Panduan Cap Table untuk Pendiri: Dilusi Dibuat Sederhana

Cap table Anda adalah satu-satunya spreadsheet terpenting yang Anda miliki sebagai pendiri. Salah menanganinya di awal, dan Anda akan menghabiskan bertahun-tahun membersihkan kekacauan.

Sebagian besar pendiri belajar tentang cap table dengan cara yang sulit: di tengah negosiasi, ketika lembar persyaratan (term sheet) mendarat dan mereka menyadari bahwa mereka sebenarnya tidak memahami berapa banyak dari perusahaan mereka yang akan mereka berikan. Panduan ini memperbaikinya. Kami akan membahas apa itu cap table, bagaimana putaran (rounds) dan option pool mengubahnya, matematika dilusi yang perlu Anda pahami, dan kesalahan yang diam-diam merugikan pendiri jutaan dolar.

Apa itu cap table, sebenarnya?

Cap table (singkatan dari capitalization table) adalah catatan siapa memiliki apa di perusahaan Anda. Ini mencantumkan setiap pemegang saham, berapa banyak saham yang mereka miliki, dan persentase perusahaan yang diwakilinya.

Pada tingkat yang paling sederhana, ini menjawab satu pertanyaan: jika kita menjual perusahaan hari ini, siapa yang akan dibayar dan berapa banyak?

Cap table dasar meliputi:

• Pendiri dan jumlah saham mereka
• Investor dari setiap putaran (angel, VC, akselerator)
• Option pool yang disisihkan untuk karyawan
• Instrumen yang dapat dikonversi seperti SAFE dan note yang akan menjadi ekuitas di kemudian hari

Di awal, cap table Anda mungkin ada di Google Sheet. Itu tidak masalah. Yang penting adalah akurat dan Anda memahami setiap barisnya. Ketika Anda mulai menggalang dana, investor akan memintanya, dan cap table yang rapi menandakan Anda tahu cara menjalankan perusahaan Anda. Yang berantakan akan menimbulkan pertanyaan yang tidak ingin Anda jawab selama uji tuntas (diligence).

Seperti apa cap table sederhana di awal

Jawaban pertama: saat pendirian, cap table Anda biasanya hanya para pendiri yang membagi 100% saham, seringkali dengan option pool yang dipangkas sebelum investor pertama muncul.

Berikut adalah contoh rapi untuk perusahaan dengan dua pendiri yang telah menyisihkan option pool 10%:

Beberapa hal yang perlu diperhatikan:

• Total saham bersifat arbitrer. Baik Anda mengesahkan 10 juta atau 100 juta, persentase adalah yang terpenting.
• Option pool ada sebelum perekrutan. Anda menyisihkan saham sekarang sehingga Anda dapat memberikannya kepada karyawan awal tanpa negosiasi ulang nanti.
• Vesting melindungi semua orang. Saham pendiri harus vest selama empat tahun dengan cliff satu tahun, sehingga rekan pendiri yang pergi pada bulan ketiga tidak pergi dengan setengah perusahaan.

Ini adalah kondisi cap table Anda yang paling rapi. Setiap putaran dari sini akan membuatnya lebih kompleks.

Bagaimana putaran pendanaan mengubah cap table Anda

Jawaban pertama: setiap putaran menerbitkan saham baru untuk investor, yang berarti pemegang saham yang ada memiliki porsi yang lebih kecil dari kue yang (semoga) lebih besar. Itu adalah dilusi, dan itu normal.

Ketika Anda menggalang dana, Anda dan investor menyepakati valuasi dan jumlah investasi. Saham baru yang diterbitkan sama dengan investasi dibagi dengan harga per saham. Perbedaan utamanya:

• Valuasi pre-money adalah nilai perusahaan Anda sebelum uang baru masuk.
• Valuasi post-money adalah pre-money ditambah jumlah yang terkumpul.

Katakanlah startup Anda dinilai $4 juta pre-money dan Anda menggalang dana $1 juta. Post-money adalah $5 juta. Investor sekarang memiliki $1 juta / $5 juta = 20% perusahaan. Semua orang yang memegang saham sebelumnya terdilusi sebesar 20% yang sama.

Berikut adalah bagaimana kepemilikan bergeser di putaran seed dan Seri A untuk perusahaan contoh kita:

Perhatikan bahwa para pendiri masih mengendalikan perusahaan setelah dua putaran, tetapi gabungan saham mereka turun dari 90% menjadi di bawah 58%. Itulah pertukarannya: kepemilikan lebih sedikit, modal dan momentum lebih banyak untuk menumbuhkan nilai absolut dari apa yang Anda pegang.

