融资时应放弃多少股权

简短回答：大多数创始人会在一次定价融资中放弃公司 10% 到 25% 的股权。如果放弃的比例过高，你可能会在公司建成前耗尽股权。

股权是你将付出的最昂贵的货币。你只能将公司的每一份股份出售一次，而早期放弃的百分比将决定你在退出时能保留多少。所以真正的问题不是“投资者会拿走多少”，而是“我需要付出多少才能拿到我真正需要的钱”。

本指南将逐步介绍每个阶段的稀释情况、什么是正常的、期权池如何悄悄地吞噬你的股份，以及你可以采取哪些措施来保留更多你建立的事业。

放弃多少股权算是“正常”？

一次健康的定价融资大约会出售公司 15% 到 25% 的股权，大多数融资的理想目标是 20% 左右。如果出售的比例太低，融资金额可能不足以推动业务向前发展。如果出售的比例太高，你可能在模型被证明可行之前就放弃了大部分的潜在收益。

没有一个唯一正确的数字。正确的数字取决于：

• 你需要筹集多少资金 来达到下一个里程碑
• 你的估值，它决定了每百分之一的价值
• 投资者的需求，因为对你的融资轮次的竞争会将条款推向对你有利的方向
• 你的阶段，因为早期资金每美元的股权成本更高

数学很简单。如果你以 800 万美元 的贷前估值筹集 200 万美元，贷后估值将是 1000 万美元，你就出售了公司 20% 的股权。改变任何一个数字，百分比都会随之变化。

如果你想在承诺一个数字之前，针对现实的估值对不同的融资金额进行建模，Round Funded 可以让你看到你所在阶段的投资者目前实际正在投资哪些项目。

按轮次划分的典型稀释情况

以下是标准风险投资路径中的稀释情况。请将这些视为范围，而非承诺。你的实际数字会根据牵引力、市场和你的融资轮次的热度而波动。

注意这个模式。你出售的百分比在各轮融资中保持相似的区间，但融资金额急剧攀升。这是因为你的估值在增长。在 A 轮融资时，公司的一百分之一比在种子前融资时价值高得多，因此你可以在出售相似比例股份的同时融集更多资金。

创始人所有权随时间下降

稀释会累积。一次性出售 20% 很简单。连续三次或四次出售 20% 就会让创始人惊讶于最终他们只剩下多少股份。

以下是两位创始人将公司五五分成并进行了三轮融资的简化图景，每轮融资大约出售 20% 的股权，并在此过程中补充了期权池。

到 A 轮融资时，创始团队总共持有略高于 40% 的股份。这是正常的，而且仍然是健康的。在 A 轮融资时仍持有有意义股份的创始人通常处于良好状态，只要每一轮融资都带来了实际的进展。

危险的不是稀释本身。而是没有进展的稀释。放弃 20% 的股权却仅勉强延长了跑道，这比放弃 25% 的股权却使收入翻三倍要糟糕得多。

期权池如何造成隐藏稀释

期权池比认购条款清单中的任何其他条款都更容易让初次创业的创始人措手不及。投资者经常要求你在他们的资金到位之前创建一个或扩大一个员工期权池，这意味着稀释完全来自现有股东。而这大部分是你。

为什么这很重要。假设你同意出售 20% 的股权并设立一个 15% 的期权池。如果这个期权池在贷前设立，你的实际稀释率将接近 32%，而不是 20%，因为期权池和新股份都会稀释你的股份，而投资者的百分比则受到保护。

限制损害的方法：

• 协商期权池的大小。 10% 的期权池在种子轮融资时很常见。对 15% 到 20% 的要求要抵制，除非你有一个真正能证明其合理性的招聘计划。
• 制定招聘计划。 准确说明期权池将在未来 18 个月内覆盖哪些职位。具体的计划可以支持一个较小的期权池。
• 要求贷后期权池。 这会将稀释分摊给新投资者，而不是全部压在创始人身上。
• 根据跑道进行规模化调整。 你只需要足够的期权来覆盖招聘到下一轮融资的成本，而不是公司整个生命周期的需求。

一个大一两个百分点的期权池会悄悄地让你损失比实际投资更多的所有权。在多位投资者之间跟踪这些条款正是 融资平台 可以为你分担的繁重工作。

SAFE、票据和叠加稀释

许多种子前和种子轮融资是通过 SAFE 或可转换票据 进行的，而不是定价股权。这些在签署当天不会稀释你。它们将在以后转换，通常在你进行下一轮定价融资时，届时稀释才会发生。

陷阱是叠加。在 500 万美元的估值上限下通过 SAFE 融资，然后在 800 万美元的上限下又融资一次，接着在 1000 万美元的上限下再融资一次，每一次都会在你的 A 轮融资时转换。那些忽视股权结构表的创始人可能会在定价融资时醒来，发现他们通过所有这些工具加起来已经出售了 35% 或 40% 的股权。

