您没有收入、没有利润，也没有值得展示的资产负债表。然而，投资者仍然会为您的公司估值，这个数字决定了您拥有多少股份。
没有收入的估值感觉就像猜测，因为在很大程度上它确实是猜测。没有一个公式可以轻松得出确切的数字。取而代之的是，您的估值由市场、您的发展阶段、您的团队以及您讲述故事的能力来决定。让我们来分析一下它的实际运作方式，以便您下次与投资者会面时知道自己要谈论什么。
没有收入的估值是如何确定的？
它通过谈判确定，而不是数学。没有收益可供折现，也没有倍数可供应用，这个数字来自于将您的初创公司与投资者最近看到并资助的类似交易进行比较。
把它想象成一个参考点游戏。投资者会查看您所在阶段、您所在行业、您所在地区的其他公司筹集了多少资金，然后根据您的团队、进展情况和市场进行向上或向下的调整。“真实”的估值是任何可信投资者同意签支票的金额。其他一切都是开价。如果您想根据投资者目前实际资助的情况测试您的数字，Round Funded 会将您与每周都在为类似交易定价的人进行匹配。
常见的没有收入的估值方法有哪些？
一些框架主导了早期阶段的讨论。没有一种方法是精确的，但每一种都为双方提供了一个共同的语言来进行协商。以下是您最常遇到的几种：
- 可比交易 (comps)： 根据近期类似阶段、行业和地理位置的交易来衡量您的融资额。最常见的起点。
- 评分卡方法： 取您所在地区和发展阶段的平均投前估值，然后根据团队、市场规模和产品等因素进行向上或向下调整。
- Berkus 方法： 为五个降低风险的里程碑（想法、原型、团队、关系、销售）分配美元价值，每个里程碑的上限固定。
- 基于上限（SAFE/可转换票据）： 您完全跳过本轮定价，而是设定一个估值上限，将实际估值推迟到您的下一轮定价融资。
- 风险因素总和： 以基于可比交易的基础开始，然后为十二个风险类别添加或减去。
大多数创始人最终会基于可比交易和 SAFE 上限进行锚定，并使用评分卡和 Berkus 方法来证明该上限的合理性。
何时应使用每种方法？
正确的方法取决于您的发展阶段以及您可以提供多少证据。选择与您的现实情况相符的方法，而不是那个让你感觉良好的方法。
| 方法 | 何时最佳 | 奖励什么 |
|---|---|---|
| 可比交易 | 您了解您所在行业的近期交易 | 市场时机和品类热度 |
| 评分卡 | 种子前轮、天使投资主导、区域性融资 | 一个强大、完整的团队 |
| Berkus | 想法或原型阶段，无进展 | 降低特定风险 |
| 基于上限（SAFE） | 快速融资、友好投资者 | 速度和递延定价 |
| 风险因素总和 | 复杂或受监管的市场 | 平衡的风险状况 |
这些方法并非互斥。聪明的创始人会结合使用两种或三种方法，这样当投资者对其中一种提出质疑时，您就有另一种方法来支持您的要求。Round Funded 的投资者网络 包括来自 Y Combinator、Antler、Techstars 和 500 Global 的人士，这意味着您可以与为数百轮融资进行定价的运营商一起测试您的陈述。
不同发展阶段的典型没有收入的估值是多少？
范围因地区、行业和年份而异，因此请将这些视为大致的参考，而不是承诺。一个拥有重复创业者的美国人工智能初创公司与一个在新兴市场的首次创业者相比，其估值截然不同。
| 阶段 | 典型的投前估值范围 | 投资者期望什么 |
|---|---|---|
| 想法 / 种子前轮 | $1M - $5M | 一个可信的团队和一个明确的问题 |
| 带有原型的种子前轮 | $3M - $8M | 一个可工作的演示和早期注册 |
| 种子轮（无收入） | $5M - $15M | 强烈的信号、设计合作伙伴、客户管道 |
这些数字会随着市场而波动。在火热的周期它们会拉伸得更高；在谨慎的周期它们会迅速收缩。关键不在于记住一个数字，而在于找出您所在特定细分市场的投资者今天正在为哪些定价。正是这种情报，一个专门的融资平台为您呈现。
什么因素会推高估值上限？
更高的上限是靠降低风险和增加 FOMO（害怕错过）来购买的。当投资者相信您很可能成功并且害怕错过交易时，他们就会支付更高的价格。下面的几乎每一个杠杆都与其中一个感觉相关。
- 创始人过往业绩： 之前的退出或相关的运营经验比任何其他因素更能影响数字。
- 团队完整性： 一个拥有技术和商业覆盖的完整创始团队可以降低执行风险。
