Titluri convertibile vs. SAFE: Un ghid pentru fondatori

Titlurile convertibile și SAFE-urile vă permit amândouă să strângeți bani acum și să stabiliți evaluarea mai târziu. Diferența se reduce la un singur aspect: o obligațiune este un împrumut, iar un SAFE nu este.

Această singură diferență are ecouri în tot restul. Dobânzi. Date de scadență. Ce se întâmplă dacă nu strângeți niciodată o rundă cu preț stabilit. Dacă un investitor poate cere tehnic banii înapoi. Dacă alegeți între cele două pentru o strângere de fonduri pre-seed sau seed, acest ghid explică cum funcționează fiecare, unde diverg și care se potrivește situației.

Să trecem la treabă.

Ce este o obligațiune convertibilă?

O obligațiune convertibilă este un împrumut pe termen scurt care se transformă în acțiuni în loc să fie rambursat în numerar. Luați bani de la un investitor, obligațiunea acumulează dobândă și, atunci când veți strânge o rundă cu preț stabilit mai târziu, obligațiunea plus dobânda se vor converti în acțiuni.

Deoarece este un datoria, o obligațiune convertibilă are câteva elemente mobile pe care un împrumut obișnuit le-ar avea:

• Principal - suma investită.
• Rata dobânzii - de obicei, 2% până la 8% anual, acumulându-se până la conversie.
• Data scadenței - data la care obligațiunea ajunge la scadență, adesea peste 18 până la 24 de luni.
• Reducere - o reducere a prețului pe care investitorii din următoarea rundă îl plătesc, adesea 10% până la 25%.
• Plafon de evaluare - un plafon al evaluării la care se convertește obligațiunea, ceea ce protejează investitorul dacă strângeți fonduri la un preț ridicat.

Când se încheie runda de capitaluri proprii următoare, obligațiunea se convertește la cea mai bună opțiune pentru investitor: reducerea sau plafonul. Dacă vă construiți lista de investitori și aveți nevoie de introduceri calde către persoane care finanțează efectiv obligațiuni convertibile la stadiul dvs., Round Funded vă potrivește cu investitori activi, astfel încât să nu trimiteți e-mailuri reci în gol.

Ce este un SAFE?

Un SAFE (Simple Agreement for Future Equity) este un contract care oferă unui investitor dreptul la acțiuni într-o viitoare rundă cu preț stabilit. Nu este un împrumut. Nu există dobândă, nu există dată de scadență și nu există obligație de rambursare. Y Combinator a introdus SAFE în 2013 pentru a elimina părțile din obligațiunile convertibile despre care fondatorii și investitorii continuau să se certe.

Un SAFE are, de obicei, doar doi termeni principali:

• Plafon de evaluare - evaluarea maximă la care se convertește SAFE.
• Reducere - o reducere a prețului în raport cu runda următoare (unele SAFE folosesc doar un plafon, altele doar o reducere, altele ambele).

Există două variante comune. Un SAFE post-money (standardul actual YC) calculează proprietatea pe baza evaluării după ce toate fondurile SAFE sunt luate în considerare, ceea ce face diluția ușor de modelat. Un SAFE pre-money a fost versiunea originală și este mai puțin predictibilă odată ce mai multe SAFE se acumulează.

SAFE-urile sunt rapide de semnat și au costuri legale mici, motiv pentru care majoritatea companiilor aflate în stadiul de accelerator le folosesc acum. Fondatorii care strâng fonduri pe baza SAFE-urilor își pot menține procesul de strângere de fonduri la un nivel redus și își pot concentra energia pe produs, în loc să negocieze documente.

Obligațiuni convertibile vs. SAFE-uri: comparativ

Iată versiunea scurtă înainte de a intra în nuanțe.

Tabelul acoperă mecanismele. Secțiunile următoare acoperă deciziile.

Diferențele cheie care contează cu adevărat

Majoritatea fondatorilor se concentrează pe plafon și reducere, deoarece acestea afectează diluția. Corect. Dar diferențele care se fac simțite mai târziu sunt cele structurale.

Datorie vs. nu datorie. O obligațiune convertibilă apare în bilanțul dvs. ca o pasiv. Un SAFE nu. Dacă compania dvs. întâmpină probleme, deținătorii de obligațiuni sunt creditori cu o pretenție anterioară deținătorilor de capitaluri proprii. Deținătorii de SAFE sunt mai apropiați de acționari. Acest lucru contează într-o lichidare sau o vânzare de urgență.

