A putaran pendanaan down round adalah pendanaan startup dengan valuasi yang lebih rendah daripada putaran sebelumnya. Bagi para pendiri, pertanyaan utamanya adalah mengapa harga berubah, bagaimana persyaratan memengaruhi kepemilikan, dan apa yang dapat dicapai perusahaan dengan modal baru tersebut.
Apa yang membuat suatu pendanaan menjadi down round?
Ciri utamanya adalah valuasi: perusahaan menggalang pendanaan berikutnya dengan valuasi yang lebih rendah daripada putaran sebelumnya. Tahap perusahaan dan jumlah dana yang diinvestasikan tidak menentukan apakah suatu putaran termasuk down round.
Sebagai contoh, sebuah startup yang menggalang seed round dengan valuasi post-money $20 juta lalu kemudian menggalang Series A dengan valuasi post-money $15 juta telah menyelesaikan down round. Valuasi kedua lebih rendah, meskipun perusahaan telah berkembang ke tahap yang lebih lanjut.
Harga yang lebih rendah dapat disebabkan oleh berbagai alasan. Startup tersebut mungkin tidak memenuhi ekspektasi pertumbuhan, valuasi sebelumnya mungkin menyisakan sedikit ruang untuk kenaikan, atau kondisi pendanaan mungkin menjadi kurang menguntungkan. Kelipatan pasar dapat menyusut meskipun perusahaan telah membuat kemajuan yang solid. Dalam kasus lain, investor mungkin menilai kinerja perusahaan saat ini belum sesuai dengan harga sebelumnya.
Label tersebut saja tidak menunjukkan apakah pendanaan itu masuk akal. Pertimbangkan apa yang berubah sejak putaran terakhir dan apakah penjelasannya sesuai dengan kemajuan serta kondisi pasar Anda. Nilai juga apakah modal tersebut dapat mendukung jalur yang kredibel menuju tonggak berikutnya.
Mengapa startup mungkin menerima valuasi yang lebih rendah?
Down round bisa sulit, tetapi valuasi yang lebih rendah mungkin tetap lebih baik daripada kehabisan kas. Jika pendanaan memungkinkan perusahaan tetap beroperasi dan mencapai tonggak baru, perusahaan mungkin mempertahankan peluang untuk menggalang dana lagi di kemudian hari dengan valuasi yang lebih tinggi. Hasil tersebut tidak dijamin, sehingga persyaratan dan kebutuhan perusahaan tetap penting.
Sebelum bernegosiasi, perjelas tujuan penggunaan modal tersebut. Pendanaan yang memberikan waktu dan sumber daya yang cukup untuk mencapai tonggak yang berarti dapat memiliki tujuan yang berbeda dari pendanaan yang sekadar menunda kekurangan kas. Pendiri sebaiknya membandingkan perkiraan runway dan rencana tonggak dengan dilusi serta persyaratan lain yang bersedia mereka terima.
Anda juga dapat mempertimbangkan alternatif selain down round dengan harga. Bridge dari investor yang sudah ada dapat memberi waktu untuk mencapai tonggak yang dapat mendukung putaran flat atau up round. Mengurangi burn dapat memperpanjang runway. Flat round terstruktur bisa menjadi jalur lain, sementara rekapitalisasi dapat dipertimbangkan dalam keadaan sulit. Setiap opsi memiliki pertukaran dan sebaiknya dinilai berdasarkan situasi serta perjanjian perusahaan.
Memulai penggalangan dana sebelum kas menjadi mendesak dapat memberi Anda ruang lebih untuk menilai pilihan-pilihan ini. Untuk mendapatkan kecocokan dengan investor aktif, siapkan penjelasan yang jelas tentang kemajuan perusahaan, kebutuhan pendanaan, dan tonggak berikutnya.
Bagaimana persyaratan down round dapat memengaruhi pendiri dan karyawan?
Valuasi hanyalah salah satu bagian dari pendanaan. Proteksi investor, dilusi, ukuran pendanaan, dan kemampuan perusahaan untuk mencapai tonggak berikutnya semuanya memengaruhi arti kesepakatan yang diusulkan bagi tim. Modelkan cap table berdasarkan persyaratan yang diusulkan, alih-alih hanya menilai harga utama.
Satu ketentuan penting untuk ditinjau adalah proteksi anti-dilusi. Proteksi ini dapat menyesuaikan saham investor sebelumnya seolah-olah investor tersebut membayar harga yang lebih rendah pada putaran baru. Bergantung pada dokumen pendanaan, penyesuaian tersebut dapat memindahkan lebih banyak dilusi kepada pemegang saham biasa, termasuk pendiri dan karyawan.
Ada dua bentuk yang dapat bekerja secara berbeda:
- Proteksi weighted-average menyesuaikan harga investor sebelumnya secara parsial, dengan memperhitungkan ukuran down round.
- Proteksi full-ratchet mengatur ulang seluruh kepemilikan investor ke harga baru yang lebih rendah. Hal ini dapat menyebabkan dilusi yang substansial bagi pendiri.
Dampak aktual bergantung pada dokumen dan detail kesepakatan. Tinjau persyaratan yang diusulkan bersama penasihat hukum dan keuangan yang berkualifikasi sebelum memutuskan apa artinya bagi kepemilikan Anda.
