Konvertibilné dlhopisy vs. SAFE: Sprievodca pre zakladateľov

Konvertibilné dlhopisy a SAFE umožňujú získať peniaze teraz a neskôr rozhodnúť o ocenení. Rozdiel spočíva v jedinom bode: dlhopis je pôžička, zatiaľ čo SAFE nie je.

Tento jeden rozdiel sa premieta do všetkého ostatného. Úroky. Dátumy splatnosti. Čo sa stane, ak nikdy nezískate ocenené kolo financovania. Či môže investor technicky požiadať o vrátenie peňazí. Ak si vyberáte medzi týmito dvoma možnosťami pre predštartovacie alebo štartovacie kolo financovania, tento sprievodca vás prevedie tým, ako každá funguje, kde sa rozchádzajú a ktorá sa zvyčajne hodí do ktorej situácie.

Poďme sa do toho pustiť.

Čo je konvertibilný dlhopis?

Konvertibilný dlhopis je krátkodobá pôžička, ktorá sa namiesto splatenia v hotovosti konvertuje na kapitál. Vezmete si peniaze od investora, dlhopis narastá úroky a keď neskôr získate ocenené kolo financovania, dlhopis plus úroky sa konvertuje na akcie.

Pretože ide o dlh, konvertibilný dlh má niekoľko pohyblivých častí, ktoré by mala bežná pôžička:

• Istina - investovaná suma.
• Úroková sadzba - zvyčajne 2 % až 8 % ročne, narastajúca až do konverzie.
• Dátum splatnosti - dátum, kedy dlhopis vyprší, často o 18 až 24 mesiacov.
• Zľava - zníženie ceny, ktorú platia investori v ďalšom kole, často 10 % až 25 %.
• Výškový strop ocenenia - strop ocenenia, pri ktorom sa dlhopis konvertuje, čo chráni investora, ak získate financovanie za vysokú cenu.

Keď sa vaše ďalšie kolo financovania kapitálu uzavrie, dlhopis sa konvertuje pri tom, čo je pre investora výhodnejšie: zľava alebo strop. Ak si zostavujete zoznam investorov a potrebujete priame kontakty na ľudí, ktorí skutočne financujú konvertibilné dlhopisy vo vašej fáze, Round Funded vás spojí s aktívnymi investormi, takže nebudete posielať spamovať do prázdna.

Čo je SAFE?

SAFE (Simple Agreement for Future Equity) je zmluva, ktorá dáva investorovi právo na akcie v budúcom ocenenom kole financovania. Nie je to pôžička. Neexistuje žiadny úrok, žiadny dátum splatnosti a žiadna povinnosť splácania. Y Combinator predstavil SAFE v roku 2013 s cieľom odstrániť časti konvertibilných dlhopisov, o ktorých sa zakladatelia a investori neustále hádali.

SAFE má zvyčajne iba dva hlavné termíny:

• Výškový strop ocenenia - maximálne ocenenie, pri ktorom sa SAFE konvertuje.
• Zľava - zníženie ceny oproti ďalšiemu kolu (niektoré SAFE používajú iba strop, niektoré iba zľavu, niektoré oboje).

Existujú dva bežné typy. Post-money SAFE (aktuálny štandard YC) vypočítava vlastníctvo na základe ocenenia po započítaní všetkých peňazí zo SAFE, čo uľahčuje modelovanie zriedenia. Pre-money SAFE bola pôvodná verzia a je menej predvídateľná, keď sa naskladá viacero SAFE.

SAFE sa rýchlo podpisujú a sú lacné na právne poplatky, preto ich teraz používa väčšina spoločností v akceleračnej fáze. Zakladatelia, ktorí financujú pomocou SAFE, si môžu udržať svoj proces financovania ľahký a energiu venovať produktu namiesto červeného čítania dokumentov.

Konvertibilné dlhopisy vs SAFE: porovnanie bok po boku

Tu je stručná verzia, než sa ponoríme do nuáns.

Tabuľka pokrýva mechanizmy. Nasledujúce sekcie sa venujú úsudkom.

Kľúčové rozdiely, na ktorých skutočne záleží

Väčšina zakladateľov sa fixuje na strop a zľavu, pretože tie ovplyvňujú zriedenie. V poriadku. Ale rozdiely, ktoré sa neskôr ukážu ako problematické, sú tie štrukturálne.

Dlhový záväzok vs nie dlhový záväzok. Konvertibilný dlhopis je na vašej súvahe ako záväzok. SAFE nie je. Ak sa vaša spoločnosť dostane do problémov, držitelia dlhopisov sú veritelia s nárokom pred držiteľmi kapitálu. Držitelia SAFE sú bližšie k akcionárom. To je dôležité pri zrušení alebo nútenom predaji.

