Gabay sa Cap Table para sa mga Founder: Pasimplehin ang Dilution

Ang iyong cap table ay ang pinaka-importanteng spreadsheet na pagmamay-ari mo bilang isang founder. Kung mali ito sa simula, gugugol ka ng mga taon sa paglilinis ng gusot.

Karamihan sa mga founder ay natututo tungkol sa cap table sa mahirap na paraan: sa kalagitnaan ng negosasyon, kapag may dumating na term sheet at napagtanto nilang hindi nila talaga nauunawaan kung gaano kalaki ng kanilang kumpanya ang kanilang ibibigay. Inaayos ng gabay na ito iyon. Tatalakayin natin kung ano ang cap table, kung paano binabago ito ng mga funding round at option pool, ang math ng dilution na kailangan mong malaman, at ang mga pagkakamali na tahimik na nagkakahalaga sa mga founder ng milyun-milyon.

Ano nga ba ang cap table?

Ang cap table (paikli para sa capitalization table) ay isang talaan kung sino ang nagmamay-ari ng ano sa iyong kumpanya. Nakalista dito ang bawat shareholder, kung ilang shares ang hawak nila, at kung anong porsyento ng kumpanya ang kinakatawan nito.

Sa pinakasimpleng antas, sinasagot nito ang isang tanong: kung ibebenta natin ang kumpanya ngayon, sino ang mababayaran at magkano?

Kasama sa isang basic na cap table ang:

• Mga Founder at ang kanilang bilang ng shares
• Mga Investor mula sa bawat round (angels, VCs, accelerators)
• Ang option pool na nakalaan para sa mga empleyado
• Mga convertible instrument tulad ng SAFEs at notes na magiging equity sa kalaunan

Sa simula pa lang, ang iyong cap table ay maaaring nasa isang Google Sheet. Okay lang iyon. Ang mahalaga ay tumpak ito at nauunawaan mo ang bawat linya. Kapag nagsimula kang mangalap ng pondo, hihilingin ito ng mga investor, at ang isang malinis na cap table ay nagpapahiwatig na alam mo kung paano patakbuhin ang iyong kumpanya. Ang isang magulo naman ay nagpapataas ng mga tanong na ayaw mong sagutin habang nagaganap ang diligence.

Kung paano tinitingnan ang isang simpleng cap table sa simula

Sagot agad: sa pagtatatag ng kumpanya, ang iyong cap table ay karaniwang binubuo lamang ng mga founder na naghahati sa 100% ng mga shares, kadalasan ay may option pool na inilaan bago pa dumating ang unang investor.

Narito ang isang malinis na halimbawa para sa isang kumpanyang may dalawang founder na naglaan ng 10% option pool:

Ilang bagay na dapat tandaan:

• Arbitraryo ang kabuuang bilang ng shares. Kung mag-a-authorize ka ng 10 milyon o 100 milyon, ang mga porsyento ang mahalaga.
• Ang option pool ay umiiral bago pa mag-hire. Naglalaan ka ng mga shares ngayon upang maibigay mo ito sa mga unang empleyado nang hindi na kailangang muling makipag-ayos.
• Ang vesting ay nagpoprotekta sa lahat. Ang mga shares ng founder ay dapat mag-vest sa loob ng apat na taon na may isang taong cliff, upang ang isang co-founder na umalis sa ikatlong buwan ay hindi makakuha ng kalahati ng kumpanya.

Ito ang pinakamalinis na magiging cap table mo. Bawat round mula dito ay nagpapalala sa pagiging kumplikado nito.

Paano binabago ng mga funding round ang iyong cap table

Sagot agad: bawat round ay naglalabas ng mga bagong shares sa mga investor, na nangangahulugang ang mga kasalukuyang shareholder ay may mas maliit na bahagi ng isang (sana) mas malaking pie. Iyon ang dilution, at normal iyon.

