Konvertibla lån vs. SAFEs: En guide för grundare

Konvertibla skuldebrev och SAFEs låter dig båda samla in pengar nu och bestämma värderingen senare. Skillnaden kokar ner till en sak: ett skuldebrev är ett lån, och en SAFE är det inte.

Den enda skillnaden ger ringeffekter på allt annat. Ränta. Förfallodatum. Vad händer om du aldrig samlar in en prissatt runda. Om en investerare tekniskt sett kan begära sina pengar tillbaka. Om du väljer mellan de två för en pre-seed- eller seed-runda, går den här guiden igenom hur var och en fungerar, var de skiljer sig åt och vilken som tenderar att passa vilken situation.

Låt oss gå vidare.

Vad är ett konvertibelt skuldebrev?

Ett konvertibelt skuldebrev är ett kortfristigt lån som konverteras till eget kapital istället för att betalas tillbaka i kontanter. Du tar pengar från en investerare, skuldebrevet ackumulerar ränta, och när du samlar in en prissatt runda senare konverteras skuldebrevet plus ränta till aktier.

Eftersom det är skuld har ett konvertibelt skuldebrev några rörliga delar som ett vanligt lån skulle ha:

• Kapital - det investerade beloppet.
• Räntesats - vanligtvis 2 % till 8 % årligen, ackumuleras fram till konvertering.
• Förfallodatum - datum då skuldebrevet förfaller, ofta 18 till 24 månader framåt.
• Rabatt - en minskning av priset som investerarna i nästa runda betalar, ofta 10 % till 25 %.
• Värderingskap - ett tak för värderingen vid vilken skuldebrevet konverteras, vilket skyddar investeraren om du samlar in till ett högt pris.

När din nästa aktierunda avslutas konverteras skuldebrevet vid det som är bäst för investeraren: rabatten eller taket. Om du bygger din investerarlista och behöver varma introduktioner till personer som faktiskt finansierar konvertibla skuldebrev i ditt skede, matchar Round Funded dig med aktiva investerare så att du inte skickar kalla e-postmeddelanden ut i tomheten.

Vad är en SAFE?

En SAFE (Simple Agreement for Future Equity) är ett kontrakt som ger en investerare rätt till aktier i en framtida prissatt runda. Det är inte ett lån. Det finns ingen ränta, inget förfallodatum och ingen återbetalningsskyldighet. Y Combinator introducerade SAFE 2013 för att ta bort de delar av konvertibla skuldebrev som grundare och investerare ständigt argumenterade om.

En SAFE har vanligtvis bara två huvudvillkor:

• Värderingskap - den maximala värdering vid vilken SAFE konverteras.
• Rabatt - en prisreduktion i förhållande till nästa runda (vissa SAFEs använder bara ett tak, vissa använder bara en rabatt, vissa använder båda).

Det finns två vanliga varianter. En post-money SAFE (den nuvarande YC-standarden) beräknar ägande baserat på värderingen efter att alla SAFE-pengar har räknats, vilket gör utspädning lätt att modellera. En pre-money SAFE var den ursprungliga versionen och är mindre förutsägbar när flera SAFEs staplas på varandra.

SAFEs är snabba att signera och billiga i juridiska avgifter, vilket är anledningen till att de flesta accelerator-stadie-företag använder dem nu. Grundare som samlar in med SAFEs kan hålla sin finansieringsprocess lättviktig och ägna sin energi åt produkten istället för att rödmarkera dokument.

Konvertibla skuldebrev vs SAFEs: sida vid sida

Här är den korta versionen innan vi dyker ner i nyanserna.

Tabellen täcker mekaniken. Följande avsnitt täcker bedömningsbesluten.

De viktigaste skillnaderna som faktiskt spelar roll

De flesta grundare fixerar sig vid tak och rabatt eftersom de påverkar utspädning. Rimligt nog. Men skillnaderna som biter senare är de strukturella.

Skuld vs inte skuld. Ett konvertibelt skuldebrev ligger på din balansräkning som en skuld. En SAFE gör det inte. Om ditt företag hamnar i problem är skuldebrevsinnehavarna borgenärer med ett krav före aktieägarna. SAFE-innehavare är närmare aktieägare. Detta spelar roll vid en nedläggning eller en brandförsäljning.