Dátumy splatnosti vytvárajú termíny. Dlhopis, ktorý vyprší o 18 mesiacov, sa stane problémom, ak do tej doby nezískate ocenené kolo financovania. V teórii môže investor požiadať o splatenie a väčšina skorých spoločností nemá hotovosť na zaplatenie. V praxi sa dlhopisy zvyčajne predlžujú, ale dostáva vás to do nepríjemnej vyjednávacej pozície. SAFE nemajú hodiny, takže neexistuje žiadny ekvivalentný tlak.

Úroky zvyšujú zriedenie. Úroky z dlhopisov narastajú a tiež sa konvertujú na kapitál. Pri 6 % za dva roky je to približne o 12 % viac istiny, ktorá sa konvertuje na akcie. Nie je to obrovské, ale je to reálne. SAFE toto úplne vynechávajú.

Spúšťače konverzie. Obe sa konvertujú pri kvalifikovanom ocenenom kole. Ale dlhopisy sa konvertujú (alebo vyplácajú) aj pri splatnosti a často pri zmene kontroly, niekedy s násobkom. Tieto klauzuly si pozorne prečítajte.

Ak chcete pomoc s porovnávaním skutočných zmlúv od investorov, ktorí financujú vašu fázu, tím za Round Funded vytvoril zodpovedajúci mechanizmus na zobrazenie investorov, ktorých veľkosť investície a podmienky zodpovedajú tomu, čo získavate.

Kedy si zakladatelia vyberajú konvertibilný dlhopis

Dlhopisy nie sú mŕtve. Existujú reálne dôvody na ich použitie.

• Vaši investori očakávajú ochranu dlhovou formou. Niektorí anjeli a rodinné kancelárie, najmä mimo centier s veľkým počtom startupov, sa cítia pohodlnejšie s dlhovou štruktúrou, ktorá má dátum splatnosti a nárok na splatenie. Ak práve títo posielajú šek, dlhopis udrží obchod živý.
• Chcete dátum splatnosti ako forsírovaciu funkciu. Niektorí zakladatelia majú radi termín, pretože ich to núti získať ďalšie kolo financovania podľa plánu.
• Prebieha premostenie k blízko nadchádzajúcemu ocenenému kolu. Ak je kolo série A vzdialené pár mesiacov a vy potrebujete iba predĺžiť dojazdovú vzdialenosť, krátky dlhopis s jasnou cestou konverzie môže byť čistý.
• Investor chce úrok. Niektorí investori jednoducho chcú výnos a dlhopis im ho poskytuje.

Nevýhodou je viac rokovaní, vyššie právne náklady a záväzok na vašej súvahe. Ak to vašich investorov neodradí, dlhopis môže fungovať dobre.

Kedy si zakladatelia vyberajú SAFE

SAFE víťazia v rýchlosti a jednoduchosti, preto dominujú v predštartovacích a štartovacích fázach.

• Pohybujete sa rýchlo. SAFE sa dá podpísať za pár dní. Žiadny dátum splatnosti na dohodnutie, žiadna úroková sadzba na hádanie.
• Financujete od investorov z akceleračných sietí. Post-money SAFE sú štandardom vo svetoch YC, Techstars a 500 Global. Investori tam dokument poznajú naspamäť.
• Chcete sa vyhnúť dlhom na svojej súvahe. Žiadny záväzok, žiadny tlak splatnosti, žiadny nárok veriteľa.
• Naskladávate malé šeky od mnohých anjelov. Štandardizované podmienky SAFE robia priebežné uzatváranie bezbolestným. Každému posielate rovnaký dokument.

Hlavným rizikom pri SAFE je neobmedzené zriedenie, ak ich pred oceneným kolom získate príliš veľa. Každé SAFE sa neskôr konvertuje a celková suma vás môže prekvapiť, ak ste ju nemodelovali. Používajte nástroj na správu tabuľky vlastníctva a sledujte každé SAFE, ako postupujete.

Keď prevádzkujete priebežné kolo SAFE, prekážkou zriedka býva papierovanie. Je to nájdenie dostatočného počtu investorov a udržiavanie toku konverzácií. Round Funded sa postará o oslovenie, personalizované emailové ponuky a sledovanie, takže potrubie zostane plné, zatiaľ čo vy uzatvárate.

Stručný prehľad výhod a nevýhod

Rýchla kontrola každého nástroja.

Výhody konvertibilného dlhopisu

• Známe tradičným a netechnologickým investorom.
• Dátum splatnosti môže slúžiť ako termín.
• Úrok odmeňuje skorých investorov.

Nevýhody konvertibilného dlhopisu

• Sú na vašej súvahe ako dlh.
• Dátum splatnosti sa môže stať problémom pri splácaní.
• Viac podmienok na dohodnutie, vyššie právne náklady.

