aksjetabeller og spor hver SAFE etter hvert som du går.

Når du kjører en rullerende SAFE-runde, er flaskehalsen sjelden papirarbeidet. Det er å finne nok investorer og holde samtalene i gang. Round Funded håndterer oppsøkende arbeid, personlige pitch-e-poster og oppfølgingen, slik at pipelinen forblir full mens du avslutter.

Fordeler og ulemper på et øyeblikk

En rask magefølelse for hvert instrument.

Fordeler med konvertibel veksel

• Fortrolig for tradisjonelle og ikke-teknologiske investorer.
• Forfallsdato kan fungere som en tidsfrist.
• Renter belønner tidlige investorer.

Ulemper med konvertibel veksel

• Står på bøkene dine som gjeld.
• Forfallsdato kan bli et tilbakebetalingsproblem.
• Flere vilkår å forhandle om, høyere juridiske utgifter.

Fordeler med SAFE

• Rask og billig å utføre.
• Ingen renter, ingen forfall, ingen tilbakebetalingsrisiko.
• Standardisert og bredt forstått på tidlig stadium.

Ulemper med SAFE

• Mindre kjent for noen tradisjonelle investorer.
• Lett å over-utvanne hvis du samler for mange.
• Pre-money-versjoner kan bli rotete i stor skala.

Ingen er universelt bedre. Riktig valg avhenger av hvem som investerer og hvordan neste runde din former seg.

Hvordan faktisk gjennomføre innsamlingen

Å velge instrumentet er den enkle delen. Å fylle runden er den vanskelige delen. Enten du velger en veksel eller en SAFE, trenger du fortsatt investorer som finansierer ditt nivå, en klar pitch, og disiplinen til å følge opp.

Det er den seige prosessen de fleste gründere undervurderer. Å bygge en liste, undersøke hver investor, skrive en personlig e-post, spore svar, jage de som ble stille, og sette sammen et datarom. Arbeidet som tar uker for hånd, kan ta en ettermiddag når det er automatisert.

Round Funded forbinder deg med over 10 000 aktive, verifiserte investorer, inkludert folk fra Y Combinator, Antler, Techstars og 500 Global. Du sender inn detaljene dine én gang og blir matchet med investorer som finansierer ditt nivå, deretter skriver plattformen ut outreach, sender den og sporer svarene. Du bruker tiden din på å snakke med investorer i stedet for å finne dem.

Begynn å hente penger på Round Funded →

Ofte stilte spørsmål

Er en SAFE tryggere enn en konvertibel veksel for gründere?

I de fleste tilfeller på tidlig stadium, ja. En SAFE har ingen forfallsdato og ingen tilbakebetalingsplikt, så den fjerner risikoen for at en investor krever pengene sine tilbake hvis du ikke har hentet en priset runde i tide. En konvertibel veksel bærer den risikoen fordi det er gjeld.

Bruker konvertible veksler og SAFEs begge et verdsettelsestak?

Begge kan. Et verdsettelsestak setter den maksimale verdsettelsen som instrumentet konverteres til egenkapital, og beskytter tidlige investorer hvis din neste runde prises høyt. Veksel parer ofte taket med renter og en forfallsdato, mens SAFEs typisk bare bruker et tak, en rabatt, eller begge.

Hva skjer med en SAFE hvis jeg aldri henter en priset runde?

En SAFE konverterer kun ved en kvalifisert egenkapitalrunde, et oppkjøp, eller en avvikling. Hvis ingen av disse skjer, kan den sitte ukonvertert på ubestemt tid siden det ikke er noen forfallsdato. Dette er generell informasjon, ikke juridisk rådgivning, så bekreft spesifikke detaljer med en startup-advokat før du signerer noe.

Hvilket instrument foretrekker de fleste akseleratorer?

De fleste moderne akseleratorer foretrekker post-money SAFE fordi den er rask, standardisert og enkel å modellere for utvanning. Investorer i nettverk som Y Combinator og Techstars kjenner den godt. Hvis du henter penger fra den gruppen, hjelper verktøy som Round Funded deg med å finne investorer som allerede jobber med SAFEs.

Kan jeg hente penger fra både veksler og SAFEs i samme runde?

Det kan du, men det kompliserer aksjetabellen din siden de to konverterer under forskjellige regler. De fleste gründere velger ett instrument per runde for å holde modelleringen ryddig. Hvis du administrerer oppsøkende arbeid til mange investorer med forskjellige preferanser, hjelper Round Funded deg med å spore alle samtaler på ett sted.

Hvor mye varierer juridiske gebyrer mellom de to?

SAFEs er vanligvis billigere fordi de baserer seg på standardiserte maler med få forhandlingsbare vilkår. Konvertible veksler koster mer siden renter, forfall og konverteringsklausuler ofte forhandles om. For en liten pre-seed-runde er SAFEs lavere juridiske utgifter en betydelig fordel.

Klar til å fylle runden din? Hent penger fra 10 000+ aktive, verifiserte investorer med Round Funded.