Kapag nangangalap ka ng pondo, ikaw at ang investor ay magkakasundo sa isang valuation at halaga ng investment. Ang mga bagong shares na inilabas ay katumbas ng investment na hinati sa presyo bawat share. Ang pangunahing pagkakaiba:

• Pre-money valuation ay ang halaga ng iyong kumpanya bago pumasok ang bagong pera.
• Post-money valuation ay pre-money kasama ang halagang nalikom.

Sabihin nating ang iyong startup ay may halagang $4M pre-money at nalikom mo ang $1M. Ang post-money ay $5M. Ang investor ngayon ay may $1M / $5M = 20% ng kumpanya. Ang lahat na may hawak na shares bago nito ay nadilute ng kaparehong 20%.

Narito kung paano nagbabago ang pagmamay-ari sa isang seed at Series A para sa aming halimbawang kumpanya:

Pansinin na ang mga founder ay kontrolado pa rin ang kumpanya pagkatapos ng dalawang rounds, ngunit ang kanilang pinagsamang stake ay bumaba mula 90% patungong wala pang 58%. Iyon ang kapalit: mas kaunting pagmamay-ari, mas maraming kapital at momentum upang mapalago ang absolutong halaga ng iyong hawak.

Ang mahirap na bahagi ay hindi ang math. Ang mahirap ay ang paghahanap ng mga investor na sasagot sa iyong yugto sa unang lugar, at iyon ang dahilan kung bakit karamihan sa mga founder ay nasasayang ang mga buwan. Ang mga platform tulad ng Round Funded ay nagtutugma sa iyo sa mga investor na aktwal na sumusuporta sa mga kumpanya sa iyong yugto, kaya ginugugol mo ang iyong oras sa negosasyon sa halip na magpadala ng malamig na email sa maling mga tao.

Ang dilution math na dapat alam ng bawat founder

Sagot agad: ang iyong pagmamay-ari pagkatapos ng isang round ay ang iyong kasalukuyang porsyento na iminumultiplika sa (1 minus ang porsyento ng bagong investor). Kabisaduhin mo iyan at magagawa mong patakbuhin ang mga numero sa anumang pulong.

Ilang rules of thumb:

• Bawat round, planuhin na magbigay ng 15% hanggang 25%. Karaniwang nasa saklaw na ito ang Seed at Series A.
• Pagpatungin ang mga rounds. Ang pagmamay-ari ng 90%, pagkatapos ay pagbibigay ng 20%, pagkatapos ay 20% ulit, ay nag-iiwan sa iyo ng humigit-kumulang 58%, hindi 50%. Ang dilution ay nagmumultiplika, hindi nagdaragdag.
• Ang pag-top-up ng option pool ay nagdidilute din sa iyo. Kapag hinihingi ng mga investor ang mas malaking pool, madalas itong kukunin mula sa pre-money, na nangangahulugang ang mga founder ang sumasalo nito.

Narito ang bahagi na nagpapalito sa mga tao: ang shuffle ng option pool. Madalas na hinihiling sa iyo ng mga investor na palawakin ang pool sa, sabihin na nating, 15% bago pumasok ang kanilang pera. Dahil idinagdag ito sa pre-money valuation, ang dilution mula sa bagong pool na iyon ay napupunta sa mga kasalukuyang shareholder, hindi sa bagong investor. Maaari itong tahimik na magpabawas sa iyo ng ilang dagdag na porsyento. Laging itanong kung ang isang hinihiling na pagtaas ng pool ay pre-money o post-money, at i-model ang pareho.

Kapag alam mo nang malamig ang math na ito, nakikipag-negosasyon ka mula sa isang posisyon ng lakas. Maaari mong tingnan ang isang term sheet at agad na makita kung ano ang ginagawa nito sa iyong pagmamay-ari tatlong rounds mula ngayon. Kung gusto mong subukan ang mga sitwasyon bago ka pumirma ng anumang bagay, ang pag-model ng iyong raise sa isang platform na ginawa para sa mga founder ay tumutulong sa iyong paghambingin ang mga alok nang hindi nagbubukod ng mga spreadsheet.

