Một vòng gọi vốn hạ giá (down round) là đợt gọi vốn của startup với mức định giá thấp hơn vòng trước đó. Với người sáng lập, những câu hỏi quan trọng là vì sao giá thay đổi, các điều khoản ảnh hưởng thế nào đến quyền sở hữu, và nguồn vốn mới có thể giúp công ty đạt được điều gì.
Điều gì khiến một đợt gọi vốn trở thành vòng hạ giá?
Đặc điểm quyết định là mức định giá: công ty gọi vốn vòng tiếp theo với mức định giá thấp hơn vòng trước. Giai đoạn phát triển của công ty và số tiền được đầu tư không quyết định một vòng có phải là vòng hạ giá hay không.
Ví dụ, một startup đã gọi vốn vòng seed với mức định giá sau vòng gọi vốn là 20 triệu USD, sau đó gọi vốn vòng Series A với mức định giá sau vòng gọi vốn là 15 triệu USD, thì đã thực hiện một vòng hạ giá. Định giá thứ hai thấp hơn, dù công ty đã tiến tới giai đoạn sau.
Giá thấp hơn có thể có nhiều lời giải thích khác nhau. Startup có thể đã không đạt kỳ vọng tăng trưởng, mức định giá trước đó có thể không còn nhiều dư địa để tăng, hoặc môi trường gọi vốn có thể trở nên kém thuận lợi hơn. Hệ số định giá thị trường có thể giảm ngay cả khi công ty đã có tiến bộ vững chắc. Trong một số trường hợp khác, nhà đầu tư có thể cho rằng hiệu quả hiện tại của công ty chưa đạt mức mà giá trước đó ngụ ý.
Nhãn "vòng hạ giá" tự nó không cho biết đợt gọi vốn có hợp lý hay không. Hãy xem xét điều gì đã thay đổi kể từ vòng trước và liệu lời giải thích có phù hợp với tiến độ và điều kiện thị trường của bạn hay không. Cũng cần đánh giá xem nguồn vốn có thể hỗ trợ một lộ trình đáng tin cậy đến cột mốc tiếp theo hay không.
Vì sao một startup có thể chấp nhận định giá thấp hơn?
Vòng hạ giá có thể rất khó khăn, nhưng một định giá thấp hơn vẫn có thể tốt hơn việc hết tiền mặt. Nếu đợt gọi vốn giúp công ty tiếp tục hoạt động và đạt các cột mốc mới, công ty có thể giữ được cơ hội gọi vốn lại sau đó với định giá cao hơn. Kết quả đó không được đảm bảo, vì vậy các điều khoản và nhu cầu thực tế của công ty đều quan trọng.
Trước khi đàm phán, hãy làm rõ nguồn vốn được dự định dùng để làm gì. Một đợt gọi vốn cung cấp đủ thời gian và nguồn lực để đạt một cột mốc có ý nghĩa có thể phục vụ mục đích khác với một đợt chỉ đơn giản trì hoãn tình trạng thiếu tiền mặt. Người sáng lập nên so sánh thời gian hoạt động dự kiến và kế hoạch cột mốc với mức pha loãng cũng như các điều khoản khác mà họ sẵn sàng chấp nhận.
Bạn cũng có thể cân nhắc các phương án thay thế cho vòng hạ giá có định giá rõ ràng. Một khoản vốn cầu nối từ nhà đầu tư hiện tại có thể giúp có thêm thời gian để đạt một cột mốc, từ đó hỗ trợ một vòng gọi vốn giữ nguyên hoặc tăng giá. Giảm mức chi tiêu có thể kéo dài thời gian hoạt động. Một vòng giữ giá có cấu trúc riêng cũng là một hướng khác, còn tái cấu trúc vốn có thể được xem xét trong những hoàn cảnh khó khăn. Mỗi phương án đều có những đánh đổi và cần được đánh giá dựa trên tình hình cũng như các thỏa thuận hiện có của công ty.
