Jadual modal anda adalah satu-satunya hamparan terpenting yang anda miliki sebagai pengasas. Melakukannya secara salah pada peringkat awal, dan anda menghabiskan bertahun-tahun membersihkan kekacauan.
Kebanyakan pengasas mempelajari jadual modal dengan cara yang sukar: di tengah-tengah rundingan, apabila surat tawaran mendarat dan mereka menyedari mereka tidak benar-benar memahami berapa banyak syarikat mereka akan dilepaskan. Panduan ini membetulkannya. Kami akan mengkaji apa itu jadual modal, bagaimana pusingan dan kumpulan opsyen membentuknya semula, matematik pencairan yang anda perlukan dalam fikiran anda, dan kesilapan yang secara senyap-senyap menelan belanja jutaan pengasas.
Apa sebenarnya jadual modal?
Jadual modal (singkatan untuk jadual kapitalisasi) ialah rekod siapa memiliki apa dalam syarikat anda. Ia menyenaraikan setiap pemegang saham, bilangan saham yang mereka pegang, dan peratusan syarikat yang diwakilinya.
Pada peringkat paling asas, ia menjawab satu soalan: jika kita menjual syarikat hari ini, siapa yang akan dibayar dan berapa banyak?
Jadual modal asas termasuk:
- Pengasas dan bilangan saham mereka
- Pelabur dari setiap pusingan (malaikat, VC, pemecut)
- Kumpulan opsyen yang dikhaskan untuk pekerja
- Instrumen boleh tukar seperti SAFE dan nota yang bertukar menjadi ekuiti kemudian
Pada peringkat awal, jadual modal anda mungkin berada dalam Google Sheet. Itu baik-baik sahaja. Yang penting ialah ia tepat dan anda memahami setiap baris. Apabila anda mula mengumpul dana, pelabur akan memintanya, dan jadual modal yang kemas menandakan anda tahu cara mengurus syarikat anda. Jadual yang bersepah-sepah menimbulkan persoalan yang anda tidak mahu jawab semasa pemeriksaan wajar.
Bagaimana jadual modal ringkas kelihatan pada permulaan
Jawapan dahulu: semasa penubuhan syarikat, jadual modal anda biasanya hanya pengasas yang membahagikan 100% saham, selalunya dengan kumpulan opsyen dikeluarkan sebelum pelabur pertama muncul.
Berikut ialah contoh kemas untuk syarikat dua pengasas yang telah memperuntukkan 10% kumpulan opsyen:
| Pemegang Saham | Saham | Pemilikan |
|---|---|---|
| Pengasas A | 4,500,000 | 45% |
| Pengasas B | 4,500,000 | 45% |
| Kumpulan Opsyen | 1,000,000 | 10% |
| Jumlah | 10,000,000 | 100% |
Beberapa perkara yang patut diberi perhatian:
- Jumlah saham adalah pilihan. Sama ada anda meluluskan 10 juta atau 100 juta, peratusan adalah yang penting.
- Kumpulan opsyen wujud sebelum pengambilan pekerja. Anda memperuntukkan saham sekarang supaya anda boleh memberikannya kepada pekerja awal tanpa rundingan semula kemudian.
- Vesting melindungi semua orang. Saham pengasas harus divesting sepanjang empat tahun dengan jurang satu tahun, jadi rakan pengasas yang berhenti pada bulan ketiga tidak akan pergi dengan separuh syarikat.
Ini adalah jadual modal anda yang paling kemas. Setiap pusingan daripada sini menjadikannya lebih rumit.
Bagaimana pusingan pembiayaan mengubah jadual modal anda
Jawapan dahulu: setiap pusingan mengeluarkan saham baharu kepada pelabur, yang bermakna pemegang saham sedia ada memiliki bahagian yang lebih kecil daripada pai (diharapkan) yang lebih besar. Itu adalah pencairan, dan ia adalah normal.
Apabila anda mengumpul dana, anda dan pelabur bersetuju tentang penilaian dan jumlah pelaburan. Saham baharu yang dikeluarkan sama dengan pelaburan dibahagikan dengan harga sesaham. Perbezaan utama:
- Penilaian pra-wang ialah nilai syarikat anda sebelum wang baharu masuk.
- Penilaian pasca-wang ialah pra-wang campur jumlah yang dikumpul.
Katakan syarikat permulaan anda dinilai pada $4M pra-wang dan anda mengumpul $1M. Pasca-wang ialah $5M. Pelabur kini memiliki $1M / $5M = 20% syarikat. Semua orang yang memegang saham sebelum ini dicairkan sebanyak 20% yang sama.
