**409A 밸류에이션**은 비상장 기업의 보통주를 독립적으로 평가하여 직원 스톡옵션의 공정 시장 가치와 행사가격을 정하는 데 도움을 주는 평가입니다. 이는 펀딩 밸류에이션과는 목적이 다르므로, 라운드 가격을 대신 사용해서는 안 됩니다.
409A 밸류에이션은 무엇을 결정하나요?
409A 밸류에이션은 스톡옵션 가격을 설정하기 위해 회사의 보통주를 평가한 결과입니다. 세법 제409A조에 따라 스톡옵션은 부여일 기준 보통주의 공정 시장 가치 이상으로 부여되어야 합니다.
스톡옵션이 공정 시장 가치보다 낮게 책정되면 IRS는 이를 이연 보상으로 간주할 수 있습니다. IRS는 즉각적인 과세, 옵션 보유자에게 부과되는 20퍼센트의 벌금, 그리고 베스팅 시점으로 소급 적용되는 이자를 부과할 수 있습니다. 주 차원의 추가 벌금이 적용될 수도 있으며, 캘리포니아주는 별도로 20퍼센트를 부과합니다. 이러한 벌금은 회사가 아니라 직원이 부담합니다.
이 때문에 평가는 단순한 형식적 절차 이상의 의미를 가집니다. 평가는 최신 정보여야 하며, 결론을 뒷받침하는 정보에 근거해야 합니다. 409A는 스톡옵션 가격 책정을 위해 설계된 것이며, 회사 매각, 투자 또는 분쟁을 위한 일반적인 밸류에이션으로 설계된 것이 아닙니다. 이러한 목적은 서로 다른 가정을 사용합니다.
409A 밸류에이션은 펀딩 밸류에이션과 왜 다른가요?
투자 유치 발표에서 언급되는 가치는 보통 우선주의 가격을 반영합니다. 투자자는 일반적으로 권리와 보호 조항이 포함된 우선주를 받는 반면, 직원은 같은 조건이 없는 보통주를 받습니다. 그 결과 보통주는 우선주보다 할인된 가치로 평가됩니다.
예를 들어, 투자 후 기업가치 $10 million으로 투자를 유치한 스타트업의 409A 보통주 가치는 $3 million에서 $5 million 정도가 될 수 있습니다. 시드 단계에서 보통주는 흔히 투자 후 기업가치의 약 20퍼센트에서 50퍼센트 정도로 평가됩니다.
이러한 수치는 예시를 위한 대략적인 관계일 뿐, 회사 가치를 계산하는 공식이 아닙니다. 평가는 회사의 구체적인 상황과 주식 종류를 고려합니다. 우선주 가격을 그대로 복사하거나 일반적인 비율을 적용하여 스톡옵션 행사가격을 정하지 마십시오. 두 가지 밸류에이션은 서로 다른 질문에 답합니다.
평가인은 어떤 정보를 검토하나요?
평가인은 회사의 지분 구조, 재무 상태, 투자 조건 및 계획에 대한 명확한 그림이 필요합니다. 일반적인 입력 자료는 다음과 같습니다.
- 캡 테이블 및 지분 기록
- 재무 정보
- 라운드 조건 및 투자 문서
- 사업 계획
일반적인 평가는 시장 접근법, 수익 접근법, 자산 접근법을 결합할 수 있습니다. 방법론을 검토하고, 회사에 대한 환금성 부족 할인율이 합리적인지 확인해야 합니다. 일관성이 중요합니다. 상충하거나 불완전한 문서는 평가의 방어력을 떨어뜨릴 수 있습니다.
시작하기 전에 기록을 수집하고 문서 간 세부 사항이 일치하는지 확인하십시오. 이전 평가 이후의 중요한 변화를 설명할 준비를 하십시오. 409A는 평가인이 완전한 자료를 받은 후 보통 1주에서 3주가 걸리므로, 스톡옵션 부여 계획과 회사의 이정표에 이를 반영하십시오.
409A 밸류에이션은 언제 업데이트해야 하나요?
회사는 최소 12개월마다, 또는 중대한 사건으로 가치가 변할 때 더 일찍 새로운 평가를 받아야 합니다. 잠재적인 트리거는 다음과 같습니다.