Förfallodatum skapar deadlines. Ett skuldebrev som förfaller om 18 månader blir ett problem om du inte har samlat in en prissatt runda vid det laget. I teorin kan investeraren kräva återbetalning, och de flesta tidiga företag har inte kontanter för att betala. I praktiken förlängs skuldebrev vanligtvis, men det sätter dig i en obekväm förhandlingsposition. SAFEs har ingen klocka, så det finns inget motsvarande tryck.

Ränta lägger till utspädning. Ränta på skuldebrev ackumuleras och konverteras också till aktier. Med 6 % över två år är det ungefär 12 % mer kapital som konverteras till aktier. Inte enormt, men verkligt. SAFEs hoppar över detta helt.

Konverteringsutlösare. Båda konverteras vid en kvalificerad prissatt runda. Men skuldebrev konverteras (eller betalas ut) också vid förfall och ofta vid ett kontrollbyte, ibland med en multipel. Läs dessa klausuler noggrant.

Om du vill ha hjälp att jämföra riktiga term sheets från investerare som finansierar ditt skede, har teamet bakom Round Funded byggt matchningsmotorn för att lyfta fram investerare vars checkstorlekar och villkor stämmer överens med vad du samlar in.

När grundare väljer ett konvertibelt skuldebrev

Skuldebrev är inte utdöda. Det finns verkliga skäl att använda ett.

• Dina investerare förväntar sig skuldförsäkring. Vissa änglar och familjekontor, särskilt utanför startup-tunga nav, är bekvämare med en lånestruktur som har ett förfallodatum och ett återbetalningskrav. Om det är de som skriver checken, håller ett skuldebrev affären vid liv.
• Du vill ha ett förfallodatum som en tvingande funktion. Ett fåtal grundare gillar deadlinen eftersom den pressar dem att samla in nästa runda enligt tidplanen.
• Du överbryggar till en prissatt runda inom kort. Om en Series A är månader bort och du bara behöver utöka räckvidden kan ett kort skuldebrev med en tydlig konverteringsväg vara ren.
• Investeraren vill ha ränta. Vissa investerare vill helt enkelt ha avkastningen, och ett skuldebrev ger den till dem.

Avvägningen är mer förhandling, högre juridiska kostnader och en skuld på dina böcker. Om dessa inte skrämmer bort dina investerare, kan ett skuldebrev fungera bra.

När grundare väljer en SAFE

SAFEs vinner på snabbhet och enkelhet, vilket är anledningen till att de dominerar vid pre-seed och seed.

• Du rör dig snabbt. En SAFE kan signeras på dagar. Inget förfallodatum att förhandla om, ingen ränta att tjafsa om.
• Du samlar in från accelerator-nätverksinvesterare. Post-money SAFEs är standard i YC-, Techstars- och 500 Global-världarna. Investerare där känner dokumentet utan och innan.
• Du vill undvika skuld på din balansräkning. Ingen skuld, inget förfallotryck, inget borgenärskrav.
• Du staplar små checkar från många änglar. Standardiserade SAFE-villkor gör en rullande avslutning smärtfri. Du skickar samma dokument till alla.

Den största risken med SAFEs är okapslad utspädning om du signerar för många innan en prissatt runda. Varje SAFE konverteras senare, och summan kan överraska dig om du inte har modellerat det. Använd ett verktyg för bolagsordning och spåra varje SAFE allt eftersom.

När du kör en rullande SAFE-runda är flaskhalsen sällan pappersarbetet. Det är att hitta tillräckligt med investerare och hålla konversationerna igång. Round Funded hanterar utåtriktade kontakter, personliga pitch-e-postmeddelanden och uppföljningar så att pipeline förblir full medan du avslutar.

För- och nackdelar i korthet

En snabb magkänsla för varje instrument.

Fördelar med konvertibelt skuldebrev

• Bekant för traditionella och icke-tekniska investerare.
• Förfallodatum kan fungera som en deadline.
• Ränta belönar tidiga investerare.

Nackdelar med konvertibelt skuldebrev

• Ligger på dina böcker som skuld.
• Förfallodatum kan bli ett återbetalningsproblem.
• Fler villkor att förhandla om, högre juridiska utgifter.