Bắt đầu gọi vốn khi tiền mặt chưa trở nên cấp bách có thể giúp bạn có thêm không gian để đánh giá các lựa chọn này. Để được kết nối với các nhà đầu tư đang hoạt động, hãy chuẩn bị một bản trình bày rõ ràng về tiến độ, nhu cầu vốn và các cột mốc tiếp theo của công ty.
Các điều khoản của vòng hạ giá có thể ảnh hưởng thế nào đến người sáng lập và nhân viên?
Định giá chỉ là một phần của đợt gọi vốn. Các quyền bảo vệ dành cho nhà đầu tư, mức pha loãng, quy mô vốn huy động và khả năng đạt cột mốc tiếp theo của công ty đều ảnh hưởng đến ý nghĩa của thương vụ đối với cả đội ngũ. Hãy mô phỏng bảng chia cổ phần theo các điều khoản được đề xuất, thay vì chỉ đánh giá mức giá được công bố.
Một điều khoản quan trọng cần xem xét là bảo vệ chống pha loãng. Điều khoản này có thể điều chỉnh số cổ phần của nhà đầu tư đã đầu tư trước đó, như thể nhà đầu tư đó đã trả một mức giá thấp hơn trong vòng mới. Tùy thuộc vào hồ sơ gọi vốn, việc điều chỉnh này có thể chuyển thêm phần pha loãng sang các cổ đông phổ thông, bao gồm người sáng lập và nhân viên.
Có hai hình thức có thể hoạt động khác nhau:
- Bảo vệ theo bình quân gia quyền điều chỉnh một phần mức giá của nhà đầu tư đã đầu tư trước đó, có tính đến quy mô của vòng hạ giá.
- Bảo vệ ratchet toàn phần đặt lại toàn bộ phần sở hữu của nhà đầu tư theo mức giá mới thấp hơn. Điều này có thể gây ra mức pha loãng đáng kể cho người sáng lập.
Tác động thực tế phụ thuộc vào hồ sơ và chi tiết của thương vụ. Hãy xem xét các điều khoản được đề xuất cùng với cố vấn pháp lý và tài chính có năng lực trước khi quyết định chúng ảnh hưởng thế nào đến quyền sở hữu của bạn.
Cổ phần của nhân viên cũng cần được quan tâm. Định giá thấp hơn có thể ảnh hưởng đến cách đội ngũ nhìn nhận giá trị cổ phần của mình, trong khi các điều khoản gọi vốn có thể làm thay đổi quyền sở hữu thêm nữa. Hãy trao đổi cởi mở về tình hình, kế hoạch của công ty và những điều còn chưa chắc chắn. Thảo luận về khả năng cấp lại cổ phần cho nhân viên có thể giúp giải tỏa lo ngại của họ khi giá cổ phần bị điều chỉnh giảm.
Khi nào bạn nên bắt đầu gọi vốn, và bạn nên chuẩn bị những gì?
Chờ đến khi công ty gần như hết tiền mặt có thể làm giảm các lựa chọn đàm phán của bạn và tăng áp lực phải chấp nhận mức giá thấp hơn. Một nguyên tắc thực tế là bắt đầu gọi vốn khi còn sáu tháng tiền mặt, giúp bạn có thêm lựa chọn khi bắt đầu các cuộc trao đổi.
Hãy dùng thời gian chuẩn bị đó để sắp xếp những thông tin mà nhà đầu tư có khả năng cần:
- Giải thích những gì đã thay đổi kể từ đợt gọi vốn trước và tiến độ của công ty so với kế hoạch ra sao.
- Nêu rõ lý do bạn gọi vốn và nguồn vốn dự định hỗ trợ điều gì.
- Xác định cột mốc mà đợt gọi vốn cần giúp công ty đạt được.
- Xem xét tác động của đề xuất đối với quyền sở hữu, các quyền bảo vệ và những điều khoản khác cùng với cố vấn phù hợp.
- Cân nhắc vốn cầu nối, giảm mức chi tiêu hoặc một vòng giữ giá có cấu trúc song song với vòng hạ giá.