- 새로운 가격 책정 펀딩 라운드의 종결, 이는 거의 항상 수치를 재설정합니다
- 텀시트 서명 또는 인수 제안 수령
- 회사의 전망을 바꾸는 주요 피벗, 계약 또는 매출 이정표
- 알려진 가격에서의 세컨더리 지분 매각
새로운 가격 책정 라운드 이후에는 종결 직후 평가를 갱신할 계획을 세우십시오. 매출이 없는 스타트업도 스톡옵션을 발행한다면 409A가 필요합니다. 매출이 트리거가 아니며, 옵션 부여가 트리거입니다.
평가일을 기록하고, 상황이 바뀌면 밸류에이션을 다시 검토하십시오. 아직 연간 기간 내에 있는 평가라도 중대한 사건 이후에는 더 일찍 업데이트가 필요할 수 있습니다.
409A 비용은 얼마이며, 어떤 실수를 피해야 하나요?
대부분의 초기 스타트업의 경우 409A 비용은 $1,000에서 $5,000입니다. 독립 평가 기관은 $2,000에서 $5,000을 청구하며, 캡 테이블이 복잡하거나 인수가 임박한 경우 고려할 가치가 있습니다. 일부 캡 테이블 소프트웨어는 평가를 무료로 또는 할인된 가격에 묶어서 제공하기도 합니다.
DIY 밸류에이션은 감사 시 입증 책임을 IRS로 넘기는 안전 항목 추정(safe-harbor presumption)을 받지 못합니다. 자격을 갖춘 독립 당사자의 밸류에이션은 합리적인 것으로 추정되며, IRS는 이에 이의를 제기하려면 그것이 현저히 불합리했다는 것을 입증해야 합니다.
흔한 실수는 다음과 같습니다.
- 평가를 오래되도록 방치하는 것
- 업데이트를 요구하는 중대한 사건을 놓치는 것
- 일관성 없거나 불완전한 기록을 제출하는 것
- 펀딩 밸류에이션을 스톡옵션 행사가격으로 사용하는 것
- 매출이 없는 회사가 평가 없이 옵션을 발행할 수 있다고 가정하는 것
자격을 갖춘 평가와 정확한 입력 자료는 이러한 위험을 줄이는 데 도움이 됩니다. 펀딩 도구와 회사 자료는 밸류에이션 과정과 별개이며 평가를 대체할 수 없습니다.
평가와 함께 펀딩을 어떻게 정리할 수 있나요?
409A는 스톡옵션 가격 책정을 지원하지만, 투자자를 식별하거나 펀딩 아웃리치를 관리하지는 않습니다. 평가 문서와 옵션 결정은 회사의 기록에 근거하도록 유지하면서, 이러한 업무는 별도로 처리할 수 있습니다.
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Round Funded가 창업자의 펀딩 정리를 돕는 방법
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자주 묻는 질문
409A 밸류에이션은 회사의 펀딩 밸류에이션과 같나요?
아닙니다. 펀딩 밸류에이션은 투자 라운드와 연관되는 반면, 409A는 스톡옵션 가격 책정을 위해 보통주를 평가합니다. 투자자는 일반적으로 직원의 보통주에는 없는 권리와 보호 조항이 포함된 우선주를 매입합니다.
매출이 없는 스타트업도 409A 밸류에이션이 필요한가요?
스톡옵션을 부여한다면 필요합니다. 이 요건은 매출 이정표 도달이 아니라 옵션 발행과 관련됩니다.
스타트업은 얼마나 자주 새로운 409A 밸류에이션을 받아야 하나요?
최소 12개월마다, 그리고 중대한 사건으로 회사의 가치가 바뀔 때는 더 일찍 받아야 합니다. 새로운 가격 책정 라운드, 서명된 텀시트, 인수 제안, 주요 피벗, 계약, 매출 이정표, 또는 세컨더리 지분 매각이 있으면 업데이트가 필요할 수 있습니다.
409A 밸류에이션은 얼마나 걸리나요?
평가인이 완전한 정보를 받은 후 보통 1주에서 3주가 걸립니다. 평가인은 캡 테이블, 재무제표, 라운드 조건, 사업 계획 등의 자료가 필요합니다.
최신 우선주 가격을 사용해 스톡옵션 행사가격을 정할 수 있나요?
아닙니다. 우선주와 보통주는 권리와 보호 조항이 다르므로, 우선주 가격이 자동으로 보통주의 공정 시장 가치가 되지는 않습니다. 투자 가격을 복사하기보다는 409A 평가를 사용하십시오.