Karaniwang mga pagkakamali sa cap table na humahabol sa mga founder

Sagot agad: karamihan sa mga sakuna sa cap table ay nagmumula sa mga informal na pangako, masamang papeles, at pagbalewala sa vesting. Madali itong iwasan ngayon at napakamahal na ayusin sa huli.

Ang mga paulit-ulit na nagkakasala:

• Walang founder vesting. Umalis ang isang co-founder nang maaga at nakuha ang malaking bahagi ng equity nang walang kapalit. Pinipigilan ito ng vesting na may cliff.
• Mga handshake equity grants. Ang "Aayusin natin ang iyong mga shares mamaya" ay nauuwi sa mga hindi pagkakaunawaan at kung minsan ay mga kaso. Dokumentahin ang bawat grant nang nakasulat.
• Masyadong maraming SAFEs na may uncapped o sobrang taas na caps. Pakiramdam nila ay walang sakit dahil walang nadidilute ngayon. Pagkatapos ay sabay-sabay silang magko-convert sa iyong priced round at malalaman mong mas kaunti ang pagmamay-ari mo kaysa sa inakala mo.
• Pagbibigay ng sobra, masyadong maaga. Ang pagbibigay ng 10% sa isang advisor o 25% sa iyong unang angel ay maaaring makasira sa mga hinaharap na round. Panatilihing mahigpit ang maagang dilution.
• Pagpapabayaan na maging luma ang cap table. Bawat grant, conversion, at round ay dapat agad na mairekord. Ang cap table na anim na buwan nang luma ay isang pananagutan sa panahon ng diligence.
• Dead equity. Ang mga umalis na co-founder o mga unang empleyado na may malalaking unvested-but-vested na stake ay nakakatakot sa mga bagong investor na nakakakita ng walang nagtutulak ng halagang iyon.

Karamihan dito ay nagmumula sa pagmamadali nang walang papeles. Ang solusyon ay nakakainip ngunit maaasahan: isulat ang lahat, i-model ang bawat round bago pumirma, at suriin ang iyong cap table pagkatapos ng bawat pagbabago.

Ang isang malinis na cap table ay nagpapabilis din ng fundraising. Kapag ang mga investor ay nag sasagawa ng diligence sa pamamagitan ng isang structured fundraising platform, ang mga kumpanyang may malinis na talaan ng pagmamay-ari ay pinakamabilis na nakakalusot sa proseso, dahil walang kailangang ayusin.

Paano panatilihing malinis ang iyong cap table para sa mga hinaharap na round

Sagot agad: tratuhin ang iyong cap table bilang isang buhay na legal na dokumento, hindi isang spreadsheet na ina-update mo kapag naaalala mo. Ang disiplina ngayon ay makakatipid sa iyo mula sa isang nakabitin na round sa huli.

Mga praktikal na gawi na nagpapanatili nitong investable:

• Laging gumamit ng vesting. Apat na taon, isang taong cliff, para sa mga founder at empleyado.
• I-model ang dilution bago ang bawat raise. Alamin ang iyong post-round ownership bago ka umupo sa mesa.
• I-standardize ang iyong mga instrumento. Manatili sa post-money SAFEs o isang malinis na note structure sa halip na isang patchwork ng mga one-off na termino.
• Magkaroon ng isang solong pinagmulan ng katotohanan. Isang file, isang may-ari, ina-update sa araw na magbago ang anumang bagay.
• Buuin ang iyong data room nang maaga. Gusto ng mga investor na makita ang cap table, vesting schedules, at mga dokumento ng nakaraang round nang walang pagkaantala.

