Konvertibilne menice protiv SAFEs: Vodič za osnivače

Konvertibilne menice i SAFEs vam oboje omogućavaju da prikupite novac sada, a vrednost utvrdite kasnije. Razlika se svodi na jednu stvar: menica je zajam, a SAFE nije.

Ta jedna razlika se odražava na sve ostalo. Kamata. Rokovi dospeća. Šta se dešava ako nikada ne prikupite rundu sa utvrđenom cenom. Da li investitor tehnički može da traži svoj novac nazad. Ako se dvoumite između ova dva za pre-seed ili seed prikupljanje sredstava, ovaj vodič objašnjava kako svaki funkcioniše, gde se razilaze i koji više odgovara kojoj situaciji.

Hajde da počnemo.

Šta je konvertibilna menica?

Konvertibilna menica je kratkoročni zajam koji se pretvara u vlasnički kapital umesto da se isplati u gotovini. Uzimate novac od investitora, menica akumulira kamatu, i kada kasnije prikupite rundu sa utvrđenom cenom, menica plus kamata se pretvara u akcije.

Budući da je reč o dugu, konvertibilna menica ima nekoliko pokretnih delova koje bi običan zajam imao:

• Glavnica - iznos uložen.
• Kamatna stopa - obično 2% do 8% godišnje, koja se akumulira do konverzije.
• Datum dospeća - datum kada menica dospeva, često 18 do 24 meseca unapred.
• Popust - smanjenje cene koju plaćaju investitori u narednoj rundi, često 10% do 25%.
• Kap vrednovanja - plafon vrednovanja po kojem se menica konvertuje, što štiti investitora ako prikupite sredstva po visokoj ceni.

Kada se vaša sledeća runda vlasničkog kapitala zatvori, menica se konvertuje po onome što je povoljnije za investitora: popust ili kap. Ako gradite svoju listu investitora i potrebne su vam tople preporuke za ljude koji zapravo finansiraju konvertibilne menice u vašoj fazi, Round Funded vas povezuje sa aktivnim investitorima kako ne biste slali hladne mejlove u prazno.

Šta je SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) je ugovor koji investitoru daje pravo na akcije u budućoj rundi sa utvrđenom cenom. To nije zajam. Nema kamate, nema roka dospeća i nema obaveze povrata. Y Combinator je uveo SAFE 2013. godine kako bi uklonio delove konvertibilnih menica oko kojih su osnivači i investitori stalno raspravljali.

SAFE obično ima samo dva glavna uslova:

• Kap vrednovanja - maksimalno vrednovanje po kojem se SAFE konvertuje.
• Popust - smanjenje cene u odnosu na sledeću rundu (neki SAFEs koriste samo kap, neki samo popust, neki oboje).

Postoje dve uobičajene varijante. Post-money SAFE (trenutni YC standard) izračunava vlasništvo na osnovu vrednovanja nakon što se sav novac od SAFE-a uzme u obzir, što olakšava modelovanje razblaženja. Pre-money SAFE je originalna verzija i manje je predvidljiva kada se više SAFEs nagomila.

SAFEs se brzo potpisuju i imaju niske pravne troškove, zbog čega ih većina kompanija u fazi akceleratora sada koristi. Osnivači koji prikupljaju sredstva putem SAFEs-a mogu zadržati svoj proces prikupljanja sredstava laganim i energiju posvetiti proizvodu umesto redigovanju dokumenata.

Konvertibilne menice vs SAFEs: uporedno

Evo kratke verzije pre nego što zaronimo u nijanse.

Tabela pokriva mehaniku. Sledeći delovi pokrivaju odluke.

Ključne razlike koje su zaista važne

Većina osnivača se fiksira na kap i popust jer oni utiču na razblaženje. Sasvim opravdano. Ali razlike koje "zagorčaju" kasnije su strukturne.

Dug vs. ne-dug. Konvertibilna menica se nalazi na vašem bilansu stanja kao obaveza. SAFE to ne radi. Ako vaša kompanija upadne u probleme, vlasnici menica su poverioci sa potraživanjem ispred vlasnika kapitala. Vlasnici SAFE-a su bliži akcionarima. Ovo je važno u slučaju likvidacije ili hitne prodaje.