两种习惯可以保护你：

1. 维护一个运行中的股权结构表，对每个 SAFE 在现实估值下的转换情况进行建模。
2. 审慎设定上限。 低估值上限对早期投资者很慷慨，但对你来说成本很高。

在签署任何 SAFE 之前，请在预期的 A 轮融资价格下运行转换计算。如果累积稀释让你感到不安，说明你正在以过低的上限筹集过多的资金。你可以通过 Round Funded 的投资者网络 来模拟这些场景并找到在你所在阶段提供资金的投资者。

如何保护你的所有权

你无法在不稀释股权的情况下获得风险投资资金，但你可以控制你为每美元付出的股权比例。那些保留最多股权的创始人往往会做同样几件事。

• 只筹集你达到下一个里程碑所需资金。 更大的融资感觉更安全，但会付出更多的股权。为明确的目标筹集资金，然后在更高的估值下再次筹集。
• 为你的融资轮次制造竞争。 单一的感兴趣投资者将设定条款。多个感兴趣的投资者可以让你设定条款。需求是你争取价格的最佳杠杆。
• 在轮次之间实现里程碑。 估值的每一次增长意味着下次你在融集相同金额时出售的公司股份比例会更少。
• 协商期权池，而不仅仅是主要条款。 如上所述，期权池的稀释程度可能比融资本身更大。
• 关注小条款。 清算优先权、比例认购权和反稀释条款会影响你在退出时能保留多少，即使它们今天不改变你的百分比。
• 快速行动。 拖延的融资会消耗跑道并削弱你的地位。你关闭融资的速度越快，你的条款就越有利。

最后一点是大多数创始人失利的地方。旷日持久的融资会消耗掉你的议价能力。保持这种议价能力的途径是进行一个紧凑、快速的流程：迅速接触到合适的投资者，不遗漏任何一位地进行跟进，并在势头消退前完成交易。

加快融资速度以保留更多股权

速度和议价能力是相关的。你的融资时间越长，你的地位就越弱，而弱势地位会让你付出更多股权。几周内完成融资的创始人比那些已经推销了六个月且资金即将耗尽的创始人能获得好得多的条款。

问题在于，手工操作一个快速、竞争性的流程是极其痛苦的。你必须找到真正投资你所在阶段的投资者，为每一个人撰写个性化的推介信，发出接触，跟踪每一个回复，追问跟进，并准备好数据室。大多数创始人是在构建产品和经营公司的同时进行这些工作的。

Round Funded 可以处理这些繁重的工作。你只需提交一次，即可匹配来自 10,000 多名活跃、经过审核的资助者 的投资者网络，其中包括与 Y Combinator、Antler、Techstars 和 500 Global 有关的人士。它会撰写个性化电子邮件，发送接触信，跟踪回复，追问跟进，并构建你的数据室。

手工需要数周的工作，在这里只需一个下午就能完成。这种速度让你能够创造竞争，保持你的条款，并少出售公司的一部分。

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常见问题解答

创始人通常在种子轮融资中放弃多少股权？

大多数种子轮融资出售公司 15% 到 25% 的股权，其中 20% 左右是常见的目标。确切的数字取决于你筹集多少资金以及你的估值。较大的期权池可能会推高你的实际稀释率，因此务必在主要百分比旁边查看期权池条款。

在一轮融资中放弃超过 25% 的股权是否不好？

不一定，但这是一个警告信号。早期放弃超过 25% 的股权会留下更少的股权来激励未来的员工并应对后续轮次的融资。如果你必须放弃这么多，请确保融资金额能带来实际的进展。你可以在 Round Funded 上比较你所在阶段的投资者通常投资什么。

期权池是稀释创始人还是投资者？

它通常稀释创始人。当在贷前创建期权池时，新股份来自现有股东，这主要是你。协商贷后期权池，或仅仅是基于真实招聘计划支持的一个较小期权池，会将部分稀释转移给新投资者，而不是全部压在创始团队身上。

到 A 轮融资时我能保留多少股权？

进行三轮标准融资的创始人通常在 A 轮融资时总共持有40% 到 50% 的股权。这假设每轮约有 20% 的稀释加上期权池。在 A 轮融资时仍持有有意义的股份表明股权结构表健康，并为你后续的融资留有空间。

SAFE 如何影响我的稀释？

SAFE 在签署时不会稀释你。它们会在你进行下一轮定价融资时转换，而低上限的叠加 SAFE 会累积造成大额稀释。务必对每个 SAFE 在预期估值下的转换情况进行建模。像 Round Funded 这样的工具可以帮助你接触到合适的投资者，以便你能在更好的条款下进行融资。

付出更少股权的最佳方法是什么？

制造竞争并快速行动。多个感兴趣的投资者可以让你设定条款而不是接受条款，而快速的交易可以保护你的议价能力和跑道。更快、更具竞争力的流程直接转化为用更小的公司份额来换取你所需的资金。

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