จะสละหุ้นมากน้อยแค่ไหนในการระดมทุน

คำตอบสั้นๆ: ผู้ก่อตั้งส่วนใหญ่ยอมสละหุ้นระหว่าง 10% ถึง 25% ของบริษัทในรอบที่กำหนดราคา หากให้มากกว่านี้ คุณจะเสี่ยงที่จะหมดสิทธิ์ความเป็นเจ้าของก่อนที่บริษัทจะสร้างขึ้นมาได้

หุ้นทุนเป็นสกุลเงินที่มีค่าใช้จ่ายสูงสุดที่คุณจะเคยใช้ คุณสามารถขายหุ้นแต่ละส่วนของบริษัทได้เพียงครั้งเดียว และเปอร์เซ็นต์ที่คุณสละไปในช่วงแรกจะเป็นตัวกำหนดเพดานของสิ่งที่คุณจะถือครองเมื่อออกจากธุรกิจ ดังนั้นคำถามที่แท้จริงไม่ใช่ "นักลงทุนจะเอาเท่าไหร่" แต่เป็น "ฉันจะสละน้อยที่สุดเท่าไหร่เพื่อให้ได้เงินที่ฉันต้องการจริงๆ"

คู่มือนี้จะพาคุณไปสำรวจว่าการเจือจางหุ้น (dilution) เป็นอย่างไรในแต่ละระยะ อะไรที่นับว่าเป็นปกติ สระเก็บหุ้น (option pool) กินส่วนแบ่งของคุณไปเงียบๆ ได้อย่างไร และคุณจะใช้คานงัดอะไรเพื่อถือครองสิ่งที่คุณสร้างขึ้นมาให้ได้มากขึ้น

"ปกติ" เท่าไหร่ของหุ้นทุนที่ควรสละ?

รอบการระดมทุนที่มีการกำหนดราคาที่ดีจะขายหุ้นประมาณ 15% ถึง 25% ของบริษัท และเป้าหมายที่ชัดเจนสำหรับรอบส่วนใหญ่คือประมาณ 20% หากขายได้น้อยกว่านี้ เงินที่ได้อาจไม่เพียงพอที่จะขับเคลื่อนธุรกิจไปข้างหน้า หากขายได้มากกว่านี้ คุณก็สละส่วนแบ่งกำไรจำนวนมากไปก่อนที่คุณจะพิสูจน์ได้ว่าโมเดลนั้นได้ผล

ไม่มีตัวเลขที่ถูกต้องเพียงหนึ่งเดียว ตัวเลขที่เหมาะสมขึ้นอยู่กับ:

• จำนวนเงินที่คุณต้องการระดมทุน เพื่อบรรลุเป้าหมายถัดไป
• มูลค่าบริษัทของคุณ ซึ่งจะกำหนดราคาต่อเปอร์เซ็นต์
• ความต้องการของนักลงทุน เนื่องจากตลาดการแข่งขันสำหรับรอบของคุณจะผลักดันเงื่อนไขให้เป็นประโยชน์ต่อคุณ
• ระยะของบริษัทของคุณ เนื่องจากเงินในช่วงแรกมีต้นทุนเป็นหุ้นทุนต่อดอลลาร์ที่สูงกว่า

คณิตศาสตร์นั้นง่าย หากคุณระดมทุนได้ 2 ล้านดอลลาร์ ที่มูลค่าก่อนการระดมทุน 8 ล้านดอลลาร์ มูลค่าหลังการระดมทุนจะเป็น 10 ล้านดอลลาร์ และคุณได้ขายหุ้น 20% ของบริษัทไปแล้ว เปลี่ยนตัวเลขใดตัวเลขหนึ่ง แล้วเปอร์เซ็นต์ก็จะขยับตามไปด้วย

หากคุณต้องการจำลองจำนวนเงินระดมทุนที่แตกต่างกันกับมูลค่าบริษัทที่เป็นจริงก่อนที่คุณจะตัดสินใจเลือกจำนวนเงิน Round Funded จะช่วยให้คุณเห็นว่านักลงทุนในระยะเดียวกับคุณกำลังให้เงินทุนเท่าใดในขณะนี้

การเจือจางหุ้นทั่วไปตามรอบ

นี่คือลักษณะของการเจือจางหุ้นตามเส้นทางธุรกิจร่วมทุนมาตรฐาน ให้ถือว่านี่เป็นช่วง ไม่ใช่คำสัญญา ตัวเลขที่แท้จริงของคุณจะผันผวนตามแรงขับเคลื่อน ตลาด และความร้อนแรงของรอบการระดมทุนของคุณ