Bagian yang sulit bukanlah perhitungannya. Bagian yang sulit adalah menemukan investor yang mendanai tahap Anda sejak awal, dan di sinilah sebagian besar pendiri menghabiskan waktu berbulan-bulan. Platform seperti Round Funded mempertemukan Anda dengan investor yang benar-benar mendanai perusahaan pada tahap Anda, sehingga Anda menghabiskan waktu untuk bernegosiasi daripada mengirim email dingin ke orang yang salah.

Matematika dilusi yang perlu diketahui setiap pendiri

Jawaban pertama: kepemilikan Anda setelah putaran adalah persentase Anda saat ini dikalikan dengan (1 dikurangi persentase investor baru). Hafalkan itu dan Anda dapat menjalankan angka-angkanya di rapat mana pun.

Beberapa aturan praktis:

• Per putaran, rencanakan untuk melepaskan 15% hingga 25%. Seed dan Seri A biasanya berada dalam kisaran ini.
• Tumpuk putaran. Memiliki 90%, lalu melepaskan 20%, lalu 20% lagi, membuat Anda memiliki sekitar 58%, bukan 50%. Dilusi berlipat ganda, tidak bertambah.
• Top-up option pool juga mendilusi Anda. Ketika investor mensyaratkan pool yang lebih besar, itu seringkali berasal dari pre-money, yang berarti pendiri menyerapnya.

Inilah bagian yang membingungkan orang: pengocokan option pool. Investor sering meminta Anda untuk memperluas pool menjadi, katakanlah, 15% sebelum uang mereka masuk. Karena ditambahkan ke valuasi pre-money, dilusi dari pool baru itu dibebankan kepada pemegang saham yang ada, bukan investor baru. Hal itu dapat secara diam-diam merugikan Anda beberapa poin persentase tambahan. Selalu tanyakan apakah peningkatan pool yang diminta adalah pre-money atau post-money, dan modelkan keduanya.

Ketika Anda menguasai matematika ini, Anda bernegosiasi dari posisi yang kuat. Anda dapat melihat lembar persyaratan dan segera melihat apa dampaknya terhadap kepemilikan Anda tiga putaran dari sekarang. Jika Anda ingin menguji skenario sebelum menandatangani apa pun, memodelkan penggalangan dana Anda di platform yang dibuat untuk pendiri membantu Anda membandingkan penawaran tanpa repot-repot menggunakan spreadsheet.

Kesalahan cap table umum yang menghantui pendiri

Jawaban pertama: sebagian besar bencana cap table berasal dari janji informal, dokumen yang buruk, dan mengabaikan vesting. Biayanya murah untuk dihindari sekarang dan sangat mahal untuk diperbaiki nanti.

Pelaku berulang:

• Tidak ada vesting pendiri. Rekan pendiri pergi lebih awal dan mempertahankan sebagian besar ekuitas tanpa imbalan. Vesting dengan cliff mencegah hal ini.
• Pemberian ekuitas melalui jabat tangan. "Kita akan menyelesaikan sahammu nanti" berubah menjadi perselisihan dan terkadang tuntutan hukum. Dokumentasikan setiap pemberian secara tertulis.
• Terlalu banyak SAFE dengan cap tanpa batas atau sangat tinggi. Rasanya tidak menyakitkan karena tidak ada yang terdilusi hari ini. Kemudian semuanya dikonversi sekaligus selama putaran bertarif Anda dan Anda menyadari Anda memiliki jauh lebih sedikit dari yang Anda kira.
• Memberikan terlalu banyak, terlalu dini. Memberikan 10% kepada penasihat atau 25% kepada angel pertama Anda dapat merusak putaran di masa depan. Jaga agar dilusi awal tetap ketat.
• Membiarkan cap table usang. Setiap pemberian, konversi, dan putaran harus segera dicatat. Cap table yang sudah ketinggalan enam bulan adalah kewajiban selama uji tuntas.
• Ekuitas mati. Rekan pendiri yang pergi atau karyawan awal yang duduk di atas saham besar yang telah vest tetapi belum di-vest menakuti investor baru yang melihat tidak ada yang mendorong nilai tersebut.

Sebagian besar dari ini berasal dari bergerak cepat tanpa dokumentasi. Perbaikannya membosankan tetapi andal: tulis semuanya, modelkan setiap putaran sebelum menandatangani, dan tinjau cap table Anda setelah setiap perubahan.

Cap table yang rapi juga mempercepat penggalangan dana. Ketika investor melakukan uji tuntas melalui platform penggalangan dana terstruktur, perusahaan dengan catatan kepemilikan yang rapi melewati proses tercepat, karena tidak ada yang perlu diuraikan.

