전환 사채 vs SAFE: 창업자를 위한 안내서

전환사채와 SAFE 모두 지금 당장 자금을 조달하고 나중에 가치를 평가할 수 있게 해줍니다. 차이점은 한 가지에 달려 있습니다. 즉, 전환사채는 대출이고 SAFE는 그렇지 않습니다.

이 한 가지 차이점으로 모든 것이 달라집니다. 이자. 만기일. 가격이 책정된 라운드를 전혀 모금하지 못했을 때 어떻게 되는지. 투자자가 기술적으로 돈을 돌려달라고 요청할 수 있는지 여부. 사전 시드 또는 시드 모금에서 둘 중 하나를 선택하고 있다면, 이 가이드에서는 각 항목이 어떻게 작동하는지, 어디서 벗어나는지, 그리고 어떤 항목이 어떤 상황에 적합한 경향이 있는지 살펴봅니다.

시작해 봅시다.

전환사채란 무엇인가요?

전환사채는 현금으로 상환하는 대신 주식으로 전환되는 단기 대출입니다. 투자자로부터 자금을 받고, 전환사채에 이자가 발생하며, 나중에 가격이 책정된 라운드를 모금하면 전환사채와 이자가 주식으로 전환됩니다.

부채이기 때문에 전환사채에는 일반 대출에는 없는 몇 가지 작동 부품이 있습니다.

• 원금 - 투자된 금액.
• 이자율 - 일반적으로 연 2%에서 8% 사이이며, 전환될 때까지 발생합니다.
• 만기일 - 전환사채의 만기일, 보통 18~24개월 후.
• 할인 - 다음 라운드 투자자가 지불하는 가격에 대한 할인, 종종 10%에서 25%.
• 가치 상한선 - 전환사채가 전환되는 가치에 대한 상한선으로, 높은 가격으로 모금할 경우 투자자를 보호합니다.

다음 주식 라운드가 마감되면 전환사채는 투자자에게 더 유리한 할인 또는 상한선에서 전환됩니다. 투자자 목록을 작성하고 귀사의 단계에서 전환사채를 실제로 투자하는 사람들에게 따뜻한 소개를 받아야 하는 경우, Round Funded는 능동적인 투자자와 연결해 주므로 빈 곳으로 콜드 이메일을 보내지 않아도 됩니다.

SAFE란 무엇인가요?

SAFE(Simple Agreement for Future Equity)는 투자자에게 향후 가격이 책정된 라운드에서 주식을 받을 권리를 부여하는 계약입니다. 대출이 아닙니다. 이자도 없고, 만기일도 없고, 상환 의무도 없습니다. Y Combinator는 2013년에 SAFE를 도입하여 창업자와 투자자가 계속 논쟁하던 전환사채의 부분을 제거했습니다.

SAFE에는 일반적으로 두 가지 주요 조건만 있습니다.

• 가치 상한선 - SAFE가 전환되는 최대 가치.
• 할인 - 다음 라운드에 대한 가격 할인 (일부 SAFE는 상한선만 사용하고, 일부는 할인만 사용하며, 일부는 둘 다 사용합니다).

두 가지 일반적인 유형이 있습니다. 후순위 SAFE(현재 YC 표준)는 모든 SAFE 자금을 계산한 후의 가치를 기준으로 소유권을 계산하므로 희석을 쉽게 모델링할 수 있습니다. 선순위 SAFE는 원래 버전이었으며 여러 SAFE가 쌓이면 예측이 덜합니다.

SAFE는 서명이 빠르고 법률 비용이 저렴하기 때문에 대부분의 액셀러레이터 단계 회사에서 현재 사용하고 있습니다. SAFE로 자금을 조달하는 창업자는 자금 조달 프로세스를 가볍게 유지하고 서류를 재작성하는 대신 제품에 에너지를 쏟을 수 있습니다.

전환사채 vs SAFE: 나란히 비교

뉘앙스를 자세히 살펴보기 전에 짧은 버전입니다.

표에는 작동 방식이 나와 있습니다. 다음 섹션에서는 판단이 필요한 사항을 다룹니다.

실제로 중요한 주요 차이점

대부분의 창업자는 희석에 영향을 미치기 때문에 상한선과 할인에 집착합니다. 타당합니다. 그러나 나중에 문제가 되는 차이점은 구조적인 것입니다.

부채 vs 부채 아님. 전환사채는 부채로 대차대조표에 기록됩니다. SAFE는 그렇지 않습니다. 회사가 어려움에 처하면 전환사채 보유자는 주주보다 우선하는 주장을 가진 채권자입니다. SAFE 보유자는 주주에 가깝습니다. 이는 청산 또는 긴급 매각 시 중요합니다.