สังเกตแพทเทิร์น เปอร์เซ็นต์ที่คุณขายยังคงอยู่ในช่วงที่คล้ายคลึงกัน ในแต่ละรอบ แต่ จำนวนเงินที่ระดมทุนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว นั่นเป็นเพราะมูลค่าบริษัทของคุณเติบโตขึ้น หุ้นทุนแต่ละเปอร์เซ็นต์ของบริษัทมีค่ามากกว่ามากใน Series A กว่าใน Pre-seed ดังนั้นคุณจึงระดมทุนได้มากขึ้นโดยสละหุ้นในสัดส่วนที่คล้ายกัน

ความเป็นเจ้าของของผู้ก่อตั้งลดลงอย่างไรเมื่อเวลาผ่านไป

การเจือจางหุ้นจะทบต้น การขาย 20% เพียงครั้งเดียวเป็นเรื่องตรงไปตรงมา การขาย 20% สามหรือสี่ครั้งติดต่อกันคือจุดที่ผู้ก่อตั้งต้องประหลาดใจกับจำนวนน้อยนิดที่ตนเองถือครองในท้ายที่สุด

นี่คือภาพที่ง่ายขึ้นของผู้ก่อตั้งสองคนที่แบ่งหุ้นกัน 50/50 และระดมทุนสามรอบ โดยแต่ละรอบขายประมาณ 20% พร้อมกับการเติมสระเก็บหุ้นไปพร้อมกัน

เมื่อถึง Series A ทีมผู้ก่อตั้งจะถือหุ้นรวมกัน มากกว่า 40% เล็กน้อย นั่นเป็นเรื่องปกติและยังคงดี ผู้ก่อตั้งที่ถือหุ้นที่มีนัยสำคัญผ่าน Series A มักจะอยู่ในสถานะที่ดี ตราบใดที่แต่ละรอบได้ซื้อความก้าวหน้าที่แท้จริง

อันตรายไม่ใช่การเจือจางหุ้นเอง แต่มันคือ การเจือจางหุ้นที่ไม่มีความก้าวหน้า การสละ 20% เพื่อยืดอายุการใช้งานไปเพียงเล็กน้อยนั้นแย่กว่าการสละ 25% เพื่อเพิ่มรายได้เป็นสามเท่า

สระเก็บหุ้น (Option Pools) เพิ่มการเจือจางที่ซ่อนอยู่ได้อย่างไร

สระเก็บหุ้นทำให้ผู้ก่อตั้งที่ทำครั้งแรกประหลาดใจมากกว่าสิ่งอื่นใดในเอกสารข้อตกลง นักลงทุนมักขอให้คุณสร้างหรือขยายสระเก็บหุ้นสำหรับพนักงาน ก่อน เงินของพวกเขาจะเข้า นั่นหมายความว่าการเจือจางทั้งหมดมาจากผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ ซึ่งส่วนใหญ่ก็คือคุณ

นี่คือเหตุผลที่มันสำคัญ สมมติว่าคุณตกลงขาย 20% และมีสระเก็บหุ้น 15% หากสระนี้ถูกตั้งค่าก่อนการระดมทุน การเจือจางที่แท้จริงของคุณจะใกล้เคียง 32% ไม่ใช่ 20% เพราะทั้งสระและหุ้นใหม่ต่างก็เจือจางสิทธิ์ของคุณในขณะที่เปอร์เซ็นต์ของนักลงทุนยังคงได้รับการคุ้มครอง

วิธีจำกัดความเสียหาย:

• เจรจาขนาดของสระ สระ 10% เป็นเรื่องปกติในรอบ Seed ต่อรองคำขอ 15% ถึง 20% หากคุณไม่มีแผนการจ้างงานที่แท้จริงที่สามารถพิสูจน์ได้
• สร้างแผนการจ้างงาน แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าตำแหน่งใดที่จะครอบคลุมด้วยสระในช่วง 18 เดือนข้างหน้า แผนที่เฉพาะเจาะจงสามารถพิสูจน์สระที่เล็กลงได้
• ขอสระหลังการระดมทุน วิธีนี้จะแบ่งการเจือจางไปให้นักลงทุนใหม่แทนที่จะโหลดทั้งหมดไปที่ผู้ก่อตั้ง
• ปรับขนาดให้เหมาะสมกับระยะเวลา คุณต้องการหุ้นเพียงพอสำหรับการจ้างงานจนถึงรอบถัดไป ไม่ใช่ตลอดอายุการใช้งานของบริษัท