Ekuitas karyawan juga perlu mendapat perhatian. Valuasi yang lebih rendah dapat memengaruhi cara tim memandang ekuitas mereka, sementara persyaratan pendanaan dapat mengubah kepemilikan lebih jauh. Komunikasikan situasi, rencana perusahaan, dan hal-hal yang masih belum pasti secara jujur. Membahas kemungkinan penyegaran ekuitas dapat membantu menjawab kekhawatiran karyawan ketika ekuitas dihargai ulang ke bawah.
Kapan Anda sebaiknya mulai menggalang dana, dan apa yang perlu disiapkan?
Menunggu hingga perusahaan memiliki kas yang sangat sedikit dapat mengurangi pilihan negosiasi Anda dan meningkatkan tekanan untuk menerima harga yang lebih rendah. Panduan praktisnya adalah mulai menggalang dana ketika masih tersisa kas untuk enam bulan, sehingga Anda memiliki lebih banyak pilihan saat mulai berdiskusi.
Gunakan waktu persiapan tersebut untuk menyusun informasi yang kemungkinan dibutuhkan investor:
- Jelaskan apa yang telah berubah sejak pendanaan sebelumnya dan bagaimana kemajuan perusahaan dibandingkan dengan rencananya.
- Uraikan mengapa Anda menggalang dana dan apa yang ingin didukung oleh modal tersebut.
- Tentukan tonggak yang seharusnya dapat dicapai perusahaan dengan pendanaan ini.
- Tinjau dampak kepemilikan yang diusulkan, proteksi, dan persyaratan lainnya bersama penasihat yang sesuai.
- Pertimbangkan bridge, pengurangan burn, atau flat round terstruktur sebagai pelengkap down round.
Memulai lebih awal tidak menjamin valuasi atau hasil pendanaan tertentu. Namun, hal ini dapat memberi Anda lebih banyak waktu untuk membandingkan opsi, menilai kecocokan investor, dan membuat keputusan sebelum runway menjadi mendesak. Round Funded menyediakan alat yang dapat digunakan pendiri untuk menemukan investor, mengirim pitch, dan melacak balasan selama persiapan penggalangan dana. Anda dapat mengajukan startup Anda di Round Funded untuk menjajaki pencocokan investor.
Bagaimana Round Funded membantu pendiri menemukan investor
- Ajukan startup Anda untuk mendapatkan kecocokan dengan investor.
- Cari lebih dari 60.000 VC, angel, family office, dan akselerator aktif berdasarkan tahap, industri, geografi, dan ukuran cek.
- Gunakan filter aktivitas investor untuk fokus pada investor yang melakukan investasi sekitar 6 bulan terakhir; email diverifikasi.
- Susun email outreach dan tindak lanjut yang dipersonalisasi dengan AI, lalu kirim pitch dari Gmail Anda sendiri.
- Lacak balasan dan kelola tahap investor serta langkah berikutnya dalam pipeline penggalangan dana.
Anda dapat mengajukan startup Anda di Round Funded untuk mendapatkan kecocokan dengan investor. Produk ini juga mendukung rekan tim dalam workspace startup, dan Data Room-nya dapat menempatkan deck, traksi, tim, dan permintaan dana dalam satu tautan. Data Room gratis untuk dibuat dan dibagikan di setiap paket; tautan pelacakan per investor dan analitik engagement tersedia dengan Round+.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Apakah down round didasarkan pada jumlah dana yang digalang startup?
Tidak. Istilah ini mengacu pada pendanaan dengan valuasi yang lebih rendah daripada putaran sebelumnya milik perusahaan. Jumlah investasi dan tahap perusahaan tidak menentukannya.
Apa yang dapat menyebabkan down round?
Kemungkinan penyebabnya meliputi tidak terpenuhinya ekspektasi pertumbuhan, valuasi sebelumnya yang menyisakan ruang kenaikan terbatas, atau kondisi pendanaan yang lebih ketat. Kelipatan pasar yang menyusut juga dapat berkontribusi, meskipun startup telah membuat kemajuan.
Dapatkah proteksi anti-dilusi meningkatkan dilusi pendiri?
Bisa. Beberapa ketentuan anti-dilusi menyesuaikan saham investor sebelumnya, yang dapat memindahkan dilusi tambahan kepada pemegang saham biasa, termasuk pendiri dan karyawan. Dampaknya bergantung pada dokumen pendanaan dan ketentuan tersebut.
Haruskah pendiri mempertimbangkan alternatif selain down round?
Ya. Bergantung pada kebutuhan dan perjanjian perusahaan, opsinya dapat mencakup bridge dari investor yang sudah ada, pengurangan burn, atau flat round terstruktur. Setiap jalur memiliki pertukaran.
Dapatkah perusahaan menggalang dana dengan valuasi lebih tinggi setelah down round?
Hal itu mungkin jika perusahaan mencapai tonggak baru, tetapi valuasi yang lebih tinggi di kemudian hari tidak dijamin. Rencana pendanaan sebaiknya berfokus pada apa yang secara realistis dapat dicapai perusahaan dengan modal tersebut.