Výhody SAFE

• Rýchle a lacné na realizáciu.
• Žiadny úrok, žiadna splatnosť, žiadne riziko splácania.
• Štandardizované a široko pochopené v skorých fázach.

Nevýhody SAFE

• Menej známe niektorým tradičným investorom.
• Jednoduché nadmerné zriedenie, ak ich naskladáte príliš veľa.
• Verzie pred-money sa pri škálovaní môžu stať neprehľadnými.

Ani jedno nie je univerzálne lepšie. Správna voľba závisí od toho, kto investuje a ako sa formuje vaše ďalšie kolo.

Ako reálne spustiť zber prostriedkov

Vybrať si nástroj je tá ľahšia časť. Zaplniť kolo je tá ťažšia časť. Či už sa rozhodnete pre dlhopis alebo SAFE, stále potrebujete investorov, ktorí financujú vašu fázu, jasný návrh a disciplínu na sledovanie.

To je tá drina, ktorú väčšina zakladateľov podceňuje. Zostavenie zoznamu, výskum každého investora, napísanie personalizovaného emailu, sledovanie odpovedí, naháňanie tých, ktorí stíchli, a zostavenie dátovej miestnosti. Práca, ktorá ručne trvá týždne, môže pri automatizácii trvať popoludnie.

Round Funded vás spojí s viac ako 10 000 aktívnymi preverenými investormi, vrátane ľudí z Y Combinator, Antler, Techstars a 500 Global. Svoje údaje odošlete raz a budete spárovaný s investormi, ktorí financujú vašu fázu, potom platforma napíše oslovenie, odošle ho a sleduje odpovede. Trávite čas rozhovormi s investormi namiesto ich hľadania.

Začnite zbierať prostriedky na Round Funded →

Často kladené otázky

Je SAFE pre zakladateľov bezpečnejšie ako konvertibilný dlhopis?

Vo väčšine prípadov v skorých fázach, áno. SAFE nemá dátum splatnosti ani povinnosť splácania, takže odstraňuje riziko, že investor bude požadovať vrátenie peňazí, ak ste včas nezískali ocenené kolo financovania. Konvertibilný dlhopis toto riziko nesie, pretože je to dlh.

Používajú konvertibilné dlhopisy aj SAFE výškový strop ocenenia?

Obe môžu. Výškový strop ocenenia stanovuje maximálne ocenenie, pri ktorom sa nástroj konvertuje na kapitál, čím chráni skorých investorov, ak vaše ďalšie kolo získa vysoké ocenenie. Dlhopisy často kombinujú strop s úrokom a dátumom splatnosti, zatiaľ čo SAFE zvyčajne používajú iba strop, zľavu alebo oboje.

Čo sa stane so SAFE, ak nikdy nezískam ocenené kolo financovania?

SAFE sa konvertuje iba pri kvalifikovanom kole kapitálu, akvizícii alebo likvidácii. Ak sa nič z toho nestane, môže zostať nekonvertované neobmedzene, pretože nemá dátum splatnosti. Toto sú všeobecné informácie, nie právne poradenstvo, preto si špecifiká potvrďte so startupovým právnikom pred podpisom čohokoľvek.

Ktorý nástroj preferuje väčšina akcelerátorov?

Väčšina moderných akcelerátorov uprednostňuje post-money SAFE, pretože je rýchly, štandardizovaný a ľahko sa modeluje pre zriedenie. Investori v sieťach ako Y Combinator a Techstars ho dobre poznajú. Ak získavate prostriedky od tejto skupiny, nástroje ako Round Funded vás spoja s investormi, ktorí už so SAFE pracujú.

Môžem v tom istom kole získavať prostriedky z dlhopisov aj SAFE?

Môžete, ale to komplikuje vašu tabuľku vlastníctva, pretože obe sa konvertujú podľa rôznych pravidiel. Väčšina zakladateľov si vyberie jeden nástroj na kolo, aby modelovanie bolo prehľadné. Ak spravujete oslovovanie mnohých investorov s rôznymi preferenciami, Round Funded vám pomôže sledovať každú konverzáciu na jednom mieste.

Ako sa líšia právne poplatky medzi týmito dvoma?

SAFE sú zvyčajne lacnejšie, pretože sa spoliehajú na štandardizované šablóny s malým počtom dohodnuteľných podmienok. Konvertibilné dlhopisy stoja viac, pretože úroky, splatnosť a konverzné klauzuly sa často dohadujú. Pre malé predštartovacie kolo je nižší právny náklad SAFE významnou výhodou.

Pripravený zaplniť svoje kolo? Získajte financovanie od viac ako 10 000 aktívnych preverených investorov s Round Funded.