Fördelar med SAFE

• Snabbt och billigt att genomföra.
• Ingen ränta, inget förfall, ingen återbetalningsrisk.
• Standardiserad och allmänt förstådd i tidiga skeden.

Nackdelar med SAFE

• Mindre bekant för vissa traditionella investerare.
• Lätt att överutspäda om du staplar för många.
• Pre-money-versioner kan bli röriga i stor skala.

Ingendera är universellt bättre. Rätt val beror på vem som investerar och hur din nästa runda ser ut.

Hur man faktiskt kör insamlingen

Att välja instrument är den lätta delen. Att fylla rundan är den svåra delen. Oavsett om du väljer ett skuldebrev eller en SAFE, behöver du fortfarande investerare som finansierar ditt skede, en tydlig pitch och disciplin att följa upp.

Det är den slitsamma process som de flesta grundare underskattar. Att bygga en lista, undersöka varje investerare, skriva ett personligt e-postmeddelande, spåra svar, jaga de som blev tysta och sätta ihop ett datarum. Arbetet som tar veckor för hand kan ta en eftermiddag när det automatiseras.

Round Funded ansluter dig till mer än 10 000 aktiva granskade investerare, inklusive personer från Y Combinator, Antler, Techstars och 500 Global. Du skickar in dina uppgifter en gång och matchas med investerare som finansierar ditt skede, sedan skriver plattformen utåtriktade kontakter, skickar dem och spårar svaren. Du spenderar din tid med att prata med investerare istället för att hitta dem.

Börja samla in på Round Funded →

Vanliga frågor

Är en SAFE säkrare än ett konvertibelt skuldebrev för grundare?

I de flesta tidiga skeden, ja. En SAFE har inget förfallodatum och ingen återbetalningsskyldighet, så den eliminerar risken för att en investerare kräver sina pengar tillbaka om du inte har samlat in en prissatt runda i tid. Ett konvertibelt skuldebrev medför den risken eftersom det är skuld.

Använder både konvertibla skuldebrev och SAFEs ett värderingskap?

Båda kan. Ett värderingskap sätter den maximala värderingen vid vilken instrumentet konverteras till eget kapital, vilket skyddar tidiga investerare om din nästa runda prissätts högt. Skuldebrev parar ofta taket med ränta och ett förfallodatum, medan SAFEs vanligtvis använder bara ett tak, en rabatt eller båda.

Vad händer med en SAFE om jag aldrig samlar in en prissatt runda?

En SAFE konverteras endast vid en kvalificerad aktierunda, ett förvärv eller en likvidation. Om inget av detta händer kan den förbli okonverterad på obestämd tid eftersom det inte finns något förfallodatum. Detta är allmän information, inte juridisk rådgivning, så bekräfta specifika detaljer med en startup-advokat innan du signerar något.

Vilket instrument föredrar de flesta acceleratorer?

De flesta moderna acceleratorer föredrar post-money SAFE eftersom det är snabbt, standardiserat och lätt att modellera för utspädning. Investerare i nätverk som Y Combinator och Techstars känner det väl. Om du samlar in från den publiken, matchar verktyg som Round Funded dig med investerare som redan arbetar med SAFEs.

Kan jag samla in från både skuldebrev och SAFEs i samma runda?

Du kan, men det komplicerar din bolagsordning eftersom de två konverteras enligt olika regler. De flesta grundare väljer ett instrument per runda för att hålla modelleringen ren. Om du hanterar utåtriktade kontakter över många investerare med olika preferenser, hjälper Round Funded dig att spåra varje konversation på ett ställe.

Hur mycket skiljer sig juridiska avgifter mellan de två?

SAFEs är vanligtvis billigare eftersom de bygger på standardiserade mallar med få förhandlingsbara villkor. Konvertibla skuldebrev kostar mer eftersom ränta, förfall och konverteringsklausuler ofta förhandlas. För en liten pre-seed-insamling är SAFE:s lägre juridiska kostnad en betydande fördel.

Redo att fylla din runda? Samla in pengar från 10 000+ aktiva granskade investerare med Round Funded.