یادداشت‌های قابل تبدیل در مقابل SAFEها: راهنمای بنیان‌گذار

اوراق قرضه قابل تبدیل و SAFEs هر دو به شما این امکان را می‌دهند که اکنون پول جمع‌آوری کنید و ارزش‌گذاری را بعداً مشخص کنید. تفاوت در یک چیز است: اوراق قرضه یک وام است، در حالی که SAFE وام نیست.

این تفاوت واحد در همه چیز اثر می‌گذارد. بهره. تاریخ‌های سررسید. چه اتفاقی می‌افتد اگر هرگز یک دور قیمت‌گذاری شده را جمع‌آوری نکنید. اینکه آیا یک سرمایه‌گذار می‌تواند از نظر فنی پول خود را پس بخواهد. اگر بین این دو برای جذب سرمایه پیش از مرحله بذر یا در مرحله بذر انتخاب می‌کنید، این راهنما توضیح می‌دهد که هر کدام چگونه کار می‌کنند، کجا از هم جدا می‌شوند و کدام یک برای کدام موقعیت مناسب است.

بزن بریم.

اوراق قرضه قابل تبدیل چیست؟

اوراق قرضه قابل تبدیل یک وام کوتاه‌مدت است که به جای بازپرداخت نقدی، به سهام تبدیل می‌شود. شما پول را از یک سرمایه‌گذار دریافت می‌کنید، اوراق قرضه بهره را انباشت می‌کند، و وقتی بعداً یک دور قیمت‌گذاری شده را جمع‌آوری می‌کنید، اوراق قرضه به همراه بهره به سهام تبدیل می‌شود.

از آنجایی که بدهی است، اوراق قرضه قابل تبدیل چندین جزء متحرک دارد که یک وام ساده خواهد داشت:

• اصل - مبلغ سرمایه‌گذاری شده.
• نرخ بهره - معمولاً ۲% تا ۸% سالانه، که تا زمان تبدیل انباشت می‌شود.
• تاریخ سررسید - تاریخی که اوراق قرضه سررسید می‌شود، اغلب ۱۸ تا ۲۴ ماه بعد.
• تخفیف - کاهش در قیمتی که سرمایه‌گذاران دور بعدی پرداخت می‌کنند، اغلب ۱۰% تا ۲۵%.
• سقف ارزش‌گذاری - سقفی برای ارزش‌گذاری که در آن اوراق قرضه تبدیل می‌شود، که اگر با قیمت بالا جمع‌آوری کنید از سرمایه‌گذار محافظت می‌کند.

وقتی دور سهام بعدی شما بسته می‌شود، اوراق قرضه با هر کدام که برای سرمایه‌گذار بهتر باشد، تبدیل می‌شود: تخفیف یا سقف. اگر در حال ساخت فهرست سرمایه‌گذاران خود هستید و به معرفی‌های گرم به افرادی نیاز دارید که واقعاً اوراق قرضه قابل تبدیل را در مرحله شما تامین مالی می‌کنند، Round Funded شما را با سرمایه‌گذاران فعال مطابقت می‌دهد تا از ایمیل‌های سرد به خلاء جلوگیری کنید.

SAFE چیست؟

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) یک قرارداد است که به سرمایه‌گذار حق سهام در یک دور قیمت‌گذاری شده آینده را می‌دهد. این وام نیست. هیچ بهره‌ای، هیچ تاریخ سررسیدی و هیچ تعهد بازپرداختی وجود ندارد. Y Combinator در سال ۲۰۱۳ SAFE را معرفی کرد تا بخش‌هایی از اوراق قرضه قابل تبدیل را که بنیان‌گذاران و سرمایه‌گذاران بر سر آن‌ها بحث می‌کردند، حذف کند.

SAFE معمولاً فقط دو بند اصلی دارد:

• سقف ارزش‌گذاری - حداکثر ارزش‌گذاری که در آن SAFE تبدیل می‌شود.
• تخفیف - کاهش قیمت نسبت به دور بعدی (برخی از SAFEs فقط از سقف، برخی فقط از تخفیف، برخی از هر دو استفاده می‌کنند).

دو نوع رایج وجود دارد. SAFE پس از money (استاندارد فعلی YC) مالکیت را بر اساس ارزش‌گذاری پس از کسر تمام پول SAFE محاسبه می‌کند، که مدل‌سازی رقیق شدن را آسان می‌کند. SAFE پیش از money نسخه اصلی بود و پس از انباشت چندین SAFE، پیش‌بینی‌پذیری کمتری دارد.

