在 Round Funded 提交您的初创公司，与投资者进行匹配，并在您再增加一份 SAFE 到融资组合之前，了解 YC SAFE 如何影响股权结构。YC 的结构将固定比例的 SAFE 与带有 MFN 条款的无上限 SAFE 结合在一起。
YC SAFE 包含什么？
Y Combinator 的投资通过两份投后简单未来股权协议（post-money SAFE）构成，即 SAFE。其中一份为 $125,000，对应固定 7% 的股权。另一份为 $375,000，本身没有估值上限，并包含最惠国（Most Favored Nation）条款。
签署时两份 SAFE 都不会发行股份。两者都会在第一轮定价融资时转换。固定部分会在没有估值上限或折扣的情况下转换为 7% 的股权。若后续 SAFE 的条款更优惠，并且是在定价融资之前签署，无上限部分可以采用该后续 SAFE 的条款。
当您在 YC 批次之后向其他投资者募资时，这一区别就很重要。后续 SAFE 的条款不仅可能影响该投资者的股权，还可能影响 YC MFN SAFE 的转换条款。
YC 于 2013 年底以投前形式推出 SAFE。2018 年，它将该工具改为投后结构。采用投后 SAFE 后，您可以在签署时评估该 SAFE 所代表的股权，而不必将比例视为直到下一轮融资才能确定的未知数。
YC SAFE 如何确定股权？
带有估值上限的投后 SAFE 会采用适用条款中对投资者购买价格更低的那一项进行转换。这可能是估值上限，也可能是相对于定价融资价格的折扣。
在简单的上限计算中，用投资金额除以投后估值上限。例如，$500,000 投资于 $5 million 的投后估值上限，代表 10% 的股权。这一算术方法可以让您在定价融资之前估算该 SAFE 的股权。
“投后”一词并不指新定价融资投入之后公司的价值。它描述的是 SAFE 转换之后、新一轮资金购入之前的时点。在转换时，SAFE 的比例就在定价融资之前确定。
之后，新投资以及任何期权池补充会与创始人一起稀释已转换的 SAFE 持有人。因此，投后 SAFE 使股权计算更加清晰，但并不能消除未来的稀释。
MFN 条款会改变什么？
MFN 代表 Most Favored Nation，即最惠国。在这一 YC 结构中，$375,000 的 SAFE 起初没有上限或折扣。如果您之后在定价融资前签署了条款更优惠的 SAFE，MFN 条款可以允许 YC SAFE 采用这些条款。
假设之后有一份 $300,000 的天使 SAFE，投后估值上限为 $6 million。如果该上限成为适用的 MFN 条款，YC 的 $375,000 部分将转换为 6.25% 的股权。固定的 YC SAFE 仍为 7%，因此 YC 合计为 13.25%。天使 SAFE 另外代表 5%，因此在 A 轮融资之前，SAFE 股权合计约为 18.25%。
YC 自己的示例使用 $15 million 的投后估值上限。在这些条款下，$375,000 的 MFN 部分转换为约 2.5% 的股权。加上固定的 7% SAFE，YC 的股权接近 9.5%。比较这些示例可以说明，为什么后续 SAFE 的条款值得关注：较低的上限会改变原本无上限的 MFN SAFE 的转换结果。
后续 SAFE 如何影响创始人稀释？
对于投后 SAFE，每份 SAFE 的股权分别计算。后续 SAFE 通常会增加对创始人的稀释，而不是降低更早 SAFE 已代表的比例。随着 SAFE 组合不断扩大，即使早期 SAFE 持有人保持其转换后的比例，创始人剩余的股权仍可能下降。
定价融资会带来另一次稀释事件。SAFE 转换之后，新一轮投资者以及任何期权池补充会与创始人和已转换的 SAFE 持有人一同被稀释。在估算股权时，应区分这些阶段：先计算 SAFE 组合，再考虑定价融资和期权池变动。
折扣和按比例跟投权也应纳入条款审查。折扣通常为定价融资价格的 10% 至 20%。折扣在天使 SAFE 中很常见，而在 YC 自身的文件中很少见。按比例跟投附函（pro rata side letter）使投资者有权在下一轮投入更多资金，以维持其股权比例。YC 通过 YC Agreement 获得这一权利。
一种实用的规划方法是对整个 SAFE 组合进行建模，而不是单独考虑每份 SAFE。本示例给出的建议是：将 YC 之后所有 SAFE 在定价融资前的总稀释控制在 15% 至 20%，一次性批量募集额外 SAFE，而不是逐步募集，并基于现实的 A 轮估值上限维护一个转换模型。
签署另一份 SAFE 之前应检查什么？
在同意另一份 SAFE 之前，应记录其金额、上限、折扣、MFN 状态和按比例跟投条款。然后在每次签署后更新您的转换模型。若等到定价融资才处理，可能会更难看清新 SAFE 如何改变整体股权格局。
审视交易双方的影响。先估算新投资者的转换结果，再检查它是否也会改变现有 MFN SAFE 的转换。新的上限或折扣可能产生的影响，超出您当前正在谈判的文件本身。
在增加更多 SAFE 之前设定稀释上限，并将完整的 SAFE 组合与该上限进行比较。若已达到上限，应考虑下一轮融资是否应采用定价融资，而不是再发一份 SAFE。关键在于将下一笔投资放在整个资本结构中评估，而不是孤立看待。
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常见问题
什么是 YC SAFE？
它是 Y Combinator 的投后简单未来股权协议。此处所述投资包括一份 $125,000 的 SAFE，对应固定 7% 股权，以及一份带有 MFN 条款、$375,000 的无上限 SAFE。两者都会在第一轮定价融资时转换。
如何根据投后上限计算股权？
在简单的上限计算中，用投资金额除以投后估值上限。例如，$500,000 投资于 $5 million 的上限，代表 10% 的股权。该比例在定价融资的资金购入之前确定。
MFN 条款会让无上限 SAFE 获得估值上限吗？
可以。如果您在定价融资之前签署了条款更优惠的后续 SAFE，YC MFN SAFE 可能会继承这些条款。因此，后续 SAFE 的上限可能会影响原本无上限 SAFE 的转换。
后续 SAFE 会稀释更早的 SAFE 投资者吗？
通常情况下，后续 SAFE 会稀释创始人，而不是降低更早 SAFE 持有人的比例。在定价融资时，已转换的 SAFE 持有人会与创始人一起，因新投资和任何期权池补充而被稀释。
增加 SAFE 时，创始人应跟踪哪些内容？
应跟踪金额、上限、折扣、MFN 状态和按比例跟投条款。签署后更新您的转换模型，并评估新 SAFE 对整个组合的影响，包括任何现有的 MFN SAFE。