Datumi dospeća stvaraju rokove. Menica koja dospeva za 18 meseci postaje problem ako do tada niste prikupili rundu sa utvrđenom cenom. U teoriji, investitor može tražiti povrat novca, a većina ranih kompanija nema novca da plati. U praksi se menice obično produžavaju, ali vas to dovodi u nezgodnu pregovaračku poziciju. SAFEs nemaju sat, tako da nema ekvivalentnog pritiska.

Kamata dodaje razblaženje. Kamata na menicu se akumulira i takođe konvertuje u vlasnički kapital. Sa 6% tokom dve godine, to je otprilike 12% više glavnice koja se konvertuje u akcije. Nije ogromno, ali je stvarno. SAFEs to u potpunosti preskaču.

Okidači konverzije. Oboje se konvertuje na kvalifikovanu rundu sa utvrđenom cenom. Ali menice se takođe konvertuju (ili isplaćuju) na dospeće i često na promenu vlasništva, ponekad sa multiplikatorom. Pažljivo pročitajte te klauzule.

Ako želite pomoć u upoređivanju stvarnih predloga uslova od investitora koji finansiraju vašu fazu, tim iza Round Funded je izgradio mehanizam za povezivanje kako bi istakao investitore čiji iznosi čekova i uslovi odgovaraju onome što prikupljate.

Kada osnivači biraju konvertibilnu menicu

Menice nisu mrtve. Postoje stvarni razlozi za korišćenje jedne.

• Vaši investitori očekuju zaštitu od duga. Neki anđeli i porodične kancelarije, posebno van čvorišta sa puno startapa, su udobniji sa strukturom zajma koja ima datum dospeća i potraživanje za povrat. Ako oni uplaćuju ček, menica održava dogovor na životu.
• Želite datum dospeća kao funkciju prinude. Nekolicina osnivača voli rok jer ih tera da prikupe sledeću rundu na vreme.
• Povezujete se do skorije runde sa utvrđenom cenom. Ako je Serija A udaljena nekoliko meseci, a vi samo treba da produžite trajanje, kratka menica sa jasnim putem konverzije može biti čista.
• Investitor želi kamatu. Neki investitori jednostavno žele prinos, a menica im to pruža.

Kompromis je više pregovora, veći pravni trošak i obaveza na vašoj evidenciji. Ako vas to ne uplaši investitore, menica može dobro funkcionisati.

Kada osnivači biraju SAFE

SAFEs pobeđuju brzinom i jednostavnošću, zbog čega dominiraju na pre-seed i seed fazama.

• Krećete se brzo. SAFE se može potpisati za dan. Nema datuma dospeća o kojem treba pregovarati, nema kamatne stope o kojoj treba raspravljati.
• Prikupljate od investitora akceleratorskih mreža. Post-money SAFEs su podrazumevani u YC, Techstars i 500 Global svetu. Investitori tamo poznaju dokument do savršenstva.
• Želite da izbegnete dug na svom bilansu stanja. Nema obaveze, nema pritiska roka dospeća, nema potraživanja poverioca.
• Slažete male čekove od mnogih anđela. Standardizovani uslovi SAFE-a čine povremeni zatvaranje bezbolnim. Svima šaljete isti dokument.

Glavni rizik sa SAFEs-om je neograničeno razblaženje ako potpišete previše njih pre runde sa utvrđenom cenom. Svaki SAFE se kasnije konvertuje, a ukupni iznos vas može iznenaditi ako niste to modelirali. Koristite alat za tabelu vlasništva i pratite svaki SAFE dok idete.

Kada vodite povremenu SAFE rundu, usko grlo retko kada predstavlja papirologija. To je pronalaženje dovoljno investitora i održavanje razgovora u pokretu. Round Funded se bavi izlaznim aktivnostima, personalizovanim mejlovima za predstavljanje i praćenjem nakon slanja kako bi se održavao pun protok dok zatvarate.

Prednosti i mane ukratko

Brza provera za svaki instrument.

Prednosti konvertibilne menice

• Poznata tradicionalnim i netehnološkim investitorima.
• Datum dospeća može delovati kao rok.
• Kamata nagrađuje rane investitore.

Nedostaci konvertibilne menice

• Nalazi se na vašoj evidenciji kao dug.
• Datum dospeća može postati problem otplate.
• Više uslova za pregovaranje, veći pravni troškovi.