- 市场规模和时机： 一个庞大、不断增长的市场，以及一个清晰的“为什么是现在”的故事，都可以证明更大的成果是合理的。
- 进展信号： 等待名单、意向书、设计合作伙伴和试点收入都算数，即使没有经常性收入。
- 竞争热度： 多个投资者同时争夺同一轮融资是提高上限的最快方法。
- 强大的叙事： 一个清晰的故事，将问题、见解和产品联系起来，让所有其他因素都更具说服力。
请注意，竞争在精神上出现了两次。运行一个紧凑的、有时间限制的流程，让多个投资者同时评估您，比任何电子表格都更能提升您的上限。手动创造这种竞争压力速度很慢，这就是为什么创始人会使用 Round Funded 来大规模进行外联，并在同一窗口期启动多个对话。
如何与投资者实际谈论估值？
首先谈论您的融资金额以及它能实现的里程碑，而不是估值本身。估值是谈判的结果，所以您想先确定这笔钱能做什么，然后再争论价格。
一个清晰的表述方式：
- 说明要价： “我们在 SAFE 上融资 75 万美元。”
- 说明上限，然后证明其合理性： “在 700 万美元的上限下，基于我们类别中类似的种子轮交易。”
- 将其与里程碑联系起来： “这将为我们提供 18 个月的运营资金，并达到 A 轮融资的 X 标准。”
当投资者对数字提出质疑时，不要带有情绪地辩护。引用可比交易，展示您的进展情况，并提及其他感兴趣的各方。如果您确实有一个竞争性流程，您很少需要争论。保持流程井然有序，知道谁回复了，谁保持沉默，谁需要督促，这是一项繁重的工作，Round Funded 会端到端地自动化，这样您就可以专注于重要的对话。
如何避免最常见的估值错误？
大多数创始人会因为过度优化上限而伤害自己。过高的估值会带来残酷的下一轮融资“降轮”（down-round）风险，并吓跑当下最好的投资者。一些需要规避的陷阱：
- 设定过高的起点： 一个没有人能达到增长的上限，会在开始之前就扼杀您的下一轮融资。
- 与一名投资者谈判： 没有其他选择，您就没有议价能力，而且您会知道这一点。
- 忽略稀释计算： 优化退出时的股权比例，而不是这一轮的头条数字。
- 过早定价融资： 当您数据很少时，带上限的 SAFE 通常优于定价轮。
- 与过少的投资者交谈： 一个狭窄的流程会让您对市场的了解也很狭窄。
最后一点是大多数融资悄悄失败的地方。您无法通过五次对话来解读市场，而手动寻找、写信给和跟进五十位投资者会耗费您本应用于建设的时间。手动需要几周的工作，而通过平台进行外联只需要一个下午。
常见问题解答
一家零收入的初创公司可以有高估值吗？
是的。没有收入的估值由团队、市场规模和进展信号驱动，而不是收入。在一个热门领域拥有重复创业经验的创始人，仅仅凭一个想法就能获得很高的上限。这个数字反映了预期的未来潜力以及竞争需求，而不是当前的财务状况。
SAFE 上的估值上限是什么？
估值上限是 SAFE 在下一轮定价融资时转换为股权的最高估值。它通过在公司成长时给予早期投资者更好的价格来奖励他们承担的风险。上限允许您快速融资，而无需正式为本轮融资定价。Round Funded 将您与为基于上限的轮次提供资金的投资者联系起来。
在设定上限之前，我应该与多少投资者交谈？
目标是与几十个人交谈，而不是少数几个人。一个宽广的漏斗会向您展示真实的市场范围，并创造提高您的上限所需的竞争压力。手动进行如此多的对话非常耗时，因此许多创始人使用 Round Funded 一次性接触到 10,000 多个活跃投资者的经过筛选的池子。
我应该使用可比交易还是评分卡方法？
两者都使用。可比交易告诉您市场正在为您的类似交易定价，而评分卡方法可以帮助您论证您在那个范围内的位置。投资者期望您以可比交易为基础，然后用团队实力、市场规模和进展情况来证明调整的合理性。
当投资者提出异议时，我如何证明我的估值合理？
引用证据，而不是情绪。引用近期可比交易，展示您的进展信号，并提及其他感兴趣的投资者。最有力的证明是一个真实的竞争流程，其中有几方同时在评估您，这消除了大部分争论。
对创始人来说，更高的估值是否总是更好？
不是。过高的上限会提高您下一轮融资的标准，并在您未能达到时增加降轮的风险。更明智的目标是正确的估值：足够限制稀释，同时仍然能够实现您的 A 轮融资里程碑。优化退出时的股权比例，而不是今天的头条数字。
没有收入的估值奖励那些运行广泛、竞争激烈、组织良好的流程的创始人。数字是由市场决定的，所以您的工作是让足够多的合适的人看到您，这样市场才能清晰地发声。做到这一点，上限大部分就会自行解决。