امضای SAFEs سریع و هزینه‌های قانونی آن کم است، به همین دلیل است که اکثر شرکت‌های در مرحله شتاب‌دهنده در حال حاضر از آن‌ها استفاده می‌کنند. بنیان‌گذاران که با SAFEs پول جمع‌آوری می‌کنند می‌توانند فرآیند جذب سرمایه خود را سبک نگه دارند و انرژی خود را صرف محصول کنند به جای رد و بدل کردن اسناد.

اوراق قرضه قابل تبدیل در مقابل SAFEs: مقایسه رو در رو

این نسخه کوتاه قبل از اینکه وارد جزئیات شویم.

این جدول مکانیک‌ها را پوشش می‌دهد. بخش‌های بعدی به تصمیم‌گیری‌ها می‌پردازند.

تفاوت‌های کلیدی که واقعاً اهمیت دارند

بیشتر بنیان‌گذاران روی سقف و تخفیف تمرکز می‌کنند زیرا این‌ها بر رقیق شدن تأثیر می‌گذارند. درست است. اما تفاوت‌هایی که بعداً دردسرساز می‌شوند، تفاوت‌های ساختاری هستند.

بدهی در مقابل غیر بدهی. اوراق قرضه قابل تبدیل به عنوان یک بدهی در ترازنامه شما قرار می‌گیرد. SAFE اینطور نیست. اگر شرکت شما با مشکل مواجه شود، دارندگان اوراق قرضه طلبکارانی با ادعایی پیش از دارندگان سهام هستند. دارندگان SAFE به سهامداران نزدیک‌تر هستند. این در زمان انحلال یا فروش عجله‌ای اهمیت دارد.

تاریخ‌های سررسید مهلت ایجاد می‌کنند. اوراق قرضه ای که در ۱۸ ماه سررسید می‌شود اگر تا آن زمان دور قیمت‌گذاری شده‌ای را جمع‌آوری نکرده باشید، مشکل‌ساز می‌شود. در تئوری، سرمایه‌گذار می‌تواند درخواست بازپرداخت کند، و بیشتر شرکت‌های نوپا پول نقد لازم برای پرداخت را ندارند. در عمل، اوراق قرضه معمولاً تمدید می‌شوند، اما شما را در موقعیت مذاکره ناخوشایندی قرار می‌دهد. SAFEs هیچ ساعتی ندارند، بنابراین فشار معادل وجود ندارد.

بهره باعث رقیق شدن می‌شود. بهره اوراق قرضه نیز انباشت شده و به سهام تبدیل می‌شود. با نرخ ۶% در دو سال، این تقریباً ۱۲% اصل بیشتری است که به سهام تبدیل می‌شود. خیلی زیاد نیست، اما واقعی است. SAFEs این را کاملاً نادیده می‌گیرند.

محرک‌های تبدیل. هر دو در یک دور قیمت‌گذاری شده واجد شرایط تبدیل می‌شوند. اما اوراق قرضه در سررسید و اغلب در تغییر کنترل نیز تبدیل می‌شوند (یا پرداخت می‌شوند)، گاهی اوقات با یک ضریب. آن بندها را با دقت بخوانید.

اگر به کمک برای مقایسه برگه‌های شرایط واقعی از سرمایه‌گذارانی که مرحله شما را تأمین مالی می‌کنند نیاز دارید، تیم پشت Round Funded موتور تطبیق را ساخته تا سرمایه‌گذارانی را که اندازه چک و شرایطشان با آنچه شما جمع‌آوری می‌کنید مطابقت دارد، نمایان کند.

چه زمانی بنیان‌گذاران اوراق قرضه قابل تبدیل را انتخاب می‌کنند

اوراق قرضه مرده نیستند. دلایل واقعی برای استفاده از آن‌ها وجود دارد.

• سرمایه‌گذاران شما انتظار حفاظت از بدهی را دارند. برخی فرشتگان و دفاتر خانوادگی، به ویژه خارج از مراکز شلوغ استارتاپی، با ساختار وام که دارای تاریخ سررسید و ادعای بازپرداخت است، راحت‌تر هستند. اگر این کسی است که چک را می‌نویسد، اوراق قرضه معامله را زنده نگه می‌دارد.
• شما می‌خواهید تاریخ سررسید به عنوان یک تابع اجباری عمل کند. برخی از بنیان‌گذاران از مهلت زمانی خوششان می‌آید زیرا آن‌ها را مجبور به جمع‌آوری دور بعدی در زمان مقرر می‌کند.
• شما در حال پل زدن به یک دور قیمت‌گذاری شده نزدیک هستید. اگر سری A چند ماه دیگر است و شما فقط نیاز به تمدید عمر مفید دارید، یک اوراق قرضه کوتاه با مسیر تبدیل واضح می‌تواند تمیز باشد.
• سرمایه‌گذار بهره می‌خواهد. برخی از سرمایه‌گذاران به سادگی بازده را می‌خواهند، و اوراق قرضه آن را به آن‌ها می‌دهد.