Datele de scadență creează termene limită. O obligațiune care ajunge la scadență în 18 luni devine o problemă dacă nu ați strâns o rundă cu preț stabilit până atunci. În teorie, investitorul poate cere rambursarea, iar majoritatea companiilor incipiente nu au numerarul necesar pentru a plăti. În practică, obligațiunile sunt de obicei prelungite, dar acest lucru vă plasează într-o poziție de negociere incomodă. SAFE-urile nu au un ceas, deci nu există presiune echivalentă.

Dobânda adaugă diluție. Dobânda obligațiunilor se acumulează și se convertește, de asemenea, în acțiuni. La 6% pe doi ani, aceasta înseamnă aproximativ 12% în plus de principal care se convertește în acțiuni. Nu este mare lucru, dar este real. SAFE-urile omit acest lucru complet.

Declanșatoare de conversie. Ambele se convertesc la o rundă calificată cu preț stabilit. Dar obligațiunile se convertesc (sau se plătesc) și la scadență și adesea la o schimbare de control, uneori cu un multiplu. Citiți cu atenție acele clauze.

Dacă doriți ajutor în compararea unor foi de termen reale de la investitori care finanțează stadiul dvs., echipa din spatele Round Funded a construit motorul de potrivire pentru a identifica investitori ale căror sume de investiții și termeni se aliniază cu ceea ce strângeți.

Când fondatorii aleg o obligațiune convertibilă

Obligațiunile nu sunt depășite. Există motive reale pentru a utiliza una.

• Investitorii dvs. așteaptă protecție de tip datorie. Unii investitori angel și fonduri de familie, în special în afara centrelor cu o mare concentrație de startup-uri, sunt mai confortabili cu o structură de împrumut care are o dată de scadență și o pretenție de rambursare. Dacă aceștia sunt cei care pun banii, o obligațiune menține afacerea în viață.
• Doriți o dată de scadență ca o funcție de forțare. Câțiva fondatori apreciază termenul limită, deoarece îi determină să strângă următoarea rundă la timp.
• Faceți punte către o rundă cu preț stabilit pe termen scurt. Dacă o serie A este la câteva luni distanță și aveți doar nevoie să extindeți autonomia, o obligațiune scurtă cu o cale de conversie clară poate fi curată.
• Investitorul dorește dobândă. Unii investitori doresc pur și simplu randamentul, iar o obligațiune le oferă acest lucru.

Compromisul este mai multă negociere, costuri legale mai mari și o pasiv în contabilitatea dvs. Dacă acestea nu îi sperie pe investitorii dvs., o obligațiune poate funcționa bine.

Când fondatorii aleg un SAFE

SAFE-urile câștigă la viteză și simplitate, motiv pentru care domină la pre-seed și seed.

• Vă mișcați rapid. Un SAFE poate fi semnat în câteva zile. Nu există dată de scadență de negociat, nicio rată a dobânzii de discutat.
• Strângeți fonduri de la investitori din rețelele de accelerare. SAFE-urile post-money sunt implicite în lumile YC, Techstars și 500 Global. Investitorii de acolo cunosc documentul pe de rost.
• Doriți să evitați datoria în bilanțul dvs. Fără pasive, fără presiune de scadență, fără pretenție de creditor.
• Acumulați sume mici de la mulți investitori angel. Termenii standardizați SAFE fac ca închiderea continuă să fie ușoară. Trimiteți același document tuturor.

Riscul principal cu SAFE-urile este diluția neplafonată dacă semnați prea multe înainte de o rundă cu preț stabilit. Fiecare SAFE se convertește ulterior, iar suma totală vă poate surprinde dacă nu ați modelat-o. Folosiți un instrument de tabel de capitalizare și urmăriți fiecare SAFE pe parcurs.

Atunci când desfășurați o rundă continuă cu SAFE, blocajul este rar legat de acte. Este vorba despre găsirea suficienți investitori și menținerea conversațiilor. Round Funded se ocupă de contact, de e-mailurile personalizate de prezentare și de urmărirea pentru ca fluxul să rămână plin în timp ce încheiați afaceri.

Avantaje și dezavantaje dintr-o privire

O verificare rapidă pentru fiecare instrument.

Avantaje obligațiune convertibilă

• Familiară investitorilor tradiționali și non-tehnologici.
• Data scadenței poate acționa ca un termen limită.
• Dobânda recompensează investitorii timpurii.

Dezavantaje obligațiune convertibilă

• Apare în contabilitatea dvs. ca datorie.
• Data scadenței poate deveni o problemă de rambursare.
• Mai mulți termeni de negociat, cheltuieli legale mai mari.