Cara menjaga cap table Anda tetap rapi untuk putaran di masa depan

Jawaban pertama: perlakukan cap table Anda sebagai dokumen hukum yang hidup, bukan spreadsheet yang Anda perbarui saat Anda ingat. Disiplin sekarang menyelamatkan Anda dari putaran yang membeku di kemudian hari.

Kebiasaan praktis yang membuatnya layak investasi:

• Selalu gunakan vesting. Empat tahun, cliff satu tahun, untuk pendiri dan karyawan.
• Modelkan dilusi sebelum setiap penggalangan dana. Ketahui kepemilikan Anda setelah putaran sebelum Anda duduk di meja negosiasi.
• Standarisasi instrumen Anda. Patuhi SAFE post-money atau struktur note yang rapi alih-alih gabungan berbagai persyaratan sekali pakai.
• Jaga satu sumber kebenaran. Satu file, satu pemilik, diperbarui pada hari apa pun berubah.
• Bangun ruang data Anda lebih awal. Investor ingin melihat cap table, jadwal vesting, dan dokumen putaran sebelumnya tanpa penundaan.

Poin terakhir ini lebih penting dari yang diperkirakan pendiri. Ruang data yang siap pakai menandakan Anda terorganisir, dan itu memangkas berminggu-minggu dari uji tuntas. Round Funded membangun ruang data Anda sebagai bagian dari proses, bersama dengan mencari investor, menulis email pitch yang dipersonalisasi, mengirimkan jangkauan, dan menindaklanjuti. Pekerjaan yang memakan waktu berminggu-minggu secara manual dapat diselesaikan dalam sore hari.

Ketika penggalangan dana Anda siap, Anda ingin menjangkau investor yang tepat dengan cepat. Jaringan Round Funded mencakup orang-orang dari Y Combinator, Antler, Techstars, dan 500 Global, semuanya dicocokkan dengan tahap Anda sehingga cap table yang rapi benar-benar dilihat oleh orang-orang yang mendanai perusahaan seperti Anda.

Pertanyaan yang Sering Diajukan

Seperti apa cap table yang baik untuk startup?

Cap table yang baik adalah yang sederhana, akurat, dan terkini. Pendiri memegang mayoritas yang berarti setelah putaran awal, vesting berlaku untuk semua orang, pemberian ekuitas didokumentasikan, dan instrumen yang dapat dikonversi distandarisasi. Semakin rapi, semakin cepat uji tuntas berjalan ketika Anda menggalang dana di Round Funded.

Berapa banyak ekuitas yang dilepaskan pendiri per putaran?

Sebagian besar putaran mendilusi pendiri sebesar 15% hingga 25%. Seed dan Seri A biasanya berada dalam kisaran itu. Karena dilusi berlipat ganda di seluruh putaran daripada bertambah, pendiri seringkali tetap memegang kendali melalui Seri A tetapi harus memodelkan setiap skenario sebelum menandatangani lembar persyaratan apa pun.

Apa perbedaan antara valuasi pre-money dan post-money?

Valuasi pre-money adalah nilai perusahaan Anda sebelum investasi baru. Post-money adalah pre-money ditambah jumlah yang terkumpul. Kepemilikan investor sama dengan cek mereka dibagi dengan valuasi post-money. Investasi $1 juta dengan valuasi post-money $5 juta membeli 20% perusahaan.

Bagaimana option pool memengaruhi dilusi?

Option pool menyisihkan saham untuk karyawan. Ketika investor mensyaratkan Anda untuk memperluasnya sebelum putaran mereka, pool baru biasanya berasal dari valuasi pre-money, sehingga pemegang saham yang ada menyerap dilusi itu, bukan investor yang masuk. Selalu periksa apakah peningkatan pool adalah pre-money atau post-money.

Bagaimana cara menemukan investor untuk tahap saya?

Jangkauan dingin memakan waktu lama dan sebagian besar daftar belum diverifikasi. Round Funded mempertemukan Anda dengan 10.000+ investor aktif yang terverifikasi yang mendanai tahap Anda, kemudian menangani jangkauan, email pitch yang dipersonalisasi, pelacakan balasan, dan tindak lanjut sehingga Anda fokus pada penutupan kesepakatan daripada mencari prospek.

Kapan saya harus memperbarui cap table saya?

Segera setelah ada perubahan: pemberian opsi karyawan baru, konversi SAFE, putaran yang ditutup, atau kepergian karyawan. Cap table yang usang adalah salah satu cara tercepat untuk menghentikan uji tuntas. Simpan satu sumber kebenaran dan perbarui pada hari apa pun berubah.

Mulai menggalang dana di Round Funded →

Galang dana dari 10.000+ investor aktif yang terverifikasi. Pekerjaan yang memakan waktu berminggu-minggu secara manual dapat diselesaikan dalam sore hari.