Uma rodada de desvalorização é um financiamento de uma startup com avaliação inferior à da rodada anterior. Para fundadores, as questões-chave são por que o preço mudou, como os termos afetam a participação societária e o que o novo capital pode ajudar a empresa a alcançar.
O que caracteriza um financiamento como rodada de desvalorização?
A característica definidora é a avaliação: a empresa capta seu próximo financiamento com uma avaliação menor do que na rodada anterior. O estágio da empresa e o valor investido não determinam se a rodada é de desvalorização.
Por exemplo, uma startup que captou uma rodada seed com avaliação pós-money de $20 milhões e, depois, uma Série A com avaliação pós-money de $15 milhões realizou uma rodada de desvalorização. A segunda avaliação é menor, mesmo que a empresa tenha avançado para uma fase posterior.
Um preço menor pode ter explicações diferentes. A startup pode não ter atingido as expectativas de crescimento, a avaliação anterior pode ter deixado pouco espaço para aumento ou o ambiente de financiamento pode ter se tornado menos favorável. Os múltiplos de mercado podem se contrair mesmo quando a empresa fez progressos sólidos. Em outros casos, os investidores podem considerar que o desempenho atual da empresa fica aquém do que o preço anterior implicava.
O rótulo, por si só, não diz se o financiamento é razoável. Considere o que mudou desde a última rodada e se a explicação corresponde ao seu progresso e às condições de mercado. Avalie também se o capital pode sustentar um caminho crível até o próximo marco.
Por que uma startup pode aceitar uma avaliação menor?
Uma rodada de desvalorização pode ser difícil, mas uma avaliação menor ainda pode ser preferível a ficar sem caixa. Se o financiamento permitir que a empresa continue operando e alcance novos marcos, ela pode preservar a oportunidade de captar novamente no futuro com uma avaliação maior. Esse resultado não é garantido, por isso os termos e as necessidades da empresa importam.
Antes de negociar, esclareça para que o capital será usado. Um financiamento que fornece tempo e recursos suficientes para atingir um marco relevante pode ter um propósito diferente de outro que apenas adia uma falta de caixa. Os fundadores devem comparar a pista de caixa esperada e o plano de marcos com a diluição e os demais termos que estariam dispostos a aceitar.
Você também pode considerar alternativas a uma rodada de desvalorização com preço definido. Uma rodada-ponte com investidores atuais pode dar tempo para atingir um marco que sustente uma rodada estável ou de alta. Reduzir a queima de caixa pode estender a pista. Uma rodada estável estruturada pode ser outro caminho, enquanto a recapitalização pode ser considerada em circunstâncias difíceis. Cada opção tem trade-offs e deve ser avaliada de acordo com a situação da empresa e os acordos existentes.
Começar a captação antes que o caixa se torne urgente pode dar mais margem para avaliar essas escolhas. Para ser conectado a investidores ativos, prepare um relato claro sobre o progresso da sua empresa, as necessidades de financiamento e os próximos marcos.
Como os termos de uma rodada de desvalorização podem afetar fundadores e funcionários?
A avaliação é apenas uma parte de um financiamento. Proteções para investidores, diluição, o tamanho do financiamento e a capacidade da empresa de atingir seu próximo marco afetam o que a proposta significa para a equipe. Modele a tabela de capitalização com os termos propostos, em vez de avaliar apenas o preço principal.
Uma cláusula importante a revisar é a proteção antidiluição. Ela pode ajustar as ações de um investidor anterior como se ele tivesse pago um preço menor na nova rodada. Dependendo dos documentos do financiamento, o ajuste pode transferir mais diluição para os acionistas ordinários, incluindo fundadores e funcionários.
Duas formas podem funcionar de maneiras diferentes:
- A proteção por média ponderada ajusta parcialmente o preço do investidor anterior, levando em conta o tamanho da rodada de desvalorização.
- A proteção full ratchet redefine toda a participação do investidor para o novo preço, mais baixo. Ela pode causar diluição substancial para os fundadores.
O impacto real depende dos documentos e dos detalhes do acordo. Revise os termos propostos com consultores jurídicos e financeiros qualificados antes de decidir o que eles significam para a sua participação.
A equity dos funcionários também merece atenção. Uma avaliação menor pode afetar a forma como a equipe enxerga sua equity, enquanto os termos do financiamento podem alterar ainda mais a participação. Comunique-se com honestidade sobre a situação, o plano da empresa e o que ainda é incerto. Discutir possíveis renovações de equity pode ajudar a lidar com as preocupações dos funcionários quando a equity é reprecificada para baixo.
Quando você deve começar a captar e o que deve preparar?
Esperar até que a empresa tenha muito pouco caixa pode reduzir suas opções de negociação e aumentar a pressão para aceitar um preço menor. Uma diretriz prática é começar a captar com seis meses de caixa restante, o que lhe dá mais opções ao iniciar as conversas.
Use esse tempo de preparação para organizar as informações que os investidores provavelmente vão precisar:
- Explique o que mudou desde o financiamento anterior e como o progresso da empresa se compara com os planos.
- Defina por que você está captando e para que o capital deve servir.
- Identifique o marco que o financiamento deve ajudar a empresa a atingir.
- Revise o impacto proposto na participação societária, as proteções e os demais termos com consultores adequados.
- Considere uma rodada-ponte, a redução da queima de caixa ou uma rodada estável estruturada, em conjunto com uma rodada de desvalorização.
Começar cedo não garante uma avaliação ou um resultado de financiamento específico. Porém, pode dar mais tempo para comparar opções, avaliar o encaixe com investidores e tomar decisões antes que a pista de caixa se torne urgente. A Round Funded oferece ferramentas que os fundadores podem usar para encontrar investidores, enviar pitches e acompanhar respostas enquanto se preparam para a captação. Você pode enviar sua startup na Round Funded para explorar a conexão com investidores.
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Perguntas Frequentes
Uma rodada de desvalorização se baseia no valor que a startup capta?
Não. O termo se refere a um financiamento com avaliação menor do que a da rodada anterior da empresa. O valor investido e o estágio da empresa não o definem.
O que pode causar uma rodada de desvalorização?
Possíveis motivos incluem não atingir as expectativas de crescimento, uma avaliação anterior que deixou pouco espaço para subir ou condições de financiamento mais restritas. Múltiplos de mercado comprimidos também podem contribuir, mesmo quando a startup fez progressos.
A proteção antidiluição pode aumentar a diluição dos fundadores?
Pode. Algumas cláusulas antidiluição ajustam as ações de investidores anteriores, o que pode transferir diluição adicional para os acionistas ordinários, incluindo fundadores e funcionários. O efeito depende dos documentos do financiamento e da cláusula específica.
Os fundadores devem considerar alternativas a uma rodada de desvalorização?
Sim. Dependendo das necessidades e dos acordos da empresa, as opções podem incluir uma rodada-ponte com investidores atuais, a redução da queima de caixa ou uma rodada estável estruturada. Cada caminho tem trade-offs.
Uma empresa pode captar com avaliação maior depois de uma rodada de desvalorização?
Pode ser possível se a empresa atingir novos marcos, mas uma avaliação futura maior não é garantida. O plano de financiamento deve focar no que o capital pode realisticamente ajudar a empresa a realizar.