設立前の収益のない企業の評価

あなたは収入も、利益もなく、提示する価値のある貸借対照表も持っていません。それでも投資家はあなたの会社に数字をつけ、その数字があなたがどれだけ会社を保有するかが決まります。

収益化前の評価は、大部分が推測に感じられます。なぜなら、ある程度は推測だからです。きれいな数字をはじき出す数式はありません。代わりに、あなたの評価は市場、あなたのステージ、あなたのチーム、そしてあなたがどれだけうまくストーリーを語れるかによって決まります。それが実際にどのように機能するかを解き明かしましょう。そうすれば、次に投資家とのミーティングに行くとき、何を話しているのかわかるでしょう。

収益化前の評価はどのように決まるのか？

それは計算ではなく、交渉によって決まります。割引する収益もなく、適用する倍率もないため、その数字は、投資家が最近目にし、資金提供した類似の取引と比較することから生まれます。

参照点ゲームだと考えてください。投資家は、あなたのステージ、あなたのセクター、あなたの地域にある他の企業がいくら調達したかを見て、あなたのチーム、トラクション、市場に基づいて調整します。 「実際の」評価額は、信頼できる投資家がチェックを書いてくれることに合意した金額です。それ以外はすべて開始ポジションです。現在投資家が実際に資金提供しているものに対して自分の数字をテストしたい場合は、Round Funded が、あなたの取引のような取引の価格設定を毎週行っている人々とあなたをマッチングします。

一般的な収益化前の評価方法は何ですか？

初期段階の議論では、いくつかのフレームワークが支配的です。どれも正確ではありませんが、それぞれが両側に交渉するための共通言語を提供します。最もよく見かけるものをご紹介します。

• 比較対象 (comprables/comps): 同様のステージ、セクター、地理的範囲の最近の取引と比較して、あなたの資金調達をベンチマークします。最も一般的な出発点です。
• スコアカード法: あなたの地域とステージの平均的なプレマネー評価額を取得し、チーム、市場規模、製品などの要因に基づいて増減させます。
• バーカス法: 5つのリスク低減マイルストーン（アイデア、プロトタイプ、チーム、関係、販売）にドル価値を割り当て、それぞれを固定額で上限設定します。
• キャップベース (SAFE/コンバーチブルノート): ラウンドの価格設定を完全にスキップし、代わりに評価額キャップを設定して、実際の評価額を次の価格設定ラウンドに延期します。
• リスク要因合計法: コンプベースのベースから開始し、12のカテゴリーのリスクを加算または減算します。

ほとんどの創業者（founder）は、コンプとSAFEキャップを基準にし、スコアカードとバーカス法を使用して、そのキャップがどこに落ち着くかを正当化するでしょう。

各方法をいつ使用すべきか？

適切な方法は、あなたのステージとどれだけの証拠を提示できるかによって異なります。あなたのエゴをくすぐるものを選ぶのではなく、あなたの現実と一致するものを選んでください。

これらの方法は相互排他的ではありません。鋭い創業者（founder）は2つか3つを組み合わせて使用するため、投資家が1つに反対しても、あなたの要求をサポートする別のものがあります。Round Funded の投資家ネットワーク には、Y Combinator、Antler、Techstars、500 Global の人々が含まれています。これは、数百ものラウンドの価格設定を行ってきたオペレーターに対して、あなたのフレーミングをストレステストできることを意味します。

ステージごとの典型的な収益化前の評価額はどのようになりますか？

範囲は地域、セクター、年によって大きく変動するため、これらは約束ではなく、大まかな目安として扱ってください。リピート創業者の米国 AI スタートアップは、新興市場の初めてのソロ創業者とはまったく異なる評価になります。

これらの数字は市場とともに変動します。活況なサイクルでは高くなり、慎重なサイクルでは急速に圧縮されます。重要なのは数字を暗記することではなく、あなたの特定のニッチの投資家が今日いくらで価格設定しているかを見つけることです。その情報は、目的に特化した資金調達プラットフォーム があなたのために表面化させるものです。

より高い評価額キャップを推進するものとは？

より高いキャップは、リスクの低減とFOMO（取り残されることへの恐れ）の増加によって購入されます。投資家は、あなたが成功する可能性が高いと信じ、その取引を逃すことを恐れているときに、より多く支払います。以下のほぼすべてのレバーは、これらの2つの感情のいずれかに戻ります。

• 創業者（founder）の経歴: 事前のエグジットや関連する実務経験は、他の何よりも数字を動かします。
• チームの充実度: 技術的および商業的なカバレッジを持つ完全な創業者チームは、実行のリスクを低減します。
• 市場規模とタイミング: 大きく成長している市場と明確な「なぜ今なのか」というストーリーは、より大きな成果を正当化します。
• トラクションシグナル: 待機リスト、意向表明書、デザインパートナー、パイロット収益は、定期的な収益がなくてもすべてカウントされます。
• 競争の熱気: 同じラウンドを囲む複数の投資家は、キャップを引き上げる最も速い方法です。
• 強力なナラティブ: 問題、洞察、製品を結びつける鮮明なストーリーは、他のすべてをより強く着地させます。