สระที่ใหญ่เกินไปหนึ่งหรือสองเปอร์เซ็นต์สามารถทำให้คุณเสียความเป็นเจ้าของไปมากกว่าที่เงินลงทุนจริงเสียไป การติดตามเงื่อนไขเหล่านี้ในการสนทนากับนักลงทุนหลายรายเป็นงานที่หนักหนาสาหัสซึ่ง แพลตฟอร์มระดมทุน สามารถช่วยคุณได้

SAFEs, ตั๋วสัญญาใช้เงิน และการเจือจางที่ทับซ้อนกัน

รอบ Pre-seed และ Seed จำนวนมากเกิดขึ้นบน SAFE หรือ ตั๋วสัญญาใช้เงินแปลงสภาพ แทนที่จะเป็นการระดมทุนหุ้นทุนที่มีการกำหนดราคา สิ่งเหล่านี้ไม่ได้ทำให้หุ้นของคุณเจือจางในวันที่คุณลงนาม มันจะแปลงสภาพในภายหลัง โดยปกติคือในรอบที่กำหนดราคาครั้งถัดไป และนั่นคือตอนที่การเจือจางจะเกิดขึ้น

กับดักคือ การทับซ้อนกัน ระดมทุนด้วย SAFE ที่มูลค่า 5 ล้านดอลลาร์ จากนั้นอีกอันที่ 8 ล้านดอลลาร์ แล้วอีกอันที่ 10 ล้านดอลลาร์ และแต่ละอันจะแปลงสภาพใน Series A ของคุณ ผู้ก่อตั้งที่หลงลืมบัญชีผู้ถือหุ้น (cap table) อาจตื่นขึ้นมาในรอบที่กำหนดราคาและพบว่าตนเองได้ขายหุ้นไป 35% หรือ 40% จากเครื่องมือทั้งหมดเหล่านั้นรวมกัน

นิสัยสองประการจะช่วยปกป้องคุณ:

1. ดูแลบัญชีผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง ที่จำลองว่า SAFE แต่ละรายการจะแปลงสภาพเป็นอะไรที่มูลค่าบริษัทที่คาดการณ์ไว้
2. กำหนดเพดานอย่างรอบคอบ เพดานมูลค่าที่ต่ำเป็นสิ่งที่ดีต่อนักลงทุนในช่วงแรก และมีค่าใช้จ่ายสูงสำหรับคุณเมื่อมันแปลงสภาพ

ก่อนที่จะลงนามใน SAFE ใดๆ ให้คำนวณการแปลงสภาพตามราคา Series A ที่คาดหวังของคุณ หากการเจือจางที่รวมกันทำให้คุณต้องขมวดคิ้ว คุณกำลังระดมทุนมากเกินไปในเพดานที่ต่ำเกินไป คุณสามารถจำลองสถานการณ์เหล่านี้และค้นหานักลงทุนที่ให้เงินทุนในระยะเดียวกับคุณผ่าน เครือข่ายนักลงทุนของ Round Funded

วิธีปกป้องความเป็นเจ้าของของคุณ

คุณไม่สามารถระดมทุนร่วมทุนได้โดยไม่มีการเจือจางหุ้น แต่คุณสามารถควบคุมปริมาณที่คุณสละไปต่อดอลลาร์ ผู้ก่อตั้งที่ถือหุ้นส่วนใหญ่ไว้มักจะทำสิ่งเดียวกันไม่กี่อย่าง

