投后估值 说明的是新投资加入后公司的估值。评估一份报价时，需要将这一数字与投前估值区分开来，计算所出让的股权比例，并分析期权池如何改变股权结构表。
投后估值能说明什么？
投后估值是新投资到位后公司的价值。投前估值描述的是投资到账之前公司的价值。两者相关，但不能互相替代。如果报价没有说明采用的是哪一种估值，就很难对其进行评估。
基本关系如下：
- 投后估值 = 投前估值 + 投资额
- 投资人持股比例 = 投资额 / 投后估值
这些计算将公司标明的估值与所募集的资金以及发行的股权比例联系起来。对创始人而言，实际要点是在比较报价或估算稀释程度之前，先确定估值的计算基础。单看一个标题数字，并不能说明投资人最终获得了多少公司股份。
例如，以 $10M 投后估值进行 $2M 投资，意味着投资人持有 20% 的股份。如果同样的投资条款改为以 $10M 投前估值计算，那么投后估值为 $12M，投资人的持股比例为 16.7%。投资金额没有变化，但估值基础的不同会改变持股比例的计算结果。
如何计算投后估值和持股比例？
首先确认报价中的估值是投前还是投后。如果是投前估值，就加上投资额，得出投后估值。如果已经是投后估值，则用投资额除以该数字，计算投资人的持股比例。
根据上述数字：
| 报价表述 | 投前估值 | 投资额 | 投后估值 | 投资人持股比例 |
|---|---|---|---|---|
| $2M 投资，以 $10M 投后估值计 | $8M | $2M | $10M | 20% |
| $2M 投资，以 $10M 投前估值计 | $10M | $2M | $12M | 16.7% |
该表说明了为什么“$2M 对应 $10M”这种说法需要进一步澄清。如果没有注明投前或投后，就无法判断应采用哪种计算方式。请以书面形式确认估值基础，然后在比较各项提案时，记录投资额、两个估值数字以及由此得出的持股比例。
明确计算过程，也有助于保持沟通的一致性。在审阅报价、更新股权结构表以及向潜在投资人说明本轮融资时，都应使用相同的术语。如果标明的数字发生变化，应重新计算持股比例，而不是依赖之前的简略说法。
创始人应如何检查估值报价？
应将估值视为融资条款的一部分，而不是判断交易是否适合公司的全部标准。在评估报价之前，请先明确以下几点：
- 报价采用的是哪种估值？ 确认该数字是投前估值还是投后估值。
- 这笔投资能换取多少股权？ 以投后估值为基础计算投资人的持股比例。
- 期权池如何处理？ 了解其规模，以及它是在投资前还是投资后设立的。
- 完全稀释后的股权结构表显示什么？ 将投资和期权池放在一起建模，以了解最终的持股比例。
这项审查可能揭示标题数字无法反映的影响。估值看似没有变化，但期权池的结构可能改变稀释成本的分配方式。若要比较两份报价，请将它们的投前估值、投后估值、投资人持股比例和期权池安排并列对照。这样能为讨论实际经济条件提供更清晰的依据。
不要假设投资人使用相同的简略说法，也不要假设报价的估值遵循某种惯例。应要求对每项条款进行明确说明。如果某个数字不清楚，请先解决该问题，再用它来估算创始人的持股比例或比较报价。
期权池如何影响创始人的稀释程度？
期权池的设立时间很重要，因为投前期权池是在投资加入之前设立的。在这种结构下，期权池稀释的是现有股东，而不是新投资人。这意味着即使声明的投后估值保持不变，创始人仍可能承受股权影响。
例如，在一笔 $10M 投后估值的交易中，如果投前期权池占 15%，投资人仍将获得 20%。期权池的份额来自现有股东的持股。因此，仅看投资人的持股比例，并不能说明一轮融资对创始人的全部影响。
你可以讨论期权池是否应当缩小，或在条件允许时改为投后设立。投后期权池会将稀释分摊给所有股东，包括新投资人。合适的结构取决于具体交易，因此在达成协议之前，应在完全稀释的股权结构表上对拟议条款进行建模。既要检查期权池的规模，也要检查其设立时间，不要孤立地看待其中任何一个细节。
创始人应避免哪些估值错误？
只比较标题数字而不计算持股比例，可能使不同的报价看起来比实际更相似。在评估经济条件之前，请先将每份提案转换为投前估值、投后估值和投资人持股比例。
把投前估值与投后估值当作等同，会产生另一类问题。同一个数字，根据是否包含投资额，代表融资过程中的不同节点。请标明每个数字，并以书面形式确认其计算基础。
在分析中忽略期权池，可能掩盖创始人的稀释情况。应将其规模和时间纳入股权结构模型，然后在投资和期权池都计入后，检查完全稀释后的持股情况。
最后，避免依赖口头简略说法。应要求以文件形式记录估值基础和相关条款，确保各方讨论的是同一组数字。清楚说明募集金额、估值基础以及隐含的持股比例，有助于更方便地比较报价，并始终如一地描述你的融资轮次。
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常见问题
什么是投后估值？
它是新投资计入后公司的价值。将投资额加到投前估值上即可计算得出。
如何计算投资人的持股比例？
用投资额除以投后估值。以 $10M 投后估值进行 $2M 投资，意味着投资人持有 20% 的股份。
投前估值有什么不同？
投前估值是新资本到位之前公司的价值。投后估值则包含投资额。$10M 投前估值加上 $2M 投资，得出 $12M 投后估值。
投前期权池会影响创始人的持股比例吗？
会。投前期权池稀释的是现有股东，而不是新投资人。在建模完全稀释后的持股情况时，应同时考虑其规模和设立时间。