Avantaje SAFE

• Rapid și ieftin de executat.
• Fără dobândă, fără scadență, fără risc de rambursare.
• Standardizat și larg înțeles la stadiul incipient.

Dezavantaje SAFE

• Mai puțin familiar pentru unii investitori tradiționali.
• Ușor de supra-diluat dacă acumulați prea multe.
• Versiunile pre-money pot deveni complicate la scară.

Niciunul nu este universal mai bun. Alegerea potrivită depinde de cine investește și de cum se conturează următoarea dvs. rundă.

Cum să desfășori efectiv strângerea de fonduri

Alegerea instrumentului este partea ușoară. Completarea rundei este partea grea. Indiferent dacă alegeți o obligațiune sau un SAFE, tot aveți nevoie de investitori care finanțează stadiul dvs., o prezentare clară și disciplina de a urmări.

Aceasta este munca grea pe care majoritatea fondatorilor o subestimează. Construirea unei liste, cercetarea fiecărui investitor, scrierea unui e-mail personalizat, urmărirea răspunsurilor, urmărirea celor care au tăcut și asamblarea unei camere de date. Munca care durează săptămâni manual poate dura o după-amiază când este automatizată.

Round Funded vă conectează cu peste 10.000 de investitori verificați activi, inclusiv persoane de la Y Combinator, Antler, Techstars și 500 Global. Trimiteți detaliile dvs. o singură dată și fiți conectat cu investitori care finanțează stadiul dvs., apoi platforma scrie mesajul de contact, îl trimite și urmărește răspunsurile. Petreceți timp vorbind cu investitori în loc să îi căutați.

Începeți să strângeți fonduri pe Round Funded →

Întrebări frecvente

Este un SAFE mai sigur decât o obligațiune convertibilă pentru fondatori?

În majoritatea cazurilor incipiente, da. Un SAFE nu are dată de scadență și nu are obligație de rambursare, prin urmare elimină riscul ca un investitor să își ceară banii înapoi dacă nu ați strâns o rundă cu preț stabilit la timp. O obligațiune convertibilă implică acel risc, deoarece este o datorie.

Folosesc atât obligațiunile convertibile, cât și SAFE-urile un plafon de evaluare?

Ambele pot. Un plafon de evaluare stabilește evaluarea maximă la care instrumentul se convertește în acțiuni, protejând investitorii timpurii dacă runda dvs. următoare se stabilește la un preț ridicat. Obligațiunile combină adesea plafonul cu dobânda și o dată de scadență, în timp ce SAFE-urile folosesc de obicei doar un plafon, o reducere sau ambele.

Ce se întâmplă cu un SAFE dacă nu strâng niciodată o rundă cu preț stabilit?

Un SAFE se convertește doar la o rundă calificată de capitaluri proprii, la o achiziție sau la o dizolvare. Dacă niciuna dintre acestea nu se întâmplă, poate rămâne nerecunoscut pe termen nedefinit, deoarece nu există o dată de scadență. Aceasta este o informație generală, nu un sfat legal, deci confirmați detaliile cu un avocat de startup înainte de a semna orice.

Ce instrument preferă majoritatea acceleratorilor?

Majoritatea acceleratorilor moderni favorizează SAFE-ul post-money, deoarece este rapid, standardizat și ușor de modelat pentru diluție. Investitorii din rețele precum Y Combinator și Techstars îl cunosc bine. Dacă strângeți fonduri de la acest grup, instrumente precum Round Funded vă potrivesc cu investitori care lucrează deja cu SAFE-uri.

Pot strânge fonduri atât din obligațiuni, cât și din SAFE-uri în aceeași rundă?

Puteți, dar acest lucru complică tabelul dvs. de capitalizare, deoarece cele două se convertesc conform unor reguli diferite. Majoritatea fondatorilor aleg un singur instrument pe rundă pentru a menține modelarea curată. Dacă gestionați contactul cu numeroși investitori cu preferințe diferite, Round Funded vă ajută să urmăriți fiecare conversație într-un singur loc.

Cum diferă costurile legale între cele două?

SAFE-urile sunt de obicei mai ieftine, deoarece se bazează pe șabloane standardizate cu puține termeni negociabili. Obligațiunile convertibile costă mai mult, deoarece dobânda, scadența și clauzele de conversie sunt adesea negociate. Pentru o mică strângere de fonduri pre-seed, costul legal mai mic al SAFE este un avantaj semnificativ.

Pregătit să încheiați runda? Strângeți fonduri de la peste 10.000 de investitori verificați activi cu Round Funded.