精神的には、競争が2回現れることに注意してください。複数の投資家が同時にあなたを評価する、タイトで時間制限のあるプロセスを実行することは、スプレッドシートよりもキャップにとってより効果的です。手動でこの競争圧力を生み出すのは遅いため、創業者はRound Funded を使用してアウトリーチを拡大 し、同じ期間に複数の会話を進行させます。

投資家と評価額について実際にどのように話すか？

評価額自体ではなく、資金調達額とそれが購入するマイルストーンでリードしてください。評価額は交渉の結果なので、価格を議論する前に、お金が何を達成するかについてアンカーを置きたいでしょう。

それをフレーミングするクリーンな方法：

• 要求を述べる: 「SAFEで75万ドルを調達しています。」
• キャップの名前を挙げ、正当化する: 「700万ドルのキャップで、私たちのカテゴリーにおける類似のシード取引に基づいています。」
• マイルストーンに結びつける: 「これにより、18ヶ月のランウェイとシリーズAのバーXに到達できます。」

投資家が数字を押し上げてきたら、感情的に防御しないでください。コンプ、トラクション、その他の関心のある当事者に言及してください。実際に競争プロセスがある場合、議論する必要はほとんどありません。そのプロセスを整理し、誰が返信したか、誰が静かになったか、誰がプッシュが必要かを把握することは、Round Funded がエンドツーエンドで自動化 するための地道な作業です。これにより、最も重要な会話に集中できます。

最も一般的な評価額の間違いをどのように回避するか？

ほとんどの創業者は、キャップを過剰に最適化することで自分自身を傷つけます。高すぎる評価額は、後で悲惨なダウンラウンドのリスクを生み出し、今日の最高の投資家を怖がらせます。回避すべきいくつかの落とし穴：

• 高すぎるアンカー: 誰も成長できないキャップは、次のラウンドを始める前に終了させます。
• 1人の投資家との交渉: 代替手段がなければ、あなたはレバレッジを持たず、それを知ることになります。
• 希薄化計算の無視: このラウンドのヘッドライン数字ではなく、エグジット時の所有権を最適化します。
• ラウンドの早期価格設定: データが少ない場合、キャップ付きのSAFEは価格設定されたラウンドよりも優れています。
• 少なすぎる投資家との会話: 薄いプロセスは、市場の薄い感覚しか与えません。

最後の点は、ほとんどの資金調達が静かに失敗する場所です。5回の会話から市場を読み取ることはできず、50人の投資家を手動で見つけて、書き込み、フォローアップすることは、構築に費やすべき週を燃やします。手動で数週間かかる作業は、プラットフォームにアウトリーチを実行させる と1日で完了します。

よくある質問

収益ゼロのスタートアップでも高い評価額を得られますか？

はい。収益化前の評価額は、収益ではなく、チーム、市場規模、トラクションシグナルによって決まります。熱狂的なカテゴリーのリピート創業者（founder）は、アイデアだけでも強力なキャップを獲得できます。その数字は、現在の財務状況ではなく、認識されている将来の潜在能力と競争需要を反映しています。

SAFEの評価額キャップとは何ですか？

評価額キャップは、SAFEが次の価格設定ラウンドで株式に転換される際の最大評価額です。これにより、あなたの会社が成長した場合に、より良い価格を与えることで、早期投資家がリスクを取ったことに対する報酬が与えられます。キャップにより、ラウンドの価格設定を正式に行わずに、迅速に資金を調達できます。Round Funded は、キャップベースのラウンドに資金を提供する投資家とあなたを接続します。

キャップを設定する前に何人の投資家と話すべきですか？

数人ではなく、数十人の前に立つことを目指してください。広いファネルは、実際の市場範囲を示し、キャップを引き上げる競争の緊張感を生み出します。これほど多くの会話を手動で実行するのは疲れるため、多くの創業者はRound Funded を使用して、10,000人以上のアクティブな投資家の検証済みプールに一度にリーチ しています。

比較対象法とスコアカード法のどちらを使用すべきですか？

両方使用してください。比較対象法は、市場があなたの取引のような取引にいくらで価格設定しているかを示し、スコアカード法は、その範囲内であなたがどこに属するかを議論するのに役立ちます。投資家は、あなたがコンプを基準とし、チームの強さ、市場規模、トラクションで調整を正当化することを期待しています。

投資家が反対してきた場合、評価額をどのように正当化しますか？

感情ではなく、証拠に言及してください。最近の類似取引を引用し、トラクションシグナルを示し、他の関心のある投資家を参照してください。最も強力な正当化は、複数の当事者が同時にあなたを評価している実際の競争プロセスであり、これによりほとんどの議論が不要になります。

より高い評価額は創業者にとって常に良いことですか？

いいえ。誇張されたキャップは、次のラウンドのハードルを上げ、それを達成できなかった場合のダウンラウンドのリスクを高めます。より賢明な目標は、適切な評価額です。希薄化を制限しながら、シリーズAのマイルストーンに到達できる程度です。今日のヘッドライン数字ではなく、エグジット時の所有権を最適化してください。

収益化前の評価額は、広範で競争力があり、組織化されたプロセスを実行する創業者（founder）に報酬を与えます。その数字は市場によって決まるため、あなたの仕事は、市場が明確に語れるように、適切な人々の十分な数に自分自身を提示することです。それを実行すれば、キャップはほとんど自然に決まります。

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