• ระดมทุนเท่าที่คุณต้องการเพื่อบรรลุเป้าหมายถัดไปเท่านั้น รอบที่ใหญ่ขึ้นให้ความรู้สึกปลอดภัยกว่า แต่มีต้นทุนเป็นหุ้นทุนที่สูงกว่า ระดมทุนเพื่อให้ผ่านเป้าหมายที่ชัดเจน จากนั้นระดมทุนอีกครั้งที่มูลค่าบริษัทที่สูงขึ้น
• สร้างการแข่งขันสำหรับรอบของคุณ นักลงทุนที่สนใจเพียงรายเดียวจะเป็นผู้กำหนดเงื่อนไข นักลงทุนที่สนใจหลายรายจะช่วยให้คุณกำหนดเงื่อนไขได้ ความต้องการคือคานงัดที่ดีที่สุดของคุณในเรื่องราคา
• บรรลุเป้าหมายระหว่างรอบ การเพิ่มขึ้นของมูลค่าบริษัททุกครั้งหมายความว่าคุณขายหุ้นในบริษัทน้อยลงสำหรับเงินเท่าเดิมในครั้งต่อไป
• เจรจาสระเก็บหุ้น ไม่ใช่แค่หัวข้อข่าว ดังที่กล่าวไว้ข้างต้น สระเก็บหุ้นสามารถเจือจางคุณได้มากกว่าการระดมทุน
• ระวังเงื่อนไขเล็กๆ น้อยๆ สิทธิในการชำระบัญชี (liquidation preferences), สิทธิในการซื้อหุ้นตามสัดส่วน (pro-rata rights) และข้อกำหนดการต่อต้านการเจือจาง (anti-dilution clauses) จะส่งผลต่อสิ่งที่คุณถือครองเมื่อออกจากธุรกิจ แม้ว่าจะไม่เปลี่ยนแปลงเปอร์เซ็นต์ของคุณในวันนี้ก็ตาม
• เคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว การระดมทุนที่ยืดเยื้อจะสูญเสียระยะเวลาและบั่นทอนตำแหน่งของคุณ การปิดรอบให้เร็วขึ้นจะทำให้เงื่อนไขของคุณแข็งแกร่งขึ้น

จุดสุดท้ายนี้คือจุดที่ผู้ก่อตั้งส่วนใหญ่เสียเปรียบ การระดมทุนที่ยืดเยื้อออกไปหลายเดือนจะทำให้เสียอำนาจต่อรอง วิธีรักษาอำนาจต่อรองนั้นคือการดำเนินการที่รัดกุมและรวดเร็ว: ติดต่อหานักลงทุนที่เหมาะสมอย่างรวดเร็ว ติดตามผลโดยไม่ทิ้งใคร และปิดรอบก่อนที่แรงขับเคลื่อนจะหมดไป

ดำเนินการระดมทุนให้เร็วขึ้นเพื่อถือครองหุ้นให้มากขึ้น

ความเร็วและอำนาจต่อรองเกี่ยวข้องกัน การระดมทุนของคุณใช้เวลานานเท่าใด ตำแหน่งของคุณก็จะยิ่งอ่อนแอลงเท่านั้น และตำแหน่งที่อ่อนแอจะทำให้คุณเสียหุ้น ผู้ก่อตั้งที่ปิดรอบได้ในไม่กี่สัปดาห์จะได้รับเงื่อนไขที่ดีกว่ามากเมื่อเทียบกับผู้ที่นำเสนอมาหกเดือนแล้วและเงินสดกำลังจะหมด

ปัญหาคือการดำเนินการกระบวนการที่รวดเร็วและมีการแข่งขันด้วยตนเองนั้นเป็นเรื่องที่โหดร้าย คุณต้องหานักลงทุนที่ให้เงินทุนในระยะของคุณจริงๆ เขียนข้อเสนอที่ปรับให้เหมาะกับแต่ละราย ส่งการติดต่อ ติดตามการตอบกลับทุกครั้ง ไล่ตามผล และเตรียมห้องข้อมูลส่วนใหญ่ผู้ก่อตั้งทำสิ่งนี้ระหว่างการสร้างผลิตภัณฑ์และการบริหารบริษัท

Round Funded จัดการงานที่หนักหน่วงนี้ คุณส่งข้อมูลเพียงครั้งเดียวและจะได้รับการจับคู่กับนักลงทุนจากเครือข่าย นักลงทุนที่ได้รับการตรวจสอบแล้ว 10,000+ ราย รวมถึงผู้ที่เชื่อมโยงกับ Y Combinator, Antler, Techstars และ 500 Global มันเขียนอีเมลส่วนบุคคล ส่งการติดต่อ ติดตามผล และสร้างห้องข้อมูลของคุณ

งานที่ต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ด้วยตนเอง จะใช้เวลาเพียงช่วงบ่าย ความเร็วนี้คือสิ่งที่ช่วยให้คุณสร้างการแข่งขัน รักษาเงื่อนไขของคุณ และสละหุ้นในบริษัทน้อยลง

เริ่มระดมทุนบน Round Funded →

คำถามที่พบบ่อย

ผู้ก่อตั้งสละหุ้นโดยทั่วไปเท่าไหร่ในรอบ Seed?