مبادله این است که مذاکره بیشتر، هزینه حقوقی بالاتر و یک بدهی در دفتر شما. اگر این‌ها سرمایه‌گذاران شما را نترسانند، اوراق قرضه می‌تواند به خوبی کار کند.

چه زمانی بنیان‌گذاران SAFE را انتخاب می‌کنند

SAFEs در سرعت و سادگی برتری دارند، به همین دلیل است که در مراحل پیش از بذر و بذر غالب هستند.

• شما با سرعت حرکت می‌کنید. SAFE را می‌توان در چند روز امضا کرد. هیچ تاریخ سررسیدی برای مذاکره، هیچ نرخ بهره‌ای برای بحث وجود ندارد.
• شما از سرمایه‌گذاران شبکه شتاب‌دهنده پول جمع‌آوری می‌کنید. SAFEs پس از money در دنیای YC، Techstars و 500 Global پیش‌فرض هستند. سرمایه‌گذاران آنجا سند را خوب می‌شناسند.
• شما می‌خواهید از بدهی در ترازنامه خود اجتناب کنید. بدون بدهی، بدون فشار سررسید، بدون ادعای طلبکار.
• شما چک‌های کوچک را از فرشتگان زیادی جمع می‌کنید. شرایط استاندارد SAFE بسته شدن متوالی را بدون دردسر می‌کند. شما سند یکسانی را برای همه ارسال می‌کنید.

خطر اصلی با SAFEs رقیق شدن بدون سقف است اگر قبل از یک دور قیمت‌گذاری شده تعداد زیادی امضا کنید. هر SAFE بعداً تبدیل می‌شود، و کل آن می‌تواند شما را شگفت‌زده کند اگر آن را مدل‌سازی نکرده باشید. از یک ابزار جدول کپیتال استفاده کنید و هر SAFE را در حین پیشرفت ردیابی کنید.

هنگامی که یک دور SAFE متوالی را اجرا می‌کنید، گلوگاه به ندرت کاغذبازی است. یافتن سرمایه‌گذاران کافی و پیش بردن مکالمات است. Round Funded مسئولیت ارتباطات، ایمیل‌های معرفی شخصی‌سازی شده و پیگیری‌ها را بر عهده می‌گیرد تا زمانی که بسته شوید، خط لوله پر بماند.

مزایا و معایب در یک نگاه

یک بررسی سریع برای هر ابزار.

مزایای اوراق قرضه قابل تبدیل

• برای سرمایه‌گذاران سنتی و غیرفناوری آشنا است.
• تاریخ سررسید می‌تواند به عنوان یک ضرب‌الاجل عمل کند.
• بهره به سرمایه‌گذاران اولیه پاداش می‌دهد.

معایب اوراق قرضه قابل تبدیل

• به عنوان بدهی در دفتر شما قرار می‌گیرد.
• تاریخ سررسید می‌تواند به مشکل بازپرداخت تبدیل شود.
• بندهای بیشتر برای مذاکره، هزینه حقوقی بالاتر.

مزایای SAFE

• سریع و ارزان برای اجرا.
• بدون بهره، بدون سررسید، بدون ریسک بازپرداخت.
• استاندارد شده و در مرحله اولیه به طور گسترده شناخته شده است.

معایب SAFE

• برای برخی از سرمایه‌گذاران سنتی کمتر آشنا است.
• اگر تعداد زیادی را جمع کنید، به راحتی بیش از حد رقیق می‌شود.
• نسخه‌های پیش از money در مقیاس می‌توانند به هم ریخته شوند.

هیچ کدام به طور جهانی بهتر نیستند. انتخاب درست به این بستگی دارد که چه کسی سرمایه‌گذاری می‌کند و دور بعدی شما چگونه شکل می‌گیرد.

چگونه واقعاً دور جذب سرمایه را اجرا کنیم

انتخاب ابزار بخش آسان است. پر کردن دور بخش سخت است. چه با اوراق قرضه و چه با SAFE پیش بروید، همچنان به سرمایه‌گذارانی نیاز دارید که مرحله شما را تامین مالی کنند، یک معرفی واضح، و نظم و انضباط برای پیگیری.

این همان زحمتی است که بیشتر بنیان‌گذاران دست کم می‌گیرند. ساختن یک لیست، تحقیق در مورد هر سرمایه‌گذار، نوشتن یک ایمیل شخصی‌سازی شده، ردیابی پاسخ‌ها، پیگیری کسانی که ساکت شده‌اند، و مونتاژ یک اتاق داده. کاری که هفته‌ها طول می‌کشد تا به صورت دستی انجام شود، با اتوماسیون می‌تواند یک بعد از ظهر طول بکشد.