만기일은 마감일을 만듭니다. 18개월 만기 전환사채는 그 안에 가격이 책정된 라운드를 모금하지 못하면 문제가 됩니다. 이론적으로 투자자는 상환을 요구할 수 있으며, 대부분의 초기 회사는 상환할 현금이 없습니다. 실제로는 전환사채가 보통 연장되지만, 불편한 협상 위치에 놓이게 됩니다. SAFE에는 시계가 없으므로 동등한 압력이 없습니다.

이자는 희석을 더합니다. 전환사채 이자도 발생하여 주식으로 전환됩니다. 2년간 6%의 이자는 대략 12%의 추가 원금이 주식으로 전환되는 것입니다. 엄청나지는 않지만 현실적입니다. SAFE는 이 부분을 완전히 건너뜁니다.

전환 트리거. 둘 다 적격한 가격이 책정된 라운드에서 전환됩니다. 그러나 전환사채는 만기 시에도 전환(또는 상환)되며, 종종 통제 변경 시에도 전환(또는 상환)됩니다. 이러한 조항을 주의 깊게 읽으십시오.

귀사의 단계에서 자금을 조달하는 투자자의 실제 조건표를 비교하는 데 도움이 필요하다면, Round Funded의 팀은 귀사가 모금하는 내용과 일치하는 투자 금액과 조건을 공개하는 매칭 엔진을 구축했습니다.

창업자가 전환사채를 선택하는 경우

전환사채는 사라지지 않았습니다. 전환사채를 사용하는 실제 이유가 있습니다.

• 투자자들이 부채 보호를 기대합니다. 일부 엔젤 및 패밀리 오피스는 특히 스타트업 중심 허브 외부에서 만기일과 상환 청구권이 있는 대출 구조에 더 편안함을 느낍니다. 그것이 수표를 쓰는 사람이라면 전환사채를 통해 거래를 유지할 수 있습니다.
• 만기일을 강제 기능으로 사용하고 싶습니다. 일부 창업자는 마감일이 다음 라운드를 정해진 일정에 따라 모금하도록 추진하기 때문에 이 마감일을 좋아합니다.
• 가까운 시일 내에 가격이 책정된 라운드로 연결하고 있습니다. 시리즈 A가 몇 달 앞으로 다가왔고 활주로를 연장해야 하는 경우, 명확한 전환 경로가 있는 짧은 전환사채가 깔끔할 수 있습니다.
• 투자자가 이자를 원합니다. 일부 투자자는 단순히 수익을 원하며, 전환사채는 이를 제공합니다.

단점은 더 많은 협상, 더 높은 법률 비용, 그리고 귀사의 장부에 부채가 생긴다는 것입니다. 이것이 투자자를 겁주지 않는다면 전환사채도 괜찮습니다.

창업자가 SAFE를 선택하는 경우

SAFE는 속도와 단순성에서 우수하므로 사전 시드 및 시드 단계에서 지배적입니다.

• 빠르게 움직이고 있습니다. SAFE는 며칠 안에 서명할 수 있습니다. 협상할 만기일도 없고, 논쟁할 이자율도 없습니다.
• 액셀러레이터 네트워크 투자자로부터 자금을 조달하고 있습니다. 후순위 SAFE는 YC, Techstars, 500 Global 세계에서 기본값입니다. 그곳의 투자자들은 이 문서를 잘 알고 있습니다.
• 대차대조표에 부채를 기록하지 않으려고 합니다. 부채도 없고, 만기 압력도 없고, 채권자 청구권도 없습니다.
• 많은 엔젤로부터 소액의 수표를 모으고 있습니다. 표준화된 SAFE 조건은 롤링 마감을 쉽게 만듭니다. 모든 사람에게 동일한 문서를 보냅니다.

SAFE의 주요 위험은 가격이 책정된 라운드 전에 너무 많이 서명하면 상한선 없는 희석입니다. 각 SAFE는 나중에 전환되며, 모델링하지 않았다면 총액이 놀라울 수 있습니다. 캡 테이블 도구를 사용하고 모든 SAFE를 추적하십시오.

롤링 SAFE 라운드를 진행할 때 병목 현상은 거의 서류 작업이 아닙니다. 충분한 투자자를 찾고 대화를 계속하는 것입니다. Round Funded는 아웃리치, 개인화된 피치 이메일, 후속 추적을 처리하여 파이프라인이 채워지는 동안 마감할 수 있습니다.

장단점 요약

각 도구에 대한 빠른 직관 확인.

전환사채 장점

• 전통 및 비기술 투자자에게 익숙합니다.
• 만기일이 마감일 역할을 할 수 있습니다.
• 이자가 초기 투자자에게 보상합니다.

전환사채 단점

• 귀사의 장부에 부채로 기록됩니다.
• 만기일이 상환 문제가 될 수 있습니다.
• 협상할 조건이 더 많고 법률 비용이 더 많이 듭니다.