รอบ Seed ส่วนใหญ่ขายหุ้น 15% ถึง 25% ของบริษัท โดยมีเป้าหมายทั่วไปประมาณ 20% ตัวเลขที่แน่นอนขึ้นอยู่กับจำนวนเงินที่คุณระดมทุนและมูลค่าบริษัท สระเก็บหุ้นที่ใหญ่ขึ้นอาจเพิ่มการเจือจางที่แท้จริงของคุณ ดังนั้นควรตรวจสอบเงื่อนไขของสระเก็บหุ้นควบคู่ไปกับเปอร์เซ็นต์หลักเสมอ

การสละหุ้นมากกว่า 25% ในรอบเดียวเป็นเรื่องไม่ดีหรือไม่?

ไม่เสมอไป แต่มันเป็นสัญญาณเตือน การขายหุ้นมากกว่า 25% ในช่วงแรกจะเหลือหุ้นน้อยลงเพื่อจูงใจพนักงานในอนาคตและอยู่รอดในรอบถัดไป หากคุณต้องสละมากขนาดนั้น ตรวจสอบให้แน่ใจว่าการระดมทุนนั้นซื้อความก้าวหน้าที่แท้จริง คุณสามารถเปรียบเทียบสิ่งที่นักลงทุนในระยะของคุณให้ทุนโดยทั่วไปได้ที่ Round Funded

สระเก็บหุ้นเจือจางผู้ก่อตั้งหรือนักลงทุน?

โดยทั่วไปจะเจือจางผู้ก่อตั้ง เมื่อมีการสร้างสระเก็บหุ้นก่อนการระดมทุน หุ้นใหม่จะมาจากผู้ถือหุ้นที่มีอยู่ ซึ่งส่วนใหญ่หมายถึงคุณ การเจรจาสระเก็บหุ้นหลังการระดมทุน หรือเพียงแค่สระเก็บหุ้นที่เล็กลงซึ่งมีแผนการจ้างงานที่แท้จริงรองรับ จะย้ายการเจือจางบางส่วนไปให้นักลงทุนใหม่แทนที่จะโหลดทั้งหมดไปที่ทีมผู้ก่อตั้ง

ฉันจะถือหุ้นไว้เท่าไหร่เมื่อถึง Series A?

ผู้ก่อตั้งที่ระดมทุนสามรอบตามมาตรฐานมักจะถือหุ้นรวมกัน 40% ถึง 50% เมื่อถึง Series A นั่นสมมติว่ามีการเจือจางประมาณ 20% ต่อรอบ บวกกับสระเก็บหุ้น การถือหุ้นที่มีนัยสำคัญผ่าน Series A เป็นสัญญาณของบัญชีผู้ถือหุ้นที่ดีและทำให้คุณมีพื้นที่สำหรับรอบถัดไป

SAFEs ส่งผลต่อการเจือจางของฉันอย่างไร?

SAFEs ไม่ได้เจือจางคุณเมื่อคุณลงนาม พวกมันจะแปลงสภาพในรอบที่กำหนดราคาครั้งถัดไป และ SAFEs ที่ซ้อนทับกันที่เพดานต่ำอาจรวมกันเป็นปริมาณการเจือจางจำนวนมาก ควรจำลองเสมอว่า SAFE แต่ละรายการจะแปลงสภาพเป็นอะไรที่มูลค่าบริษัทที่คาดหวังของคุณ เครื่องมืออย่าง Round Funded ช่วยให้คุณเข้าถึงนักลงทุนที่เหมาะสม เพื่อให้คุณสามารถระดมทุนด้วยเงื่อนไขที่ดีขึ้นได้

วิธีที่ดีที่สุดในการสละหุ้นน้อยลงคืออะไร?

สร้างการแข่งขันและเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว นักลงทุนที่สนใจหลายรายจะช่วยให้คุณกำหนดเงื่อนไขได้แทนที่จะยอมรับเงื่อนไขเหล่านั้น และการปิดรอบที่รวดเร็วจะช่วยรักษาอำนาจต่อรองและระยะเวลาของคุณ กระบวนการที่รวดเร็วและมีการแข่งขันมากขึ้นจะแปลเป็นการขายหุ้นในบริษัทน้อยลงสำหรับเงินที่คุณต้องการ

เริ่มระดมทุนบน Round Funded →

ระดมทุนจากนักลงทุนที่ผ่านการตรวจสอบแล้ว 10,000+ ราย งานที่ต้องใช้เวลาหลายสัปดาห์ด้วยตนเอง จะใช้เวลาเพียงช่วงบ่าย