Berikut ialah bagaimana pemilikan berubah merentasi pusingan benih dan Siri A untuk syarikat contoh kami:
| Pemegang Saham | Semasa Penubuhan | Selepas Benih ($1M pada $4M pra) | Selepas Siri A ($4M pada $16M pra) |
|---|---|---|---|
| Pengasas A | 45% | 36% | 28.8% |
| Pengasas B | 45% | 36% | 28.8% |
| Kumpulan Opsyen | 10% | 8% | 6.4% |
| Pelabur Benih | - | 20% | 16% |
| Pelabur Siri A | - | - | 20% |
| Jumlah | 100% | 100% | 100% |
Perhatikan pengasas masih mengawal syarikat selepas dua pusingan, tetapi pegangan gabungan mereka turun daripada 90% kepada bawah 58%. Itulah dagangannya: kurang pemilikan, lebih banyak modal dan momentum untuk mengembangkan nilai mutlak apa yang anda pegang.
Bahagian yang sukar bukanlah matematik. Ia adalah mencari pelabur yang membiayai peringkat anda, dan di situlah kebanyakan pengasas membazirkan berbulan-bulan. Platform seperti Round Funded memadankan anda dengan pelabur yang sebenarnya menyokong syarikat pada peringkat anda, jadi anda meluangkan masa untuk berunding dan bukannya menghantar e-mel sejuk kepada orang yang salah.
Matematik pencairan yang perlu diketahui oleh setiap pengasas
Jawapan dahulu: pemilikan anda selepas pusingan ialah peratusan semasa anda didarab dengan (1 tolak peratusan pelabur baharu). Hafalkan itu dan anda boleh menjalankan nombor dalam mana-mana mesyuarat.
Beberapa peraturan umum:
- Setiap pusingan, rancang untuk melepaskan 15% hingga 25%. Benih dan Siri A biasanya berada dalam julat ini.
- Susun pusingan. Memiliki 90%, kemudian melepaskan 20%, kemudian 20% lagi, meninggalkan anda dengan kira-kira 58%, bukan 50%. Pencairan berganda, ia tidak menambah.
- Isian semula kumpulan opsyen juga mencairkan anda. Apabila pelabur memerlukan kumpulan yang lebih besar, itu selalunya datang dari pra-wang, yang bermakna pengasas menanggungnya.
Inilah bahagian yang mengelirukan orang: permainan kumpulan opsyen. Pelabur kerap meminta anda untuk mengembangkan kumpulan kepada, katakan, 15% sebelum wang mereka masuk. Kerana ia ditambahkan pada penilaian pra-wang, pencairan daripada kumpulan baharu itu mendarat pada pemegang saham sedia ada, bukan pelabur baharu. Ia boleh secara senyap-senyap menelan belanja anda beberapa mata peratusan tambahan. Sentiasa tanya sama ada peningkatan kumpulan yang diminta adalah pra-wang atau pasca-wang, dan modelkan kedua-duanya.
Apabila anda memahami matematik ini dengan mendalam, anda berunding dari kedudukan kekuatan. Anda boleh melihat surat tawaran dan segera melihat apa yang dilakukannya kepada pemilikan anda tiga pusingan dari sekarang. Jika anda ingin menguji senario tekanan sebelum anda menandatangani apa-apa, memodelkan pengumpulan dana anda pada platform yang dibina untuk pengasas membantu anda membandingkan tawaran tanpa gimnastik hamparan.
Kesilapan jadual modal biasa yang menghantui pengasas
Jawapan dahulu: kebanyakan bencana jadual modal datang daripada janji tidak formal, kertas kerja yang buruk, dan mengabaikan vesting. Ia murah untuk dielakkan sekarang dan sangat mahal untuk dibetulkan kemudian.
Pelanggar berulang:
- Tiada vesting pengasas. Rakan pengasas berhenti awal dan menyimpan sebahagian besar ekuiti tanpa sebarang faedah. Vesting dengan jurang menghalang ini.
- Pemberian ekuiti bersalaman. "Kami akan selesaikan saham anda kemudian" bertukar menjadi perselisihan dan kadang-kadang tuntutan mahkamah. Dokumentasikan setiap pemberian secara bertulis.
- Terlalu banyak SAFE pada kadar tanpa had atau sangat tinggi. Ia terasa tanpa sakit kerana tiada apa yang dicairkan hari ini. Kemudian semuanya ditukar sekaligus semasa pusingan berharga anda dan anda mendapati anda memiliki jauh lebih sedikit daripada yang anda sangka.
- Melepaskan terlalu banyak, terlalu awal. Memberikan 10% kepada penasihat atau 25% kepada malaikat pertama anda boleh merosakkan pusingan masa depan. Simpan pencairan awal dengan ketat.
- Membiarkan jadual modal lapuk. Setiap pemberian, penukaran, dan pusingan mesti direkodkan segera. Jadual modal yang sudah ketinggalan enam bulan adalah liabiliti semasa pemeriksaan wajar.
- Ekuiti mati. Rakan pengasas yang telah berhenti atau pekerja awal yang memegang bahagian besar yang belum divesting tetapi telah divesting menakutkan pelabur baharu yang tidak melihat sesiapa pun yang memacu nilai itu.
Kebanyakan ini berpunca daripada bergerak pantas tanpa kertas kerja. Pembaikan adalah membosankan tetapi boleh dipercayai: tuliskan segala-galanya, modelkan setiap pusingan sebelum menandatangani, dan semak jadual modal anda selepas setiap perubahan.