Round Funded شما را با بیش از ۱۰۰۰۰ سرمایه‌گذار فعال تأیید شده، از جمله افرادی از Y Combinator، Antler، Techstars و 500 Global، ارتباط می‌دهد. شما جزئیات خود را یک بار ارسال می‌کنید و با سرمایه‌گذارانی که مرحله شما را تأمین مالی می‌کنند، مطابقت داده می‌شوید، سپس پلتفرم ارتباطات را می‌نویسد، ارسال می‌کند و پاسخ‌ها را ردیابی می‌کند. شما وقت خود را صرف صحبت با سرمایه‌گذاران می‌کنید به جای یافتن آن‌ها.

شروع به جذب سرمایه در Round Funded کنید →

سوالات متداول

آیا SAFE برای بنیان‌گذاران امن‌تر از اوراق قرضه قابل تبدیل است؟

در بیشتر موارد مرحله اولیه، بله. SAFE تاریخ سررسید و تعهد بازپرداخت ندارد، بنابراین ریسک اینکه سرمایه‌گذار پول خود را پس بخواهد اگر دور قیمت‌گذاری شده را به موقع جمع‌آوری نکرده باشید، حذف می‌شود. اوراق قرضه قابل تبدیل این ریسک را به دلیل بدهی بودن حمل می‌کند.

آیا اوراق قرضه قابل تبدیل و SAFEs هر دو از سقف ارزش‌گذاری استفاده می‌کنند؟

هر دو می‌توانند. سقف ارزش‌گذاری حداکثر ارزش‌گذاری را که در آن ابزار به سهام تبدیل می‌شود، تعیین می‌کند و از سرمایه‌گذاران اولیه در صورت قیمت‌گذاری بالای دور بعدی شما محافظت می‌کند. اوراق قرضه اغلب سقف را با بهره و تاریخ سررسید جفت می‌کنند، در حالی که SAFEs معمولاً فقط از سقف، تخفیف، یا هر دو استفاده می‌کنند.

اگر هرگز یک دور قیمت‌گذاری شده را جمع‌آوری نکنم، چه اتفاقی برای SAFE می‌افتد؟

SAFE فقط در یک دور سهام واجد شرایط، یک خرید، یا انحلال تبدیل می‌شود. اگر هیچ یک از این‌ها اتفاق نیفتد، چون تاریخ سررسیدی وجود ندارد، می‌تواند به طور نامحدود تبدیل نشده باقی بماند. این اطلاعات عمومی است، نه مشاوره حقوقی، بنابراین قبل از امضای هر چیزی، جزئیات را با وکیل استارتاپ تأیید کنید.

کدام ابزار را بیشتر شتاب‌دهنده‌ها ترجیح می‌دهند؟

بیشتر شتاب‌دهنده‌های مدرن SAFE پس از money را ترجیح می‌دهند زیرا سریع، استاندارد و برای مدل‌سازی رقیق شدن آسان است. سرمایه‌گذاران در شبکه‌هایی مانند Y Combinator و Techstars آن را به خوبی می‌شناسند. اگر از آن جمعیت پول جمع‌آوری می‌کنید، ابزارهایی مانند Round Funded شما را با سرمایه‌گذارانی که قبلاً با SAFEs کار کرده‌اند، مطابقت می‌دهد.

آیا می‌توانم در یک دور هم از اوراق قرضه و هم از SAFEs پول جمع‌آوری کنم؟

می‌توانید، اما این کار جدول کپیتال شما را پیچیده می‌کند زیرا این دو تحت قوانین متفاوتی تبدیل می‌شوند. بیشتر بنیان‌گذاران برای تمیز نگه داشتن مدل‌سازی، یک ابزار در هر دور انتخاب می‌کنند. اگر در حال مدیریت ارتباطات با بسیاری از سرمایه‌گذاران با ترجیحات متفاوت هستید، Round Funded به شما کمک می‌کند تا هر مکالمه را در یک مکان پیگیری کنید.

هزینه‌های حقوقی بین این دو چقدر متفاوت است؟

SAFEs معمولاً ارزان‌تر هستند زیرا به الگوهای استاندارد با بندهای قابل مذاکره کم متکی هستند. اوراق قرضه قابل تبدیل گران‌تر هستند زیرا بهره، سررسید و بندهای تبدیل اغلب مذاکره می‌شوند. برای یک دور کوچک پیش از بذر، هزینه حقوقی پایین‌تر SAFE یک مزیت قابل توجه است.

آماده پر کردن دور خود هستید؟ با Round Funded از ۱۰,۰۰۰+ سرمایه‌گذار فعال تأیید شده پول جذب کنید.