Ang huling puntong iyon ay mas mahalaga kaysa sa inaasahan ng mga founder. Ang isang data room na handa na ay nagpapahiwatig na organisado ka, at nakakabawas ito ng mga linggo sa diligence. Binubuo ng Round Funded ang iyong data room bilang bahagi ng proseso, kasama ang paghahanap ng mga investor, pagsusulat ng mga personalized na pitch email, pagpapadala ng outreach, at paghabol ng mga follow-up. Ang trabahong tumatagal ng mga linggo nang mano-mano ay tumatagal lamang ng isang hapon.

Kapag handa na ang iyong raise, gusto mong mabilis na maabot ang tamang mga investor. Ang network ng Round Funded ay kasama ang mga tao mula sa Y Combinator, Antler, Techstars, at 500 Global, lahat ay itinutugma sa iyong yugto upang ang isang malinis na cap table ay talagang makikita ng mga taong nagpopondo ng mga kumpanya na tulad ng sa iyo.

Madalas Itanong

Ano ang magandang cap table para sa isang startup?

Ang isang magandang cap table ay simple, tumpak, at napapanahon. Ang mga founder ay nagtataglay ng makabuluhang mayorya pagkatapos ng mga unang round, ang vesting ay nalalapat sa lahat, ang mga equity grants ay nakadokumento, at ang mga convertible instrument ay standardized. Kung mas malinis ito, mas mabilis ang diligence kapag nag-raise ka sa Round Funded.

Gaano karaming equity ang ibinibigay ng mga founder bawat round?

Karamihan sa mga round ay nagdidilute ng mga founder ng 15% hanggang 25%. Karaniwang nasa saklaw na iyon ang Seed at Series A. Dahil ang dilution ay nagmumultiplika sa bawat round sa halip na nagdaragdag, ang mga founder ay madalas na nagpapanatili ng kontrol sa pamamagitan ng Series A ngunit dapat i-model ang bawat sitwasyon bago pumirma sa anumang term sheet.

Ano ang pagkakaiba ng pre-money at post-money valuation?

Ang pre-money valuation ay ang halaga ng iyong kumpanya bago ang bagong investment. Ang post-money ay pre-money kasama ang halagang nalikom. Ang pagmamay-ari ng isang investor ay katumbas ng kanilang check na hinati sa post-money valuation. Ang isang $1M na investment sa $5M na post-money valuation ay bumibili ng 20% ng kumpanya.

Paano naaapektuhan ng option pool ang dilution?

Ang option pool ay naglalaan ng mga shares para sa mga empleyado. Kapag hinihingi ng mga investor na palawakin mo ito bago ang kanilang round, ang bagong pool ay karaniwang kinukuha mula sa pre-money valuation, kaya ang mga kasalukuyang shareholder ang sumasalo sa dilution na iyon, hindi ang papasok na investor. Laging suriin kung ang pagtaas ng pool ay pre-money o post-money.

Paano ako makakahanap ng mga investor para sa aking yugto?

Ang malamig na outreach ay mabagal at karamihan sa mga listahan ay hindi nasusuri. Ang Round Funded ay nagtutugma sa iyo sa 10,000+ aktibong nasuring mga investor na nagpopondo sa iyong yugto, pagkatapos ay humahawak ng outreach, personalized pitch emails, pagsubaybay sa mga reply, at mga follow-up upang makapag-focus ka sa pagsasara sa halip na sa paghahanap ng prospect.

Kailan ko dapat i-update ang aking cap table?

Agad pagkatapos ng anumang pagbabago: ang option grant ng isang bagong empleyado, isang SAFE conversion, isang closed round, o isang pag-alis. Ang isang luma nang cap table ay isa sa pinakamabilis na paraan upang pahintuin ang diligence. Magkaroon ng isang pinagmulan ng katotohanan at i-update ito sa araw na magbago ang anumang bagay.

Simulan ang pag-raise sa Round Funded →

Mag-raise ng pera mula sa 10,000+ aktibong nasuring mga investor. Ang trabahong tumatagal ng mga linggo nang mano-mano ay tumatagal lamang ng isang hapon.