Jadual modal yang kemas juga mempercepatkan pengumpulan dana. Apabila pelabur menjalankan pemeriksaan wajar melalui platform pengumpulan dana berstruktur, syarikat dengan rekod pemilikan yang kemas bergerak melalui proses terpantas, kerana tiada apa yang perlu dibongkar.
Cara menyimpan jadual modal anda kemas untuk pusingan masa depan
Jawapan dahulu: anggap jadual modal anda sebagai dokumen undang-undang yang hidup, bukan hamparan yang anda kemas kini apabila anda teringat. Disiplin sekarang menyelamatkan anda daripada pusingan yang beku kemudian.
Amalan praktikal yang menjaganya boleh dilabur:
- Sentiasa gunakan vesting. Empat tahun, jurang satu tahun, untuk pengasas dan pekerja.
- Model pencairan sebelum setiap pengumpulan dana. Ketahui pemilikan pasca-pusingan anda sebelum anda duduk di meja.
- Standardkan instrumen anda. Patuhi SAFE pasca-wang atau struktur nota yang bersih dan bukannya gabungan terma satu kali.
- Simpan satu sumber kebenaran. Satu fail, satu pemilik, dikemas kini pada hari apa pun berubah.
- Bina bilik data anda lebih awal. Pelabur ingin melihat jadual modal, jadual vesting, dan dokumen pusingan sebelumnya tanpa kelewatan.
Perkara terakhir ini lebih penting daripada yang dijangkakan oleh pengasas. Bilik data yang bersedia menandakan anda teratur, dan ia memotong minggu daripada pemeriksaan wajar. Round Funded membina bilik data anda sebagai sebahagian daripada proses, bersama-sama dengan mencari pelabur, menulis e-mel pitch yang diperibadikan, menghantar jangkauan, dan mengejar susulan. Kerja yang mengambil masa berminggu-minggu secara manual mengambil masa setengah hari.
Apabila pusingan anda bersedia, anda ingin mencapai pelabur yang betul dengan cepat. Rangkaian Round Funded termasuk orang dari Y Combinator, Antler, Techstars, dan 500 Global, semuanya dipadankan dengan peringkat anda supaya jadual modal yang kemas sebenarnya dilihat oleh orang yang membiayai syarikat seperti anda.
Soalan Lazim
Apakah jadual modal yang baik untuk syarikat permulaan?
Jadual modal yang baik adalah ringkas, tepat, dan terkini. Pengasas memegang majoriti yang bermakna selepas pusingan awal, vesting dikenakan kepada semua orang, pemberian ekuiti didokumentasikan, dan instrumen boleh tukar adalah standard. Semakin kemas ia, semakin cepat pemeriksaan wajar bergerak apabila anda mengumpul dana di Round Funded.
Berapa banyak ekuiti yang dilepaskan oleh pengasas setiap pusingan?
Kebanyakan pusingan mencairkan pengasas sebanyak 15% hingga 25%. Benih dan Siri A biasanya berada dalam julat itu. Kerana pencairan berganda merentasi pusingan bukannya menambah, pengasas sering mengekalkan kawalan melalui Siri A tetapi harus memodelkan setiap senario sebelum menandatangani apa-apa surat tawaran.
Apakah perbezaan antara penilaian pra-wang dan pasca-wang?
Penilaian pra-wang ialah nilai syarikat anda sebelum pelaburan baharu. Pasca-wang ialah pra-wang campur jumlah yang dikumpul. Pemilikan pelabur sama dengan cek mereka dibahagikan dengan penilaian pasca-wang. Pelaburan $1M pada penilaian pasca-wang $5M membeli 20% syarikat.
Bagaimana kumpulan opsyen mempengaruhi pencairan?
Kumpulan opsyen memperuntukkan saham untuk pekerja. Apabila pelabur meminta anda untuk mengembangkannya sebelum pusingan mereka, kumpulan baharu biasanya datang daripada penilaian pra-wang, jadi pemegang saham sedia ada menanggung pencairan itu, bukan pelabur yang masuk. Sentiasa periksa sama ada peningkatan kumpulan adalah pra-wang atau pasca-wang.
Bagaimana saya mencari pelabur untuk peringkat saya?
Jangkauan sejuk adalah perlahan dan kebanyakan senarai tidak disemak. Round Funded memadankan anda dengan 10,000+ pelabur aktif yang disemak yang membiayai peringkat anda, kemudian menguruskan jangkauan, e-mel pitch yang diperibadikan, penjejakan balasan, dan susulan supaya anda fokus pada penutupan dan bukannya mencari.
Bilakah saya perlu mengemas kini jadual modal saya?
Segera selepas sebarang perubahan: pemberian opsyen pekerja baharu, penukaran SAFE, pusingan yang ditutup, atau perletakan jawatan. Jadual modal lapuk adalah salah satu cara terpantas untuk menghentikan pemeriksaan wajar. Simpan satu sumber kebenaran dan kemas kininya pada hari apa pun berubah.