SAFE 장점

• 실행이 빠르고 저렴합니다.
• 이자, 만기, 상환 위험이 없습니다.
• 초기 단계에서 표준화되고 널리 이해됩니다.

SAFE 단점

• 일부 전통 투자자에게는 덜 익숙합니다.
• 너무 많이 쌓으면 희석되기 쉽습니다.
• 선순위 버전은 규모가 커지면 복잡해질 수 있습니다.

어느 쪽이든 보편적으로 더 나은 것은 없습니다. 올바른 선택은 투자자가 누구인지, 그리고 다음 라운드가 어떻게 진행되는지에 따라 달라집니다.

실제 모금 실행 방법

도구를 선택하는 것은 쉬운 부분입니다. 라운드를 채우는 것이 어려운 부분입니다. 전환사채 또는 SAFE를 선택하든, 귀사의 단계를 투자하는 투자자, 명확한 피치, 그리고 후속 조치를 위한 규율이 여전히 필요합니다.

그것이 대부분의 창업자가 과소평가하는 점입니다. 목록을 작성하고, 각 투자자를 조사하고, 개인화된 이메일을 작성하고, 회신을 추적하고, 조용해진 사람들을 추적하고, 데이터 룸을 조립하는 것입니다. 수동으로 몇 주가 걸리는 작업은 자동화되면 몇 시간 안에 완료될 수 있습니다.

Round Funded는 Y Combinator, Antler, Techstars, 500 Global의 사람들을 포함한 10,000명 이상의 활동적인 검증된 투자자와 연결해 줍니다. 세부 정보를 한 번 제출하면 귀사의 단계를 투자하는 투자자와 일치하게 되고, 플랫폼은 아웃리치를 작성하고, 발송하고, 응답을 추적합니다. 투자자를 찾는 대신 투자자와 대화하는 데 시간을 보냅니다.

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자주 묻는 질문

창업자에게 SAFE가 전환사채보다 더 안전한가요?

대부분의 초기 단계의 경우 그렇습니다. SAFE에는 만기일과 상환 의무가 없으므로, 제시간에 가격이 책정된 라운드를 모금하지 못했을 때 투자자가 돈을 돌려달라고 요구하는 위험을 제거합니다. 전환사채는 부채이기 때문에 그 위험을 부담합니다.

전환사채와 SAFE 모두 가치 상한선을 사용하나요?

둘 다 사용할 수 있습니다. 가치 상한선은 해당 수단이 주식으로 전환되는 최대 가치를 설정하여 다음 라운드 가격이 높을 경우 초기 투자자를 보호합니다. 전환사채는 종종 상한선과 이자 및 만기일을 함께 사용하고, SAFE는 일반적으로 상한선, 할인 또는 둘 다만 사용합니다.

가격이 책정된 라운드를 절대 모금하지 않으면 SAFE는 어떻게 되나요?

SAFE는 적격한 주식 라운드, 인수 또는 청산 시에만 전환됩니다. 이러한 일이 발생하지 않으면 만기일이 없기 때문에 무기한 전환되지 않은 상태로 유지될 수 있습니다. 이는 일반 정보이며 법률 자문이 아닙니다. 따라서 서명하기 전에 스타트업 변호사와 특정 내용을 확인하십시오.

대부분의 액셀러레이터는 어떤 수단을 선호하나요?

대부분의 최신 액셀러레이터는 빠르고 표준화되어 있으며 희석을 모델링하기 쉬운 후순위 SAFE를 선호합니다. Y Combinator 및 Techstars와 같은 네트워크의 투자자들은 이를 잘 알고 있습니다. 해당 군중으로부터 자금을 조달하는 경우, Round Funded와 같은 도구는 이미 SAFE를 사용하는 투자자와 연결해 줍니다.

같은 라운드에서 전환사채와 SAFE 모두로부터 자금을 모금할 수 있나요?

할 수 있지만, 두 수단이 다른 규칙에 따라 전환되기 때문에 캡 테이블이 복잡해집니다. 대부분의 창업자는 모델링을 깔끔하게 유지하기 위해 라운드당 하나의 도구를 선택합니다. 여러 투자자와의 아웃리치를 관리하고 각 투자자가 다른 선호도를 가지고 있다면, Round Funded는 모든 대화를 한곳에서 추적하는 데 도움이 됩니다.

두 가지의 법률 비용은 어떻게 다른가요?

SAFE는 협상할 조건이 거의 없는 표준화된 템플릿에 의존하기 때문에 일반적으로 더 저렴합니다. 전환사채는 이자, 만기, 전환 조항이 종종 협상 대상이 되기 때문에 비용이 더 많이 듭니다. 소규모 사전 시드 모금의 경우 SAFE의 낮은 법률 비용은 상당한 이점입니다.

라운드를 채울 준비가 되셨나요? Round Funded를 통해 10,000명 이상의 활동적인 검증된 투자자로부터 자금을 모금하세요.