Prednosti SAFE-a

• Brz i jeftin za izvršenje.
• Bez kamate, bez roka dospeća, bez rizika povrata.
• Standardizovan i široko shvaćen u ranoj fazi.

Nedostaci SAFE-a

• Manje poznat nekim tradicionalnim investitorima.
• Lako se preterano razblažiti ako se nagomila previše.
• Pre-money verzije mogu postati neuredne u velikim razmerama.

Nijedan nije univerzalno bolji. Pravi izbor zavisi od toga ko investira i kako se vaša sledeća runda oblikuje.

Kako zapravo voditi prikupljanje sredstava

Izbor instrumenta je lakši deo. Popunjavanje runde je teži deo. Bez obzira da li se odlučite za menicu ili SAFE, i dalje su vam potrebni investitori koji finansiraju vašu fazu, jasan prikaz i disciplina za praćenje.

To je napor koji većina osnivača potcenjuje. Pravljenje liste, istraživanje svakog investitora, pisanje personalizovanog mejla, praćenje odgovora, praćenje onih koji su utihnuli i sastavljanje sobe sa podacima. Posao koji ručno traje nedeljama, automatizovano može trajati popodne.

Round Funded vas povezuje sa više od 10.000 aktivnih proverenih investitora, uključujući ljude iz Y Combinator, Antler, Techstars i 500 Global. Jednom popunjavate svoje podatke i povezujete se sa investitorima koji finansiraju vašu fazu, a zatim platforma piše izlazne aktivnosti, šalje ih i prati odgovore. Vi provodite vreme razgovarajući sa investitorima umesto da ih tražite.

Počnite sa prikupljanjem sredstava na Round Funded →

Često postavljana pitanja

Da li je SAFE sigurniji od konvertibilne menice za osnivače?

U većini slučajeva u ranoj fazi, da. SAFE nema datum dospeća i obavezu povrata, tako da uklanja rizik da investitor traži svoj novac nazad ako niste na vreme prikupili rundu sa utvrđenom cenom. Konvertibilna menica nosi taj rizik jer je dug.

Da li konvertibilne menice i SAFEs koriste kap vrednovanja?

Oboje mogu. Kap vrednovanja postavlja maksimalno vrednovanje po kojem se instrument konvertuje u vlasnički kapital, štiteći rane investitore ako se vaša sledeća runda odredi po visokoj ceni. Menice često uparuju kap sa kamatom i datumom dospeća, dok SAFEs obično koriste samo kap, popust ili oboje.

Šta se dešava sa SAFE-om ako nikada ne prikupim rundu sa utvrđenom cenom?

SAFE se konvertuje samo na kvalifikovanoj rundi vlasničkog kapitala, akviziciji ili likvidaciji. Ako se ništa od toga ne dogodi, može ostati nekonvertovan na neodređeno vreme jer nema datuma dospeća. Ovo su opšte informacije, ne pravni savet, stoga potvrdite detalje sa advokatom za startape pre nego što potpišete bilo šta.

Koji instrument većina akceleratora preferira?

Većina modernih akceleratora preferira post-money SAFE jer je brz, standardizovan i lak za modelovanje razblaženja. Investitori u mrežama kao što su Y Combinator i Techstars dobro ga poznaju. Ako prikupljate sredstva od te grupe, alati kao što je Round Funded vas povezuju sa investitorima koji već rade sa SAFEs-om.

Mogu li prikupljati sredstva i od menica i od SAFEs-a u istoj rundi?

Možete, ali to komplikuje vašu tabelu vlasništva jer se dva konvertuju pod različitim pravilima. Većina osnivača bira jedan instrument po rundi kako bi modelovanje bilo čisto. Ako upravljate izlaznim aktivnostima kod mnogih investitora sa različitim preferencijama, Round Funded vam pomaže da pratite svaki razgovor na jednom mestu.

Koliko se pravni troškovi razlikuju između ova dva?

SAFEs su obično jeftiniji jer se oslanjaju na standardizovane šablone sa malo uslova za pregovaranje. Konvertibilne menice koštaju više jer se kamata, dospeće i klauzule konverzije često pregovaraju. Za malo pre-seed prikupljanje, niži pravni troškovi SAFE-a su značajna prednost.

Spremni da popunite svoju rundu? Prikupite novac od 10.000+ aktivnih proverenih investitora uz Round Funded.