Bắt đầu sớm không đảm bảo một mức định giá hay kết quả gọi vốn cụ thể. Tuy nhiên, điều đó có thể giúp bạn có thêm thời gian để so sánh các phương án, đánh giá mức độ phù hợp với nhà đầu tư và đưa ra quyết định trước khi thời gian hoạt động trở nên cấp bách. Round Funded cung cấp các công cụ giúp người sáng lập tìm nhà đầu tư, gửi bản trình bày và theo dõi phản hồi trong quá trình chuẩn bị gọi vốn. Bạn có thể gửi startup của mình lên Round Funded để khám phá tính năng kết nối nhà đầu tư.
Round Funded giúp người sáng lập tìm nhà đầu tư như thế nào
- Gửi startup của bạn để được kết nối với nhà đầu tư.
- Tìm kiếm hơn 60.000 quỹ VC, nhà đầu tư thiên thần, văn phòng gia đình và chương trình tăng tốc đang hoạt động theo giai đoạn, ngành nghề, khu vực địa lý và quy mô khoản đầu tư.
- Sử dụng bộ lọc hoạt động của nhà đầu tư để tập trung vào những nhà đầu tư đã có khoản đầu tư trong khoảng 6 tháng gần đây; email được xác minh.
- Soạn email tiếp cận và email theo dõi được cá nhân hóa bằng AI, sau đó gửi bản trình bày từ Gmail của riêng bạn.
- Theo dõi phản hồi và quản lý giai đoạn của nhà đầu tư cùng các bước tiếp theo trong quy trình gọi vốn.
Bạn có thể gửi startup của mình lên Round Funded để được kết nối với nhà đầu tư. Sản phẩm cũng hỗ trợ các thành viên trong không gian làm việc của startup, và Data Room cho phép đưa bản trình bày, số liệu tăng trưởng, đội ngũ và nhu cầu gọi vốn vào một liên kết duy nhất. Data Room có thể tạo và chia sẻ miễn phí trên mọi gói; liên kết theo dõi riêng cho từng nhà đầu tư và phân tích mức độ tương tác đi kèm với Round+.
Câu hỏi thường gặp
Vòng hạ giá có dựa trên số tiền startup gọi vốn không?
Không. Thuật ngữ này chỉ một đợt gọi vốn với mức định giá thấp hơn vòng trước của công ty. Số tiền đầu tư và giai đoạn của công ty không quyết định điều đó.
Điều gì có thể dẫn đến vòng hạ giá?
Các lý do có thể gồm không đạt kỳ vọng tăng trưởng, mức định giá trước đó không còn nhiều dư địa để tăng, hoặc điều kiện gọi vốn thắt chặt hơn. Hệ số định giá thị trường bị thu hẹp cũng có thể góp phần, ngay cả khi startup đã có tiến bộ.
Bảo vệ chống pha loãng có thể làm tăng mức pha loãng của người sáng lập không?
Có thể. Một số điều khoản bảo vệ chống pha loãng điều chỉnh cổ phần của nhà đầu tư trước đó, điều này có thể chuyển thêm phần pha loãng sang các cổ đông phổ thông, bao gồm người sáng lập và nhân viên. Mức độ ảnh hưởng phụ thuộc vào hồ sơ gọi vốn và từng điều khoản.
Người sáng lập có nên cân nhắc các phương án thay thế cho vòng hạ giá không?
Nên. Tùy thuộc vào nhu cầu và các thỏa thuận của công ty, các lựa chọn có thể gồm vốn cầu nối từ nhà đầu tư hiện tại, giảm mức chi tiêu hoặc theo đuổi một vòng giữ giá có cấu trúc. Mỗi hướng đều có những đánh đổi.
Sau vòng hạ giá, công ty có thể gọi vốn ở mức định giá cao hơn không?
Có thể, nếu công ty đạt được các cột mốc mới, nhưng việc định giá cao hơn trong tương lai không được đảm bảo. Kế hoạch gọi vốn nên tập trung vào những gì nguồn vốn thực sự có thể giúp công ty đạt được.